看涨看跌的“加密货币合约”到底是什么？

所谓金融，一般是指以货币为经营目的，并通过货币融通等方式实现货币增值的经济活动。金融的主要形式，包括以银行为中心的间接性投融资和以投资银行为中心的直接性投融资。

什么是“金融衍生产品”？

金融衍生产品，主要是指与金融相关的派生物——金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数。一般而言，从原生资产派生出来的金融工具也属于这个概念。金融合约根据产品形态，一般可分为远期合约、期货合约、掉期合约和期权合约四大类。

其中，远期、期货合约都是指交易双方约定在未来特定时间，并以特定价格来买卖（交割）特定数量、质量资产的交易形式。二者的不同点在于，期货合约是由期货交易所制定的标准化合约，对交易相关的各种条件作出了统一的规定。而远期合约则是由买卖双方根据自身需求自行签订的合约。

掉期合约是一种由交易双方签订的在未来特定时间互换某种资产的合约。常见的有利率掉期（同种货币交换）合约和货币掉期（异种货币交换）合约两种。而期权合约涉及是买卖权利的交易，它规定了在特定时间、以特定价格买卖特定种类、数量、质量原生资产的权利。

在金融衍生品市场中，保证金交易是金融合约的共同特征。也就是说，投资者只要支付一定比例的保证金，就可以在没有本金转移的情况下进行全额交易。

总的来说，金融衍生品的具有规避风险、价格发现、以及对冲资产风险等优势，但是，风险的规避与承担也是事物两面性的体现。此外，在杠杆效应的作用下，保证金越低，杠杆效应会越大，风险也就越大。

什么是“期货合约”？

期货合约源于现货合同、现货远期合约，属于期货交易所统一制定的条款标准化合约，也可作为期货交易的对象。因此，期货交易的参与者通过在期货交易所买卖期货合约，可实现转移价格风险以及获取风险收益。

对于具有普遍性特征的期货合约来说，其标的物数量、质量、交割地点、月份等等条款都是标准化的，但期货价格是唯一的变量，并在交易所以公开竞价的方式产生。

此外，其参与者可分为对冲者、投机者以及套利者三类。其中，对冲者使用金融合约来减少自身可能面临的由市场变化产生的风险；投机者则是利用这些产品对今后市场变量的走向下赌注；而套利者通常会采用两个或更多相互抵消的交易来获取收益。

什么是“加密货币期货合约”？

近期，以比特币为代表的加密货币行情十分活跃。相较于黄金约10万亿美元的市值，截至2021年3月1日，比特币的市值约为8641亿美元。而在几天前，比特币的市值来到历史最高，突破了1万亿美元。

从经济学原理来看，决定商品价格的最主要因素是供求关系，这对比特币等加密货币来说也是一样。在比特币2100万枚的总量恒定，且供应有限的情况下，市场需求越高，其价格自然就会上涨。

此外，伴随比特币产出（挖矿）难度的加大，势必导致其阶段性的供应收缩。因此，在与市场需求的相互作用下，比特币价格的上行压力很可能持续增大。

虽然，当前加密货币市场仍处于初级阶段，价格行情存在波动性、无规律性等特征，不过，众多传统金融的概念、产品等却已经进入到了这个新兴市场。其中，加密货币期货合约就是典型的创新金融衍生品。

在加密货币期货合约（简称“合约”）中，买方的立场是同意在一段指定的时间后按照特定的价格接收某种加密资产，而卖方则是同意在一段指定的时间后按特定价格交付某种加密资产。

在合约市场上，参与者买卖合约即持有“头寸”。作为一种市场约定，头寸通常是指买卖合约的意向。买进合约取得“多头”，意思是看涨；而卖出合约取得“空头”，也就是看跌。

如果参与者买入合约，表示其同意在结算日购买标的资产，所持有的头寸就是“多头头寸”，也叫“做多”。相反地，如果参与者卖出合约，表示其同意将来承担卖出的标的资产的责任，所持有的头寸就是“空头头寸”，也叫“做空”。

此外，参与合约交易，可通过买入做多来获取加密货币价格上涨的收益；而通过卖出做空来获取加密货币价格下跌的收益。

“永续合约”的特点是什么？

从分类上看，合约的主要形式有交割合约和永续合约。其中，交割合约顾名思义，就是双方同意在指定时间（交割日），并按特定价格（期货价格）进行买卖的合约，包括周交割、季度交割等具体期限。

永续合约则是从交割合约的基础上发展而来的新型合约，其最大的特点在于不设置交割日，可长期（无限期）持有仓位。永续合约更适合长线投资，并能节省由交割产生的手续费。此外，永续合约还有最高100倍的可调杠杆，是目前加密货币交易所主推的合约品种。

同时，永续合约还引入了加密货币现货价格指数的概念，即通过资金费用等相应机制，使永续合约的价格锚定现货市场价格。因此，与传统期货不同的是，永续合约的价格在绝大部分时间不会偏离现货价格太多。

此外，永续合约没有交割实际商品的“持有成本”，通常还配置有相应机制，如自动减仓、双套价格等，为的是在最大程度上确保交易者的利益。

认识“加密货币合约交易”

在加密货币合约交易（简称“合约交易”）中，建仓也称为开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的合约。平仓则是指通过一笔数量相等、方向相反的合约交易来冲销原有的合约，也就是卖出那些买入的合约或买回已经卖出的合约。而持仓就是持有建仓之后还没有平仓的合约。

在永续合约持仓过程中，只要委托挂单不是主动撤回，就会永久保留直到交易达成。然而，没有交割日也就意味着永续合约的价格失去了强制约束，为避免可能的风险，永续合约有如下规定：

即在某一时刻，当合约价格大于且明显偏离现货价格时，多头需付费给空头；而当合约价格小于且明显偏离现货价格时，空头需要付费给多头；偏离程度越大，费率会越高。

当然，这个费用机制并不是在交易时间里全程启动，而是通常在一天中的几个时间点进行检测。如果在持仓阶段测出价格偏差过大，该机制就会启动。

另外，在合约交易中，可以利用杠杆来放大可交易金额。通常在加密货币交易平台的合约交易页面，都设置有杠杆倍数以及账户模式。

不过，投资者为获得更大的收益使用杠杆时，交易风险也随之放大。因此，在使用杠杆时，投资者需要向交易平台的合约账户存入一定比率的资金作为担保，这就是“保证金”。

根据保证金性质的不同，合约类型可分为币本位（保证金）合约与金本位（保证金）合约两种。其中，币本位合约是以标的货币，如BTC、ETH等作为保证金；而金本位合约通常是以USDT（美元对标稳定币）作为保证金。基于此，在合约交易中，主要存在币本位交割、币本位永续、USDT交割以及USDT永续四大类合约。

以BTC永续合约为例，在选择币本位时，建仓保证金为BTC，计价货币为USDT，结算货币为BTC；而在选择USDT本位时，建仓保证金为USDT，计价货币为USDT，结算货币还是USDT。

由于BTC的价格处于波动中，而USDT作为稳定币其价格变化很小。因此，币本位合约在建仓、持仓以及平仓方面，不如USDT本位合约方便、稳定，且收益波动相对更大。通常来说，币本位合约适合矿工，或有套期保值的需求，而对于新人投资者，USDT本位合约更为省心和稳妥。

在具体的合约交易中，根据保证金应用范围的不同，分为“全仓模式”与“逐仓模式”两种保证金模式。其中，在全仓模式下，合约账户中所有的资产都将折算成保证金。不过，一旦发生强制平仓，合约账户中的所有资产将受到损失。

而在逐仓模式下，合约仓位的最大损失就是该仓位所使用的保证金以及可能存在的仓位追加保证金。假设因为价格波动发生了强制平仓，遭受损失的则只有该仓位的保证金，而账户中其它仓位的保证金将不受影响。二者具体对比如下：

这两种保证金模式分别应对着不同的风险管理需求，投资者应根据自身实际交易情况以及对市场的综合判断进行选择。

如何参与“加密货币合约交易”？

2021年2月28日，全球领先的第三代加密货币交易平台BitMax（btmx.io）正式上线永续合约逐仓模式。具体参与、操作步骤如下：

第一步：（未注册用户）打开网址https://btmx.io/zh-cn/register，进行BitMax用户注册并登陆。

第二步：在“我的账户”页面中，进行用户“KYC实名认证”，位置如下图所示。

第三步：完成实名认证后，在主页面点击“交易”→“合约交易”即可进入合约交易页面。新手推荐使用“标准版”。

第四步：首次进入合约交易页面，点击“开通合约交易”，并阅读相关条款，即可获得合约交易资格。

第五步：在正式交易前，需完成“资金划转”，将现货钱包（需提前充值）中的加密货币移至合约钱包，具体操作在弹出的对话框中进行（下图所示）。

第六步：资金划转成功后，即可进行合约交易。此时，根据需要选择适合的杠杆倍数，以及全仓或逐仓保证金模式。

第七步：如看涨做多，可买入BTCUSDT；如看跌做空，可卖出BTCUSDT。选择“限价委托”，输入买入或卖出价格，系统会自动算出此次交易的所需保证金。最后，点击买入或卖出BTCUSDT，即可挂单成交。（如选择“市价委托”，则是按照当前价格成交，页面没有买入或卖出价格，其它操作步骤不变。）

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编译者/作者：BitMax_官方频道

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