从稳定币总量变化看比特币和币市接下来的行情—相爱相杀相成就

因为比特币太“贵”，其实很多币民平常行情操作是不玩比特币的。新韭菜也许不自觉，但老韭菜们都知道，你玩不玩比特币，你都得关注比特币。因为大部分币种的行情涨跌还是基本取决于比特币。这几天以太坊还在不断涨，可是比特币一跌，你看其它多数币种跌得那个稀里哗啦。无论你持有的是何种币种，在多数情况下，买入和卖出的时机吻合比特币涨跌的时机基本上是最优选择。这种可怖的同步率，正是比特币在币圈至高无上影响力的投影。所以，炒币必须关心比特币，这是入门级的基本操作。最近比特币走势不强，从最高近6.5万美元不知不觉已经下跌掉了1万美元，目前在5.5万美元徘徊。这造成了很多焦虑，尤其是对老韭菜们。熊市的阴影开始在人们的思虑中反复出现，少数人更是选择了直接撤退。当然赚够了什么时候撤退都可以，但个人认为牛市还没有结束。今天本文重点谈的就是牛市仍在的一个证据，稳定币总量对比特币和币市总市值的支撑。

想起这个话题是因为看到一条新闻，那就是4大稳定币，即Tether的 USDT（518亿美元）、USD Coin （USDC146亿美元）、币安的BUSD（78亿诶元）和MakerDao的DAI（39亿美元），这主要的的4个美元稳定币的总市值从今年年初的270亿美元飙升了近190%，现在的总量高达780亿美元。这种稳定币投放的规模，说明了资金进入币圈的踊跃，因为每一枚稳定币，本质上都是要用美元来买才进入币圈的嘛，比特币价格上涨与稳定币供应量的增加，两者之间是正反馈的关系，这是毫无疑问的。

数据党一般都很重视一个比率，比特币相对稳定币的供应比率（SSR），推而广之，币市总市值相对稳定币供应的比率也很被重视。例如在这次牛市前，稳定币总额20亿美元，而当时市值大约3000亿美元，比特币大约占2/3，即2000亿美元市值，于是SSR表现为两个比率：1:150和1:100，当时经常有“20亿稳定币支撑起了币圈3000亿美元市值或者比特币2000亿美元市值”之类的说法，这种说法显然不正确，并不是稳定币以超过100倍的杠杆支撑了总市值，真正支撑总市值的根本，是所谓“共识”。SSR最疯狂的时候，正好是2017年大牛市的末尾，当时SSR（比特币）高达1:290。所以虽然SSR与比特币价格并不是正比关系，但是朝同一个方向运动，牛市SSR高涨，熊市SSR大跌，这是没有问题的。观察SSR可以判断牛市进程，这个点是科学的。

SSR（比特币）的历史最低点是9.6，那你知道当下最新的SSR是多少吗？13.4，是今年的最低点，正在逼近历史低点。以下会讨论为什么SSR会如此之低。但相信读者你从直觉出发也应该会有疑问，这么低的SSR水平，牛市就结束了？不科学嘛。

SSR水平的低落，肯定最大的影响因素是Defi。很多资金通过稳定币进入币圈，并没有投资到比特币上，而是直接进入Defi，例如质押。或者直接以稳定币形态存在，或者购买矿币做LP质押或挖矿。目前Defi的总质押量TVL已经超过1100亿美元，净TVL超过700亿美元。即有700多亿美元锁仓在Defi中，这笔钱，一部分来自币圈存量，例如ETH、BTC、BNB等的持币者，另一部分，自然就是增发的稳定币。时金没有找到直接数据，但猜想Defi总量中至少1/3到一半左右来自新增稳定币。780亿美元稳定币中估测有个380亿美元在Defi中也不一定。

另一个影响因素是币圈的扩大，包括大量新币的发行、各种生态的扩展，这使得比特币无法维持以前一直保持在2/3左右币圈总市值的地位。目前比特币占币市总额已经下降到44%左右，这个数据时金认为是正常的，在新形势新情况下其实没有太大的参考价值。然而币圈生态的扩大，使得比特币在整体稳定币的应用比率也应该下降，换言之，这一轮牛市不太可能达到过去1:290的比例，本来就应该降低。

综合上述两个因素，我们按币圈流通稳定币400亿美元、比特币市值1万亿美元、比特币稳定币市总市值占有率44%数据来估测，其实SSR（比特币）相对于2017年的同等条件，目前大约市值在1:45左右。前文介绍的逼近历史低点的13.4的数值显然有点荒谬，这个45数值更合理，但毋庸讳言的事实同样是，相对于2017年牛市最高峰290的数值，相去还极其遥远。

SSR的290的数值处于区块链前期的神话时代，也许无法再企及，当下稳定币的项目方也积极得多，不可能稳定币的数量再稀缺，但也不会太滥发。综合考虑，时金认为，在本轮牛市中以2017年的同等条件SSR（比特币）达到100，以现行测算模式SSR（比特币）达到30，可能才会是牛市顶峰。这样兑换成价格，意味着比特币此轮牛市顶峰应该满足10万~12万美元/枚的价格。

从宏观局势看，时金以前的文章已多次强调比特币会有至少3个月左右的调整期（周线起码13周，满足斐波那契数列神奇数字），下半年伴随美国经济复苏资金从流动性“锁仓”流向经济流动后，资金面改善，下半年才比较有概率迎来比特币的又一春。迄今这一个多月的走势没有超出这个剧本，时金也相信接下去的格局还会持续，但不相信牛市已经就此结束，结束的会是部分山寨币（被新的山寨币所替代），而不是比特币、主流币和其它新兴板块。

以上就是时金从稳定币的总量变化推测比特币和币圈未来行情的相关思考。一家之言，仅供参考。

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编译者/作者：时金人生

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