整理：@Akshay BD 本文是对 DeFiance Capital 负责人 Arthur Cheong 和 Three Arrows Capital 首席执行官 Su Zhu 最近一场 播客内容 摘要的第二部分。 此前链闻发布了两人对于头部 DEX 产品的评价和展望，参见《听 Arthur0x 和 Su Zhu 点评头部 DEX 项目及未来趋势》。 第二部分，让我们听听他们讨论点评头部 DeFi 借贷协议竞争力和潜在风险： 在 DeFi 借贷协议这个领域里有两个主要的赛道领导者：AAVE 和 Compound。Compound 毫无疑问是先行者，但 AAVE 正在设法追赶。 AAVE AAVE 一个最大不同点，就是其行动速度更快，AAVE 就像是一个敏捷的新手，而其最大的竞争对手 COMP 似乎因为谨慎而显得有点老态龙钟；AAVE 在创新与安全之间取得了良好的平衡，安全非常重要，因为攻击会把账户余额掏空并破坏声誉；AAVE v1 在 2020 年 1 月发布，七个月里锁仓量就达到 15 亿美元。纵观 DeFi 历史，这样的表现绝对算得上惊艳。Yearn 给了 AAVE 很多助推，该协议将大量流动资金转移到了 AAVE，但是这种速度还是非常令人印象深刻的。毫无疑问，AAVE 知道社区想要什么，并且非常乐意为社区提供针对性的服务；代币经济：AAVE 代币设计也很有一套，具有一定的价值捕捉功能，而且不是纯粹出于寻租目的。AAVE 代币持有人更多地是扮演了贷款「保险守场人」的角色，因此如果存在抵押不足的问题，那么 AAVE 质押人有责任降低抵押不足贷款的一部分风险。在某些方面，AAVE 与传统银行股权有些相似，因为银行股权本身其实就是增加银行债务；AAVE 在闪电贷方面进行了创新，并使其被用了起来；AAVE 将交付速度和保障安全结合的很好，这极其少见。Compound Compound 是第一个提供贷款服务的货币市场产品。非常安全，到目前为止没有出现过重大事故；2020 年夏季，Compound 宣布启动流动性挖矿，这一策略使其在去中心化金融市场上名声大噪；至于全新的 Compound Chain，目前还不清楚主要内容是什么，大致看来可能会连接不同的链（甚至包括央行数字货币），但不知道他们在实践中将如何实现这一目标；Compound 最初启动治理模块的时候，人们对协议优化改进充满了期待和热情，但是随着热情逐渐减弱，治理实施进展似乎并没有想象中的那么快，Compound 治理表现不佳问题是真实存在的（或许，1 币 1 票不是最好的治理模式）；Su Zhu 认为，Compound 很有预见性，他们发现在 DeFi 行业里使用传统「经纪商匹配」模式不会获得成功，也不会具有网络效应，于是他们选择了「个人-资金池」的模式，想到为提供流动性的人们给予奖励——双向异步借贷也是 Compound 获得成功的关键原因之一。当然，Compound 最具逻辑性的业务模式就是「收益耕作」，并由此派生出雄心勃勃的代币释放和治理计划。收益耕作和流动性提供的想法，解决了过去 DeFi 行业里一直存在的「谁会是用户」的问题，但同时又衍生出其他一些问题，比如：谁拥有资本、谁渴望获得报酬？人们是否想获得参与奖励、还是想获得最大回报？实际上，Compound 一直受制于锁仓量指标，就像被卡在岩石之间，可如果真的放弃了锁仓量，流动性就会转移到 AAVE，结果反而得不偿失。出于这些因素，AAVE 很可能会继续追赶并最终超越 Compound。Maker 当稳定币刚推出的时候，Arthur 就十分希望找到一种稳定币最佳投资方法，但当时他没有办法获得 Tether 投资敞口。之后，加密货币市场又针对 Maker 无法扩展等问题进行了理论辩论。现在，DAI 市值已经超过 10 亿美元，足以说明这个稳定币项目是成功的，Maker 也是第一个证明有可能冷启动去中心化稳定币的协议；作为第一个 DeFi 协议，每个人都希望 Maker 成功（Dharma、Compound 等都在支持 Maker）并获得社区强烈认可；但是，Maker 自身也存在很多问题，一些真正「聪明的钱」早在 2019 年就意识到 DeFi 潜力，并向 MKR 投入了大量资金，因为他们认为所有价值最终都会流向 MKR 代币。但是结果，所有这一切都没有发生，美好的愿望在 MKR 社区幻灭了；DAI 的下一步发展充满挑战，他们会把现实世界中的资产作为抵押物吗？他们又会如何解决价值捕获的问题？在所有代币模式中，代币回购和代币销毁可能是最不受欢迎的一种，Placeholder VC 之前发表过一篇文章，其中谈到代币回购和销毁将会破坏网络价值，感兴趣的人可以去找下 阅读；公开呼吁更广泛的 DeFi 社区提出更多解决 Maker 代币经济问题的建议，社区经济性与协议增长之间需要达到一种平衡；大多数 DeFi 协议都在向用户提供激励措施，以刺激更多人使用协议，这其实也是 Maker 应该考虑的事情，因为早期社区用户可能正冒着一些资本风险；Su Zhu 认为，如果代币发行由美国 VC 控制，那么最终 VC 和用户之间的利益就会错位；DeFi 应该回答的核心问题其实是：如何让用户变得更富裕？代币质押与代币回购 / 销毁之间的比较：一旦开始质押代币，就可能触发税收问题。作为流动性提供者的美国 VC 并不是慈善机构，他们很难接受这种代币经济。所以，有可能最终做出了与用户无关的代币经济决策。「成功」和「失败」也是相对的。 用户可以通过质押开始真正使用 DAI 并赚取 MKR 代币，这是好事；但对于那些购买和持有代币的人来说，这可能不是一个好结果；另一方面，如果 Maker 最终能摆脱监管干扰（比如使他们可以做按揭业务），那么也可能会推动协议使用。Synthetix Synthetix 是 Arthur 投资的第一个资产，也是除 Chainlink 以外的最大 DeFi 代币（链闻注：在访谈进行时）；但是，Synthetix 也存在问题，比如：如何从双原生代币中冷启动合成资产？这似乎是个循环问题；真正让 Arthur 改变对 Synthetix 投资看法的是一篇关于该项目的 博客文章，该文章指出，只要服务能够创造价值，那么抵押代币就应该是有价值的，因为这代表人们愿意为使用这些服务付费，因此支付给代币持有者的费用也是有价值的，这有些类似于早期购买公司股权，价值最终会随着时间的展现出来。简而言之，Synthetix 允许用户抵押 SNX 代币以创建各种合成资产并进行交易，交易费用将会支付给质押代币的 SNX 持有人。Synthetix 也是 Optimism 的第一批合作伙伴，Optimism 是使用 optimistic rollups 的二层解决方案；Synthetix 是目前市场上最活跃的 DeFi 社区之一，虽然此前经历了一段艰难时期，但这个社区极富有韧性且流失率很低。Synthetix 的治理方法令人耳目一新，他们发现 1 币 1 票的治理模式不够理想（因为巨鲸可以压制其他代币持有者）。取而代之的是，Synthetix 设立了一个治理理事会，到目前为止，这种治理模式看起来很成功。UMA 对于 UMA 这个项目，Arthur 没有发表太多意见，因为这个项目可能是他最不了解的 DeFi 协议之一。就现阶段而言，UMA 的市值与协议采用情况似乎不太匹配；持有 UMA 代币所承担的风险没有 Synthetix 那么大（比如，没有债务），但这个项目的关键问题在于该如何比概念证明走的更远；Su Zhu 认为，UMA 是一个类似于 Augur 的 DeFi 系统，只是 UMA 没有使用预言机，而是选择了一套「争议处理系统」（dispute system），争议者是确保合约得到妥善结算的人。从协议构造角度来看，这种模式似乎具有一定市场吸引力，但目前还不了解在实践中如何工作。如果你不想使用 UMA 套利的话，那么争议似乎很容易解决。不过其中的博弈会如何并不清楚。举个例子，出现串通该怎么办？我们已经看到太多 DeFi 协议因为加密经济模型设计的问题、或是自身市场实力不足而受到攻击。 除非你有足够的赏金，否则这些问题很难回答甚至无法预测；我们可能需要使用「火鸡效应」来作为解决问题的新方法，可以参考阅读塔勒布的心理学实验。（链闻注：火鸡效应，是指每天早上起来都有人给火鸡喂食，所以火鸡会活得开开心心，以为这种安逸的生活会永远持续下去，然而，感恩节到来时，人们却会把火鸡吃掉。这个心理学实验是塔勒布在《反脆弱》一书中提出的，后指在一个公司安稳工作，每天开开心心地等老板发工资，当某一天企业破产员工也将岌岌可危。）好了，先总结到这里吧，我的文笔有些粗糙，但 @Arthur_0x 和 Su Zhu 在播客中的分享真的很有价值，如果有任何地方表达不清或存在错误，请大家随时指正。 来源链接：twitter.com 免责声明：作为区块链信息平台，本站所发布文章仅代表作者个人观点，与链闻 ChainNews 立场无关。文章内的信息、意见等均仅供参考，并非作为或被视为实际投资建议。 —- 编译者/作者：链闻独家 玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。 |
听 Arthur0x 和 Su Zhu 点评头部 DeFi 借贷协议竞争力与潜在风险
2021-02-07 链闻独家 来源：链闻
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