大矿工实例讲述——显卡投资的底层逻辑

本次主题是：大矿工实例讲述——显卡投资的底层逻辑。

挖易和莱比特举办这次活动的初衷和契机，是因为最近显卡挖矿大热，很多朋友对显卡挖矿存在着一些问题和疑虑。因此特地邀请两位重磅级嘉宾，也是矿业内数一数二的大矿工：莱比特的CEO江卓尔－江总，上海挖易矿机销售部负责人陶紫燕－桃子。

视频回放可在一直播搜索:上海挖易,以下为直播内容整理????

字数：8936字 阅读时长:约15分钟

莱比特矿池CEO-江卓尔

大家好，我是江卓尔。莱比特有矿池、矿场和联合挖矿等全套挖矿产业及服务链条，欢迎大家来挖矿。

上海挖易矿机销售部负责人-陶紫燕

大家好，我是陶紫燕。目前负责上海挖易的矿机销售部门，希望能给大家带来一些干货。

最近显卡挖矿是市场的大热门，挖易很早就开拓了显卡的业务，江总和桃子也对显卡进行了重点布局，请两位嘉宾结合业务聊一下是怎么发现今年的显卡投资机会？

主持：上海挖易投资部－Apple

莱比特矿池CEO-江卓尔

首先我并不是刚发现显卡投资机会，而是一直在赛道里。

熟悉我的小伙伴都知道我的投资标的比例是公开的，主要是BTC+BCH+以太坊。并且2013年入圈，最先购买的就是两台显卡矿机，主要是考虑显卡矿机的低风险性。

第二点是由于显卡矿机是一个非标品。每一批显卡矿机里的显卡型号都略有不同，不像比特币矿机同一种型号有几万、几十万台。且对矿场的要求相对较高，一台显卡矿机可能要占用三台S9的机位，只有少部分矿场可以放显卡机。在可预见的很长一段时间内，大量部署显卡非常困难，很难把头寸快速积累起来。所以我之前一直没有积累很多显卡矿机也没对外销售，都是自己在挖。

在市场上发现机会非常困难，因为市场上新热点和新概念非常之多。一一进行分析，一个人根本分析不完。像这次大热的Defi流动性挖矿，虽然Defi的流动性挖矿还是很有前途，但流动性挖矿从理性角度来分析是没有什么意义的。出现流动性挖矿实际上是因为DEX，也就是去中心化交易所的问题。在中心化交易所里面可以以非常低的成本挂一个单，然后再撤掉。但如果在去中心化交易所，挂单和撤单的行为都是要上链的，上链慢且手续费高，导致在DEX上面一直都没办法进行挂单行为。

后来有人通过一种AMM的方式，不采用普通交易所订单的方式，而是通过一条供需曲线，只有在实际发生交易的时候才需要上链，没有发生交易的时候不需要上链，用一个流动池来解决TPS上链的问题。但是我认为所有东西是守恒的，在这个地方获得好处，在另外一个地方就需要付出。TPS上线不足的问题，在DEX里面一直无法解决，即使采用流动性挖矿的方法，也只是把这个问题转移到其他地方。TPS上限不足，因为成单不了，深度不够，买卖方双方的差价比较大，这个差价是无法消除的。

但换AMM的方式把差价损失转移，由流动性提供者来承担，也就是由农民去承担，农民最后搞出一个新的东西，称为无常损失，本质上是订单的深度不够造成的。农民去遭受这样的损失以后，肯定要补偿，补偿的办法就是把交易所股权分配给流动性提供者。整套东西一旦循环起来就形成一个资金盘。长期来看这个泡沫是会破掉的。

DEX有一定的意义，可以做一个CEX的补充，去上一些中心化交易所难上的长尾代币，但并不能成为主流交易所。如果事先对它作出分析，会认为流动性没有什么意义，但架不住它一旦进入这种资金盘模式以后，就马上形成一个大热点，事前通知是很困难的。

比较有意义的办法是寻找一些地方，可能产生新的玩法，出现新的机会，以太坊就是这样的福地。以太坊上会不断出现各种各样好玩的东西，这就是我为什么对以太坊感兴趣的原因。

上海挖易矿机销售部负责人-陶紫燕

从公司和个人两个层面来说这个问题。

首先从公司层面，如果大家对上海挖易比较了解，会知道挖易一直着力在虚拟货币的挖矿投资以及相应配套服务，也持有了很多比特莱特或矿机的头寸。经过几年的挖矿研究，积累了经验和针对挖矿的考察维度。对于显卡一开始入场就有接触，但是后期布局并不多。真正的契机是今年的312，比特币矿工应该印象非常深刻，那时候比特币价格直逼2万，又面临奖励的减半，很多功耗比不错的机器像M21S和T17面临关机风险。也是这个时候我们对比发现手头上显卡矿机的抗风险性表现非常突出。试投了一部分也比较顺利后，确定了今年的显卡投资方向。

另外一个层面是从我个人来说，我自己对整个显卡项目一直在跟进，对整个投资逻辑比较认可。公司在投资的时候我也投资了一些，整体表现都不错，也非常感谢公司能提供这样的机会让我脱贫致富。

图：显卡矿机

江总曾经预言过大概率这轮牛市中，以太坊最高市值会超过比特币。能否从底层的投资逻辑上分析一下，为什么会做出这样的一个判断？

主持：上海挖易投资部－Apple

莱比特矿池CEO-江卓尔

首先不说逻辑，先说事实。在上一轮牛市中间阶段，以太坊的最高总市值曾达到比特币80%，活跃地址最高达到比特币的两倍左右，以太坊从事实上来说已经有实力挑战比特币。并且以太坊相对比特币的波动性更大，在这轮牛市中，加上以太坊经常有各种好玩的事情，所以很有可能以太坊最高总市值会超过比特币。

为什么以太坊上总出现各种各样好玩的东西？

首先是要搞清以太坊的底层价值。比特币提供的价值是货币自由，数字货币不管是在中国还是在美国，实际上都有很多资本管制的条例，比如中国每年只能兑换5万美元。但如果持有一种自由货币完全不受任何限制，这个是比特币的最大价值。

以太坊的价值是什么？以太坊本身也有货币自由，它的高波动会对货币自由有一定影响，但它提供别的来弥补这一点——以太坊的智能合约，智能合约本质上是合同自由。现实世界中的商业逻辑去掉有实物的部分，剩下就是合同＋货币。提供合同自由以后，整个市场里会有无数聪明人想去使用合同自由。由于个人和市场的理解不一样，因此去市场寻找机会是很困难的。去分析这些的人往往是偏理性的，会把一些泡沫性或者看起来不靠谱的先剔除，但这些可能反而会形成一个热点。

这个时候就像我刚才说的，应该去寻找一个标的，产生更多机会的盈利或福利。像以太坊通过合同自由也会源源不断冒出机会来。这就是以太坊的底层逻辑。

其次是我直接买以太坊资金量非常有限。如果去挖矿的话，可以借助很多资金，成为一个资金募集的节点用来挖矿，赚钱后获取一部分利润。在牛市里可预计，以太坊会持续性拥堵。且以太坊拥堵跟比特币拥堵不一样，比特币是可以扩容的，但是因为种种原因不扩容。而以太坊想扩容，现在以太坊由于智能合约带来的副作用使每一笔交易消耗的计算资源远超比特币。以太坊要扩容可能要等到2.0的分片，分片会带来整个系统复杂度上升。所以在以太坊拥堵的时间段内，投资以太坊矿机将获得非常高的收入，甚至前一段时间达到两倍至三倍的收入。

我最早的时候怎么会去投资显卡矿机呢？最早进入一个新市场时，实际上是不了解这个市场的。因此首先考虑一些低风险的方法，显卡矿机的低风险在于——都是通用硬件：CPU，硬盘，主板，还有最关键的显卡。

从历史数据来，显卡每年贬值30%左右，挖两三年一般情况下的残值还有30%。这个时候如果将显卡翻新，或者把GPU和显存取下来，重新做成一张新卡到市场上卖还会有一定残值。随着摩尔定律逐渐失效，显卡硬件的更新会越来越慢，硬件淘汰速度会越来越低。这就是我投资显卡矿机的底层逻辑。

图：显卡硬件拆解

从全球范围来看，矿业公司普遍充当了经销商的角色，如何让矿机销售业务从市场矿机搬运工的角色脱离出来，保持长久的竞争优势，不断去向产业周边拓展？

主持：上海挖易投资部－Apple

上海挖易矿机销售部负责人-陶紫燕

随着虚拟货币越来越普及和深入，入场的玩家无论是资金体量、金融专业度、资质都越来越高端，这无疑对行业内早期从行业人员发起挑战。尤其是矿业本身专业性较少、入场门槛比较低，受到的冲击首当其冲。如果不及时调整定位和方向，还满足于之前黄牛的定位，赚信息差和资源匹配的佣金，很有可能会在下一个路口成为被洗牌的人。

我作为挖易矿业的销售负责人在去年就感受到了很大的压力，也一直在尝试找好的突破口进行转型和升级。到现在也有了一些想法，希望和大家分享一下：

第一点是提高自身专业性和敏锐度，拥有可以给客户提供一站式服务的能力。

矿业作为矿机的搬运工，老本行是矿机买卖。但只是了解矿机相应的专业知识肯定不行的。矿机作为挖矿的一种工具，只是投资环节的一小部分。

怎样去加强客户跟品牌之间的粘度，提升自身定位？我认为是要把控好整个投资闭环，无论是从前期的投资测算、金融配资，中期的矿机选择和配套矿场及托管，再到最后币的变现等都要了解。如果有能力给客户提供一站式服务，那么也自然而然解决服务单一，专业性低的问题。

但说起来轻松，想达到这样的效果是非常难的。只要对矿机一个环节做好服务到需要对整个上下游进行把控，这是一把双刃剑，如果出问题也是连锁性的反应。我建议如果前期没有这样能力的同行，可以选择在每个环节和靠谱的服务商绑定合作，给客户打包服务，通过这种方式可以减少入场门槛。

第二点是要改变定位，变成虚拟货币投资人的角色。

打一个比方，今年显卡投资公司层面包括销售都在推。推到销售的时候，其实大家积极性很弱。部分原因是显卡专业性很强，整个涉及到的环节和售后非常多。对于销售来说都是赚一样的钱，直接卖比特或莱特矿机更舒服。但这主要是没有把价值和销售讲清楚。销售对于显卡挖矿不了解，不知道到底意味着什么。

所以我们说明了到底为什么投资显卡。将整个的背后逻辑梳理出来，同时让销售买我们的产品。过了一段时间以后，大家的显卡销售能力变得很强，因为角色的变化非常重要。销售把个人利益和客户挂钩，不仅是矿机的搬运工还是投资人，和所有的投资人站在同样的角度思考问题。销售开始关心费是Gas多少，每天以太坊币价是多少，今天挖了多少币？思考的问题角度也和投资人是一样的。

一个销售是这样，放在一个公司、矿业要进行升级也是一样，公司任何一个投资产品给到客户，前期都经过实验和试投。屁股决定脑袋，给客户推荐产品，要先拿一些实际的数据给客户，用同样的角度思考问题，才能给客户解决问题。

第三点是要珍惜自己的羽毛，得到一个客户其实很难，但失去一个客户却很容易。

所以矿业有一定的积累的话，一定要稳扎稳打，因为行业中充满了很多的高风险性和高收益。

显卡市场之前异常火热，现在回归冷静的阶段，回本周期逐渐拉长到一年以上。面对如此多变的市场，现在还是入场的好时期吗？两位嘉宾都是矿业顶级大矿工，采购了不少显卡，请结合显卡投资的情况讲一下现阶段布局显卡投资的看法。

主持：上海挖易投资部－Apple

上海挖易矿机销售部负责人-陶紫燕

先简单分享今年我在显卡投资上的实例和一些数据。

今年6月我用320元-350元左右的价格收购了3200多张蓝宝石474，然后匹配全新的平台放在我们丰水显卡场地挖矿。

做这个投资决策之前，我先做了一个简单的收益预测。根据当时的币价和挖矿难度以及0.3元的托管电价，静态回本周期在150天左右，估算整个物流+组装＋上架调试需要１一个月的时间，这批卡真正稳定运行是要到6月末。所以真正回本要算到11月末－12月初，刚好4G卡挖不动了。

所以这批卡的利润点就是5个月以后的残值，我预估至少有40%以上的利润点。我的投资在150W左右，5个月后有60万左右的投资回报是我对这次投资的前期预测。我对这样的投资回报比较满意，现在这批卡还在挖，但是有几个事情是在我预测范围之外的。

第一个，ETH暴涨。

这对于我来说是这次投资最痛苦的一个点，因为我进行了套保。

第二个，Defi爆火。

导致GAS费激增，挖币数量增多，当时印象很深刻，400台矿机正常收益每天是7个币左右，Defi最火爆的时候我一天币的收益最高可以到17个，翻了2.4倍很疯狂。

第三个，显卡挖矿难度增长比预期的快。

相较刚开始上涨了30%以上，但是目前4G还没有大批量下架，所以这样的难度增长比较合理，毕竟币价也涨了不少。

总结一下，这批卡4个月带来的收益是100%~110%左右，320-350元/张收的卡在4个月后以400元/张的价格卖出去。不仅在挖矿上有收益，还在卡上赚了钱。我对这次投资比较满意，不仅仅是投资回报，还因为整个投资走向反推了之前的投资逻辑是正确的。

图：以太坊算力趋势

（数据来源：etherscan.io）

那我对目前显卡投资的看法是怎样的呢？

其实我认为目前依然是不错的投资机会。可能有些人并不看好，毕竟现在Defi暴跌，ETH的币价也有所回落，以及挖矿难度上涨让显卡的回本周期拉长到450多天。但不得不说，挖矿本身就是一个投资周期较长的项目。正是因为虚拟货币的涨跌幅度非常大，直接投资风险性较高，而相比较起来显卡挖矿投资的风险系数就比较低。

主要考虑到以下4个维度：

①电费占比

以一台8卡的显卡整机为例，功耗低的整机功耗可能在700左右，高的能到1300－1400。之前我们用全年的电价计算显卡的电费占比，大概在20%-25%左右。如果放到丰水场地，电费占比可以拉低到10%-15%，这是非常可观的，能承受很大的币价跌幅。

②显卡残值

不同于ASIC矿机只能用来挖矿，显卡在传统游戏市场拥有非常好的流通性和高需求。一张全新的显卡正常使用一年后在二手显卡市场可能还有5-6成残值，如果行情好还能原价出售。而ASIC除了挖矿市场的需求，机器本身的价值和残值是很低的。

③ETH挖矿难度增长

同样对比ASIC，如果排除台积电和三星的芯片流片受限，比特大陆/神马以及芯动等厂商可以对比特币矿机开足马力生产导致挖矿难度暴涨。显卡的芯片供应商是英伟达和AMD，这两家厂商在传统游戏市场的布局非常系统和深入，不会因为显卡挖矿投资热度而影响到整个的芯片流片的规划和市场布局。甚至可以说他们对挖矿的群体有一定的限制。另外加上今年4G卡面临淘汰，全部需要进行升级，报废率等因素，可能会让显卡的挖矿难度有比较大的下跌。

④对ETH的信心

归根到底，无论是ETH的2.0还是Defi，或者从ETH币价的历史最高点突破1万RMB各种角度，我们都对ETH的币价抱有很大的期望。

所以综合多个维度，从长期来看显卡是比较值得的投资，因为挖矿本身是一个长期的专业性投资，如果想要短期就有高收益高回报，真的是靠运气。

莱比特矿池CEO-江卓尔

显卡挖矿现在是一个好时间。

首先第一个原因是目前以太坊处于慢牛市初期，19年币价恢复，2020年币价慢慢上涨，比较明显的牛市可能要2021~2022年之间，这时候矿工囤币是一个比较好的选择。

第二个原因是显卡矿机和比特币矿机不一样。

进一步说明下为什么显卡厂商不欢迎矿工？2017年时挖矿火爆，矿工几乎将市面上所有显卡都买光了，游戏玩家买卡价格就非常高，这个时候影响了市场占有率，非常麻烦。

第三个原因是币价波动太可怕。

显卡矿工有钱时砸下订单，没钱时直接违约。比如2018年初暴跌时出现很多违约订单，再往后发展一阶段就有大量矿卡被卖到市场上，进一步把游戏卡价格下压。看起来游戏玩家能低价入矿卡，实际上很多矿卡长时间满负荷运行后已经非常不稳定了，可能很快会坏。所以厂商和游戏玩家都是不欢迎显卡矿工的，因此显卡算力不可能像ASIC矿机大幅上涨。

业内也有一些厂商试图将其ASIC化，但这等于重新造一次显卡，成本高并且没有残值，所以市场其实并不认可。ASIC化唯一的优势是出现大牛市的时候，以太坊要超过比特币总市值要上涨很多倍，如果在上涨过程中显卡产量无法跟上，那ASIC化的矿机可能因为没有限制大量出货去占有市场。

图:ASIC化的显卡矿机

第三点很重要的是,不要买泡沫阶段的显卡矿机。

比如前一段显卡购买矿机是不大划算的。最典型的例子是2018年买两三万的比特矿机，可能永远无法回本。如果泡沫比较高可以去定期货，比如当时我们定了期货，是因为泡沫起来的时候实际上是用时间换价格。这个时候就先定期货，避开了泡沫最大的时间。

之后买显卡比较关注英伟达和AMD的新显卡，包括英伟达的3000系列和AMD的6000系列。现在显卡升级越来越慢，新显卡矿机有一定优势，有可能过两年后发现残值可能还有50%。

江总和桃子的分享中有提到套保，套保是金融工具的一个运用。除了套保，还用到了哪些金融工具呢？

主持：上海挖易投资部－Apple

上海挖易矿机销售部负责人-陶紫燕

还是以474的例子说。这批机器按照当时的币价进行套保，我认为5个月以后回本能赚卡的残值，也认为这样的投资回报比不错，不愿意有太大的风险。于是满打满算把5个月的币按照1700元的币价套保。目前来看这个套保非常失误。因为当时币价涨到了3400-3500元，翻了一倍，现在币价也维持在2500~2600元。

我每个月挖了币看着3400-3500元的币价不能卖，还要支付每个月套保的利息。所以套保对我来说不是非常划算，损失了非常多。如果这批没有套保就不是100%~110%的收益，甚至能达到200%~250%的收益。

我认为套保是可以的，因为要确保收益和风险，降低风险。但不应像我这么偏激地一次性把整整5个月的币全部套保，可以分批次进行套保，同时也应把套保时间简短至2~3个月。降低一些风险的同时承担一些风险，可能有一些高收益高回报。

除了套保，我还使用了矿机的抵押借贷。把这批474卖了以后，又采购了一些5700和5600。因为我认为12月份还是有难度下降的可能性，希望不要474全部卖完了以后，整个手上没有显卡的头寸，所以在这个上面也用了一些小的杠杆。

莱比特矿池CEO-江卓尔

首先套保不是错误的，因为套保避开了币价下跌的时候，和期权有点类似，放弃一部分利润以此抵消另外一部分损失。所以套保应从更大方面来看，如果使用一些高风险资金，包括一些借贷资金是有套保需求的。若用自己的资金去挖矿一般不建议套保，因为套保让币回本的概率大大降低了。自己的钱实际上是可以承受比较高风险的，这个时候可以用风险去换利润。

套保重要的是周期。如果在一个明显上涨或者牛市时，套保会受到非常大损失。最极端如16-17年，有平台去借比特币进行挖矿，亏的一塌糊涂，因为难度上涨几十倍，挖不出那么多比特币了，币价又涨了100倍。所以套保不要套过长周期，大部分人没办法预计半年、一年以后币价会到什么位置。

大部分情况下，包括我们对客户建议，最好不套保。如果已经在其他地方叠加了一些杠杆，这个时候必须通过套保把风险消除。挖矿本质是一种金融行为，而金融的本质是风险控制，要在不同时间段使用不同的方法对总体风险进行控制。所有的金融工具，核心目的都是风险控制。

实际上很多人金融工具都用错了，把金融工具作为一种赌博方式。但是金融工具，比如期货实际上是为了对冲农场主的风险产生的。我们唯一能确定的是区块链提供更多自由，所以长期会不断上涨，但短期内有非常大的波动，这时需要用金融工具减少风险。

所有金融工具里面我最反对使用场内杠杆，尤其在以太坊的波动太大了。场内杠杆指的是如果币跌了一半以后，场内要被迫强平，所以不要用场内杠杆。比如3月12号几乎比特币都跌腰斩了，所有用杠杆的人，哪怕一倍杠杆都是全部团灭。

如果一定要用杠杆可以使用场外杠杆，想办法从场外去借钱，因为场外融资渠道很多，不管信用贷和抵押贷。这个就是金融的本质——风险控制。

江总一直坚持“币本位”，桃子坚持的是“法币本位”，这两种不同的理念在进行挖矿或者投资时，是不是会做出不同选择？请二位嘉宾结合具体的投资案例，谈谈观点。

主持：上海挖易投资部－Apple

上海挖易矿机销售部负责人-陶紫燕

通过刚才很实际的例子，我因为站在法币本位进行了套保，如果我是币本位肯定不会套保。我和江总来讨论币本位或法币本位，其实无论从资金体量还是投资段位，都没有可比性。

江总已经实现了法币自由，所以站币本位是很正常的。与其说我选择了法币本位，不如说是只能选择法币本位，因为我的资金体量不允许。但可以给和我一样处于前期本金积累阶段的朋友一些在投资上的看法。从1万到100万的积累的过程，是非常漫长和艰辛的。

在这个过程中注意的就是投资的有效性，要非常清楚你的投资体量是多少，投资的盈亏是多少。要做好非常难，但最重要的就是记账和算账。一些中小体量的矿工朋友，挖矿甚至都不记账。买了一批机器后，知道这批机器是多少钱买的，但是根本不知道现在回本了多少，每个月赚了多少，卖币卖了多少，交电费交了多少，根本不会算账。

我的很多朋友甚至是矿机销售，进行挖矿的时候都不记账，每一次有交电费的需求，不是选择在挖矿的地方卖币，就是拿自己的钱去交电费，但整个过程中他们不记账。

这其实是比较糟糕的一个情况，因为根本不知道自己整个的投资阶段到什么地步，同时整个项目结束了以后，也不知道整个项目到底是亏是赢？

所以对于我来说，如果我选择投资比如挖矿，一个月甚至半个月就会进行记账。而且因为我本身是看现金流的，我会非常准确的记录到底每一次出账和入账的情况，这个过程就能非常清晰知道投资是亏是盈。

莱比特矿池CEO-江卓尔

实际上我并不是币本位，是实物本位。

不管是人民币和比特币，都是货币单位，货币单位是会带来货币幻觉的。比如1万块钱存余额宝，今天利息有一块钱，请问财富增加了多少？实际上不管在余额宝或其他银行理财，利息收了一块钱，财富会损失三倍左右。

为什么财富会损失三倍？这里举例一些长期稳定的实物，比如一碗大排面。把其当做实物单位，将财富折算成大排面，来计算今天的身家是多少碗面。这是比较有意思的标的，因为大排面中有食材，人工，房租成本等。过去20年里用法币相比大排面，假设今年1万块钱买3000碗大排面，明年什么都不做只能买2700碗，损失10%的财富。可以将任何东西折算成刚需的实物，比如你的身家可以折算成多少碗面，来去看财富到底增加还是减少。

银行利息只是对财富损失的一部分补偿，并不是财富增加。1万块钱存在银行里，加上年利率2.5%的利息，每年亏7.5%左右，这就是货币幻觉。

再说币本位和法币本位，我认为我更接近于实物，因为法币通胀非常严重，尤其是人民币。新闻上有人将3000元在银行存了44年，利息是4000~5000元，但当时3000块钱可以建一栋房子或者买一栋房子，存了44年以后四五千只能吃一个月饭，中间的财富消失了。

我平时做投资决策也更接近实物本位，所以大部分时间会关注用币投资是否回本。我从来没做过任何公司股权投资，因为我认为全部都跑不赢币。事实证明也没有任何人，任何公司可以跑得赢币。对于某些投资机会来说，用法币是赚钱的，所以某一个时间挖矿并不能挖回本，但用法币挖没有什么问题。这个时候就会去用一些场外手段，拿投资或者提供联合挖矿的服务，获得一些免费挖矿期权。

所以最重要的是实物本位，要明确知道自己的财富在什么地方，财富有多少。

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编译者/作者：上海挖易

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