几分钟教你玩转USDT保证金合约

根据多家媒体的报道，OKEx将于11月5日开通USDT保证金交割合约，并将举办奖金高达3万USDT 的新合约大赛。那么什么是USDT保证金合约？与当前的数字资产合约又有什么区别呢？今天就带大家几分钟弄懂什么是USDT保证金合约。

1. USDT保证金合约的“前生今世”

相信在传统金融市场和数字资产合约市场都进行过交易的朋友，都会很容易发现两个市场的显著区别：在传统金融市场上，各种衍生品的面值是以标的资产进行标记，再以法币（美元）结算；而在数字货币合约市场上，合约的面值却是以法币（美元）标记，以BTC结算。一般而言，前者我们称为正向合约，后者我们称为反向合约。

举一个简单的例子：在芝加哥商品期货交易所（CME），比特币合约采用正向合约，即面值为5 BTC，最后以美元结算；而在OKEx平台上，当前的比特币合约是反向合约，即面值为100 美元，最后以BTC结算。假设在1BTC为10,000美元的时候，我们需要购买5个BTC，也就是50,000美元的合约，采用2倍杠杆，那么在CME上我们需要购买一张比特币期货，支付25,000美元；而在OKEx平台上，则是购买500份面值100美元的合约，支付2.5个BTC。

从上面我们即可看出两种合约区别。显然，在交易反向合约时大家都更难理解：比如做多一份100美元面值的比特币合约，当比特币价格上涨时，100美元面值的合约其所代表的BTC数量减少了，很多人会出现“我应该是亏损而不是盈利”的错觉。还有部分用户会疑惑：“我从开始到结束买卖的都是面值100美元的合约，所以我没亏也没赚才对”。这是由于我们在日常生活中都习惯使用法币结算（比如签订用10万美元购买10吨钢的商业合同，不会说签订用10吨钢购买价值10万美元的商业合同）。因此，要理解上述问题，只需要将美元当成普通商品，BCT当成货币即可。以反向合约做多为例，假设合约账户（以BTC计价）又分为美元账户（美元计价）和BTC账户（BTC计价）两个虚拟账户，反向交易的实际含

在数字资产合约市场发展的早期，各大交易平台采用以BTC结算、面值以美元标价的反向合约。但随着合约市场的逐渐发展，反向合约晦涩难懂的问题逐渐显现，提高了新用户的进入门槛，不利于进一步扩大合约市场。那么有没有一种折衷的方案，在保留反向合约的同时引入正向合约的优点呢？答案就是USDT保证金合约。义中如下表所示：

USDT保证金合约的面值采用BTC（或其他加密数字资产）标记，并使用USDT计价和结算。稳定币USDT首发于2014年，在2017年-2018年时逐渐被市场所认可，由于USDT与美元挂钩，具有高度稳定性，因此USDT保证金合约的用户体验具有正向合约的优势；此外，合约计价和结算本质延续了反向合约的设计，因此又兼具传统数字资产合约的优点。至此，今年各大交易平台引入USDT保证金合约自然是水到渠成。

2. USDT保证金合约对收益有影响吗？

相较于传统数字资产合约，USDT保证金合约最大的亮点在于收益计算时的通俗易懂，收益结果上的直观明了。但大部分用户都会陷入一个误区：传统的反向合约会出现“赚了币，但亏了钱”的情况，比如使用反向合约做空比特币，价格下跌平仓后即可获得BTC收益，但因BTC价格下跌，会导致实际收益减少；相反，采用USDT保证金合约就不会出现上述问题。事实上，无论是交易BTC保证金合约还是交易USDT保证金合约，双方最终的收益结果是相等的，并不存在“赚了币，但亏了钱”的现象。但是，相对于传统的BTC保证金合约，USDT保证金合约可以保障保证金的安全，因为保证金的价格十分稳定。

在要理解上述误区产生的原因前，我们必选先理解正向合约和反向合约的收益计算公式。

对于USDT保证金合约：

a) 做多：未实现盈亏=（最新价格-开仓价格）*合约张数*合约面值

b) 做空：未实现盈亏=（开仓价格-最新价格）*合约张数*合约面值

对于BTC保证金合约（反向合约）：假设交易者在BTC为1000美元的位置以 1倍杠杆做多或做空面值为1BTC的一份合约，则可以得到下图，注意图中的纵坐标为收益，单位为USDT，代表使用USDT进行结算。

a) 做多：未实现盈亏=（1/开仓均价-1/最新价格）*合约张数*合约面值

b) 做空：未实现盈亏=（1/最新价格-1/开仓均价）*合约张数*合约面值

从上述两图可以看出，在正向合约中，由于面值以BTC标记，采用USDT结算，所以正向合约的收益曲线为线性的；在反向合约中，面值以美元标记，采用BTC结算，但价格仍以美元计价，所以为了使用BTC结算，必须使用价格的倒数（比如0.0001 BTC/美元），才能保证最后的结果是用BTC结算。因此，反向合约的收益曲线是非线性的。    假设交易者在BTC为1000美元的位置以 1倍杠杆做多或做空面值为100美元的10份合约，则可以得到下图，注意图中的纵坐标收益的单位为BTC，代表使用BTC进行结算。

不过，只要我们把反向合约的纵坐标转化为以美元计价（即BTC收益*BTC即时美元价格）就会发现，两者之间的收益是不变的。

继续上面的例子，假设BTC当前的价格为100美元，用户以1倍杠杆做空BTC，那么正向合约需要价值100美元的100 USDT作为保证金，而反向合约需要价值100美元的1 BTC作为保证金，当BTC价格下跌至90美元时，正向合约用户的100 USDT保证金价值并不会发生变化，然而反向合约的1 BTC保证金价值却缩水至90美元。但是，如果BTC价格上涨至120美元，那么反向合约的保证金却增值了20美元。显然，反向合约保证金价值的不稳定性，对于风险厌恶者而言是无法忍受的，但对于比特币长期看多的用户而言，使用反向合约却能给自己带来更多的收益。尽管USDT保证金合约对收益并不会产生影响，但该合约却能保障用户保证金的安全，防止保证金的市场价格波动风险。

    综合来看，USDT保证金合约通俗易懂，计算收益更简单方便，并且其保证金具有抗市场风险的能力，对于市场普通用户的友好程度较高。因此我们可以预计，随着USDT合约逐渐进入主流合约交易市场，现有数字资产合约市场规模和格局将迎来新的变化。

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编译者/作者：比特侠

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