稳定币：它们的安全性和稳定性如何？

稳定币分类（足迹分析）

稳定币市值依然以中心化稳定币为主，USDT占据半壁江山。 领先的去中心化稳定币 DAI 排名第四，而算法稳定币 UST 排名第五。

稳定币市值份额（2021 年 11 月）（足迹分析）

由于与法币美元的密切关系，Tether 自然而然地受到了监管机构的关注。 人们越来越担心该货币的抵押不足现在会带来系统性结构性风险。

但是，中心化、去中心化和算法化都是不同的。 它们都同样不稳定吗？ 对稳定币的恐惧有必要吗？ Tether 能否摧毁所有 DeFi？

1. 去中心化稳定币

具有先发优势的USDT是占主导地位的中心化稳定币。 它的发行模式是用户向Tether的银行账户发送一定数量的USDT，Tether在确认收到相应资金后，将等量的USDT转给该用户。

USDT的价格走势主要源于发行公司、存管银行、稳定币持有者对美元的信用认可程度。

Tether 的透明度和合规性问题是中心化机构无法摆脱的问题。 然而，USDT 积累的庞大的用户数量和广泛的用例基础让人们无论如何都会使用它。

USDT的市值一直在稳步增长，11月初上涨至年初的三倍之多。 尽管披露更加透明，但排在第二位的 USDC 的市值还不到 USDT 的一半。

稳定币市值（自 2021 年 1 月起）（足迹分析）

集中式稳定币依靠法定货币来保持其项目的可行性。 与去中心化稳定币相比，中心化稳定币更容易受到监管，线下存储的法币无法通过链上协议进行查询和绑定。

尽管区块链具有去中心化的精神，但像Tether这样的大量关键项目都是中心化的。 为什么这是有问题的？

想象一下，如果 SEC 对 Tether 提出指控，或者如果发现 Tether 无法提供足够的储备。 持有USDT的用户将不会受到损失的保护。

2. 超额抵押稳定币 DAI、MIM、LUSD

MakerDAO 于 2018 年推出，引领了超额抵押稳定币的发展。 因此，DAI 已成为此类稳定币的市值领导者。 尽管 2021 年上线的 Liquity 对 MakerDAO 进行了创新和改进，但其稳定币 LUSD 缺乏用例限制了其采用。

拥有类似MakerDAO的模型的Abracadabra凭借其有息代币抵押品在两个月内快速增长，其稳定币MIM的市值已经超过LUSD，领先一步。

超额抵押稳定币市值（自 2021 年 1 月起）（足迹分析）抵押品

超额抵押的稳定币通过存入价值超过 1 美元的抵押品来铸造价值 1 美元的稳定币。 因此，抵押品可以是其他以自己的方式不稳定的代币，例如 ETH、协议代币和 LP 代币。 此类稳定币与抵押物在同一链上，主要风险来自抵押物价值的波动，因此此类协议的清算机制尤为重要。

在抵押品方面，MakerDAO 从 2020 年 3 月开始引入了 USDT 和 USDC 等中心化资产，人们对 DAI 是否足够去中心化的怀疑越来越多。 DAI 的风险与中心化的稳定币有关。

Liquity 是一种唯一抵押品是 ETH 来铸造 LUSD 的协议，它力求各方面去中心化，并具有更好的资金利用率和清算机制。

虽然Abracadabra的核心机制类似于MakerDAO，允许抵押有息资产，但它更像是一个更激进的MakerDAO部署在多条链上，抵押物更多，这使得其稳定币MIM快速增长，但也意味着更高的风险。

体积

DAI 的日交易量远远超过其他所有稳定币，主要是因为 DAI 作为早期的培育者，可以支持各种协议。

LUSD 由于其激励机制，有超过 60% 的稳定币在其自身系统内流通，支持较少的外部用例。 就连MIM的交易量也远超LUSD。 这主要是因为 Abracadabra 提供了通过闪电贷款增加杠杆的能力，以及通过激励其代币 SPELL 来增加 MIM on Curve 的流动性。

超额抵押稳定币数量（自 2021 年 9 月起）（足迹分析）稳定性

在稳定性方面，MakerDAO 通过稳定费和 DSR（Dai Savings Rate）来调节 DAI 的供求关系，从而影响 DAI 的价格。 然而，这些调整是基于 MKR 持有者的投票，MKR 是 MakerDAO 发行的代币。 大多数 MKR 由早期投资者和大投资者持有。

即使持有这些 MKR 非集中持有，此类调整也与央行货币政策类似——例如调整准备金率、基准利率等——但投票门槛较低。 这引发了对治理模式公平性和审慎性的质疑。

Liquity通过“硬锚”维持LUSD的价格，使用赎回机制为整个市场打开套利机会，“软锚”允许用户以1美元铸造LUSD，随时以1美元销毁LUSD。

Abracadabra 的稳定币 MIM 在稳定机制上类似于 DAI，通过铸币率来调节 MIM 的融资成本，从而影响供需平衡。

使用 Footprint Analytics 数据，我们可以看到 DAI 在价格波动方面是最稳定的。 LUSD 相对稳定，除非刚上线时价格略高。 MIM 也相对稳定在 0.97 美元和 1.01 美元之间。

超额抵押稳定币价格（自 2021 年 1 月起）（足迹分析）3。 算法稳定币 UST、FEI、FRAX

算法稳定币通过激励市场使用自己的协议对代币进行投机来保持其价值。 其优势主要在于无抵押机制允许更高的资本利用率，但如果市场没有按照预期的协议设计进行套利，则可以轻松地将价格移出锚定点。

算法稳定币中的佼佼者是 Terra 的稳定币 UST。 Terra 使用双重代币模型，Luna 是一种主要用于治理、抵押和验证的代币，而 UST 是一种锚定美元的本地稳定币。 UST 由 Luna 支持，每铸造一个 UST，必须销毁价值 1 美元的 Luna，Luna 通过套利机制维持 UST 与美元的锚定。

在 DeFi 中创下融资新纪录的飞协议也值得关注。 自推出以来，它在一周内创造了 24 亿美元的市值，然后在三个月内立即跌至 5 亿美元。 飞锚调整机制，基于PCV（协议控制值）和以太坊的赎回机制，保持稳定。 飞协议旨在解决超额抵押稳定币的低效和扩容困难的问题，但社区压力迫使其在推出后不断修改其机制。 它现在使用 Peg Stability Module 机制，类似于 DAI。

算法稳定币市值（自 2021 年 1 月起）（足迹分析）量

UST 在交易价值方面领先于其他算法稳定币，尽管与超额抵押的稳定币 DAI 仍有很大差距。 目前，UST 的市值与 MIM 相当。

UST 的活跃量主要归因于整个 Terra 协议是围绕其原始稳定币建立的。 Terra 的协议从一开始就搭载了 UST 交易场景，UST 可以接入线下支付，进而刺激对 UST 的使用需求。

算法稳定币数量（自 2021 年 9 月起）（足迹分析）稳定性

由于 UST 的稳定机制是基于对 Luna 支付的承诺，它本质上是由 Luna 的承诺支持的，而不是一个超额抵押的稳定币。 基于对 Terra 整体的信任，套利者将通过套利行为来保证 UST 的稳定性。 如果Luna的价格大幅下跌，用户就会对Luna的市值失去信心，从而引发锚定危机。

UST 的价格一直相对稳定，唯一一次解锚发生在 5 月份代币价格暴跌时。 这与已经存活半年多并经历了两次严重脱锚的 Fei 相比毫不逊色。 在 4 月初的第一次出现时，Fei 刚上线时，Fei 的使用场景不足以支持所需的铸币，造成供需失衡。 May 的脱锚主要是由于代币价格大幅下跌引发了用户之间的不信任。

算法稳定币价格（自 2021 年 1 月起）（足迹分析）结论

三类稳定币各有优缺点。

中心化稳定币：

超额抵押稳定币：

算法稳定币：

稳定币是 DeFi 不可或缺的一部分，作为资产之间的交换媒介。 它们不像法定货币那样有强大的支持，您应该在使用时考虑它们的安全性、稳定性和广度。

以上内容仅代表作者个人观点和意见，不构成投资建议。 如果理解或数据有明显错误，欢迎反馈。

这份报告是由 Footprint Analytics 提供给您的。

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原文链接：https://newconomy.media/news/stablecoins-how-safe-and-stable-are-they/

原文作者：newconomy

编译者/作者：wanbizu AI

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