游戏 NFT 市场：Opensea 最易被切下的蛋糕

原文作者：Peter，IOSG Ventures

本文仅做行业学习交流之用，不构成任何投资参考

TL; DR

过去一年的NFT市场是疯狂的。似乎从某一刻开始，耳熟能详的明星纷纷购入NFT，将推特等社交媒体头像换成这些卡通动物图片，加上牛市的炒作和财富效应大多数人也是从这时候开始了解NFT并参与其中。许多公司也将NFT作为营销手段之一，比如阿迪达斯、李宁、麦当劳、路易威登等。

NFT已经成为了一个文化现象。人们购买NFT （特别是头像PFP NFT），加入到某个跟自己个性适配的社区中，通过线上和线下的聚会，与志趣相投的人们连接起来。NFT变成一个社区的钥匙，填补了人们心理所需的归属感。在明星和财富效应的刺激下，它逐渐具有奢侈品和投资品的特征。

数字可以说明一切：根据Nonfungible.com的数据，2021年NFT的交易规模为170亿美元。而这个数字在2020年仅为8200万美元，增长超过200倍。2021年持有或者交易过NFT的地址超过250万个，而这数字20年仅为8.9万个。而这其中，绝大部分的交易都发生在通用的NFT交易市场Opensea，它一度占有超过98%的市场份额。靠着2.5%的交易手续费，其最高单月收入超过3.5亿美元。

然而，随着NFT用户数量暴增，对NFT也将产生不同的需求，并催生更多类型和功能的NFT进一步发展。在细分市场的市值扩大的前提下，通用NFT交易市场会逐渐被垂直化市场代替。这并不是新鲜事，我们在web2的世界中已经看到了类似的事情发生，比如eBay的市场份额被几个拥有核心品类的垂直化市场瓜分。

接下来一个周期，是Opensea代表的General NFT Marketplace的分拆时刻。我们将看到更多的垂直化交易市场开始抢夺Opensea的份额。笔者认为，得益于真实的效用，游戏NFT交易市场有望成为最早一批成功的垂直化平台。

现在的区块链生态就如同上世纪90年代的互联网生态。当eBay在1998年上市时，它的GMV仅有1.05亿美元，但它已经拥有全球电子商务网站中最多的用户数。在美国，当时仅有不到一半的成年人使用过互联网，使用电商平台的人更少，很难想象某个平台仅靠销售某个品类就能存活，但到2013年，eBay的GMV已经达到830亿美元，几乎所有人都学会了使用在线商店购物。

eBay仍然是包含万物的在线商店，一个能够购买服装、书籍、电子产品、家具、房地产、酒店甚至各种稀奇古怪的物品的地方。尽管它曾经占据行业的主导地位，但过去几年，它的GMV增速已经大幅度放缓。其中最重要的原因是，越来越多的垂直化平台慢慢侵蚀eBay的市场份额，颠覆原本eBay占优势的领域。

资料来源：Disrupting eBay: The Rise of Vertical Marketplaces

Justine 和 Olivia Moore 在2018年描述了eBay的分拆趋势。曾经消费者们为了满足他们所有的需求而集中在eBay平台上交易，之后又逐渐迁移到更专业的垂直化平台。在这些垂直市场中，Etsy、1stdibs、 Airbnb、 Chegg 和 Zillow 市值合计超过1300亿美元，是 eBay 目前300亿美元估值的数倍。从这里可以看出什么？在电子商务发展初期，用户量并不大，eBay已经能够很好地满足这部分的需求。随着大量新用户涌入，对于特定品类的需求扩大，垂直化市场能够承载这部分用户，进而创造更大的蛋糕。

跟eBay很像，Opensea在NFT领域也是一个占据绝对优势地位的通用型交易市场。它建立于上一轮牛市，并在这一轮成为市场的龙头，曾占据98%的市场份额。如果回顾历史可以看到垂直化平台超越eBay用了近十年的时间，但Web3内部的商业变革速度更快，我们有望看到对于Crypto市场中像Opensea这类NFT General Marketplace的分拆将会更快地发生，原因如下：

1.Opensea非独家内容提供方、商品推荐机制较落后

首先，所有在Opensea上挂单的NFT资产并非该平台独家内容。简单来说，由于所有NFT资产均在链上，并不存在Opensea独占而其它平台不能提供的NFT资产。其它平台仅需读取链上合约就能显示所有NFT系列。

另外，Opensea并没有完善的发现和推荐NFT的机制。目前往往采取“事后推荐”的形式，比如展示交易排行榜和最近火爆的项目。创作者很难依赖Opensea的推荐去增加自己的销量，而用户也无法从推荐机制获知有趣的适合自己的项目，只能得到什么项目火爆的信息。背后的原因是：纯投资的金融产品很难做出推荐判断，仅内容性强的游戏和音乐NFT更适合推荐机制。

2.Web3世界内用户迁移的摩擦更小

由于所有资产都在链上，交易平台很容易读取链上数据并上架NFT系列。对NFT来说，流动性的核心来源于卖方的挂单操作，因为非常多的用户通过聚合平台（如Gem）搜索低价NFT。也就是说，要抢夺Opensea的流动性，核心在于激励卖方挂单。目前，卖家迁移到其它交易平台的成本在于开户以及授权NFT的gas fee，相比web2平台需要填写大量信息、进行资质审核甚至需要缴纳保证金等一系列繁琐操作来说，web3的迁移摩擦已经非常小了。对于买家来说，连接钱包就能在不同的平台上买买买。

3.Opensea流动性壁垒并非不可逾越

Opensea缺乏用户激励措施，导致前期建立的流动性商业壁垒正逐渐丧失。今年初，涌现了OpenDAO，LooksRare 等项目对Opensea发起吸血鬼攻击，使用平台代币奖励Opensea的忠实用户。LooksRare的交易额一度超越Opensea。新兴的NFT交易市场X2Y2正在以快速的功能迭代、体验更佳的UI/UX和极低的交易费率（X2Y2: 0.5%，Opensea: 2.5%）抢占Opensea的市场份额。为了避免刷量交易的误导（按交易额算，Opensea市场份额已不足20%），我们从活跃人数占比也能看到Opensea的份额有下滑的趋势。

另外，与Defi领域不同，同一个NFT可以同时在多处交易市场上架，意味着NFT的流动性更容易转移和分散。专业的交易者往往同时在多个交易市场上架NFT。

资料来源：Dune

4.Opensea管理不善，品牌价值未拉开明显差距

Opensea管理不善的问题被用户诟病已久。其安全性，也不断遭受质疑，平台信誉不断被发生的盗窃、欺诈和合约bug等恶性事件所损害。Opensea存在着大量虚假和仿冒的NFT系列，平台受理投诉时间很长，开发者和用户的权益都得不到保障。今年五月，其主页错误地推荐了一个仿冒PXN的NFT系列，下架前交易量已经高达3600ETH。Opensea的合约还曾有bug，使得多枚无聊猿NFT因此被低价售出，给收藏者带来损失。Opensea在安全性和信誉上，并没有领先竞品太多，尚未构筑起品牌护城河。

长期观察NFT交易市场赛道，也看到了诸如像Rarible, LooksRare, X2Y2的与Opensea定位较为类似的直接竞争对手（其中一些也有不错的交易量），但我们认为未来能够做出更大蛋糕、超越Opensea的并不一定或者大概率不是Opensea直接竞争对手，而是一揽子专注于某个细分领域的垂直化NFT交易平台。

NFT并非仅有JPEG。从格式上看，NFT分成JPEG、MP3、MP4、SVG、iframe、数组、矩阵等。从类别上看，NFT分成收藏品类（PFP）、纯艺术类、虚拟世界类、游戏类、音乐类、体育类、权益类和金融类等。

Tasha Kim总结NFT交易市场垂直化如下。在主要的几个品类中，我们已经能看到垂直化生态已经初步建立，比如游戏类（Fractal, Lootex, DMarket），音乐类（Catalog, Glass, Roya），艺术类（SuperRare , Sloika, Foundation）等。有部分平台已经取得了不错的成就，而新兴的平台也获得了大量的融资。

资料来源：The Unbundling of Opensea

那么，用户迁移到垂直化平台而非留在通用平台的动机是什么？我们再次回头看看传统Web2平台的垂直化演变路径下eBay最终落后于垂直市场的原因：

垂直化市场要想争夺Opensea的市场份额，也要提供通用NFT市场无法提供的东西，比如：

那么在NFT垂直化平台赛道即将爆发的前夜，什么类型的平台可能是第一个跑出来的胜者呢？游戏NFT交易市场是最具潜力的种子选手。

游戏NFT一直是收藏品外交易额第二大的NFT品类。随着NFT熊市的到来，炒作价值大于实际效用的收藏品类NFT交易数据可能会持续下降。NFT将朝着更看重内在价值的方向演进。根据Nonfungible.com的数据，2021年游戏NFT交易额达到$51.7亿，加上可以归属到游戏大类的虚拟世界类NFT $5.1亿，总交易额可达56.8亿。按5%的版税计算，游戏NFT产生的利润有$2.84亿。据Nansen 预估，到2023年，游戏行业总利润约$2000亿，而区块链游戏行业利润可达$50亿，约占可寻址市场的2.5%。

资料来源：Annual Research Report from Ark Invest

游戏NFT是NFT最明显的用例。游戏NFT并非什么新鲜事。早在2017年CryptoKitties就是第一批部署在Ethereum上的游戏之一。虽然现在PFP NFT占据主要份额，但在面临炒作的质疑时，游戏NFT总能以实际效用挺身而出。

对于收藏品或者艺术品NFT来说，其背后支撑的故事和收藏赋予了其价值。但游戏NFT除了满足前两种外，还额外提供了可以性价值，用户能真正的参与进去，沉浸其中。可用性是一个可持续发展的方向，扩大了NFT的可寻址市场。

资料来源：The Compelling Case for NFT Gaming

蓝筹PFP NFT也在走进游戏化的叙事中，为其提供更多价值支撑。BAYC系列推出了游戏品牌Otherside，未来BAYC持有者可以在游戏内使用NFT化身。另外，诸如Cool Cat, Doodle, Pudgy Penguins, Azuki 等系列都有推出游戏的计划。

虽然大型的游戏开放商更有可能建立游戏内的NFT交易市场，用户也更有可能宁愿呆在游戏中交易，而不是跳转到别的平台中买卖。但是，一个开放的平台也能给游戏带来诸多优势：

即便是web2较为封闭的生态，围绕CS:GO建立的第三方交易平台就有数十个，比如CSGORoll, Skinchshier, CSmoney, SkinMonkey, DMarket等。在web3世界，由于一个交易市场可以涵盖多个（理论上无限）游戏的NFT资产，游戏NFT交易市场的GMV将颇为可观。

Maigic Eden是类似Opensea的通用NFT交易平台，专注于Solana 公链生态。而Eden Games是Magic Eden专为游戏开发者、游戏玩家推出的一站式平台。

Eden Games暂时包含以下功能：

平台为开发者提供：NFT咨询、定制化铸造、推广营销、用户安全等支援服务。

想法：Magic Eden本身是Solana链上的占主导地位的NFT交易市场（在Solana的交易额比Opensea高），平台每天有150万活跃访问者，每月有1000万活跃访问者。Eden Games正准备充分利用Magic Eden自带的巨大流量，成为游戏和游戏NFT的发现层和分发平台。巨头亲自下场做游戏NFT交易市场有天然的流量和流动性优势。

Eden Games

这个平台是由 Twitch 的联合创始人Justin Khan 建立的，专注于区块链游戏和游戏NFT。它旨在为NFT游戏打造一个更加安全的交易市场，并为其提供推广和分发服务。

Fractal的价值来源于：

想法：Fractal本身不研发游戏，且背后不背靠已经成型的NFT巨头（如Magic Eden）。纵观web2成功的游戏平台，如Steam、Epic甚至TapTap，都有母公司自研游戏捆绑带来的种子用户。Fractal希望作为游戏的管理和发现层的定位需要克服更多的阻力。

Fractal

DMarket 旨在为游戏开发者、玩家、主播、电子竞技俱乐部打造价值数十亿美元的数字资产交易平台。与众不同的是，DMarket使用区块链技术接入了web2游戏（如CS:GO和Dota2）和以及web3游戏（如decentraland）中皮肤等可交易游戏资产（不止NFT）。

想法：在传统游戏中，最赚钱的游戏往往是拥有“皮肤经济”的大DAU免费游戏，市值每年有数十亿的数字资产在二级市场流通。事实上，早在2016年以前，就出现了用比特币交易游戏资产的平台如OPSkins，这类第三方平台使用Steam的API接入其它支付系统，并绕过Steam设定的诸多限制（如每把武器不能超过1800美元）。这类平台包含大量传统玩家，是转化web2玩家到web3的重要入口。

DMarket

不破不立。Axie Infinity 在去年8.6达到利润最高峰之后（当日收入$17.5M），到现在日收入已经不足$10K。区块链游戏的叙事正在发生转变，play-to-earn的模式也在遭受质疑，并随着Axie Infinity的“失败”甚至逐渐变成行业“共识”。

资料来源：https://tokenterminal.com/terminal/projects/axie-infinity

但我们也要看到好的一面：Axie Infinity总利润高达13亿美元，其代币AXS FDV最高达430亿美元。市场下行后，现在也有30亿美元。若没有加密货币经济，采用Web2开发模式的Axie Infinity永远也不可能取得它今日的成就。

尽管近两年NFT行业大爆发，我们仍在行业的早期阶段。根据Hootie Rashidifard的研究，2021年6月的数据显示，仅有13% 的美国曾购买加密货币，这个数据在全球仅3%。排名第一的Axie Infinity目前的DAU大约300K，去除多钱包的账户后这个数字只会更少。而Web2 DAU最高的游戏Roblox数据高达8.6M。这说明区块链仍然有很大的空间。

资料来源：Am I Too Late?

NFT是元宇宙、区块链游戏的底层元素，NFT交易市场则是数字资产经济系统的基石。专注于游戏的NFT交易市场有望成为未来首批成功的垂直化平台。但除了基本的交易功能，我们能看到游戏NFT交易市场更期望成为游戏生态中的发现层。Web3的游戏如何获取用户一直是大家热议的问题。

Web2游戏获客方式和利润计算很明确：广告投放 → 获取用户 → 用户留存 → 比较LTV和CAC计算ROI。然而，Web3游戏在广告买量侧遭到监管合规的挤压，在用户获取侧转化率低，利润侧难以预估LTV 等方面遭遇重重挑战。用目前web2的推广方式去推web3的游戏将遭遇天价的CAC，难以收回成本（除非free-to-play，并将区块链内置在底层不被用户发现）。目前web3的主流推广方式和利润来源是：社区种子用户积累 → 空投扩散 → Crypto圈内流量推广 → INO/IDO 融资 → NFT二级交易费+代币价值（LTV）。

资料来源：https://flow-with-heart.notion.site/Web2-Web3-075e6dc8b0a04afe9e46e13db8aa858c

这种web3推广方式依赖社区裂变，对于项目创始团队要求颇高，没法快速复用到其它项目。夸张点说，这具有CX属性。难以复用的生产和推广流程，也不符合游戏工业大量立项、快速迭代、测试、调优或淘汰的生产流程，加上主要靠二级市场交易费这种不确定的商业模式，最终导致CAC和LTV难以预估。

链游商业模式尚未跑通，正说明了市场格局远远没有定型，留给创业者的机会还很多。与web2的平台收取广告分成、游戏抽成等商业模式不同，游戏NFT平台可以仅依靠一二级NFT交易（或者专注二级交易）维持平台运行，大大减少游戏开发者的负担。随着区块链游戏的大规模采用，未来游戏NFT交易市场在其中能够占据更丰富的生态位，承担用户获取、用户发现、用户留存、游戏间交叉推广和用户迁移等功能，进而引领行业发展。

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编译者/作者：IOSG Ventures

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