加密量化：通往新产业与新市场的桥梁

前一段时间，摩根士丹利关于中国正在调整经济底层逻辑的论述引起了许多人的热烈讨论。相关话题涵盖了“从增长优先到兼顾公平”的转变和房地产、互联网、教育培训、游戏、娱乐等行业的政策调整。

就影响而言，生活中最直观的感受是，没有了校外辅导，家长和孩子在一起的时间变长了，生活中多了许多快乐和忧愁。对于投资者来说，这些企业的股价大幅度暴跌，造成了不少的损失。下图是近6个月来恒大、高途、阿里巴巴、腾讯和茅台的股票走势图，从中可以看出，房地产行业（恒大）、教育培训行业（高途）跌幅最大，达到了69.98%和97.21%，互联网（阿里巴巴、腾讯）和消费领域（茅台）跌幅相对较小，不足40%。

近6个月来恒大、高途、阿里巴巴、腾讯和茅台的股票走势（来源：雪球）

这些说明政策的调整已经真切地影响到了生活和产业，也标志着过去几十年的发展模式开始失效：房地产居住属性的回归，使得炒房致富成为了过去式；互联网公平竞争的要求，使得融资-垄断-上市-套现的逻辑难以为继；经济追求高质量发展，使得加重内卷、堆高消费成本、放大人性弱点的发展模式受到极大打击。

从短期来说，这种调整会带来很大的损失，但从长远来说，却有助于提升企业和国家经济的竞争力。因为在这种情况下，企业要谋求超额收益，就必须去寻求长期性的阿尔法回报（市场增长之外的超额收益）和贝塔回报（市场增长带来的超额收益）——要么投身高附加值的高新技术产业、高端制造业、高端服务产业，要么去争夺发展迅速、潜力巨大的新产业与新市场机会。

就当下的经济发展而言，我们正面临着这两方面的机遇——

01.产业升级

在国际产业分工中，有个微笑曲线的产业分布图，它反应了产业链各个部分的附加值分布：位于微笑曲线两段的研发、零部件生产和品牌、服务、销售是附加值高的部分，位于中间的组装部分属于附加值低的部分。对于企业来说，业务生态越靠近两端则其赚取超额收益的能力越强，反之，则越弱。

国际产业链微笑曲线

举例来说，2021年8月，苹果公司市值超过了2.5万亿美元，这几乎和老牌发达国家英国的GDP一样多——英国2020年的GDP为2.7万亿美元。苹果公司市值之所以这么高，除了占据的国际市场份额高外，更主要的是其产品附加值很高——苹果公司卖出一台智能手机的净利润是小米的18倍。苹果公司的特色是，在智能手机等电子产品的国际供应链体系中，它占据了微笑曲线两端的主要产业，涵盖了产品设计、CPU等核心零部件的研发、销售、服务（含软件生态）等高附加值的细分产业。

苹果公司股票走势及市值

过去，我国许多产业的附加值相对不高，社会中流行着“10亿双袜子换一架飞机”的说法。如今，经过几十年的快速发展，许多产业都开始了从低附加值到高附加值的转变，产业升级已经成为我国经济发展大趋势。近年来的流行经济词汇都和这个转变有关，比如中国创造、新国货、智能制造、数字产业化、产业数字化、高质量发展等等。这说明企业未来的发展方向必然是高技术产业、高端制造业、高端服务业等能够产生高附加值的领域。

未来的发展，将是长期主义的、精耕细作式的、更多正向价值的发展。这种转变必然是痛苦的，因为三高产业意味着更高的研发投入和更大的市场风险。但也正是这样，才能获得市场增长之外的超额收益，才能在时代潮流中发展壮大。

02.新产业和新市场

从经济发展的角度来说，智能手机和新能源汽车是新兴产业，苹果公司、特斯拉是抓住新产业和新市场机会的典型。但从产品发展的角度来说，它们只是在原有的产品基础上做了升级与改造。更严格地说，新产业和新市场，应该是新近产生、发展迅速又潜力巨大，每个参与者都可以享受产业红利、又没有产生垄断巨头的产业和市场。按照这个标准，区块链和加密产业可以入选。

手机、汽车和区块链发展历史

区块链是分布式的共享账本和数据库技术，诞生于21世纪的第一个十年，其真正的大发展，可以追溯到2015年的以太坊。如今，经过数年发展，区块链技术应用涵盖了货币、金融、供应链、票据、身份、游戏、艺术、政务、公益、版权等诸多领域，加密市场的市值也一度超过2.4万亿美元。

加密货币总市值（来源：Tradingview.com）

伴随着市场的不断扩大，越来越多的圈外人进入加密行业。根据加密服务机构Gemini的2021年美国加密报告，2020年大约有14%的美国人口持有加密货币，其中25-34岁和35-44岁年龄段占比最高，分别达到了39%和35%。这说明加密市场已经开始了大众化道路，它不仅是一个快速发展的新兴市场，还是一个参与者年龄结构很年轻的新兴市场。

2020年美国加密货币参与者占比及结构（来源：gemini.com）

对于资本和企业来说，布局区块链行业，可以说是当前发展逻辑转变下，获得超额贝塔回报的良机：特斯拉、美图已经成为BTC的忠实用户，灰度是BTC最大的机构持有者，数量达到了65万枚，持仓价值达到了340亿美元。值得注意点是，灰度母公司数字货币集团（DCG）在区块链及加密市场投资了100多个项目，涉及到了交易或交易所、供应链、资产托管、合规、托管、咨询、投资、广告、身份、银行或支付、基础设施、企业服务、电子商务、版权管理、NFT、数据、加密货币、非加密等诸多领域。

可以说，作为新产业与新市场的区块链，早被国内外巨头所布局。

03.更友好的加密量化

传统行业通过创新和升级，可以获得市场增长之外的阿尔法回报，进入新兴的区块链和加密市场，有机会同时享受市场增长带来的贝塔回报和市场增长之外的阿尔法回报。因此，传统投资者可能对区块链和加密市场更感兴趣。

那么，如何参与区块链和加密市场？

以美国传统投资者为例，许多机构和个人并不特别了解区块链和加密货币，但可以通过专业的资产管理机构获得超额回报。例如，投资灰度信托的除了传统金融机构，还有合格个人、退休账户、家族理财机构。这启示我们，也要寻找合适的参与赛道和服务机构。

灰度2020年第四季度投资者分布（来源：grayscale.com）

在众多的加密赛道中，加密量化更加适合传统投资者。这体现在两个方面：首先，加密量化可以穿越牛熊，保证较高的稳定收益。这意味着，传统投资者可以在较低的风险下持续地获得远超市场平均水平的收益。其次，加密量化的产品设计更符合安全性和个性化的需求。比如，交易、DeFi、NFT等赛道的产品参与门槛很高，风险很大，而加密量化更加友好，可针对不同的用户提供解决方案。

云尚量化稳健量化策略净值（9月6日）

比如，云尚量化稳健量化策略是更加普惠性的量化产品，其特点是稳健、安全、灵活，是为传统投资者量身打造的产品。就极端行情而言，5.19加密市场暴跌，云尚量化实现了11.81%的资产增长；就量化收益而言，截止2021年8月16日，稳健量化策略的收益率达到了75.49%，同期传统金融市场业绩表现最好的企业，其收益率仅为54.46%。

通过提供针对性的解决方案，云尚量化可以帮助加密企业、传统企业、传统金融机构及实力个人进行资产管理。比如，不少POW挖矿企业面临转型难题，云尚量化通过主流加密货币的量化交易，帮助其实现资产增值，以减少业务转变、企业搬迁而带来的诸多成本。比如，一些持有主流加密货币的个人投资者，因担心市场波动风险，通过云尚量化技术服务，实现了数量的增加。

作为Web3.0的重要技术和市场支撑，区块链和加密市场已经成为巨头的重要角斗场。可以预见，随着区块链和加密市场的不断成熟，越来越多的资本和企业将涌入其中，而加密量化则会因其友好而稳健的特色成为众多投资者通往新产业与新市场的桥梁。

云尚量化介绍

云尚量化（YS.Quant）立项于2018年，由新加坡尚链资本、约瑟资本等知名机构联合投资，是一家专注于量化策略研发、量化技术服务与加密资产配置的科技型企业，致力于打造世界顶级的加密量化技术服务生态，帮助用户实现稳健的价值增长。自成立以来，云尚量化先后为境内外数十家知名企业提供了稳定、高效、创新的综合解决方案，已成长为连接区块链与传统行业的可信价值平台。

参考资料：

[1]财经十一人,摩根士丹利:中国正在调整经济底层逻辑[N].腾讯网,2021-08-27.

[2]新浪财经,从宏观到产业：海外疫情对我国产业链影响的全景透析[N].百度,2020-04-23.

[3]苹果强在哪？小米超越苹果成为全球第二，净利润竟相差18倍[N].网易,2021-08-30.

[4]10亿双袜子换一架飞机成历史 中国大飞机争夺万亿航空市场[N].第一财经，2015-11-03.

[5]转型升级提出7年了，中国制造业近况究竟怎样？[N].搜狐，2020-01-08.

[6]2021年中国上市公司净资产收益率排名 净资产收益率排行榜前十[N].南方财富，2021-08-19.

[7]知识科普 | 量化如何实现阿尔法收益与贝塔收益[N].云尚量化，2020-08-13.

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编译者/作者：Blockman

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