一文带你了解DerifyProtocol

简介

Derify protocol源自于一个非常自然的想法。我们团队（Derivation Lab）曾在量化交易和流动性做市领域为各类客户提供服务多年（始自2017年）；当Uniswap在2020年的大放异彩时，我们看到了这个领域的变革机遇——如果能创造一种流动性池，为像我们这样的量化交易者提供高可用性的（high availability）、去中心化的流动性，那么我们所在的这个“传统行业”将迎来前所未有的创新机遇。进一步的，基于我们对交易的理解，如果能够拥有一个有效、可持续的可对冲流动性池，DEFI领域可以在其基础之上创造出前所未有的创新金融产品（传统金融市场的大多数产品，均基于衍生品）。

当我们产生这个念头后，我们立即开始研发去中心化衍生品交易协议。

Derify protocol协议的设计过程，可谓百转千回。从完全将风险交给市场（平台代币市值）到目前基本完备的风控体系，从类AMM的做市机制（AMM-like）到全新的对冲做市机制（hedged AMM / hAMM），从标准的流动性挖矿到持仓挖矿（position mining）；我们的方案经过了无数次迭代，终于呈现给您这个原创的，最适合衍生品交易的，当下最简洁的设计方案。

接下来，让我们向您介绍Derify protocol，让您对我们的协议有一个基本的了解。

合约计算

现货交易（spot trading）协议基于“兑换”逻辑，而衍生品交易（尤其是差价合约）的本质是“对赌”。

简单来说，现货交易是交易者用a数量的A资产兑换b数量的B资产，因此每一笔交易总是导致流动性池中一种资产的减少以及另一种资产的增加；而衍生品交易则是在开始时交易者向流动性池支付m数量的保证金（margin），然后在结束时刻基于对赌结果，交易者从流动性池提取e数量的资产净值（equity）（显然，e可以小于、等于、大于m）。

由m计算e的过程，即“合约计算”（contract calculation）。合约计算是Derify protocol的基础概念。

对冲做市

传统的AMM并不适合衍生品交易（因为从始至终只有一种资产参与交易）。因此，我们需要对类似于xy=k的公式进行大刀阔斧的改进。

Derify protocol的目标是创建一个可对冲的流动性池。显然，“对冲”是最重要的目的，而我们的“对冲做市”机制则充分体现了这一原则。

我们的基础公式是X+Y=0。

公式中，X代表的是某个交易标的（derivative）的仓位池中多头仓位持仓额的总和（总是为正数），Y代表的是空头仓位持仓额的总和（总是为负数）；X+Y=0意味着，我们做市机制的目标，是多空对冲，因此该机制也就被称为“对冲做市”。

从合约计算的定义可以看到，交易者存入m数量的保证金后，总是要取出e数量的资产净值。由于市场上资产价格的波动不可预测，则必然存在e>m的可能——只有当X+Y=0时，资产价格的变化才不会影响资金池的安全。显然，若X+Y不等于0，且资产价格的变化方向与X+Y的符号一致，则资金池必然亏损，乃至无法兑付（当然，若变化方向与X+Y符号相反，则资金池盈利，但我们显然应该关心最坏结果，而不是好的结果）。

为了实现X+Y=0的目标，我们要求导致裸头寸（|X+Y|）增加的交易行为支付额外的费用，全部用于奖励导致裸头寸减少的交易行为，从而鼓励套利者将X+Y恢复至0，关闭系统的风险敞口。这种奖惩机制，与AMM的利用其与外部市场价差吸引套利者套利的思路是一致的，因此我们可以合理预期其有效性。

持仓挖矿

与X+Y相对的X-Y，就是多空双方的总持仓量。类似的，“对冲”的另一面也是衍生品交易的一个常识：某个仓位的盈利，总是由与其反方向仓位的亏损承担的。

这也是为什么X+Y=0是我们的目标——此时，任意方向的仓位的盈利，都能被其反向仓位的亏损完全兑付，因此系统没有风险敞口。

衍生品交易的这种特性，让我们有充分的理由拒绝设立特殊的流动性池来专门承担兑付——考虑到市场变化的不可预测性，只负责承兑交易者盈利的流动性池依靠平台币币价的年化收益率作为信心支撑是不可持续的，通常触发刚性兑付失效的行情总是出现在行情异常暴跌的情况下（比如最近的Bill Hwang单日爆仓150亿美金导致其重仓股票异常暴跌），而此时用于支撑流动性提供者信心的代币币价通常也会暴跌，从而导致死亡螺旋的发生——兑付性越差，增发的平台币越多，平台币越多，币价越低，兑付性越差。

综合这些因素，我们将仓位视为真正有价值的流动性，持仓即提供流动性，因此我们的流动性挖矿机制就自然而然的变成了“持仓挖矿”。

持仓挖矿让整个逻辑变得自然流畅且无比简洁。除此之外，数学之美还带来了额外的好处——由于所有的持仓一视同仁均为流动性，而仓位是可以加杠杆的，这就意味着我们的持仓挖矿也是带杠杆的——您可以直接用10倍杠杆（目前的杠杆率上限）为自己获得10倍的挖矿收益。为此，我们还提供了双向开仓功能，以保证您可以零误差地立即创建一组完全对冲，永不平仓的双向仓位，安全地提供流动性并获得挖矿收益。

风控概述

针对市场的极端情况，Derify protocol提供了双层安全防火墙来保证资金的安全。

第一层的保护是保险金池。保险金池由20~40%的手续费收入填充，以及仓位池整体亏损时的保证金溢出，以保证通常情况下其总是保持净流入状态。因此在偶尔的极端行情下，保险金池足以兑付大多数情况下的仓位池超额盈利。

从传统中心化交易所动辄数千个比特币的保险金池规模来看，这一机制在大多数情况下总是有效的。

第二层的保护是债券机制。考虑到保险金池都不能兑付的极端情况（类似2020年3月12日的暴跌）一般一年不会超过一次，因此在出现这种黑天鹅事件时，债券机制会启动，所有盈利仓位兑付不足的部分由债券兑付。

Derify protocol的债券（bDRF）是一种与稳定币锚定的代币，总是能在官方兑换池（债券池）中以1:1的汇率兑换常用的稳定币（比如USDT/DAI）。唯一的区别在于，这种刚性兑付需要时间，需要等待保险金池的填充。也就是说，当出现罕见的黑天鹅事件时，我们基于长期的保险金池净流入的特征，将未来的保险金池净流入作为抵押，为盈利用户提供足额的流动性。只要交易所在长周期内是盈利的（手续费收入，以及从中心化交易所来看天然如此），那么债券总是可以偿付的。为了保证持有债券的等待过程中也有保底的收益，我们还为债券设置了提供正常年化利率的收益池，让债券持有者能够安心持有债券，同时也让债券在二级市场上具有了交易价值。

上述的机制通过双重保险的方式，保障了交易者的利益，而它们的设立都还基于一个我们严格遵循的原则——任何交易者的收益都不会因为平台暂时的亏损而被分摊。交易者总是能获得其应得的收益——这也是我们给予交易者的庄重承诺。

总结

作为Derify protocol面世的第一篇文章，我们向您简述了Derify protocol最重要的概念，希望能让您产生一些灵感和共鸣。

我们的目标是为DEFI生态提供可用性强、健全的基础设施，有更多的DEFI产品能够给予我们的协议所提供的流动性，为市场带来更多的创新。

我们希望有越来越多的人能够发现我们的存在，并成为和我们志同道合的人，能够一起为DEFI金融衍生品的发展贡献出自己的力量。

Derify protocol是一个新生产品，希望能得到您的欣赏，感谢您的阅读。后续我们将继续为您介绍本协议的方方面面，请保持关注！

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编译者/作者：DerifyProtocol

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