全球最大的铜业上市公司Freeport-McMoRan股价还有很大的上涨空间

大宗商品在2020年实现了惊人的复苏，并有可能在2021年继续提振基础材料行业的企业及其股价。随着铜价的上涨，以及疫情后全球经济重新开放对铜的强劲需求，猛兽财经认为Freeport-McMoRan(FCX)作为全球最大的铜业上市公司肯定会受益，而且它的股价还有很大的上涨空间。

在大宗商品价格上涨的情况下，顺周期材料公司的行业前景看好

随着大宗商品价格的上涨，基础材料公司（那些从地下开采铜、金、银、锌或钯的公司）在2021年成为了最大的受益者。随着从黄金到铜和钯的价格在2020年和2021年持续上涨，那些做基础材料业务的公司在本财年的财务业绩肯定会非常好。而Freeport-McMoRan作为全球最大的大宗商品生产商之一，并且投资了世界上最大的铜矿，这使它的前景在2021年非常好，而且美国的大规模基础设施支出法案也将利好这个行业。

今年2月，由于供应方面的担忧，铜价达到了8年来的新高，猛兽财经预计Freeport-McMoRan2021年第一季度的财务业绩将会非常强劲。

所有财务指标都有显著改善，2021财年将有更大的上涨空间

Freeport-McMoRan在2020财年发展的相当顺利，并超过了之前的预期。由于有利的商品价格环境和较低的生产现金成本，Freeport-McMoRan在2020财年调整后的EBITDA总额增长了27%，达到了42亿美元。而且比EBITDA更好的数字是它的经营现金流，（即公司通过业务真正产生的现金流）这一数字比预期高出了25%，并在2020财年达到了30亿美元。

有一些人对大宗商品价格的持续上涨现象可能会比较担心，尤其是铜的价格在短时间内翻了一番。但猛兽财经认为大家不必担心，因为Canaccord Genuity的矿业分析师认为，铜价在短期内将会继续上涨，因为他们认为2021年全球经济将复苏:“我们现在预计2021年铜价平均为7716美元/吨，比我们之前预测的6614美元/吨上涨了17%，我们将把铜价格更新至7496美元/吨”。猛兽财经相信，在去年大宗商品价格上涨的时候，肯定会一些人呼吁大家保持谨慎，这是正常的理性的现象，没毛病，而且这样做可能是对的，因为短期内大宗商品的价格仍将波动且难以预测，但随着全球经济为商业活动和大型建筑项目的恢复做好准备，铜和其他基础材料的价格将得到基本面支撑。

这样的趋势对这个行业的头部公司（那些可以影响市场供需平衡的的公司）的前景非常有利。因为在经济复苏初期，从运输到可再生能源，几乎所有行业都需要铜。

与2020财年相比，Freeport-McMoRan对2021-2023财年的展望反映出铜和黄金将会保持强劲增长，分别增长了38%和100%。

（来源：Freeport-McMoRan2020电话会议）Freeport-McMoRan的EBITDA和经营现金流自然也非常容易受到铜价变化的影响。Freeport-McMoRan已经在其投资者报告中分析了运营现金流对铜价变化的反应。由于EBITDA往往会夸大利润，因此经营现金流是需要重点关注的数据:铜价每公斤0.10美元的变化将使Freeport-McMoRan预计的2022财年经营现金流增加3.25亿美元。铜价目前对Freeport-McMoRan的EBITDA和经营现金流的影响最大，如下图所示。如果铜价保持在现在每公斤4美元左右的水平，那么Freeport-McMoRan的经营现金流可能会翻倍，Freeport-McMoRan在2020财年实现的铜价为2.95美元/公斤，比现在低36%。

（来源：Freeport-McMoRan2020电话会议）

由于经济环境对这行业非常有利，Freeport-McMoRan应该能够超过其2020财年的业绩，在2021财年，我们可以期待:

（1）Freeport-McMoRan的EBITDA大幅提高，受铜价上涨推动，经营现金流也会翻番。（2）单位净现金成本下降（(2021财年预计为1.25美元/公斤，2020财年实际为1.48美元/公斤)。）

（3）如果铜价维持在每公斤4美元左右，成交量增幅将超过预期。

盈利预测和竞争对手

Freeport-McMoRan预计其在2021财年每股收益为2.46美元，2022财年的每股收益为2.91美元，但如果2021年全球经济重新开放，基础材料行业升温，这些预测可能会太低，可能会重新进行收益预测。

虽然Freeport-McMoRan在2020财年的利润和现金流状况有了很大的改善，但相对于其未来的潜力和在对其竞争对手进行比较后，猛兽财经认为Freeport-McMoRan的股价仍然很低，被低估了。市盈率仅为11.0倍，比竞争对手还低。市盈率是根据公司下一财年的预期收益计算的。

价格风险

如果铜价稳定在每公斤4美元左右，相比2020财年，Freeport-McMoRan的经营现金流将在2021财年及以后翻一番。但它们是否会停留在这一水平，或上升或下降，都是一个猜测的问题。由于Freeport-McMoRan的现金流因铜价上涨而上升，因此公平的说，这家铜生产商的现金流也因铜价下跌而下降。相对于价格风险，Freeport-McMoRan的执行风险较低，这意味着铜价是Freeport-McMoRan最大的潜在危机来源。

结论Freeport-McMoRan是一家领先的顺周期基础材料公司，也是全球最大的铜生产商，随着经济重新开放，这家公司还有很大的增长潜力。相对于其经营现金流和竞争对手，Freeport-McMoRan被低估了。只要铜价保持在目前的水平，即每公斤4美元，它就有可能实现现金流的加速增长。铜价每上涨超过这个水平，Freeport-McMoRan的经营现金流就会增加数百万美元，使公司更有价值。

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编译者/作者：猛兽财经

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