火种研究院：关于算法稳定币的挖矿策略、心得与趋势判断

来源：火种研究院--BitHelios

原标题：《算法稳定币·首场中文圆桌回顾》

律动BlockBeats注：12 月 30 日下午，火种研究院 BitHelios 携手 Bill、Jayson 、Bruce、xy 、陈默、曹寅和超级君七位嘉宾举办了一场线上圆桌分享，主题包括算法稳定币新变局、挖矿策略和心得、未来趋势和发展，随后火种研究院对圆桌内容进行了整体。此次分享的摘选如下：

Bruce（MC/嘉宾）

欢迎大家来到火种社区算法稳定币圆桌，这也是中文首场算法稳定币圆桌！真心感谢各位嘉宾的到来，各位都是算法稳定币的先行者和弄潮儿。

Bill（嘉宾）

大家好，感谢火种研究院给我一个机会在这里和大家分享一些关于算法稳定币的个人看法，这些看法纯属个人观点，将围绕 1. 算法稳定币的新变局 2. 挖矿策略和心得 3. 未来的趋势和发展这三个话题展开，不正确或有待提高的地方欢迎大家指出。

1. 算法稳定币的新变局

我们先回顾一下算法稳定币经历过的发展阶段。

第一阶段：以 AMPL 为代表的发展雏形阶段，这个阶段的弹性币（rebase coin）根据币价调整持币人钱包的币余额，这种余额变动的方式无法适应稳定币发展的基本需求：使用者不可能持有一个每天余额变化的币进行消费和转账等稳定币所需的基本功能。但是 AMPL 在区块链上成功尝试了一种根据市场需求动态调整货币供应量的可能性。

第二阶段：以 ESD/DSD 为代表的发展初期阶段，ESD 是第一个引入债券模式解决通缩问题算法稳定币，采用这种方式能保证用户钱包余额的不变，为未来稳定币应用场景的扩大奠定了发展的基础。在通胀期用户可以通过质押代币获得更多通胀代币，在通缩期投机者可以通过购买 coupon 销毁代币实现通缩。

ESD/DSD 是采用单一币种的算法稳定币，也就是通胀和通缩都通过这个单一币种完成的，通胀时质押代币获得更多代币，通缩时销毁代币获得不同溢价的 coupon，这样就降低了持币人将代币用于流通的意愿，其更重要的用途是投机获利，这在某种程度上是限制了稳定币长远发展。不具备流通价值的稳定币是没有长远发展价值的。

另一方面 ESD/DSD 采用了是一种类似资金盘的发展模式，越早进入者获利越丰厚，快速的暴富效应引发了市场的狂热，疯狂的发展对比应用场景的无法拓展可能为 ESD/DSD 发展带来巨大的潜在危机，在数字货币市场进入熊市时可能会快速崩盘。投资这种稳定币需要格外控制风险。

第三阶段：以 BASIS 为代表的成熟发展阶段，BASIS 采用了三种代币模拟美元发行体系，三种代币分别对应美元发行体系中的三种核心工具：BAC 对应流通中的美元，BAS 对应美联储股权，BAB 对应美元国债。

基于美元货币发行体系多年的稳定运作经验，BASIS 的发展也取得了巨大成功，从正式上线以来，BASIS 得到了市场的广泛认可，持续处于通胀期，并有越来越多的传统金融资金开始进入 BASIS 稳定币体系。

BASIS 设计中将稳定币 BAC 和股权币 BAS 完全分离，解决了单一币种流通性难以加强的问题，投资者和投机者专注于 BAS 和 BAB 的投资交易，使用者可以通过 BAC 完成日常支付、消费和交易等稳定币的基本职能。

BASIS 做为三币分离的先驱者，在模式上还有很多有待提高的地方，这就给了新来者带来了机会，这些有待提高的方面包括：1、更平等的启动发行机制保证更多人的进入，而不是只让最早进入者或者大资金获得最大利益 2、股权币 BAS 需要引入锁仓并同时提供流动性以帮助生态的长远发展。

算法稳定币本质是挑战国家发行的法币，这种稳定币发展到一定阶段后一定会引发国家的抵制，这在 BASIS 的原型 basis.io 被美国政府强制关闭中已经能很清楚看到政府的干预力量，所以算法稳定币必须采用匿名方式开发运营，同时需要考虑政府强监管后可能带来的各种冲击。

2. 挖矿策略和心得

算法稳定币挖矿就是参与几乎零成本的铸币事业，是当前市场上回报最大的投资方式，因此吸引了大批投资者进入稳定币挖矿领域，但是这种投资因其太过早期，模式不完善因此币价可能剧烈波动，采用了错误的投资策略可能让你一夜归零。

挖矿中常见的错误包括：

(1)进入黑盘后全部资金归零，随着大量仿盘的出现，各种形式的骗局也大量出现，比如通过社群邀请去挖所谓的头矿，最后导致本金全部丧失，学会如何在电报、微信、推特等社交中辨识骗局是从事数字货币投资的一个基本技能。

(2) 未了解游戏规则导致亏损或无法盈利，各种稳定币有着不同的运行规则，比如在 ESD/DSD 中 DAO 池和 LP 有着不同的产币条件和解冻时间，如果没有仔细学习好规则就冒然进入可能导致看到别人不断产币而自己被长时间锁仓又无法产币的尴尬情形。

(3) 选择了错误的挖矿及买卖币策略，采用稳定币无损挖矿时可能有不同的稳定币挖矿池，每个池会有不同的挖矿速度，选择适合的稳定币挖矿可能会有很大的产出差异，对于很多小资金投资者来说，直接购买股份币往往可以提高投资回报率，但是股份币价格波动很大，如何选择适合的价格买入和卖出十分重要，否则会在大家赚钱时你亏钱。

(4)被传销式洗脑盲目进入项目或反方向买卖导致亏损，我们可能都很熟悉各种微信群刷屏式洗脑鼓励大家梭哈，这种被洗脑后跟进往往成为接盘一族。

挖矿心得

(1)跟对社群，跟对人，好的社群里大家相互学习不断提高，最终人人成为投资高手，坏的社群每天传销式洗脑，最终把所有人都变成无脑韭菜，一批韭菜亏钱离场后再继续骗一批新韭菜进来继续割。尽量避开传销式不思考不学习的社群和群主。

(2) 不断加强对金融系统的理解和认知，多学习技术。数字货币的应用大多是基于金融体系的应用系统，只有深刻理解金融系统及其规则才能快速理解数字货币和 DeFi 的各种应用并快速抓住机会。在这次 DeFi 热潮中崛起的新贵几乎都是对金融理解深入骨髓的金融人。

(3) 同时学习更多区块链技术也能让我们避开各种陷阱和快速抓住机会，这些知识包括读取链上信息、钱包跟踪技术、手工操作智能合约、阅读及比对智能合约等。

(4) 多学习对人的理解和分析能力，每一个项目后面都是活生生的人，在投下我们的血汗钱之前，一定要仔细分析所投资项目后面的人，是心存邪恶的犯罪份子还是为理想奋斗的创业者？是完全没有商业概念的 14 岁小孩还是拥有丰富创业经验的连续创业者？这些对人的分析能力，能帮助我们在整个投资进程中持续保持最大的成功率。

(5) 多做理性分析独立判断，避免洗脑式冲动。在选择投资标的时最忌讳的是盲目听从所谓大咖老师的财富秘诀，对所有获得的信息一定要做出独立客观理性的分析后才做出投资决策。在无监管的区块链金融市场上，绝大多数所谓行业大咖专家都是以低价吸币后高价卖给无脑韭菜为生的韭菜专家。

(6) 不盲目用感性判断项目，对所有新项目保持好奇感。我们最常听到的言论就是：这个辣鸡仿盘，别碰。但其实从以太坊开始大多数优秀的项目都是从仿盘开始的，看看有多少以太坊仿盘大获成功就能知道了。所以我不会冒然对任何新项目下结论，持续用一种好奇之心研究每一个新项目。

(7) 控制仓位，不梭哈、不赌博、合理配置每个项目的投资比例。赌狗似乎成了数字货币投资的一种时尚，不看项目基本面，不分析潜力，只看大众情绪梭哈，但这不是投资，是赌博。投资和赌博的区别在于：赌博是下注纯数学上的概率，投资是下注一个成功概率不断提高的商业模式。但即使是看似美好的商业模式也有可能出现黑天鹅事件，比如这两天的 COVER 项目被黑客攻击事件。这种不确定性只有通过合理控制仓位才能最大程度地减小出现问题时造成的损失。

(8) 学会在设定的止盈点获利退出，不贪最后一分钱。我们身边不缺少各种后悔，最常听到的可能是后悔当初没在高点卖出或者是没在低点买入。如果我们观察投资大师的投资行为，会发现没有哪个大师总能抓住最高和最低点完成交易，他们更大比例的买卖都在大概中间范围上下浮动。在自己设定的盈利点获利退出然后不再回头看是一个成熟投资者的必备能力。

3. 未来的趋势和发展

正如英格兰银行从众多私人铸币的混战中脱颖而出进而帮助缔造了大英帝国的辉煌历史一样，我们今天也在见证一个各种基于区块链技术的铸币大战，最终也一定会产生一批替代中心化稳定币的去中心化算法稳定币。

这些算法稳定币是如 ESD/DSD 那样完全无抵押型算法稳定币，还是如 FRAX 正在尝试的部分抵押型算法稳定币，还是采用变相抵押型如 LP 锁仓抵押的算法稳定币？都有可能，也有可能是多种不同形态的稳定币并存的状态。

做为投资者我们需要做的就是持续保持学习状态，对各种新鲜事物保持好奇并持续尝试，只有这样才能抓住这个最具发展潜力的机会。你可能错过了比特币，也可能错过了以太坊，但只要抓住这次千载难逢的机会，你将获得 10 年前用个人电脑挖比特币所获得的那种成功！

Jayson（嘉宾）

大家好！感谢火种研究院的邀请！Bill 分享的非常好，很有结构。我就从我的经历分享一下。可能有点乱，但是保证真实。

先自我介绍一下，很多币圈朋友认识我都是因为 Decentraland (MANA) 这个项目。我是项目的早期投资人，后来加入团队做中国区负责人。我去年离开了 MANA 团队，然后主要在忙自己的生意。其实算是离开币圈了大概 1 年多的时间。在进入币圈之前，我是传统投资银行出身，15 年前就职于高盛，在墨尔本，主要做的就是二级市场投资。后来回国自己创业做过 2 家公司，一家融了 3 轮钱，另外一家 15 年成功退出了。

我跟很多老韭菜一样，都经历了，Defi 骗局-->Defi 真香的过程，只不过上车早上车晚的问题。我参与到 Defi 已经是 9 月底了，我挖的第一个矿是 SWRV, 基本是错过了整个 Defi 了。

我了解到 ESD 大概是 10 月份，算是国内比较早了解到这个项目的。知道这个项目的机制之后我就重仓了。然后花了大概 1 个多月的时间来研究。现在大家对于机制，等等都比较了解了，但是当时资料非常少，中文材料完全没有，英文也只有几篇文章。我每天都混在 ESD Discod 里面问各种问题。我也经历了除第一次，到现在已经是 4 个 cycle 了。关于 ESD, 还有一个很好玩的事情，就是我发现这个项目之后，去 AMPL 群里面宣传，然后被群友骂说我是骗子，然后踢出群了，当时 ESD 市值大概是 4000 万，现在 ESD 市值已经远超 AMPL 了。

关于 Basis Cash, 我之前也一直在关注。其实 Basis 上线之前，热度都是很低的。他的 Telegram 里面上线之前都还只是 300-400 人。说实话我也没想到 Basis 会像现在这么火。因为我投这两个项目都比较早，所以建了几个群。刚开始 esd 群一直都是只有 40 个人左右，持续了 1 个多月，到 12 月初，突然就火了。

这是我自己参与项目的心路历程。其实在一开始参与的时候，并没有那么坚定，都是充满了怀疑。但是最近两个月花了大量时间研究之后，未来会越来越明朗。

从大环境上来说，美国政府制裁这些非合规的中心化的稳定币是板上钉钉的事情。大家已经看到 XRP 了，那下一个就是 USDT. 整个 Defi 基本搭建在 USDC 跟 Dai 上面。这两个都有各自的问题。USDC 是合规的，但是中心化的，他可以封你账号的。Dai 呢，体量比较小，而且资金使用率非常差。所以其实市场是急需一个去中心化的稳定币作为矛的。

OK. 赛道没有问题，那下一个就是选筹的问题了。我个人认为目前其实算法稳定币的底层格局已经搭建完成了。ESD 跟 BAS，已经很明显得跑出来了。ESD 的金库已经有一千多万了，BAS 的金库也有 40 多万了。一旦项目方有钱了，就可以做很多事情了。ESD 最近可以明显感觉提速了很多。比如 V2 已经在做了，2 月就可以推出了。然后具体工作人员，也都是行业内比较资深的，我 po 出来大家可以感受一下。

·Andy Chorlian - ex-MakerDAO smart contract developer, YFI strategist

·Dan Matthews - PieDAO, Audit DAO

·Austin Williams - OpenZeppelin auditor and creator of Coupon Clipper

·Scott Lewis - DeFi Pulse, Slingshot and mechanism designer

·Will Price - crypto data scientist and mechanism designer

一个有钱的社区，加上快速自我进化的速度，会快速从竞争对手中脱颖而出。BAS 也在做 BAS V2 了，但是比较好玩的是，今天上线的某仿盘（我就不说名字了，免得给他们打广告）已经提前实现了 BAS v2 的一部分功能。Boardroom 是 LP 质押而不是单币质押，这解决了 BAS 流动性不足的问题。这些有竞争力，有创新的仿盘也在催促着跑在前面的项目继续进化。

至于其他没有创新仿盘，全部变成 ESD 跟 BAS 的养料。至于单币好还是多币好，有很多争论，我个人觉得还没有经历过时间考验的时候去下判断有点为时过早。目前赛道的选手比较少，所以这两个我都押注了。

目前对于 ESD 和 BAS 来说，最重要的是找到 use case, 来支撑他目前的体量，以及未来的发展。这几天，我们可以看到大量使用 ESD, BAC 的仿盘出现，提升了大家使用的需求。那下一步，基于 ESD, BAC 的 LP 交易对，抵押，等等周边的工具都会上线，继续坐实市值。随着真实使用率的提升，会继续加大市值。

关于泡沫

我个人投资覆盖房产，股票和币都有。我完整的经历了 08 年金融危机，以及 A 股的 2 次大牛市。

我想说的是，每次革命到来的时候，都会伴随巨大的泡沫，有很多人会以一种匪夷所思的速度在赚钱。只有泡沫，才会吸引资本，人才快速的进入到这个行业。有很多聪明并且勇敢的人，去拥抱泡沫，获得了巨额的财富，有很多人选择远离泡沫，收获了智慧。

行业发展到今天，一直都是蒙眼狂奔的状态，狂奔到现在，大家才发现，整个行业 70-80% 都建立在 USDT 这个非常不稳的根基上面，大家都知道 USDT 崩只是时间问题，也有很多人想要用同样的方式去解决这个问题，但是你很难用同样的方式去打到对手，必须是降维打击的才可以。我个人认为，去中心化稳定币是未来，是大势所趋。这是一条百亿甚至千亿美金的赛道。值得我们重仓，持续下注。

Bruce（嘉宾）

大家好，我是火种社区的 Bruce，之前是区块链 VC 分析师，也参与过互联网项目融资。

我主要想聊一聊挖矿策略，尤其是 Basis。我本身就对算法稳定币感兴趣，在 AMPL 上赚钱，这波一开始对 ESD DSD 等关注有点晚

感谢 Bill 的分享，我是在看过他推特后，很快意识到，这波能行。在 Basis 出现之前，我也觉得是有点盘的意思，但 Basis 不同，我在 14 号基本想清楚了，在 15 号写在推特上，很多想说的已经在 15 号写了。

新变局

一个算法稳定币要想成功，要满足 3 点：稳定，去中心化，暴富。

我们看 ESD 等，股币合一，大家想要的是质押而不是使用，这种高波动率是好的投机标的。

但 Basis 拆分开，我们看：Bac 第一次水下，跌破 0.9 迅速拉回去了，现在溢价也只在 20% 左右，相比起其他币水下很久，Basis 连 BAB 都没见到。

为什么没有水下，为什么没有出现 BAB, 原因很简单，BAC 供小于求。未来 BAC 供大于求，其波动率就会降下来，维持稳定。BAS 的收益满足想暴富的人。

去中心化这点，未来通过将 BAS 池和 Boardroom 合并，为 BAS 买卖提供充足的流动性，通过高波动率实现去中心化。但高波动率本身不是风险。

长期来看，BAS 会从投机者手里逐渐流入 Holder 手里。BAC 水下，是低于成本价的矿机，大量资金进来买，减少供给。那 BAB 就是先到先得，抢着兑换，进一步减少供给。长期投资者，会在 BAC 水下时抄底 BAS, 拉升价格，维持 BAS 价格稳定，或者说托底。

挖矿策略

我的资金是 8 成配置在 BAS BAC,2 成在 DSD, 没去其他仿盘。逻辑是杠铃策略，一头大资金配置 Basis，另一头小资金高风险配置 DSD

BAS 的好买点我有个模糊判断的方式：看 BAS 和 BAC 的市值对比。如果 BAS 市值小于或接近 BAC, 就适合买，乖离越大越适合重仓。如果 BAS 市值大于 BAC, 乖离过大，短期就不太适合买，但不建议卖出自己的 BAS。因为如果 BAC 的挖矿收益吸引资金进来，那么 BAC 的增发会跟上 BAS 市值。

今天仿盘大家玩的很香，我精力有限，感觉仿盘没共识，也无法判断一些隐藏陷阱。

未来趋势和发展

有人说算法稳定币是零和博弈，我认为 Basis 是非零和博弈。当负向螺旋时，会有人抄底, 维持价格稳定。

我认为现在的算法稳定币，是 6 月的 DeFi, 更高层次的竞争才刚刚开始。主流偏见很大，大家最好理性思考，独立思考，不要想当然的觉得就是个盘。别被过量的信息扰乱了内心，如果非常浮躁，建议出去走走，呼吸一下冷空气。

当 BAC 实现了无抵押价格稳定，一定有先行者去使用。那个时候，就是曲率引擎，整个加密生态都是 Basis 的推动力，实现光速发展

这可能是人类历史上第一次，实现算法央行，实现去中心化稳定货币发行。让市场决定货币的供给，始终是自动匹配市场需求。未来大家会放下老旧的抵押稳定币，使用先进的算法稳定币。

最后，我想说咱们给其他不了解的伙伴分享，稍微平和一些，别太激进。

xy（嘉宾）

大家好我是 xy，接下来我来分享一下这三个话题！

算法稳定币的新变局：

刚才看了 Bill 的分享分成三个阶段，我是非常认同。第一阶段，AMPL 提供了一个长周期的活力，其 Rebase 的方式非常的暴力和单一，虽然它最终没有形成一个领头羊的稳定币项目，但是他确实是为算法稳定币起了一个良好的开端，才有了现在被更多人认同的稳定币项目。

我认为 Basis 和 ESD 都是第二阶段项目，像 ESD 的币价相对比较稳定，也得到了像是 AAVE 这类核心 DeFi 生态项目的认可。Basis 处于高速发展期，如果要让 BAC 进入外部的生态扩展，还是需要时间的考量的。但最令人激动的是 Basis 成功的冷启动也带来了很好的收益率，又带起了一波算法稳定币投资者的激情。

再说一下 DSD 这个项目，他是一个算法币，但是就目前来看，其生态扩展的时间设定，仍然处于一个过分波动的频率中。相对于 DSD 来讲，ESD 就是一个比较健康的调节节奏，DSD 的调节节奏完全不像趋于稳定的阶段，两个社区的结构也不太相同。

第三个阶段，我的个人看法，一个比较可观的方向是 FRAX 和 ESD2.0，包括 Basis2.0 也在做一个更加健康稳健的稳定币产品方案。比如把 Rebasecoin 变成 Rebase 质押率的这个方式，就是比较理想的一个方式，虽然他可能不会像 ESD 或者说 Basis 给大家带来一个比较剧烈的发展周期，但是我认为这样的方式是比较健康的。

ESD2.0 和 Basis2.0 都在做类似于 FRAX 这样的方案，他们通过第二阶段的方式，得到了一个比较好的冷启动。在相当短的时间内就拥有了很大的市值和很不错的社区，目前 FRAX 目前的发展，速度也并没有 ESD 和 Basis 快。这也是方式的不同，但我觉得最终都会殊途同归，我认为最后都会走向一个比较趋同的解决方案上面。

挖矿策略和心得

我关注这类项目也是用了一段时间去研究，被其方案和模型吸引。大部分人接触了新鲜事物后，并不会像 Jayson 和 Bruce 一样，在早期就有一个比较根本的价值投资共识。我的建议是要看懂了再选择参与方式，算法稳定币有个明显的优势就是其数据都是在链上，是可查的。如果我们把他当做一个投资标的去对待，是有基本面可看的。比如我们通过官网上的数据分析，就可以算出比如这次 Redeem 数量和总量，ESD 在稳定币的币价需要上升到多少，可以 Redeem 掉 coupons，Redeem 掉所有的 coupons 是否还有更多的空间和时间，当你搞清楚这些，玩起来就变得容易了。

另外一些野矿和新出的仿盘，我个人的观点是求稳。用已经有共识的稳定币（比如 ESD，Basis 的稳定币）去挖，尽量不去挖二池，挖二池等于做短线，那最好盯好盘，不要掉以轻心，我个人并不是一个做短线盯盘的料所以不会推荐，这是两种不同的方式。如果求稳，就是单币稳定币放进去挖。以上是一些风险提示。

未来趋势和发展

这个话题我们分成两个不同方向去讲，第一个层面，在生态的发展这块，目前，在这些算法稳定币的项目里面，跑的比较快的是 ESD。我们看到 ESD 的社区，拥有一群非常有能量的人，他们疯狂的合纵连横。目前支持 ESD 作为融资资产的 DEFI 生态里面的项目也是最多并最受认可的资产。其次呢，我认为比较容易被接受的一个资产可能会是 FRAX，因为 FRAX 相对更符合稳定币这个定义。

Basis 为什么我要把它排到第三？当然其方案很好，但是他仍然是在一个比较加速的冷启动阶段，其还没有完成基本面的冷启动，币价也是比较疯狂剧烈的。所以目前我们把 Basis 作为一个炒币或投资标的比较好。如果想更深度参与，可以当其核心社区的贡献者，去为其做些贡献，也是能得到一些比较好的回报。

算法稳定币比较令人激动的地方我在另外一场分享中也说过，我认为他的出现是必然的，甚至其作为一种资产的意义，可以作为与 BTC 和 ETH 相提并论的 idea, 他是只有在区块链这个领域才会出现的原生加密资产，直接指向了传统金融世界的融资、借贷以及货币的发行方式。

通过一些简单的数学模型，以相当高的效率完成了传统金融世界里，消耗巨大的融资和货币分发形式。我并不打算把他当成一个实验来看，其一定会真正的对金融结构产生冲击，我们现在看到的只是冰山一角，这就是我对算法稳定币的看法。

陈默（嘉宾）

大家好！我是陈默，来自 Bitouq 社区，感谢火种研究院邀请，跟大家一起讨论学习算法稳定币，个人观点非金融建议，仅供学习交流！

前面几位大神已经对算法稳定币发展历史，产品迭代做了详细分析，我这里就不重复了。为了节省时间，简明扼要我三个主题一起说：

算法稳定币发展至今，整个格局我认为已经基本成型，就是以 Basis 和 ESD 为首占领主要市场。那么近期已经出现了很多「仿盘」，其实对于这样的变化，大家应该是早有预料的，参考 DEFI 早期的流动性挖矿，也是从一层一层的套娃开始，仿盘的出现多数会选择龙头产品的币进行套娃，其实这种方式某种程度上既产生了竞争，也刺激了顶层产品的发展。这是目前整个市场的情况。

对于目前的投资策略，仿盘的收益早期肯定会更加可观，但是要注意的是防止被骗，以及花式的割韭菜套路，这类产品我还是更倾向于无预挖无预留的方式，以及中性设置 rebase 的时间周期，可以提速但是不能过快。对于两大「正盘」，需要关注的就是股权币的高波动性，以及锁仓机制的锁定时间。

最后也是最核心最关键的一点，如果你在没有弄懂 Rebase 的前提下，切莫入场！因为这不是一个可以跟单的游戏，自己做好功课，否则会死的很惨。未来的发展趋势，我个人的理解，目前算法稳定币产品的投资者分为两类：

第一类是虽然不相信算法稳定币能够真的「稳定」，但是愿意为早期的高收益去投资，或者说投机。

第二类是长期看好算法稳定币未来能够真正作为稳定币使用。

那么就现有的产品类型来说，ESD 具有锁定流动性的特性，投机性更强，Basis 将股权币和流通币分开，在应用场景上更容易突围。基于 Basis 的稳定币挖矿机制，是最公平也是风险最低的选择，这也是被市场验证的一点。而对于风险偏好较低的用户，白嫖直接挖提卖是风险最低的选择。对整个机制非常了解且具备风险承受能力的，继续进入 2 池 3 池。不管是任何一种支持者，我觉得对算法稳定币的未来都是有帮助的，具体未来如何发展这个是由我们和市场一起创造和决定的。

曹寅（嘉宾）

大家好，我是曹寅，我 2015 年加入币圈，那时候我还在中国信达工作！

2015 年 4 月的时候，我主动跟领导提出要建立区块链事业部，并成为了当时中国国有金融机构里面首个区块链技术分析师，后来牵头并参与了多个国家有关部门的区块链课题和计划，还写了几本书。

我应该算是中国最早一批开始投资和使用 DeFi 的人，2017 年就天使投资了中国最早也是最成功的 DeFi 项目路印协议，并且一直在写 DeFi 相关文章，然后 2019 年开始 All in DeFi，不仅投资 DeFi 项目，还自己深度孵化 DeFi 项目，比如被誉为波卡王冠上的明珠的。Acala.Network，还有已经上 Coinbase Custody 的目前中国最活跃的 DeFi 社区型项目 YFII 等。

接下来我会谈谈为什么我认为算法稳定币这个赛道必然会成功。

在投资和研究 DeFi 的过程中，尤其是我在早期参与 Acala 产品设计的时候，我深深体会到目前的 DeFi 世界虽然发展很快，生态越来越成熟，但是恰恰缺乏一个成熟金融系统最重要的基石：纯粹的货币。

现在我们的 DeFi 世界作为货币使用的主要是两类资产，1.USDT，USDC 等法币背书的中心化稳定币；2.DAI，超额抵押型的去中心化稳定币，法币背书中心化稳定币是最不可靠的，Tether 已经被 SEC 盯上很久了，而 USDC 也随时可以冻结用户账户，而 DAI 这种超额抵押稳定币不仅存在资产利用低的问题，更重要的是，超额抵押型稳定币从货币史进化角度来看，仅仅是货币的历史形态之一。

中文对于货币的称呼比较统一，都叫货币，但是英文里面货币不同时期的形态都留下了不同的称呼，比如 Bank Note 和 Fiat Currency。

押型稳定币其实就是 Bank Note，类似于中国古代的银票，而跟算法稳定币则是更现代化的 Fiat Currency，只是供需并不是由央行调节，而是由算法稳定币的机制根据货币市场供需来自动调节。

你可以把算法稳定币的扩张和稳定调节机制当做是一台精密设计的机器，目前驱动这台机器扩张的是人性的贪婪，而未来，当算法稳定币市场成熟之后，规模足够大，并且有了大量基于算法稳定币的 DeFi 应用之后，驱动这台机器实现稳定的就是来自专业机构的套利需求。

这就像 Uniswap 的发展一样，现在在 Uniswap 上有大量专业投资者在中心化交易所之间做搬砖套利，以实现 Uniswap 上去中心化交易对的价格平准。早期 Uniswap 的价格跟着中心化交易所，而现在不少代币的价格定价枢纽其实已经从交易所转到了 Uniswap 上，而这种定价枢纽的迁移，其实也就是在短短一年里面实现的。

但是算法稳定币和 Dai 这样的抵押型稳定币之间的并不冲突，即使现在，各国央行的货币发行也是基于国家信用+储备资产的双重模式发行，但是抵押型稳定币存在很明确的天花板，就是可抵押的 collateral 的市值。不过目前距离天花板还很遥远，再增长 100 倍才会碰到市值瓶颈，而且抵押型稳定币其实是一种债务，类似于国库券和各种商业票据。而算法稳定币则是更纯粹的货币，是资产。因此两者在属性上就不一样，所以同时有存在的道理，未来两者发展的方向也会不同，抵押型稳定币会继续拓展抵押资产的范围，尤其是往实体资产方向。比如 Maker 最近就推出了房地产抵押融资发行 DAI 的计划。而算法稳定币将作为 DeFi 世界真正的原生货币随着加密货币市场的需求而不断扩张。

最后讲讲，我在研究各种算法稳定币机制后的一些感想：

如何设计更好的算法稳定币机制，兼顾扩张和稳定。

1. 一定要远离平衡态

所谓远离平衡态，其实就是要想办法激励算法稳定币系统同外部系统之间的能量和物质交换，也就是要放大交易量，以及扩大同其他 DeFi 协议的资产组合规模。

目前，评价算法稳定币系统的指标很不成熟，除了 Market Cap 和 TVL 以外，也应该引入交易数据，个人认为，交易数据甚至比 TVL 更重要，有些算法稳定币项目，比如第二代算法稳定币 ESD，故意设计了锁仓分发制度，看似降低了抛压，增加了 ESD 价格稳定性，但是这种人为的锁仓稳定性其实限制了 ESD 的交易量，更是造成了整个系统的熵增，是舍本逐末的做法。反观没有锁仓的第三代算法稳定币 Basis，Basis 的 BAC 在规模小于 ESD 的情况下，交易量明显大于 ESD，这也使得 BAC 的规模和稳定性未来必定会超过 ESD。

2. 增加稳定币内部子系统数量，催生「自组织系统」

由于算法稳定币的 Rebase 机制，代币价格以及代币流通余额，同代币投资者的投机偏好之间存在着很强的反身性，再者由于投资者的认知和信息的不完备性，造成了算法稳定币的原生随机性。通过算法稳定币的子系统之间的动力学机制，放大并引导这种随机性背后单个投资者的布朗运动，催生有意义的突变，产生「涌现复杂性」（emergent complexity）或者说「自组织系统」（self-organizing system）

因此，可以说，单系统的算法稳定币必定无法稳定和有序，而内部子系统越多的算法稳定币，越有可能实现稳定性和有序性。早期的算法稳定币，比如 Ampl，Yam 等，是单币种单系统的算法稳定币，根本不存在系统间相互作用，没有强壮性，无法摆脱的单向死亡螺旋，除非市场外部环境趋势性变化。

第二代算法稳定币 ESD 增加了 Coupon 代币，发挥了类似债券的角色，但是 Coupon 的有效期只有三十天，只能算是 0.5 个子系统。第三代算法稳定币 Basis.Cash 是目前子系统最多，以及子系统间动力学机制设计最为先进的算法稳定币，也是最有望通过内部子系统随机相互作用实现「系统自组织」的算法稳定币。

Basis Cash 有三个子系统：BAC，BAS，BAB，BAC 是对标美元的稳定币，BAS 则是拥有治理权权和分红权的股票，而 BAB 则对标央行债券，这三个子系统相对完整的抽象复刻了现行央行货币政策动力学系统，从目前来看，堪称所有算法稳定币动力学系统中，最有可能实现有序自组织的设计。

3. 有意加剧算法稳定币的波动性，实现价格锚定和余额扩展

在项目前期，不用担心算法稳定币价格的不稳定，只要交易量在放大，价格的波动涨落反而是促使算法稳定币在更高能级上实现有序的重要手段。当然，前提条件是算法稳定币系统内存在形成有序结构的内在条件，如果像 AMPL 这样不存在有序结构的系统，即使 AMPL 价格波动上天入地，也永远不会实现有序，而 Basis.Cash 这样存在内在有序结构的项目，才能够在代币的价格波动中，实现向锚定价格的最终收敛。

但价格收敛仅仅是算法稳定币的目标之一，算法稳定币的市值也很重要，要实现高能级情况下的币值锚定。这就应该加剧算法稳定币的价格波动，而不是限制波动，然后在有序结构下，通过价格涨落，实现价格锚定的收敛，同时实现算法稳定币规模的不断扩张。比较现有算法稳定币项目，只有 ESD 和 Basis.Cash 具有一定的内在有序结构，而 ESD 的锁仓分发机制和 Coupon 有效期限人为限制了 ESD 的价格波动，其结果就是 ESD 要么只能在较低能级上实现价格收敛，要么在较高能级上价格失序崩溃。

而 Basis 代币通胀没有锁仓，同时 BAB 也不设有效期限，充分拥抱波动, 此外 Basis 的债券 BAB 的价格=BAC 的平方, 这样的设计在 BAC 价格较低时, 可以予以一定支撑, 并巧妙的实现了在通缩时的隐含通胀, 而当 BAC 价格回到通胀线以上时,BAB 的机制设计可以兑现隐含通胀, 并放大 BAC 的价格波动。

如此设计, 不仅没有限制 BAC 的涨落偏差，反而非常巧妙地将通缩时期的偏差置换到了通胀时期，并进行了放大，有助于 BAC 在价格随机涨落中能够更快的在通胀线上实现价格收敛，也就是随机涨比随机落更多，这将使 BAC 的市值能够保持持续扩展。

最后一点，就是要输入负熵，并且算法稳定币系统外输出熵。这一点我就不展开讲了，展开可能会被人骂，大家可以自己悟一下，为什么要对外输出熵。

最后的最后，总结一下：

1. 算法稳定币将是 2021 年最亮的赛道

2. 算法稳定币还会继续迭代，但目前来看最有希望的是 Basis.cash

3. 算法稳定币追求的不是稳定，而是有序

4. 拥抱混乱，不要恐惧混乱

超级君（嘉宾）

诸位好，我是超级君，2012 年买币，2013 年开始在圈内创业，从事过挖矿、钱包、交易所等等工作，2018 年成为自由人，探索区块链最前沿的新玩意，从 Dapp 时代到 DeFi 时代。

开篇明旨，我认为算法稳定币赛道是除了比特币、以太坊之外的第三条大赛道，具体曹老师和 Bill 已经讲得很清楚了。

根据过往的观点，我认为就是简洁有力的东西，只需要共识的演进。算法稳定币就是这种东西，在目前所有的算法稳定币中，我只看好 BAC，其他的我觉得都有缺点，所以我自己而言，也是挖矿 BAC，持有 BAS，其他的都没有，仿盘没任何意义，DeFi 世界奖励原创者。

刚才曹老师的分析很受益，对于各个算法稳定币的分析，和我的观点非常相符，这里不累赘了。我关注点在于算法稳定币的共识演进。共识的演进，并不是逐渐而成的，可能是触发某些黑天鹅事件，在旧秩序崩塌的那刻，突然地扩散，迅速侵占人类的心智。回望过去，比特币和区块链的发展莫过于此。

今年可能成为算法稳定币的爆炸发展起点，可能就和外部的环境有很大的关系，美联储自己随便印钱，那么区块链这边技术已经成熟，所以像算法稳定币这类「地下美联储」的故事就能流传开来，吸引人们的参与，获得大家的认可。

区块链的底层基础已经愈加完善，产品的推动力是接下来算法稳定币进一步发展的方向，目前 BAC 其实还没有外拓，纯粹还是在玩发币的游戏，当然现在的外拓也不太可能，毕竟挖矿有日化 2% 的收益，可能接下来收益低下去了，生态会有更多 BAC 产品的出现，比如借贷、OTC、交易对等等......

总而言之，在我看来，算法稳定币是目前最有想象力的 defi 项目，同时也是最需要冒险的领域，我看好这个领域，也已经投资了这个领域。时间关系今天就讲到这里了。

Bruce（MC/嘉宾）

感谢大家的分享，2020 是难忘的一年，见证历史。明天就是 2020 年最后一天了！2021 年，算法稳定币会在 DeFi 这个时间加速的世界成长到何等庞大，区块链世界又会产生哪些巨大变局？还真是让人期待啊！

不用高估短期进度，也不可忽视长期趋势，我已经听到了算法稳定币那巨浪的声音，那潮汐的律动。今天的圆桌分享，是先行者的第一波浪潮，未来大家一起乘风破浪！

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编译者/作者：区块律动BlockBeat

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