和大家聊聊灰度策略稍后更新

和大家聊聊灰度，策略稍后更新

灰度信托目前总持仓量大概在440亿美金，其中BTC信托占85％、ETH信托占13％，其他的7个标的总占比不到2％。

今年1月开始，灰度BTC、ETH信托的二级市场溢价率开始下降，2月底双双进入负溢价。负溢价一方面说明美股二级市场购买力不足，也会导致灰度持仓增加速度放缓。

灰度发展历史

比特币在今年五月份减半过后，牛市如期而至。而灰度信托则被认为是这一轮行情的最重要的支撑力量之一，在期初频繁的出现在公众视野里，不断刺激着我们的神经。

在13年投资了Coinbase、Bitpay、Ripple等如今的加密巨头，并于同年成立了灰度信托，2014年灰度确定了不可赎回条款，未来由信托发起人自行决定，并在获得了SEC的监管批准后可能设置赎回机制，但目前灰度还没有向SEC提交赎回的计划。

2015年Barry将灰度与其他个人的投资业务进行整合，成立了DCG数字货币集团（Digital Currency Group）同年三月灰度比特币信托在美国层次最高的场外交易市场OTCQX上市，代码为：GBTC。GBTC在2017~2019年连续三年被评为OTCQX市场表现最好的50只标的之一，目前的日交易额在4亿美金左右，是OTC市场最活跃的标的，ETHE（以太坊信托）日交易额也在数千万美元，排在前十之列。

2017~2019年灰度进入产品多样化时期，新增了9个品种，其中ETC、ETH、数字货币大盘股、BCH、LTC也先后在OTCQX上市，2020年是灰度发展最快的时期：一方面合规性更上一层，比特币信托和以太坊信托成为向SEC汇报公司，一级市场认购份额的封闭期从12个月缩减到6个月；另一方面资金流入与资产规模均实现翻倍式增长。

从资金流入来看，自2013年成立以来，截止2020年第三季度累积总流入为36.3亿美元，其中仅2020年前三季度占比达68％，资产规模也从2020年初的20亿美元增长到了如今的440亿美元。

灰度是如何运作的？

我们以比特币信托GBTC为例，灰度定期会在一级市场对合格投资者和机构用户开放私募，在开放期的每个交易日，允许通过现金或实物(BTC)的形式入金到信托。

在现金出资模式下，投资者提交认购资金给灰度，灰度将认购资金在现货市场上买入BTC，然后存入托管机构Coinbase进行冷储存保管，同时向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。

以实物出资的模式，灰度则直接将BTC存入Coinbase进行托管，同时向投资者发行等值的信托份额GBTC。在6个月的封闭期结束后GBTC即可在OTCQX的市场上交易。

灰度为什么买了这么多比特币？

根据灰度的季报显示，截止2020年9月30日灰度以及关联方DCG集团持有的GBTC约占总量的2.8％，所以灰度本身并没有买入非常多的比特币，持仓增加的主要来源是机构。

根据灰度2020年Q3季报显示，灰度投资者中机构投资者约占81％，流入的资金比例也超过了80％，机构大量持仓一方面是有投资需求，另一方面则是套利。GBTC是目前能够合法合规参与投资比特币的通道之一，由于有着巨大的市场需求，这使得GBTC在二级市场的价格与净值相比经常存在溢价，有溢价就存在套利空间。

按照灰度提供的披露信息，机构投资者流入灰度产品的资金量，对冲基金占据了主要部分，而套利策略是对此基金最常见的盈利方式之一，所以我们可以大致得出，市场上应该有不少机构进来套利的结论。

由于灰度巧妙的设计了无法赎回的机制，并隔离了GBTC份额的上市流动市场，亦是一级市场发行和二级市场流通产生了跨市场分离，美股市场承担了信托份额转让的职能，而发行市场则在币圈。因此投资者无法在币圈抛售信托份额，只能选择在美股二级市场上卖出，这相当于将信托天量的持仓抛压转至美股。同时，由于GBTC常年存在溢价套利空间，也吸引着套利者带着资金买入比特币现货申购信托基金，于是产生了“抛压转移至美股，资金带回币圈”的完美闭环。

灰度信托有些币种的溢价率为什么那么高？

灰度信托LTC、BCH的溢价率都超过了100％，个别甚至达到了几千，明显高于正常值，主要原因是上述几类币种的流通量少，价格容易被影响，另外投资者想要进入套利信托份额还有长达12个月的封闭期，这才导致了价格失真，溢价率过高。

既然不能赎回，灰度的持仓为什么会减少？

灰度信托会收取每年2％-3％的管理费，这些费用会按天扣除，所以只要没有新的申购，持仓额都会减少的，另外灰度还不支持赎回，所以并不存在减持某个币种的说法。

灰度比特币信托和比特币ETF有什么区别？

美国SEC一直没有批准比特币ETF，不过在二级市场上，灰度比特币信托已经十分接近比特币ETF了，GBTC根据美国证券法的D条例设立，该条例允许发行方不在SEC注册也可以融资，但仅能向高净值的合格投资者私募融资，所以主要区别来自一级市场，只有高净值的合格投资者可以认购GBTC的原始份额，而申购ETF原始份额只要有股票账户即可。

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编译者/作者：无忧说币丶

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