杨凯：Tether会成为比特币的新泡沫吗？

与 2017 年时的泡沫期一样，最近比特币价格又在一路上涨。截至上周三早，比特币价格再次突破 19000 美元。这也是自 2017 年 12 月（单价突破 20000 美元）以来，比特币达到的历史第二高价位。但大家应该还记得，2018 年加密货币市场大跌，散户们赔得倾家荡产。而这一次，我们希望再次揭开比特币最新价格走势的神秘面纱。

目前讲得通的影响因素确实不少——包括 Tether、PayPal 对比特币的支持，以及中国对于场外交易的有力打击等等。但在具体讨论之前，我们先来重申决定比特币价格的要素，或者说其价值的基本来源。比特币矿工是指通过“开采”区块链上的下一个交易区块以保护比特币网络的参与者，他们需要出售自己新创造出的比特币才能换回真金白银，用以支付自己为了采矿而付出的高额电费。每一天，比特币生态系统的兑现总金额约为 800 万到 1000 万美元。因此，为了保证大多数矿工能够获利，比特币自然需要相应调整定价。如果价格与投入不匹配，相当一部分矿工会立即选择退出，并导致比特币的整体网络面临巨大风险。正是凭借着矿工的总体满意度，目前比特币的总市值已经高达 3450 亿美元。

现在让我们回到 5 月 11 日，这个对比特币无比重要的日子，比特币“减半”将正式触发，意味着开采新区块的奖励被削减为原本的一半。根据规划，比特币网络每四年进行一次采矿收益减半。在 5 月 11 日之前，全球矿工每天能够以奖励的形式收取 1800 枚比特币，而每枚比特币的兑换价格为 5000 美元。但在减半之后，网络每天将只生成 900 个新增比特币，这时候矿工们就会至少以 10000 美元的价格出售这些珍贵的加密货币。但麻烦总是不期而至。今年 2 月到 3 月的时候，全球受到首波疫情危机的困扰，比特币的价格缩水达一半，跌至 5000 美元左右——只能勉强支付减半之后的采矿能源成本。矿工们开始纠结了，到底该如何经营下去？谁来保证他们的正常利润？那时，以 Tether（发布与美元挂钩的同名稳定币）为代表的企业开始快速涌现，其货币发行量也达到成立 5 年以来的最高点。

Tether 币可以说是非银行加密货币交易所的主要流动资金来源，而这类交易所在比特币交易领域占据巨大份额。目前，加密货币市场上的流动 Tether 币总值约 180 亿美元，而且几乎没人能够真正说清到底是什么东西在支撑它的价值。由于 Tether 币缺乏透明性，未能提供长期以来所承诺的审计结果，而纽约总检察长正在与加密货币交易所 Bitfinex 一起对 Tether 开展欺诈调查，因此比较靠谱的猜测就是——它的价值本来就是虚的。很多人直接怀疑 Tether 根本就是一场骗局。

（Tether 最初承诺作为借条使用，即一枚 Tether 币代表着一定数额的可赎回美元。但在此之后，这家于英属维尔京群岛注册的公司开始大量发行 Tether 币，而且似乎没人真正赎回过与之对应的美元。唯一的例外就是 2018 年 10 月，Tether 从其支付处理商 Crypto Capital 手中收回了 8.5 亿美元，并销毁了对应的 5 亿枚 Tether 币。）根据 Nomics 发布的数据，从 2020 年年初开始，流通中的 Tether 币总值仅为 43 亿美元。今年前三个月，这一数字始终保持稳定。但从 3 月 18 日开始，即比特币价格跌破 5000 美元的短短五天之后，Tether 的发货机器开始全力启动。

比特币价格与美元稳定币供应。

今年 3 月，Tether 发行了价值 19 亿美元的 Tether；4 月又额外推出了价值 15 亿美元的 Tether。这可以算是加密货币自己的经济刺激计划。于是在今年减半事件期间，比特币的价格一路飙升至 10000 美元。然而，Tether 的发货行为仍然一刻不停，导致比特币价格飞涨，并给持仓者们提供了良好的兑现机会。今年 5、6、7 三个月，Tether 发行了总值达 60 亿美元的 Tether 币。到 8 月，当比特币价格达到 12000 美元高位时，Tether 币再度增发 25 亿美元。而在 9 月比特币跌至 10000 美元时，Tether 再度注入 20 亿美元。尽管如此，比特币再也无力重新返回 12000 美元价位，开始长期徘徊在 10000 美元区间中。接下来是今年 10 月，就在美国检察官对于塞舌尔注册、地处香港的比特币衍生品交易所 BitMEX 创始人有违准备金承诺与反洗钱义务之后，比特币的价格又开始一路高涨。这到底是怎么回事？

Tether迎来井喷

有一种理论认为，不断增发的 Tether 被持续用于购买比特币。而旺盛的市场需求总会抬高价格——即使这一切的根源只是种没有真实价值的“假钱”。而且与 2017 年的情况不同，拉高比特币价格需要比之前更强的力量。（截至 2017 年底，在比特币泡沫全面破灭之前，市场上流通的 Tether 币总值仅为 13 亿美元，远低于目前的水平。）比特币怀疑令者、伯克利大学国际计算机研究所研究员 Nicholas Weaver 坚信，比特币这一波价格波动绝对是人为造成的。他表示，“目前增发的 Tether 完全可以解释这波价格上涨，因为其远远超过了购入所有新增比特币的总金额。如果一切自然发生，那么非欺诈性稳定币的未偿数量至少应该出现显著增加。”

换句话说，如果 Tether 真有美元与之挂钩，受监管稳定币的市场需求应该也会与 Tether 保持一致。但事实并非如此，目前只有 Circle 的 USDC 一种稳定币迎来了大幅增长，而且增长幅度也远远不能与 Tether 币相提并论。而且，USDC 的增长主要源自去中心化金融（DeFi）市场的快速扩大。巴西坎皮纳斯州立大学计算机科学教授 Horge Stolfi 于 2016 年致信美国证券交易委员会（SEC），强调了发行比特币 ETF 的风险。

他提到，“只要仍然可以用假钱购买比特币，比特币的价格就完全可以提高到任何水平，借此换取矿工们的继续参与。”他还在 Twitter 帖子中提到，比特币的价格越高，真实货币从系统中流出的速度就越快——因为矿工们会更愿意把所有新增比特币都用来换取现金。将比特币的当前价格 18600 美元乘以 900，就会意识到日均交易额近 1700 万美元。他表示，投资者永远无法收回这笔钱。来自 4Chan 前身网站 Something Awful 的 Klyith（昵称）用这样的方式解释了 Tether 币的伎俩：“来了一大帮小精灵，开始用童话般凭空产生的黄金席卷纸币市场，将价格推向了惊人的高度。但是，当任何参与者打算在其他城镇用金子买东西或者交税时，它们又会瞬间变成毫无价值的石头。”

“最要命的是，小精灵们能够一眼分辨出哪些是真金、哪些是人为制造出来的假钱，而最终受伤的只会是辛苦劳作的农夫。而且如果不采取行动，整个城镇中的真金都会被他们洗劫一空。换作是你，你打算怎么办？”当然，除了兴风作浪的 Tether 之外，人们也把另外两个事件与本轮比特币价格暴涨联系了起来。媒体显然也更关注这两个故事。

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编译者/作者：凯哥聊趋势

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