每周DeFi：在评估DeFi协议时需要了解的一些指标

评估协议一直以来都是件比较困难的事。

对于像比特币这样产生非现金流的资产来说，实际上相当困难。股票流量、交易费用、调整后的交易量——没有明确的方法去评估它。

幸运的是，DeFi协议有点不同——它们有现金流。仅凭这一点，我们就可以在传统金融中应用经过时间考验的指标来进行评估。

P/S比率低于1，并不意味着它一定是更好的选择，反之亦然。除了本文提到的指标之外，还需要考虑许多方面，投资是多维的。

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常用指标

1.市值与完全稀释估值（FDV）

了解协议的市值与其完全稀释估值(FDV)之间的区别——如果所有代币都在流通，协议的总市值对于那些希望长期持有资产头寸的人来说可能非常有价值。

如果协议的市值与其FDV之间存在较大差异，则意味着仍有大量代币尚未进入流通。因此，投资者应该认识到，随着这些新代币进入市场，可能会有相当大的抛售压力。

尤其是新推出的协议，因为其流通供应往往只占总供应的一小部分。Curve首次发布CRV时，交易价格在15-20美元，协议的FDV超过500亿美元，这比当时的以太坊还要高。

意识到到这种差异可以为你节省很多钱。因为当时的估值是不合理的，市场会自我调整，给出合理的估值。关键点是了解资产的供应计划，以及如何将其转化为当前的估值，这对持有长期头寸俩说非常有帮助(特别是新推出的协议)。

2.总价值锁定（TVL）

总价值锁定是DeFi中最广为人知的指标之一。它代表每个协议持有的资产总额——有些人可以将其视为协议的资产管理值(AUM)。一般来说，价值锁定越高越好。

这意味着人们愿意将他们的资本锁定在协议中，在一定程度上信任它，以换取它所提供的任何效用(比如获得收益，提供流动性，或充当抵押品)。

我们必须认识到，随着流动性挖矿的引入，“激励型”TVL和“非激励型”TVL存在一些细微差别。一个拥有10亿美元非激励型TVL的协议，可能比一个拥有高收益激励的10亿美元流动性的协议，更能反映该服务的真实需求。

比如说Uniswap与Sushiswap。

这两种协议目前拥有相似的TVL，分别是37亿美元(Uniswap)和34亿美元(Sushiswap)。关键的区别在于Uniswap的价值锁定是没有代币激励的，所以它是有机的。另一方面，Sushiswap的大部分流动性是由大量的SUSHI代币所激励的。

这并不意味着谁比谁好，但值得强调一下。当你将TVL作为一种评估指标时，要确保识别出其中有多少是受到激励的。

主流DeFi协议中总价值锁定 来源：The Block

3.收入（Revenue）

协议的收入等于支付给协议供应方参与者的总费用。 对于AMM来说，这可能是支付给流动性提供者的总费用；对于利率协议，这可能是借款人支付的利息金额。这实际上可以归结为用户愿意为使用该协议支付的金额。这就是为什么收入是一个至关重要的指标。从字面上看，就是人们愿意为协议的服务支付的金额。

主流DeFi协议的收入来源：Token Terminal

4.协议的收益（Protocol Earnings）

收入是用户愿意支付给协议的金额，而收入主要是提供基础服务的供应方参与者获得的。协议收益是指代币实际获得的收入金额。这实际上是协议的底部价值——利润率。

就像早期初创公司和成长公司不向股东支付股息一样，并不是每个协议都将现金流分配给代币。

Uniswap和Sushiswap都是很好的例子。尽管Uniswap在DeFi的营收方面遥遥领先，但其现金流还没有流向UNI代币持有者。相比之下，Sushiswap选择将交易产生的收入的16%(交易费0.30%的0.05%)直接分配给xSUSHI的质押者。

SoSushiswap在LP(协议费)和代币持有者之间的费用分配 来源：Dune Analytics

5.市销率（Price to Sales）

市销率（P / S）是将协议的市值与其收入进行比较。它可以将市值与收入（即使用量）进行比较，是一个可靠的衡量指标。在传统金融中，市销率是衡量市场相对于资产产生的收益以及对未来增长的预期对资产进行估值的基本指标。

P / S比率的核心——市场愿意为每产生1美元的收入支付X美元。在不同协议中，P / S比率可能代表了不同的含义。以下为示例：

·去中心化交易所（DEX）：市场愿意为每赚取1美元的交易费支付X美元

·借贷（Lending）：市场愿意为借方支付的每1美元利息支付X美元

·流动性挖矿（Yield）：市场愿意为LP产生的每1美元的收益支付X美元

因此，P/S并不是评估不同类型的DeFi协议的最佳指标，因为其可能会存在一些细微差别。但在比较类似协议时，它是一个很有价值的指标。

主流DeFi协议的市销率 来源：Token Terminal

6.市盈率（Price to Earnings）

由于许多DeFi协议处于早期发展阶段，代币持有者通常没有直接现金流——这与传统世界是相似的。考虑到这一点，随着行业的成熟，以及更多的协议将股息分配给代币持有者，市盈率变得越来越重要。

也就是说，现在有一些协议，如Maker、Sushiswap、Kyber等，为代币持有者提供了直接现金流。以下是Token Terminal统计的一些数据。

来源：Token Terminal

7.收入与价值锁定比（Revenue to Value Locked）

费用与价值锁定比率可以用作了解协议从其持有的资本中产生费用的效率的指标。作为参考，我们通过将年度费用除以锁定值来计算该指标。

与上述比率类似，该指标字面意思为“协议能够为锁定的每1美元生成X美元”。

“ x”越接近1，则该协议从底层资本赚取费用的效果就越有效，并且可能表明该协议比类似协议具有更好的投资价值。例如，以下是通过Token Terminal和DeFi Pulse的数据得出的前5个协议及其各自的比率。

Uniswap遥遥领先，因为该协议能够为锁定的每一美元带来0.35美元的收入——这是相当高效的。

来源：Token Terminal&DeFi Pulse

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特定领域的评估指标

特定领域的度量标准，是判断协议是否用于其预期目的的基本度量。

DEX上有多少交易量？ 借贷协议借出去多少钱？ 有人铸造合成资产吗？

These are key questions that you should ask when researching the viability and usage of each protocol. Here are a few that you should keep in mind：

这些是研究每种协议的可行性和用法的关键问题。你应该记住以下几点：

DEX

1.交易量

衡量流动性协议是否成功的最基本指标之一就是它所促成的总交易量。对于协议参与者，包括流动性提供者和代币持有者来说，更高的交易量意味着更多的现金流。

DEX月交易量 来源：The Block

2.量价比(P/V)

量价比(P/V)是一个特定的估值指标，与P/S比率拥有相似的属性。P/V是通过将该协议完全稀释后的估值除以交易所的日成交量得出。

主流DEX的P/V数据 来源：Andrew Kang

借贷

3.每日净借款

对于Compound、Aave、Cream等协议，总未偿债务和利用比例表明从协议借款的需求。

这是利率协议的一个关键原因：它启动了飞轮。借贷需求越高，储户的利率就越好，这促使了储户增加更多流动性，从而提高了协议的借款需求能力。

简而言之，更多的借贷需求意味着供应者能够拥有更高的利率，这对于吸引资本加入该协议是至关重要的。

Aave、Compound、MakerDAO的净借款指标 来源：Dune Analytics

衍生品

4. 未偿债务总额/衍生品

Synthetix和Maker等衍生品协议的未偿债务或合成资产是收入和协议收益的主要推动因素之一。

未偿债务越多，协议可用于货币化的资金就越多，可以分配给代币持有者的现金流也就越多。 总而言之，未偿债务实际上只是该协议合成资产需求的一个关键指标（如Maker的Dai，Synthetix的Synths等）。

Dai未偿债务总额来源：Coinmetrics

保险

5.保险额（Active Cover）

保险额是评估Nexus Mutual和Cover等保险协议的最基本指标

简而言之，它显示了市场对协议“保险单”的需求。有效承保金额越高，出售的保险单越多，这意味着该协议收取的保费（即收入）就更多。

Nexus Mutual的总有效保险金额 来源：Nexus Tracker

如上所述的几种基本估值指标，都可为你的投资理论提供可靠的数据支持。

作者：Lucas Campbell

原文链接：https://newsletter.banklesshq.com/p/token-metrics-you-should-know

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编译者/作者：DeFi大哥

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