趋势与转势【书中自有黄金屋】

影响证券市场的最重要因素就是人的心理。

——杰拉尔德*洛布

经验告诉我，与我所称的明显的群众性趋势作对是不明智的。

—— 利弗莫尔

道氏理论观点，市场价格运动有三种方式。

分别是“主要的”、“次要的”和“短期的”。价格波动永远是这三者的综合结果，但不一定在同一方向。

最大的运动是主要的，这是一种持续几年的趋势。当所有的坏消息都已经在价格中得到反映，未来的第一线希望开始萌发，大牛市就不知不觉来到了。这是牛市的第“第一阶段”。

在牛市的“第二阶段”，这些希望得到确认，经济情况也得到实质性好转。

大牛市的“第三阶段”，反映出没有客观实际支持的极端乐观主义。主要的熊市也有这三个阶段，只不过反过来罢了。

次要的运动持续数周或数月，往往包括对前期主要趋势 1/3到2/3的修正。

短期的运动持续不超过三周。相对而言，它对外界随机扰动比较敏感。

支撑位和阻力位发出买入或卖出信号。当价格在一个狭窄区域持续两三周或更长时间后，可能存在市场主力的“收集”行为（在价格上涨之前）或市场主力“派发”行为（在价格下跌之前）。

有量才有价。如果成交量很大（换手很高），则价格变化的信号就比较强烈。成交量跟随趋势变化，如果市场涨时有量跌时无量，则市场将会上涨。

趋势必须由头部和底部确认。只要新的头部和新的底部不断抬高，上升趋势市场就将持续。反过来，只要新的头部和新的底部不断降低，下跌趋势就不会改变。

两种指数必须相互验证。股票市场的最初运动是不可信的，除非工业平均指数和运输平混指数都开始朝同一趋势运动。（对于结构性分化市场，这一条不太适用）

趋势开始形成

金融市场价格的运动大部分时间是一边倒。当它们上涨时，会遇到不同的阻力区，在阻力区它们很快遇阻回落，但是跌下来时又受到不同支持位的支撑。

但是一旦市场突破了重要的阻力区，它就坚决地开始向上走（或往走——原理是一样的）。趋势刚开始的那段时间，大多数投资者把这看成一个新的随机运动，认为价格很快就会回落，许多人匆忙兑现他们的利润，抓住这次意外的上涨机会。

然而，新的买主开始加入，经过短期振荡后，市场重拾上升趋势。市场行情已经变了，那些刚刚卖出、落袋为安的人开始后悔了，希望在适当的价格再捡回来。趋势正在形成。

趋势的最重要特征。只要我们注意到必须不断出现的上升头部和上升底部不再出现时，行情就要发生变化。在上升趋势中，我们尤其要注意观察不断抬高的底部（往往是前期头部）；而在下跌趋势中，要特别留意不断下降头部。（前期底部）

只要价格没有回落到前期形成的成交密集区，趋势仍将保持完好；

只要不断出现更高的头部和更高的底部，上升趋势仍将保持完好；

只要不断出现更低的头部和更低的底部，下降趋势仍将保持完好。

当一个上升趋势停滞不前时，道氏说它遇到了阻力位：市场抵达了一个关键价位，这个价位有大主力想脱手。

反过来，当一个下降趋势不再下跌时，它遇到了支撑位。

在一个上升趋势中，当前期头部成为新的底部时，这意味着前期阻力位现在成为支撑位。

（当市场处在上升通道时，价格曲线的前期头部往往成为后来的底部。其中的主要心理原因在于自我防御态度和后悔理论。后悔理论假设我竭力避免那些证明自己错了的行动。如果我们等待价格回到我们犯错误的价位，我们就有机会毫不痛苦地纠正自己的错误，这就是后悔理论的具体体现。）

在下降趋势中，前期支撑位现在变成阻力位

当趋势向下时，前期底部往往成为新的头部

需要避免的错误，在上升趋势中，最后一个底部不是最大的阻力位，实际上，最后一个头部才是最重要的。而在下降趋势中，最重要的是最后的底部。

在评估支撑位或阻力位起多大作用时，通常必须考虑的两个因素：

一个因素是证券在某个价位停留的时间越久，记住这个价位的人也就越多；

第二个因素是成交量，在密集区的大成交量有很大的作用，因为很多新投资者是在这个价位进来的。

最好的趋势根本就不触及成交密集区，或者只是瞬间接触。这种有规律的趋势被称为“阶段形”走势。

在这样的趋势下，只要没有跌破前期头部和成交密集区，或者即使前期部头和成交密集区接受严峻考验，技术派根本就不应该出局。道氏会说：“趋势仍然有效，除非你能证明它的反面成立。”有人称之为牛顿第一定律在金融市场的推广。

牛市的反馈环

市场上涨导致一系列的放大过程，由此诱发一些不理性的行为。一个典型案例：是事后偏见和后悔。市场涨上去了，我们（错误地）相信我们早知道它会涨的。一种强烈的内疚感油然而生，股价稍有下跌，便迫不及待地冲进去。

这是基于事后偏见和后悔的正反馈环

接下来，股价的上涨引起了技术分析师的注意，他根据图形走势给出买进建议

随着股价的进一步上涨，代表性效应开始占据我们的头脑。

我们自然而然地认为，现在趋势具有典型意义，它将延续下去，这时我们更想买进。

当牛市持续一段时间后，越来越多的投资者尝到了赚钱的甜头。既然每次投资都能赚钱，很多人愿意把更多的钱投回牛市。

社会心理学家把这一现象称为“玩庄家的钱”，这个名词是从赌场借过来的。许多大夜总会里大赢了一把的人会一直赌下去，直到输光为止。因为他们不认为自己赌的是真钱，那是“庄家的钱”。他们将自己最近的收获与其他财富分开，只在脑海中承认这笔钱，这笔钱专门用于赌博。

随着股价的稳步上涨，上市公司也将从中受益。股价不断上涨，高高在上，上市公司很容易筹集资金（比如发行可转换债券），这笔新的资金将投向商品和服务业，其他公司的股票也将上涨，融资也更容易。经济基本面开始支持金融趋势。

这时价格上涨，公司基本面似乎有所好转，由此形成正反馈环。

这时，媒体开始加入，媒体主要专注于报道大众心态，它们加入使牛市更加有理。这还受到金融分析师的影响。在强大的群体的压力下，分析师们给出更多的买进建议，而卖出的声音越来越少。

牛市中成交量直线放大，日益增加的成交量对银行和券商来说真是大喜事。他们雇佣更多的人推销他们的材料，接触更多的客户，鼓励客户买进更多的股份。

当人们在证券市场赚到钱后，他们开始富有起来，每次赚到钱后，他们有更多的钱投向市场。市场于是在不断循环的资金流或金融流动性的推动下进一步上涨。

当牛市最终发展成为金融泡时，可能会出现越来越多的告诫。然后，错误的舆论导向给大众留下错误的印象，即大多数人同意他们的多头看法，事实也是如此。

当大多数最有经验的投资者开始看空时，金融泡沫的最后阶段来临了。但是很难确认准确的转折点，由于市场有时继续上扬，超过预期值，他们还必须止损，买回股票。这就产生了最后一搏，——价格的疯狂上涨——大顶就要出现了。

金融泡沫是一个疯狂的牛市。在这个牛市中，所有的正反馈过程交织在一起，产生强大的内在动力，使得价格疯狂上涨，远远超过任何一种经济理论可以接受的价格。

最终这种市场会令我们想起“庞氏骗局”，即绝大多数利润取决于先到者把手中的货卖给后来的新投资者的能力，而不是来源于上市公司创造的现金流。与传统的“庞氏骗局”一样，当不再有新投资者接手时，整座大楼就要坍塌。

然而，这样一种金融泡沫并不是犯罪行为。揭开它的层层内幕，本质上很像一座倒金字塔，但是又没有哪位庞氏先生来策划这一切——数千万人参与其中，如痴如醉。

这个“庞氏骗局”自发产生的主要原因是许多人花高价买进，预期完全不现实的高回报。

正如形成雪崩的雪花一样，不能怪罪普通投资者，因为投资是一种高度复杂的活动，而又往往不是普通投资者所擅长的。

预期理论：对于相同的所得和所失，我们对所得看得更重，这一事实叫做预期理论。我们更愿意赌输，而不是赌赢，是因为我们不敢面对失败的现实。

谢夫林和斯特曼在1985年总结出人们不愿意止损的原因：

总的来说，人们因为认知和情绪原因炒股。他们炒股的原因是他们自认为掌握信息，而实际上他们掌握的只是噪声。他们之所以炒股，还因为炒股可以带来骄傲。当决策正确时，炒股让他们骄傲；而当决策错误时，炒股让他们后悔。投资者都想避免后悔带来的痛苦，只好将亏损股票握在手里，以免亏损真正发生，或者归咎于股评家，或者怪罪上市公司不作为。

后悔理论也被称为：“风险厌恶”，作为自我保护态度的典型例子，它解释了熊市成交量低迷的原因。认知失调可以最终解释熊市交易萎缩的原因。卖出亏损股票等于承认自己对市场的看法和市场残酷现实之间的不一致。

当市场上涨时，投资者开始赚钱时，情况大不相同：赢家没有什么需要隐藏的。但是赢家又面临另一个陷阱：他们更愿意认为自己的成功是个人努力的结果，而不是凭运气。绝大多数人都认为他们的个人品德、优点都高于平均水平——包括开车的驾驶技术、幽默感、风险处置能力和预期寿命。

牛市中成交量显著放大的原因主要是由于自信，过度的自信。

熊市中成交量大幅萎缩的原因主要是由于后悔，避免承认自己的水平不够。

转势的心理

市场的内层核心是一群数量相对较少的职业投资者。这些人关注一切事情，分析最细微的价格变化。市场的短线波动大部分是由于这些专家投机的结果，他们抓住一切可能的机会，即使最短的时间框回也不放过。

趋势反转时到底发生了什么？

主要趋势反转时的预警信号。

只有当价格表现出长时间的非常显著的变化后，所有这些市场参与者才会受到影响，采取行动。当最终出现这种情况，那就意味着一场决战。

主要趋势反转时，我们应该关心对整个市场起重要影响的价格变化。

市场决战——主要趋势反转的第一个特征就是派发或吸筹。

在牛市的后期，市场主力将会觉察到有些事情不对劲儿。他们或许认为价格相对基本面太高，或者他们的情绪指标发出警告，或者他们的变化率指标达到极值。因此他们开始大肆清仓，市场剧烈波动。新手认为这是绝妙的买进时机：“今天赶紧买，股价很便宜”。很多职业投资者利用这次新的上涨机会卖出，市场上蹿下跳，这种走势与以前的趋势运动截然不同。

决战正在进行，主力“派发”的过程正在全面展开。当市场主力大肆派发他们手中的股票时，那些不太聪明的人却未能识破他们的诡计，要么是所使用的分析系统太落后，要么是由于自我防御态度和知识太度在作怪。

然而，连续的上下振荡加剧了市场的不安心理，怀疑心理使得越来越多新手加入到抛售大军。（注意：仅仅靠市场主力的派发，很少诱发趋势反转。通常只有等主力的派发完成，散户也开始抛售时，反转真正出现。）当派发完成后，再也没有买主，市场崩溃，所有牛市的正反馈循环开始反向运转。

原理：共同基金数量的迅速增加、“泡沫”、过度乐观、大家普遍接受上升趋势永远不会改变的观点、市场中新手越来越多。这些现象在图形中的表现为：加速、无规律的波动和异常大的成交量。

市场即将转势的两个最重要因素是价格处在极端水平和货币政策的关键变化。

趋势反转时的6个特征：

1，加速和放量：趋势的突然加速表明新买家的数量如指数形式增长，进一步，异常大的成交量表明有人在派发，这标志新“一代”正在买进股票，再次意味着只要有小幅减少，几乎所有人都要亏损。

2，趋势破坏：上升或下跌趋势的头部和底部形成受到严重破坏，比如说出现头肩形或双头形。这种破坏必须要变化到一定程度，并且持续较长时间，使得心理受到严重损伤。

3，突然的变化：与趋势相反的巨大变化令很多人感到恐惧。而且这种现象不断重复出现。

4，时间和动量：趋势趋于静止，很长时间没有什么变化，长线投资者也失去了耐心，放弃了他们的头寸。

5，缺乏广度。较小的股票不再跟随大盘趋势，因为投资者担心他们能否很快脱手。

6，形成特殊的图形。反转常常产生生楔形、双重/三重头，头肩形或关键反转。

要格外小心谨慎，不要在图形还没出现之前就想当然。随便看一张图，都可以找到价格两三次试图突破阻力位或支撑位而最终取得成功的例子。矩形和直角三形就是这样的例子。每次要出现这种情况时，很多人就在头部最终突破之前高咕“双头”或“三头”，这些人错误地认为是反转并且出局观望。

双头和三头非常重要，因为它表明一个较长期的趋势已经结束，另一个相反的趋势正在形成。但是这种情况不是经常发生。从特征上来看，市场的两三次突破努力要间隔一段时间，并且不处在暂时的下跌期间。而且，第二次或第三次的努力必须明显弱于第一次，成交量和动量都要少得多。最后必须跌破两个头部之间的底部。

头肩形：趋势衰竭

股票市场很多重大的趋势反转都是从头肩形开始的，包括1720年的南海公司泡沫和1929年华尔街崩盘。

市场沿着一条美丽的通道上行，达到一个前所未有的高度，绝大多数参与者都赚到了钱。有些人出来得太早（后来又冲了进去），另外一些人坚守，几乎人人都赚钱。在异常大的成交量的支持下，市场创下特别的新高，随后出现一定程度的下跌，同时成交量也萎缩，这正是人们所预期的。

然后市场又上升，创下新高，同样伴有很大甚至比前期更大的成交量。对前一个头部而言，这仅仅是纯粹的简单获利回吐。但是，出现了一个令人不安的现象：最后一个头部没有支撑位。相反，它回落到前一个底部附近。这次回落幅度有点大，出现了一定程度的超卖，又出现了第三个头部，但这次成交量大幅萎缩。

在跌破了前两个底部后，新的更低的头部和新的更低的底部不断出现，也就是说，形成了下跌的趋势。在最后成交密集区进来的投资者都面临亏损的境地，市场心理最糟糕不过。两个底部的连线被称为“颈线”，它是牛市最后的心理防线。当这条线跌破时，自然发出强烈的卖出信号，但此同时，市场可能严重超卖，短期内有可能回抽颈线加以确认。

而这，正是绝好的卖出（做空）机会。

这篇文章，值得我阅读百遍，才能理解其中的意义。

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编译者/作者：区块链富爸爸

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