Uni和Sushi等dex估值的量化分析（一）｜ UNI和sushi的价格下限在哪里？

最近defi行情波动，Uni/sushi的价格也随着行情做过山车，本文结合数值分析对Dex代币的估值做一些探讨。

首先，我们看一下sushi业务营收，根据官方网站消息整理，

7天平均日交易额：$41,257,590

7天平均交易净收入：$20,629( 交易额的0.05％）注：交易费的0.25%是给LP的，不计算在收入内

年化净收入：$7,419,240

sushi总量：2.5亿个

sushi 价格： $0.76

隐含P/E：25.6（注：假设收入约等于盈利）

关于sushi supply 计划，可以参考一下社区最新通过的proposal，

接下来，我们选取uniswap代币uni，币安的代币BNB以及火币的代币HT来对比sushi的估值。另外，为了参照现实金融世界里面的估值，我们把美股上市的券商富途证券拉进来一起做比较。

关于估值指标，我们不再采用P/E指标，因为币安和火币的财务数据不公开，无法获取准确的盈利数据。我们采用了Cap/TVL 指标(市值/交易量），这个指标的计算更加透明，同时对于exchange来说，交易量是业务的核心指标。 Cap／TVL 越高，说明估值越高；Cap／TVL 越低，则说明估值越低。 下面的图列举了几个token的计算方式和结果。

从表中数据可以看出几个结果，

HT和BNB的Cap/TVL 偏低，我猜测原因是由于HT和BNB token基本没有业务的治理权，同时CEX的revenue不会全部给到token holder，所以市场给HT和BNB的估值倍数和equity或者类equity的token比偏低

相同类型的token，Trading Volume越大，估值越贵，比如Uni差不多是Sushi的两倍，BNB差不多是HT的1.35倍

Uni／Sushi等Dex的估值很贵，如果以富途作为参考的合理估值，那么Uni的估值差不多贵了3倍。另外，交易所有一定的流量效应，应该是流量越大，估值倍数越高，但是现在Uni的交易量只有富途的1/4，估值却高了三倍。市场给到Uni／Sushi等Dex这么高估值的原因就是期望Dex的交易量会有爆发增长。如果Uni和Sushi未来的交易量无法增长，那么比较悲观的估计是UNI和Sushi的合理价格会回落到现在价格除以3～5

以上分析只是单个维度对代币价格的分析，不作为投资建议，后续文章会从其他维度对代币估值进行分析。

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编译者/作者：好爸爸坏爸爸

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