比特币创新高：市场推动监管创新加速

原标题《比特币高歌猛进：市场热度攀升推动监管创新加速》

近期比特币加密市场行情一片大好。9月6月，比特币触及阶段性底部9834.77美元，而后一路拉升，不断突破前期高点。在10月31日，比特币成功站上14000美元，突破了两年内高点并保持上涨趋势。自美国总统大选以来，比特币已经飙升了10%以上。

据加密货币交易平台火币全球（Huobi Gobal）数据显示，比特币的价格在11月6日最高冲到了15985美元。在比特币持续上涨的过程中，传统金融机构与各大上市公司也在争相入场，其中的、上涨很大一部分原因便是由于今年大量的金融市场存量资本转向加密货币领域投资所致。

从年初至今，比特币的价格上涨已超100%，相较之下上证指数年内上涨8.59%，标普500年内上涨8.66%，而今年被金融资本疯狂追捧的黄金现货，全年的上涨幅度也不过才28.39%，这也彻底坐实了广泛流传的“比特币成为今年投资回报率最好资产”的观点。

（一）传统机构入场：加密市场合规化的有力推手

回顾今年各大机构围绕比特币等加密货币所做的诸多动作，我们可以发现比特币的此轮暴涨，或许不过是水到渠成之事。作为新型投资市场，加密货币以其高波动率和极高的投资回报率吸引了众多机构风险资金聚集，其中最为著名的当数灰度基金。

灰度基金即Grayscale Investment, LLC灰度投资公司所管理的包括Grayscale Bitcoin Trust灰度比特币信托（简称GBTC）和以太坊信托在内的一系列金融产品。灰度信托的工作是接受投资者的资金或比特币并用以构建以比特币为主的投资组合，同时分发信托股票给投资者用于证明其所持有的资产组合权益。

灰度比特币信托成立于2013年，自灰度推出GBTC之后，其资产管理规模便由2018年12月底的8.25亿美元不断飙升，2019年12月底持仓价值达21亿美元。而在最近的16天内，灰度累计增持41896枚比特币，如今已手握近50万枚比特币问鼎“全球最大的比特币持仓机构”。

自2019年以来，灰度基金的比特币持仓量只增不减，同时还呈现出加速增长的趋势。而随着灰度基金数字资产管理规模的不断扩大，更多的传统投资机构也开始将目光转向了加密货币交易市场。

今年10月22日，全球数字支付平台PayPal宣布入局加密货币市场，允许人们在其网站和应用程序上购买、持有和出售数字货币；10月6日，美国移动支付巨头之一的Square发布公告称已购入约4709个比特币，总投资价值5000万美元，在疫情时期，该公司的比特币收入达到8.75亿美元，同比增长了600％。

纽约数字投资集团（NYDIG）在上个月也帮资产管理巨头Stone Ridge进行了1万枚比特币的重大收购，按市价计算，该笔交易价值约为1.15亿美元。而在此之前，NYDIG已公布旗下管理的两只最大的比特币基金，分别为今年6月份披露的1.9亿美元基金Institutional Bitcoin Fund LP，以及5月份披露的1.4亿的Bitcoin Yield Enhancement Fund LP基金。目前，NYDIG共管理着超过10亿美元的资产，其客户数量在过去10个月也翻了两番。

美国机构投资者大举入场离不开加密货币交易体系逐渐实现合规化的基础。在2019年，美国加密货币基础设施合规化进展加快，并且成果也十分显著。最具标志性的事件就是纽交所母公司洲际交易所集团主导推出的加密货币衍生品交易所Bakkt正式上线，并且推出了以实物进行交割的比特币期货合约。

美国SEC主席认为，未来所有的证券都会通证化。这意味着传统证券市场在未来很可能会向加密市场进行转变，由此可见，当前传统证券市场投资者也是未来潜在的加密货币投资者。而站在行业从业者的角度，火币创始人李林在近期公开发表的演讲中也指出，当前加密货币市场正呈现出美国化、机构化与合规化趋势。

事实上，市场投资者结构向机构化转变的趋势已经势不可挡。就像力的作用力与反作用力，加密市场的机构化与合规化同样是一个相辅相成的过程。加密市场稳步发展将促进更多的传统机构入场，而大量传统机构入场必然将加速推动市场的合规化发展，与此同时机构可能将要求监管创新提速，以更多有力的法律条款规范市场稳健发展，保障自身的投资权益。

（二）加密行业监管现状：迭代发展与常态化

加密货币的受欢迎程度在过去几年里稳步上升。据Glassnode数据显示，持有1枚及以上比特币地址数量此前屡次突破历史新高，目前已经高达80多万。不可否认的是，加密货币正在被世界各地越来越多的人们视为支付工具和投资机遇，而这便要求各国当局能提供一个良好的、平稳发展的合规交易市场。

加密货币市场的平稳发展离不开监管导向。在国际资本主义利益至上的背景之下，如何利用原生市场为国家创造利益是很多海外监管者近些年来一直在思考的问题。其中，最为有效的同时可以直达利益的便是实行征税。如今，全球许多国家已经提出了关于加密货币的税收政策，少数国家规定加密货币完全免税，如葡萄牙、法国等；而更多的国家则是将加密货币视作股票或其他财产，并对其进行征税。

今年3月9日，美国国会众议员Paul Gosar提出了《2020年加密货币法案》（Crypto-Currency Act of 2020），该法案旨在明确相应的监管机构来监管一系列加密资产，为美国的加密资产提供明确性与合法性。法案将数字资产分为三类：加密商品、加密货币和加密证券，而这三类资产将分别由美国商品期货交易委员会（CFTC）、金融犯罪执法网络（FinCEN）和美国证券交易委员会（SEC）进行监管。

欧洲方面，英国将加密货币视为财产，而不是实际流通中的货币。英国投资者每次出售比特币等加密资产所获得的的资金都要缴纳税款；而德国财政部自2013年以来就已经将加密货币认定为“私人资金”，通过交易、挖矿、交易比特币或山寨币所获得的任何利润，在德国都要缴纳资本利得税。

在欧洲加密货币天堂之一的瑞士，出于个人利益购买、出售或持有加密货币的合格个人无需为其资本收益缴纳税款。但来自挖矿的收入被认为是自雇收入，加密货币交易盈利以及比特币支付工资一样必须申报所得税；以色列新法案则提议将比特币视为一种货币；而加密岛国马耳他目前还没有对加密货币以增值税、收益或资本利得等名义进行征税。

在亚洲，日本将比特币等虚拟货币被视为资产化价值，认定其可以进行数字化转移和支付。2017年7月1日，日本出台了《支付服务法》，规定对比特币的销售免征消费税；2019年5月，日本又修订了《资金结算法》和《金融工具与交易法》相关法案，规定将“虚拟货币”更名为“加密资产”；而在日本政府机关报《官报》发布第35号“内阁府令”中还规定了有关加密货币保证金交易的保证金将加倍，同时日本将建立关于证券代币发行（STO）机制，该法案已于2020年5月1日生效。

在今年3月5日，韩国正式宣布国会全体会议已经通过特别金融法修订案。特别金融法内容包含加密货币交易所牌照制度，以及银行支持加密货币交易所账号实名登记等。这意味着虚拟资产在韩国已经正式实现合法化，并且在2021年3月份该法案实施后，韩国的加密货币交易所也会正式被视为金融机构。

在中国，我们也可以看到加密货币等虚拟资产的相关立法和监管也在不断地进行迭代和发展。2016年10月31日，在《关于防范比特币风险的通知》中央行要求各分支机构密切关注比特币及其他类似的具有匿名、跨境流通便利等特征的虚拟商品的动向及态势，认真研判洗钱风险并研究制定有针对性的防范措施；2017年3月15日，《中华人民共和国民法总则》第五章民事权利第一百二十七条第一次对网络虚拟财产的概念做出了规定。

在2017年9月4日，包括“一行三会”在内的七部委联合发文，强调比特币等虚拟货币不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，没有与货币等同的法律地位，也不应作为货币在市场上流通使用。这在加密行业内被称为“94”事件。当年，OKCoin币行，火币网等体量相对较大的加密货币交易所相继发布公告，宣布关闭国内运营平台并为用户退回了全部资产。

对于中国加密市场的发展而言，这其实是监管通过自上而下的引导让当时的国内交易所自发地进行“良性清退”。但实际上，由于比特币等加密货币的社区生态持续发展，其共识基础与应用创新范围也在不断扩大，这导致全球加密货币交易市场基本上不可能被取缔或灭亡。相较于清退，通过立法实现常态化运营与监管，并且以牌照制定准入门槛，用相关政策引导市场合规发展，这或许在当下来看是更好的选择。

以美国比特币公司Coinbase为例。纽约金融服务部门（NYDFS）负责人于2017年1月17日正式宣布通过比特币交易平台Coinbase的牌照申请，这表面Coinbase在美国纽约州的经营终于获得了官方认证。如今，Coinbase已成长为全球加密货币交易最顶尖平台之一，在2020年8月，Coinbase以550亿元人民币的市值位列2020年胡润全球独角兽榜单第31名。

而在亚洲，火币全球通过收购日本持牌交易所实现了日本本土的合规化运营，并且通过全球各地区域业务的并进发展，火币目前正逐渐成长为全球化区块链生态布局的顶级企业；Bithumb作为韩国最大的加密货币交易所之一，占据的韩国比特币市场份额超过50%，同时也是世界五大比特币国际站之一。不久之后，随着韩国特别金融法的正式实施，以Bithumb、Upbit等为首的韩国交易所将真正成为监管所认可的金融机构。而在可见的未来，或许还会有更多的加密企业向韩国靠拢。

当前，全球各个国家和地区一直都在持续推进对加密货币的监管。尽管从目前来看，全球加密货币市场依旧需要各国政策实行良性引导，若要真正实现立法监管，或许可能还需要再等待一些时日。但有一点可以肯定的是，各国在加密货币领域的监管已经开始醒悟，他们开始认可加密货币行业的合规化发展趋势，因为这不仅关乎全球加密市场的定价权争夺，更关乎到未来主权国家法定数字货币的国际化竞争。

（三）法定数字货币前哨战：加密市场定价权争夺

如今，全球主权货币数字化浪潮愈演愈烈。以DC/EP为首，不少国家的CBDC已经进入研发尾部或试点阶段。Libra的问世大大加快了各国研发CBDC的进度，据国际清算中心（BIS）与支付和市场基础设施委员会（CPMI）两个权威国际组织在2018年和2019年联手对全球60多家央行进行的两次问卷调查结果显示，当前70%的央行都正在参与（或将要参与）数字货币的研究。

而我国对法定数字货币的研究相对较早，在2014年，我国央行就专门成立了研究小组，目前DCEP研究也已经取得了实质性进展。由人民银行牵头，工农中建四大国有商业银行、中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商共同推动，DCEP正在深圳、成都、苏州、雄安新区等地进行试点。DCEP的发行不仅有利于建立我国在数字货币领域的话语权，同时也有利于人民币的国际化。

全球CBDC竞赛的推进也带动了区块链技术的不断发展。从区块链技术应用的角度看，央行数字货币的本质是法币上链，这其实也是传统资产上链的一种，不过相较而言，这种上链的法币资产更加纯粹。

近些年来，“资产上链”一词多次出现在公众视野，区块链行业很多的专家学者都认为这是未来发展的一个大方向。而由于CBDC具有主权货币价值尺度与流通手段的基本职能，CBDC的正式实行或许将进一步规范资产上链的流程与合规标准，同时还将加快打造一个全球性的链上资产交易流通市场，而这样一个市场要真正发展起来必然离不开加密货币交易所等基础设施的建设。

在各国法定数字货币落地之后，主权货币的国际化竞争将从全球外汇市场转向加密市场。而未来的市场，将是全球链上法币与链上资产通证自由兑换、交易的完全竞争市场。因此就目前而言，加密市场定价权的争夺或许将成为法定数字货币国际化竞争的前哨战。只有掌控了加密市场主要货币的定价权，才能抵御传统资产上链后所带来的价格波动风险，进而扩大法定数字货币的国际主权优势。

美国对于这一点便看得十分透彻，无论是全球最大的期货交易所芝加哥商交所CME推出比特币期货，还是以灰度信托为首的各大传统机构不断加码买入比特币现货以提高比特币存量市场占有份额，无一不体现美方争夺加密货币市场定价权的野心。而从最近的国内舆情对比特币实际市场表现的影响来看，美国的诸多布局成效显著。客观地看，加密市场正在逐步完成去中国化，与此同时美国却在逐步取得全球加密市场投资的绝对份额和优势。这也是李林所讲的美国化趋势。

当前，全球三大交易所都面临着不同程度的风险：OKEx实控人配合警方调查，币安因为一份“太极”文件或正面临着美国联邦调查局（FBI）和美国国税局（IRS）的调查，而火币的高管则疑似失联。

结合国内监管对比特币的态度：开明，不以扰乱金融秩序等缘由彻底禁止比特币，但同时又要求减少中国境内的比特币交易，不希望比特币对现有金融、交易和外汇市场造成冲击。我们或许可以得出这样一个结论，即三大所近期的相关事件或传言并非是因为所谓的“各国的监管严令出手打击加密货币交易市场，目的在于为央行数字货币让路”，而更多的可能是由于个人涉案。我们应该以更低的风险纬度对其进行评估。

目前，加密市场投机情绪过热，比特币的巨大波动性以及不断加大的期货合约杠杆导致普通民众短期投机结果基本上都是亏损。而因为疫情影响，今年“312”全球金融“黑天鹅”的出现更是导致很多人血本无归，甚至从此负债累累，一蹶不振。从这一点看，加密市场必然需要政策的引导与监管进行降温，但监管趋严是长期趋势，无论是从战略还是民生角度，我们都不必太过担心市场监管风险。

在“94”事件国内关闭人民币交易所后，监管层就对交易所的善后工作，用户资产提现等都做了妥善安排，火币网与OKCoin币行都对用户的全部资产进行了返还。即使是面对明显涉嫌虚拟货币非法集资诈骗的案件，监管首先考虑的也是要求返还投资者资金，而不是一抓了之。因此对于近期的事件，我们应该将关注点从加密行业聚焦到个人身上，不应过度恐慌，对于个人财产安全更是无需担心，因为监管会对此负责。

如今，世界各国都在对加密市场适配性与可能性进行深入研究和探讨，绝对的打压与封锁必将使本国区块链技术发展停滞不前，导致其在区块链科技变革赛道之上远远落后于他国。加密货币如此高度创新的新型交易市场正是传统资产实现大规模上链的市场雏形，这是未来资产上链必不可少基础设施，因此当前监管针对加密货币交易市场实行“一刀切”政策的概率微乎其微。加密市场的不断发展将推动监管创新加速，而CBDC竞赛现在也已经提上日程，目前对于加密市场定价权的争夺，将是未来全球法定数字货币国际话语权竞争中不可或缺的一环。

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编译者/作者：碳链价值

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