百汇BCR：美债收益率的“蝴蝶效应”

近期金融市场最为热门的话题当属美国债收益率了。上周一3月8日，10年期的美债收益率已经攀升至1.6%上方，创下了2020年2月14日以来的最高水平。美债收益率的飙升可谓是近期股市，汇市以及黄金市场的“幕后推手”。美股近期全线崩溃，而受到估值的影响，国内的A股以及基金都联动性的遭殃。

本文将从以下两个方面详细为大家解释，美债收益率为何可以牵一发而动全身。说到美国的金融市场，那就一定逃不过美联储这个重要角色了。让我们拨开外层看核心，美联储最重要的两大目标分别是充分就业和物价稳定。换言之，任何复杂货币政策的最后靶心都是把美国的这两个数据稳定在理想的水平。

那么我们先来看下后疫情的就业方面。上周五公布的美国2月非农数据给我们带来最新的指引。虽然6.2的失业率仍远高于疫情前水平以及鲍威尔所提及4.3%的关键水平，但是就业人口新增37.9万，这个数字远远好于了市场19.8万的预期。近几个月来稳步上升的就业参与率也说明就业的确出现了实质性的复苏。而这就激发了市场进一步对美国经济将触底反弹的期待，在高涨的情绪下，美元的买盘持续飙升。

那关于物价方面，美联储的终极目标就是把通胀率稳定在2%。从下面的图中我们可以看到，在2020年5月CPI跌到0.5后，在这一年以来已经慢慢攀升回了1.5左右。

那么到底什么是美国国债呢？

作为政府发售的固定无风险资产，美国债收益率是对通货膨胀预期最敏感的，可以被看做是市场当前通胀率的标杆。如果整个社会物价在反弹，显然大家也会认为来自国债的固定收益率也应该水涨船高。那么就可以解释在拜登巨额刺激方案不断取得进展后，市场增强了对美国经济的信心；通胀在经济复苏预期下走高；国债收益率也随之上行。

那美债持续飙升的另一个动能来自哪里呢？在大家对飙涨的收益率开始感到心慌时，鲍威尔给债券市场打了一针强心剂。当被问及如何看待长期利率上升时，他表示“这引起了我的注意”但未暗示央行将采取任何行动。因此在得到官方的默许后，美债收益率信心十足的再次起航。

那反观风险市场股市，它的本质就是一个受供求关系影响的市场。无风险利率的上行肯定会削弱股市的吸引力。更何况美国的就业市场以及通胀都在慢慢回到正轨，万一在未来的某一天美联储认为离预定目标数据已经很接近了，突然宣布收紧刺激政策。泡沫一旦破裂，那个时候风险市场中的投资者才更加插翅难逃。

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编译者/作者：牛犊财经

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