这就是为什么自 2017-18 年以来，一些参与者一直试图推出这个市场。然而，历史上的主要挑战一直是找到一种适当的方法来评估和分配借款人的信誉，并确保贷方存款的安全。在 2020-21 年，抵押不足的贷款趋势重新抬头，并为去中心化的信用评估问题带来了一些创新的解决方案。在这篇文章中，我们深入研究了每一个解决方案，并评估了每个解决方案的用例、好处和风险。总体而言，这个领域还处于起步阶段，无论哪种项目或方法最终奏效，抵押不足的贷款都可能引领下一波 DeFi 的应用和增长。
1. 闪电贷
用例：套利、抵押品掉期、清算
优点：近乎即时还款，无违约风险
挑战：不能用于大多数传统用例，例如个人贷款等。
闪电贷是无抵押贷款，借款和还款必须在同一笔交易中发生。两者都必须是完整的，以便处理其中之一的事实，确保违约风险基本上为零。这种结构对于想要利用两个 DEX 之间的机会并避免价格波动，同时利用杠杆的套利者特别有用。这就是为什么 80% 的 3B 美元以上的闪贷量仅限于套利。总体而言，闪电贷是一种创新产品，但不太可能在套利和抵押品掉期之外使用。
2. 第三方风险评估
用例：个人贷款、小额信贷、去中心化的大宗经纪业务
优点：分散交易对手风险；与信用评估员一致的财务激励措施
挑战：利用足够的数据和工具建立一个专门的风险评估人员网络，以做出适当的信用决定
第三方风险评估一直是 2021 年风投的最爱，Maple Finance 和 Goldfinch 都从信誉良好的基金筹集了有意义的资金。该模型引入了贷方和借方之外的第三方来执行信用评估的角色。作为交换，这个团体必须持有一些自己的流动性，如果他们批准的贷款出现违约，这些流动性将首先被削减。这建立了一个合理的激励结构，使抵押不足成为可能，同时为链上信用评分系统铺平了道路。
这种结构的主要挑战是利用适当水平的借款人数据引导一个有能力的信用评估员网络。这对于 Goldfinch 等零售机构而言，比 Maple 等面向机构的大宗经纪公司更具挑战性。但是，如果一个平台能够召集一批有能力的评估员，并使借款人的数据提供过程顺畅，这可能是一个可行的模型。
3. 加密原生信用评分
用例：个人贷款、小额信贷等。
优点：数据的持久性和不变性；跨平台可用性
挑战：目前大多数用户的链上数据不足；用户在默认情况下切换钱包的能力
这里的想法是通过利用各种历史链上活动来引导链上身份，包括历史贷款偿还、收益农耕、交易活动、治理参与等。 这可能很有价值，因为这些数据将始终如一地自动复合更新。此外，根据用户同意，这些数据可以跨多个平台使用。虽然链上身份可能是不可避免的，但我们目前所处的初始阶段面临着无限虚拟身份和在违约时切换钱包能力的挑战。对此最可行的解决方案可能是某种形式的 Zk 证明，让客户可以放心地在链上共享他们的真实世界 ID，并以匿名方式将其绑定到单个钱包。克服这一障碍的平台最终将促进大量数据的移动，使其相对有价值。
4. 链下信用整合
用例：个人贷款、小额信贷等。
优点：数据充足；与固定身份的联系
挑战：非加密原生；对 TradFi 基础设施的依赖
该解决方案通过导入链下信用数据来帮助承保抵押不足的贷款，从而解决了加密原生身份面临的引导挑战。从短期来看，这是一个合适的策略，但随着时间的推移，需要过渡到利用链上的加密原生数据，以便插入任何分散的堆栈。
5. 个人网络引导
用例：个人贷款、小额信贷等。
优点：有机网络效应带来的低违约率
挑战：如果不使用其他指标，则难以扩展；用户在默认情况下切换钱包的能力
在此用例中，借款人必须直接获得贷款池成员的批准。通过仅邀请借款，该平台通过有机网络效应发展，引入了链下信任的元素。这是一种在不依赖可能有限数据的情况下引导抵押不足贷款的聪明方法。这种方法的主要挑战是在不合并额外数据点的情况下扩展网络，因为仅基于这些还款的数据收集需要时间，才能变得具有统计意义。总的来说，这是一个可行的策略，可以随着时间的推移进行适当的转换以有效扩展。
6. 现实世界资产贷款
用例：抵押贷款和其他实物资产贷款
优点：部分由现实世界资产抵押
挑战：实物资产可能缺乏流动性，取决于市场状况
现实世界的资产通过 NFT 在链上展示，NFT 为贷款的另一部分提供抵押。这看起来非常像传统的抵押贷款，除了贷款融资是分散的。这种方法面临的唯一挑战是资产流动性不足，即使是中心化贷款也是如此。虽然这个市场还很早，但它非常有前途，因为它可以消除大量繁文缛节和官僚作风，这是现实世界资产贷款的 TradFi 版本的特征。
7. NFT 作为抵押品
用例：个人贷款、小额信贷等。
优点：能够将 NFT 作为抵押品发布
挑战：资产流动性不足
NFT 支持的贷款是一个有趣的概念，可以成为更广泛的抵押不足贷款空间的利基部分。从长远来看，一些 NFT 可能会获得类似 Jackson Pollock 的地位，从而使它们的市场流动性相对较高。由于 NFT 是加密原生的，如果它们是流动的，那么在链上表达它们并使用它们来解决默认值很容易。然而，这个市场在抵押不足的借贷领域可能仍然是一个小利基的原因是，大多数 NFT 艺术品可能会失宠，并失去市场流动性，使其成为抵押品的糟糕选择。
8. 数字资产贷款
用例：杠杆交易
优势：控制交易资产
挑战：规模有限
该用例类似于 Aave、Compound 等，不同之处在于 Lendfi 本身在智能合约中维护所购买资产的保管权，直到偿还贷款。因此，如果借入资产的交易对借方不利，合约会在返还剩余资本之前清算头寸并弥补损失。这可能是另一个相对小众的用例。
结论
总体而言，很明显，虽然处于萌芽阶段，但抵押不足的贷款空间却十分活跃。随着该领域继续经历成长的痛苦，我们相信这可能是我们将看到下一波 DeFi 创新浪潮的地方。最终，适应和生存的项目有可能为主流 DeFi 的应用建立护栏。
原文作者：Clear Chain Capital
原文链接：The Current State of Undercollateralized DeFi Lending — 2021
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编译者/作者：洁sir
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