??读懂 DeFi 杠杆挖矿原理与收益计算

理解杠杆流动性挖矿的基本概念，及其做多、做空和对冲策略背后的数学原理。

撰文：Francium Protocol，Solana 上杠杆收益聚合协议

杠杆流动性挖矿（LYF）是?种机制，允许使?者提???的挖矿仓位，意思是使?者可以借?外部流动性来增加??的流动性来挖矿。

举个例?，Alice 通过种植和销售??获得了不错的回报。Alice 想扩?种植规模，于是她提议向邻居 Bob 借?些钱，?这笔钱购买更多的??种?。作为回报，部分收获将?付给 Bob。

这就是杠杆流动性挖矿 (LYF) 的开始。现在假设 Alice ?开始拥有 1000 USDC，Alice ?她的 1000 USDC 和向 Bob 借来的 1000 USDC 购买??种?进?种植。从 Bob 那?借来的 1000 USDC 将产?10% 的利息并返还给 Bob。在这种情况下，在 Alice 只拥有 1000 USDC 的前提下，她可以享受近 2000 USDC 带来的收益。

这就是 2 倍杠杆的挖矿。

并不是每?项投资都会有好的回报。当 Alice 向 Bob 提出借 USDC 时，Bob 做了这样的权衡：如果他不借出那些 USDC，那么他将永远拥有 1000 USDC 资产； 如果他?USDC 贷款，他每年会享受 10%（100 USDC）的利息，但是如果 Alice 种??失败或者??价格下跌，最坏的情况是她将?法偿还本?甚?利息。为了保证??的资产安全，Bob 和 Alice 达成了协议，如果 Alice 的??价值下降到?定价格，Alice 将会卖掉所有的??并返还 Bob 的 1000 USDC。

这就是有清算机制的杠杆流动性挖矿。

但是，如果 Alice 不借钱，?是向 Bob 借??呢？如果 Alice 的资产价值不仅仅依赖于??呢？

使? LYF 做多 / 做空

从上?的例?我们可以看出，LYF 最直观的功能就是放?挖矿的收?。 当我们使? LP 挖矿（这是 DeFi 世界中最常?的情况）时，为了研究 LYF 的表现，让我们建??个稳定的代币模型。

该模型中有两种代币：代币 A 和稳定币 USDC。 让我们以 P 为 A 的价格，以 USDC 的数量为单位。 最初， Charlie 持有 N 个 USDC，A 的价格为 P?。当他?杠杆 Y 参加 LYF 时：

平仓时，它会遵循以下步骤：

根据 AMM 公式，当 P 发?变化时，我们可以通过赎回 LP 代币提取的 USDC 数量为

所以当平仓时，你获得的利润是

在传统的做多中，我们通过做多 X A 可以获得的利润是 X(P-P?)。 不失?般性，让初始价格 P?=100，不同最初，Charlie 持有 M A，其初始价格为 P?，当他以杠杆 Y 参与 LYF 时：杆挖矿的做多表现如下图：

使?1 倍 /2 倍 /3 倍杠杆 VS 普通做多仓位的 USDC 收益

但 LYF 的作?还不?这些。如果您是?个敏锐的交易者，你可能会认为如果某个代币的价格会在某个时间段内下跌，那么从中获利的最佳?式就是做空该代币。通常的步骤是：当代币 A 价格为 P? 时，借? X 个代币 A，?即卖出 X 个代币 A 换取 Y 个代币 B，当代币 A 价格跌? P 时，再买回 X 个代币 A，这样你得到的利润为 X*(P?-P) 代币 减去 B 借款利息。使? LYF，则略有不同。如果您持有 X 代币 A 并开? 3 倍杠杆头?，您将?动从借贷池中借? 2X 代币 A，并且代币 A 总数的?半，即 1.5X A 将?即兑换为代币 B。 0.5X 代币即刻做空。在传统的做空中，您只能从价格下跌中获得利润，但是在 Farming 中，除了价格下跌的收?之外，您还可以赚取 LP 代币。由于 LP 价格和代币价格具有平?根关系，这是?种更安全的做空某种资产的?法。您可能会怀疑这是否是?个好的做空?法，那么接下来我们将使?相同的模型向您展示使?LYF 做空的表现。

最初，Charlie 持有 M A，其初始价格为 P?，当他以杠杆 Y 参与 LYF 时：

平仓时，它会遵循以下步骤：

根据 AMM 公式，当 P 发?变化时，我们可以通过赎回 LP 代币提取的 A 数量不失?般性，我们将初始价格设为 100，（由于相似性解决?案，您可以在其他初始价格下获得相同的性能）

LP 代币的总价值为

当平仓时，你获得的利润是

在传统的做空中，我们通过做空获得的利润为

不失?般性，我们将初始价格设为 100，（由于相似性解决?案，您可以在其他初始价格下获得相同的表现）

代币 A 1x/2x/3x 杠杆收益，USDC 作为本?

代币 A 1x/2x/3x 杠杆收益，代币 A 作为本?

从上图可以看出 LYF 曲线更加平滑。? 2x LYF 和传统做空做多对?，开始在?定范围内接近传统做多 / 做空的利润，但在价格更多的下跌 / 上涨时，?险会更?。它可能看起来不如简单的看多 / 看空策略，但存在?个我们没有考虑到的重要因素：流动性挖矿收益，或者我们可以称之为?我调整的杠杆。我们的 LP 代币不断获得奖励，并且这些奖励被再投资到我们的 LP 代币中，借?的代币相对于资本的?例将越来越低，因此我们的杠杆率会降低。例如，如果代币 A 在短时间内不会波动，那么 LYF 做多 / 做空可以使其更能抵抗未来的市场波动。在恒定 APR ?动复利模型中，利润可以示意如下：

—-

编译者/作者：区块链网络

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。