链上周报—链上数据持续低迷||为什么以太坊的价格建立在比比特币更稳固的基

Glassnode链上周报(2021年第26周)

说明：Glassnode的链上周报，每周都会发布中英文两个版本，但是每次中文版发布的时间要比英文版迟好几天，但是Glassnode的链上分析指标还是非常值得借鉴的，因此在Glassnode的中文链上周报赶上英文版之前，灰狼希望第一时间给大家提供相关信息。查看Glassnode的往期中文版链上周报，请点击这里。

随着矿工抛售压力加大，机构需求依然缓慢，比特币市场继续争取支撑，并出现第二次投降。

比特币市场正在努力保持自5月中旬抛售以来建立的当前交易区间的低点。市场在本周初跌至新的本地低点28993美元，然后回升至日内高点35487美元。

在历史上最大的挖矿硬件迁移期间，随着挖矿算力继续从网络中下降，整个市场的比特币持有者似乎再次在低点投降。市场实现了历史上最大的绝对损失，我们探索了受影响最大的市场横截面。

本周，我们还评估了与机构相关的整体需求动态，如Grayscale的GBTC、各种ETF产品和Coinbase上的代币余额。

第二轮投降

在5月份打破以美元计价的绝对损失的新记录之后，本周市场再次投降，实现了新的ATH损失34.5亿美元。当最后一次以较高价格移动（创建UTXO）的代币以较低价格再次花费（UTXO销毁）时，就会在链上实现损失，假设它是亏本出售的。请注意，随着比特币市场估值的增加，可能会出现更大的损益绝对值。

这意味着本周有大量的代币在水下被使用。请注意，几乎所有长期持有者都获利，他们的支出实际抵消了约3.83亿美元的净亏损（实现的亏损总额为38.33亿美元！）。目前只有2.44%的流通供应由LTH持有，未实现亏损。

净实现盈亏实时图

在更相对的基础上，我们可以查看花费的产出利润率 (SOPR)，以观察第二次投降在相对基础上的比较情况。我们查看两个群组（长期持有者和短期持有者）的SOPR指标。这两个指标具有相同的计算，但需要略有不同的解释：

?长期持有人SOPR（左，橙色）可能被认为是实现的利润倍数，因为LTH通常处于绿色状态。LTH-SOPR值为1.95意味着长期持有者的总利润为195%（按当前价格计算，平均成本约为1.63万美元）。

?短期持有人SOPR（右，蓝色）通常在1.0附近波动，这是因为最近移动的代币在市场波动期间被重新使用。跌至远低于1.0的值（并维持该值）表明该队列实现了重大损失。

正如LTH-SOPR的波动性和STH-SOPR的深度投降所证明的那样，本周的下行价格走势似乎在LTH和STH中造成了恐慌。STH实现的损失仅略低于2020年3月的投降事件。本周LTH愿意花费平均成本在9200美元到16300美元之间波动的代币，这表明存在高度的不确定性。

然而，尽管有一些证据表明，使用代币的LTH是恐慌性抛售，但几乎所有跟踪硬币年龄的基于“寿命”的指标继续朝着牛市前的水平下降。我们可以解释上述信息的一种方法是：

?一些LTH在市场波动期间花费了他们的代币，很可能是在基于成本基础的恐慌中。

?大多数LTH没有花掉他们的代币，因此移动的代币的平均年龄仍然很年轻（尽管市场实现了34.5亿美元的净损失）。

?卖压主要是STH，他们几乎完全以未实现的亏损持有代币。所有流通供应的23.5%为STH和水下所有，而盈利的比例为3.4%。

持有人仪表盘中的 ASOL、休眠和CDD

矿工销售压力

随着比特币哈希算力发生历史上最大的迁移，市场一直在猜测矿工抛售压力的大小，这可能会给价格带来阻力。有两个主要因素可能会导致矿工抛售压力增加：

1.收入急剧下降，最近价格下降了约50%，导致出售更多代币以支付相同的法币成本。

2.矿工搬迁或清算挖矿设备而导致其储备中持有的比特币需要清算的物流费用和风险。这些费用可能会持续数月。

为了开始我们的分析，我们可以评估矿工总收入(7DMA)的变化。这表明自3月和4月维持水平以来，挖矿市场的收入下降了约65.5%。目前7天的平均挖矿收入约为2073万美元/天，在这种情况下，仍比2020年连续减半时高出154%。

挖矿收入实时图

同期，挖矿难度仅增加了23.6%。收入和困难之间的不匹配主要是由于全球半导体短缺，限制了矿工扩大业务的能力。在实践中，这意味着在整个2021年开采比特币的利润非常可观，而一些本来会过时的挖矿硬件仍然可以盈利。这意味着需要出售更少的代币来支付成本，并且可以建立矿工国库储备。

尽管7天平均收入增长了154%，但比特币挖矿难度增加了23.6%。由于目前很大比例的算力处于离线和传输中，下一次难度调整估计为-25%。因此，除非价格进一步修正或迁移算力重新上线，否则继续运营的矿工可能会在未来几周内获得更高的利润。

挖矿难度实时图

这在很大程度上表明，运营中的矿工不太可能过度强制出售（第1点），因此中国矿工清算国库更有可能是主要的卖方来源（第2点）。

因此，第二个问题是矿工是否正在清算他们的国库以支付重新安置哈希算力所产生的风险和成本。在这里，我们看一下矿工钱包中持有的总余额，发现自1月27日的低点以来，矿工总共向其国库中添加了1万比特币。这占自那时以来开采的所有代币的7.6%，表明矿工在此期间通常分发了92.4%的代币。

我们还可以看到6月初发生的7000比特币的总支出，这很可能是一个矿工或一组矿工清算代币以准备迁移。

矿工余额实时图

我们还可以跟踪矿工向交易所发送代币的速度，以评估相对抛售压力。这里我们使用14天移动平均线来平滑与难度调整窗口相同时期的数据。

相对于2020年和2021年第一季度，交易所的矿工抛售压力实际上明显低于此期间持续的300至500比特币/天。当前流入交易所的矿工从3月份的500比特币/天以上稳步下降到6月份的200比特币/天以下。

矿工到交易所实时图

我们还审查我们监控OTC平台的余额，代表矿工代币的另一个主要目的地，以与较大的买家匹配。在整个2021年，场外交易余额一直在逐步“下降”，每一个下降阶段通常与市场趋势的变化相关。从4月到6月，场外交易总余额维持在8000至6000比特币之间，在过去两周内净流出?1134比特币。

场外交易台余额实时图

机构需求依然缓慢

2020年和2021年比特币价格升值的主要驱动力是叙事和机构需求的现实。其中一个最大的因素是，由于交易员试图套利2020年和2021年初观察到的高溢价，货币单向流入灰度的GBTC信托基金。

自2021年2月以来，GBTC产品已逆转，以持续折价交易，5月中旬达到-21.23%的最深折价。随后的抛售后，GBTC折价开始收高，本周交易价格介于-14.44%的低点和-4.83%的高点之间。

灰度的GBTC信托目前拥有超过65.15万的比特币，占比特币发行量的3.475%。

灰度GBTC溢价实时图

加拿大有两种比特币ETF产品也可以提供对机构需求的洞察：

?Purpose比特币ETF

?3iQ数字资产管理QBTC ETF

Purpose ETF管理的比特币总量继续增长，自5月15日以来净流入3929比特币。这表示每天流入95.83比特币（以每周7天计算），并使ETF总持有量达到21597比特币。

Purpose ETF持有实时图

与此同时，QBTC ETF在过去两个月出现了大量净流出。总持有量已分两个显著步骤下降了-10483比特币。这使当前持有量降至12975比特币。

因此，Purpose ETF现在已经在管理的总代币中翻转了QBTC ETF。尽管如此，将上个月这两只ETF的净流量结合起来，总共有-8,037比特币从这些ETF产品中流出。

QBTC持有实时图

最后，在机构方面，我们可以观察在Coinbase上的代币余额的净变化，这是美国机构在牛市中的首选场所。自2020年12月以来持续净流出时期后，Coinbase余额的变化明显趋于平缓。

在观察GBTC溢价、合并用途和QBTC ETF的净流出以及Coinbase余额停滞之间，机构需求似乎仍然有些低迷。

交易所余额实时图

周链上仪表盘

周连上时事通讯现在具有一个实时仪表板，可在此处查看所有精选图。

我们还向该仪表盘推出了我们的新标记文本功能，以提供评论，并将看涨/看跌指标纳入本周的关注范围。

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为什么以太坊的价格建立在比比特币更稳固的基础上

比特币的理论建立在金钱和权力的理论之上。以太坊有一个更持久的基础：创造性计算。

比特币在一年内上涨了245%，以太坊上涨了730%。当然，上个月两者现在都下降了很多。但是价格本身告诉我们的信息有限。

有效市场假说让我们相信信息优势，比如了解区块链是什么，或者认为没有交易的网络比有交易的网络价值低，通过套利机会被市场吸收。如果你拥有信息优势，无论多么基本或明显或微不足道，你都可以在该优势上采取行动，并在一段时间内通过利润获得回报。因此，激励迫使理性的参与者将非理性的市场合理化。

CoinDesk专栏作家莱克斯·索科林是ConsenSys的全球金融科技联席主管ConsenSys是一家位于纽约布鲁克林的区块链软件公司。以下内容改编自他的金融科技蓝图时事通讯。

但我们不要忘记，社交媒体和模因的存在，部分是为了用我们的蜥蜴大脑制造机器，并将它们连接到注意力网络的边缘系统。

那么，代价不仅仅是对揭示的真相的冷酷计算。相反，价格是被政治化、争夺和崇拜的信号。如果用心比用意念更容易移动神圣数字，你会选择哪个？无需做数学作业。只需加入比特币最大主义者、Link海军陆战队、瑞波币军队、狗狗币军队或其他一些多代理推特半人马的旗帜部落，撕开任何与你的叙述背道而驰的东西。

人们热衷于价格，除了谈论它之外什么都不做——作为一面旗帜——这一事实并不新鲜。但是，对于领先的加密货币而言，仅基于挥舞旗帜而完成的购买量可能是新颖的。金融集会的呼声现在已经成为向敌人传授金融危机教训的标准。

相关性是这里的另一个数据点。Coin Metrics有一个很棒的工具来绘制加密货币资产的相关性。我们可以看到项目之间的相关性开始收敛到0.6到0.8的范围。具有非常不同故事的资产，例如比特币、以太坊、Uniswap、Aave、币安币和Yearn，正在将业绩上的任何差异推向越来越高的相关性。

也许这表明机构参与者在采用资产配置方法时缺乏歧视。这意味着将资金投入“领域”，而不是投入项目。因此，你会将对冲基金的10%投入加密货币，而不是特定资产。然后，当需要去杠杆或轮换到不同的位置时，你将减少整体分配的一部分，从而影响所有子组成部分。但这有点难以置信。作为同行中的先驱，在该领域发挥作用的加密货币基金对风险和市场结构非常敏感。

比特币作为价值储存手段的地位让散户出售表现良好但非核心的资产，以将剩余的资产存入比特币。随着市场整体变得看跌，出售赢家以偿还抵押品或关闭风险开始变得有意义。这似乎更有可能，而且也很糟糕。

比特币的基本原理

如果你想严禁思考加密货币网络，实际跟踪的指标是什么？

比特币和以太坊有着截然不同的故事，因此追踪的内容也大不相同。比特币在数字上是稀缺的，因此可以被视为“硬而稳健”的货币。硬度是指创造额外货币单位的难度。它以数学真理为后盾——供应有限，这是由代码预先规定的。尽管中国当局可能试图像锄草一样铲除比特币挖矿，但这并不能改变该网络确保交易安全并为希望远离政府的人们创造财富储备的能力。

通过这种方式，比特币是一种针对主权国家的政治工具，旨在剥夺他们对财富的垄断。如果一个国家不能征税，不能通过货币政策控制经济，也不能在经济上统治人民，那么这个国家就不是中世纪意义上的主权国家。当一个去中心化的互联网国家拥有自己的去中心化互联网货币，并承诺自由和幸福时，一个国家的公民就可以轻松地替代霸权。我们可能很快会发现，与分散的自治组织（DAO）签订的社会契约比与公司或国家签订的契约更好。因此，主权者将使用武力来执行它认为存在的社会契约。

然而，比特币拥护者相信市场力量是不可阻挡的，假设需求是无限的。例如，“比特币库存到流动比率”定价模型采用比特币释放时间表及其减半事件，并在对数尺度上与比特币价格很好地重叠。因此，生成下一个比特币越困难，比特币的价格就会越高。

但也许这也只是两个相互叠加的指数图表？就像，你把一个数字除以二，然后你再把另一个数字乘以二，然后你把垂直轴弄乱，直到你的时间段匹配。

当你知道供应情况时，另一个难题是尝试预测需求。关于哪些类型的账户正在出售（例如，大还是小）、机构流入和流出以及交易计数的其他领先指标，有各种分析。这是一种试图量化人们对未来的看法的尝试，在看待社会情绪方面存在各种炼金术。

在我们看来，Willy Woo仍然开发了一些了解比特币当前估值的最佳图表，可在此处获取。NVT（网络交易价值）市值基于相对于网络价值的历史资金流动，表明比特币的价值应该超过1万亿美元。所有代币以其上次交易价格计算的价值为3700亿美元。市场在中间的某个地方浮动。

但是请注意，所有这些模型中的主要变量是比特币与其自身价值的关系。它是有价值的，因为人们为此付出了代价——价值储存——以及他们以什么速度进行这种活动。坦率地说，我们无法区分相关性和因果关系，因为根据设计，大部分金融都是递归的、自反的和自相似的。

Web3.0

从谈论存在主义地缘政治和谁将成为金钱之神——君主、总统或计算机程序——转向谈论创造性的计算，这是一股清新空气。

一旦你将可编程性融入区块链，你就不再局限于谈论金钱。是的，金钱是可爱的。但它也仅仅是实际人们所做的实际事情的衍生物。没有一些进入有形世界的工作，然后被抽象成别的东西，货币就不会存在。

对我们来说，重要的是这项工作。虽然提升保存抽象的转换功能，使之更加现代和自由，是一个巨大的机遇，但我们不能先拥有数字原生经济，而不是崇拜一只金牛犊吗？

用比特币或苹果股票支付三明治费用不是数字原生经济。而构建在以太坊或其他桥接计算区块链上运行的软件绝对是。

拥有提供世界上最好的金融功能的开源、互惠金融引擎是一个值得的目标。通过将人类的创造力从吸引注意力的广告怪物中重新连接到经济交流中来解决互联网的原罪似乎也是一个不错的目标。设计、凝结和管理一个新兴的元宇宙，使网络空间感觉扎根并值得居住，这可能是最大的目标。

为此，我们发现更容易扎根于以太坊的基本原理，因为它欢迎非规范的扩展，无论它们是像Polygon、Optimism或Arbitrum这样的可扩展性网络，还是通过交易扩展以太坊金融用途的无数去中心化应用、借贷、投资、保险、结构和资产管理。

其他人建造得越多，他们就越容易建造并因此产生经济交换和交易，每个人都会变得更好。这就像看着苹果iOS中的应用数量增长或连接到阿里巴巴的商家数量激增。

要相信加密货币经济的未来，你不必相信关于主权的故事，无论是数字的还是肉体的。相反，你必须相信有关非强制性点对点经济交换的好处的故事。为此，不是将旧政府换成互联网，而是正在将旧经济换成互联网。这是我们最喜欢的图，它显示了以太坊的100多万日常交易现在是如何与Polygon的另外700万日常交易相结合的。

(Nansen.ai)

或者也许是这个，展示了5月份1.35亿个合约调用——软件运行代码之歌。

随着加密货币市场继续表现出(1)明显的波动性和(2)不同资产类型之间的相关性增加，阐明比特币和以太坊的激励目的之间的主要区别很重要。我们不认为加密货币价格在讲述一个有用或明确的故事，因此值得考虑人们押注的基本面。

比特币和以太坊/Web3的目标完全不同，并且将采取截然不同的路径来实现。 也许在某个美丽的奇点中，它们会汇合。推特世界会冲你大喊大叫，直到你遵守它的价格叙述，所以要保持警惕并注意核心原则。很多事情都处于危险之中。

原文链接

Glassnode链上周报(2021年第26周)

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为什么以太坊的价格建立在比比特币更稳固的基础上

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编译者/作者：灰狼

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