用回购销毁代替分红，从Defibox的协议收入分配变更聊聊BOX币价背后的逻辑

各位朋友，上午好！今天是五一劳动节，祝大家节日快乐！

在昨天的文章中，我们介绍了EOS链头部Defi项目 Defibox 新推出的借贷挖矿活动，并为大家推荐了几种薅羊毛的策略：

EOS可获得30%的年化收益（EOS铸造USN+借贷挖矿）；

USDT可获得40%的年化收益（存款挖矿+EOS铸造USN+借贷挖矿）；

BTC可获得24%的年化收益（存款挖矿+EOS铸造USN+借贷挖矿）；

BOX可获得190%的年化收益（ LP循环质押形成 杠杆做市挖矿）；

如果你恰好拥有闲置的 EOS、USDT、BTC、BOX，希望借此薅一薅羊毛，不妨阅读一下昨天的文章：

EOS理财也能获得30%以上超高年化收益？巧用Defibox借贷挖矿薅羊毛，让你的收益倍增

就在Defibox推出借贷挖矿活动的同时，另一项重大变更也同步进行了，这项变更就是：DIP26提案开始执行，采用新的协议收入分配和做市挖矿规则，最直观的展现便是上线了回购销毁页面：

通过回购销毁页面，我们可以直观的看到Defibox三大协议收入（Swap闪兑、USN稳定币、Lend借贷）所带来的实时销毁信息（每10分钟更新一次）以及历史累计销毁信息。

如果你对Defibox比较熟悉，便知道在此之前Defibox采用的是“分红”模式，此次变更等于将“分红”模式变为“回购销毁”模式，那么这是一次好的变更吗？

我们不妨一起探讨一下：

1.Defibox与协议收入

Defibox（https://defibox.io）是EOS链上的一站式DeFi应用平台，由Defibox基金会发起和管理，同时获得Newdex资助，Defibox已于2020年07月21日上线，致力于成为最受EOS用户欢迎的DeFi应用平台，目前已推出三个协议：Swap兑换协议、USN稳定币协议（原Danchor协议）和去中心化借贷协议。

1.Swap兑换

Swap兑换是去中心化代币兑换与AMM自动做市协议，通过恒定乘积算法提供实时兑换价格，用户还可以创建兑换市场并成为做市商，做市商根据流动性占比分配交易手续费。

2.USN稳定币

USN稳定币（原Danchor协议）是去中心化抵押型稳定币，上线于2020年1月17日，现已成为Defibox子项目。通过抵押EOS发行USN（目标是锚定美元价格）满足杠杆交易、获取流动资金等需求，采用超额抵押与爆仓清算机制，以足额抵押物为USN提供价值支撑。

3.去中心化借贷

Defibox去中心化借贷协议于2021年3月27日上线，用户可以在其中充当存币者或借币者。存币者向市场提供流动性以赚取利息，借币者能够以质押资产作为担保进行借币，并支付利息。

协议收入是指Defibox各个协议所产生的全部收入，包括：Swap闪兑的0.1%交易额、USN稳定币的铸币利息与爆仓罚金、借贷协议的利息收入与清算罚金等。

由于Swap闪兑上线较早，目前已较为成熟，做市规模也较为稳定，目前拥有EOS/USDT EOS/BOX EOS/USN EOS/PBTC 等核心做市交易池，目前大多数协议收入均来自于此；USN稳定币目前仅支持EOS铸币，多币种铸币还未上线，且应用场景较为单一，因此目前USN规模还较小，带来的协议收入也较少；借贷协议由于刚上线不久，还需用户熟悉使用后慢慢扩大规模，后续将有极大的发展潜力。

2021年4月29日，DIP26提案开始执行，执行后的协议收入分配如下：

2. Defibox 协议收入分配变更史

这并非第一次通过治理提案对Defibox 协议收入分配进行变更，在过去的8个月中，为了适应项目不同阶段的发展，曾通过多次治理提案对Defibox 协议收入分配进行变更，我们不妨回顾一下：

① 初始：BOX质押分红0.05%，基金会0.05%

在2020年8月，那时Defibox 刚上线不久，BOX DAO 也刚刚成立，三大协议也仅仅只有Swap闪兑，因此协议收入也只有Swap闪兑的0.1%交易额，那时，发起了首个治理提案来明确协议收入：

该提案以高票通过，自此也确立了初始的协议收入分配方案：

协议收入为Swap闪兑的0.1%交易额，其中0.05%归BOX质押者（可随时解锁，解锁期24小时），0.05%归基金会（基金会质押的BOX不参与分红）

该分配方案比较适合项目初期，通过BOX质押分红有效锁定了挖矿产出的BOX，BOX也因流动性稀缺而产生了较大程度的拉升，价格一度从0.3EOS拉升至10EOS左右；但该方案也有弊端，BOX因质押分红收益远高于做市收益，导致做市深度很难提高，对于投资者而言因BOX/EOS做市深度差买卖都不方便，同时基金会的BOX与普通用户的BOX被区别对待，没有贯彻“同币同权”的思想。

②BOX抵押奖励由获得EOS改为获得BOX

到2020年10月，Defibox的发展开始遇到自项目成立以来最大的危机：因EOS链用户和资金规模有限，Defibox在经历前两个月高速发展后规模很难扩大，这使得前期大幅拉升后的BOX价格有些虚高，同时机*池盛行，挖*提对BOX价格造成很大的承压，BOX价格开始逐渐下滑，在社区提议下，通过治理提案对BOX抵押奖励进行调整---BOX抵押奖励由获得EOS改为获得BOX：

该项更改确实有一定效果：每小时用Swap交易额的0.1%回购BOX，等于在市场中引入一个大买家，有无限的弹药可以加仓BOX，对BOX的价格下跌有一定抑制作用；但是在BOX价格去泡沫、挖卖提之风盛行的背景下，Swap交易额的0.1%回购BOX的效果有限，无法与BOX的抛压抗衡。并且，该方案看似在回购BOX，但回购的BOX却分发给BOX抵押者，BOX抵押者为了避免分到的BOX贬值，很大概率会闪兑成EOS，这无形中抵消了回购BOX的效果。

③ BOX抵押奖励变销毁（提案被否决）

到了2020年11月，Defibox团队和部分社区用户也开始意识到---将协议收入回购BOX再分发给BOX抵押者---这种方式治标不治本，看似回购有币价拉升的效果，但分发给BOX抵押者的BOX又再次成为抛压砸向市场，若想解决，必须缩小BOX抵押者的蛋糕，因此推出了DIP16提案--将部分（全部）抵押奖励变为回购销毁：

很快，这个提案夭折了，原因很简单：投票者本身便是BOX质押者，而这个治理提案很明显是在缩减BOX质押者的利益，为了自身利益，大多数BOX质押者自然而然抵制这次改革。

④ 取消抵押奖励，鼓励BOX做市、设立风险准备金

到了2020年12月，由于BOX价格的去泡沫化 加之协议收入一直未能被有效利用，Swap做市规模、BOX价格双双萎缩，Defibox已经到了生死存亡的关键时刻，若无法扭转，则Defibox有可能走向死亡。

此时，Defibox团队开始进行大刀阔斧的改革，并言辞恳切的推出新的协议收入分配变更提案---DIP20提案：取消（减少）抵押奖励，鼓励BOX做市、开设存单系统---这也是目前内容最长、解释最完善的提案，同时也是社区分歧最大的一次治理提案，最终，大多数BOX抵押者理解了项目方的苦衷，为了长远的发展牺牲了短期的利益，做出了正确的决定：

经此之后，通过将协议收入向BOX做市倾斜，BOX的做市规模逐渐扩大，为BOX交易提供了良好的深度，为BOX的抛压提供了价格支撑，BOX价格也开始慢慢走向触底反弹之路。

设立的风险准备金也为为了的风险提供了一份保障，经过多个月的积累，风险准备金规模逐渐扩大，目前已积累了4万余枚EOS，价值177万人民币：

⑤ 用10%协议收入置换Newdex分配到的7.5%BOX代币，设立BSS存单系统

2020年12月，通过取消抵押奖励、鼓励BOX做市扭转了BOX下跌的颓势，为Defibox后续的发展提供了时间，但这是以牺牲BOX抵押者的利益换来了，为了弥补BOX抵押者的利益，同时锁定BOX流动性，通过DIP21: 风险准备金调整、DIP22: 设立BSS定期存单系统 打出组合拳，将风险准备金设定为协议收入的15%，用多出来的协议收入的10%置换Newdex分配到的7.5%BOX代币（这是对Newdex资助的回馈），并用置换所得的7.5%BOX代币设立BSS存单系统，让BOX抵押者的BOX有可归之处。

目前来看，这是一个多赢的调整方案：

BOX的做市深度得到有效提升，目前参与EOS/BOX做市的BOX有50余万枚；

BOX抵押者的BOX存入BSS存单系统既获得了收益，有有效减少了流动的BOX,目前参与存单的BOX有50余万枚；

Newdex因获得了10%的协议收入而有了NDX回购销毁永动机，目前单是该部分为Newdex 带来的NDX销毁量已超过1.2亿枚。

⑥ 75%协议收入用于BOX回购销毁

到了今年4月，随着Defibox 2021路线图的发布，Defibox 有了更为清晰的发展方向---通过卫星协议构建生态、多链发展、功能升级，总之便是为了BOX赋能，让BOX更有价值。

同时，之前将协议收入向BOX做市倾斜是为了构建BOX做市深度，为BOX价格提供有力支撑，如今新的做市挖矿模型可以更容易的调控方式确保BOX做市收益，稳定BOX做市深度已经不是协议收入的核心，协议收入的核心要转变至为BOX赋能--拉升BOX价格！

【注：新的做市挖矿模型相较之前的模型最大优点便是更容易调控、单个流动池调控不影响其他流动池；旧的做市挖矿模型每秒释放挖矿奖励固定，不同流动池按做市权重比例进行分配，可简单理解为“吃大锅饭，饭的数量固定，一个人吃的多必然导致部分人吃的少”；新的做市挖矿模型单个权重对应基础释放量固定，对不同流动池设定不同权重产生合理激励效果，可简单理解为“吃自助餐，每份量固定，饭量大的可以多拿几份、饭量小的少拿几份”

】

3.回购销毁对BOX价格的影响

目前，回购销毁已经执行超过一天，智能合约每10分钟自动将75%的协议收入用于回购销毁BOX，销毁明细可以实时查看，在写文章过程中随机截取销毁数据如下：

可以看到：最近24小时回购销毁BOX数量约为461枚，其中Swap闪兑贡献274枚，USN稳定币贡献186枚，Lend借贷贡献0.137枚。

不难发现：目前协议收入的助力来源是Swap闪兑手续费，USN稳定币费率贡献的相对较少，Lend借贷贡献量目前可忽略不计。

这仅仅代表当前的现状，很显然不久的未来回购数据将会比现在好很多：

① USN由于前段时间锚定效果不好导致年化费率逐渐提升到30%导致铸币规模萎缩，当前已恢复到正常锚定状态，预估后续在自动调节机制作用下年化费率回调至10%以内；由于借贷挖矿的存在为USN带来了较高的存款收益，当年化费率降到低区间内必然促使铸币规模大幅扩大；

另外，PIZZA团队开发的稳定币闪兑项目--AIR 支持USN/USDT 低费率闪兑，随着规模的扩大，将会成为USN锚定USDT价格的利器（据PIZZA团队透露，AIR项目拟发行代币挖矿以积聚流动性，届时USN也将成为挖矿的铲子，USN在挖矿加持下有很大概率进一步扩大铸币规模）

②Lend借贷挖矿上线仅两天，便迅速将存款规模推升至3000万美元以上、借款规模推升至1000万美元。由于借贷支持LP 凭证作为抵押物、且在抵押的同时可获得全额做市挖矿奖励，这意味着对于做市者而言将LP 凭证存入借贷作为抵押物只有好处（没有坏处），随着更多做市用户对该功能的了解、使用，存款规模将有很大的提升空间（目前仅有8.88%的 EOS/USDT 做市凭证、22.74%的 EOS/BOX 做市凭证、22.84%的 EOS/USN 做市凭证 、26.17%的 EOS/PBTC 做市凭证被存入借贷作为抵押物）;同时，随着存款抵押物的增多，在借贷挖矿激励下，借款规模也将相应扩大。

借贷产品主要收益来源是存贷息差，越来越大的存款/借款规模，意味着获得的协议收入也将大幅增加，带来的回购销毁量也会显著增加。

③ Swap闪兑当前已较为成熟，但仍有很大的升级空间促使做市规模进一步扩大，如2021路线图中曾提及的功能升级---Swap单边做市、做市资金参与节点投票获得额外收益均可促进做市规模继续增长；

另外，在基金孵化的卫星协议中，解决无常损失的卫星协议可吸引畏惧无常损失的资金前来做市、衍生品交易可以放大做市成交量，这些都可以进一步提高Swap闪兑带来的协议收入。

预估，后续随着三大协议产品功能的完善、成熟，依托协议收入每日带来的BOX销毁量将在2000枚以上。

当前做市挖矿权重为14.26，交易挖矿权重为3.6，USN挖矿权重为3，借贷挖矿权重为2.2，按照当前挖矿释放模型，每日释放挖矿奖励约为4000枚BOX；其中77.5%（协议挖矿+存单奖励）会直接流向市场，即每日新增流动的BOX约为3000枚。

当前BOX价格仍处于低位（以EOS计价），BOX持有者抛售的欲望并不强烈，大多数挖矿新增的BOX也多用于参与做市、存单、借贷，若协议收入每日带来的BOX销毁量达到1000枚以上，足以覆盖BOX挖卖提的数量；若协议收入每日带来的BOX销毁量达到2000枚以上，将为BOX价格的提升带来极大助力！

4.未来

未来虽未至，却已在你我的手上；

我们无法准确预估未来，但可以猜测未来的趋势；

我们不知道牛市何时结束，但可以坚信未来将是Defi的时代；

做正确的事，朝正确的方向前进；

对于BOX而言，无需过度关注每日回购销毁量，

只需知道：“BOX的总量是500万枚，每销毁一枚、价值便增长一分”

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编译者/作者：大海星辰

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