【果哥说258】“从MIH私募腾讯股权，想到币乎的A轮融资…”

我个人觉得目前加密货币市场上普遍存在的staking模式，其实跟传统投资市场的私募股权基金类似。包括币乎的KEY锁仓，鲸交所的KEY理财，其本质都是用低流动性，换取未来的高收益。

在这里，必须说一个各类金融市场的普遍规律：高流动性意味着低回报，而低流动性对应着高回报。

根据调查报告显示，在美国上市公司中，1971 ~ 2014年间的换手率低，流动性差的股票，年回报率为15%，而换手率高，流动性好的股票，年回报率为8%——从此数据可以看出，除了风险和收益这两个维度以外，流动性是判断金融产品的第三维度。

再举一个众所皆知的例子。南非MIH已经成为私募股权基金最成功的典范。这个集团当年从盈科数码手中接盘腾讯20%的股权，后来再从IDG资本买进腾讯12.8%的股权，加上其他几笔交易，MIH掌握腾讯34%左右的股权。截至2018年6月30腾讯市值约3万亿人民币，MIH手中的股份价值1万亿人民币以上，累计投资回报达几千倍。

MIH正是利用私募、锁定、等待等方式，获得了如此巨大的成就。

MIH采用的私募股权，指的是还没有公开发行，也不能像大众股民出售的股权，这些股份只能在小范围内进行转让，并且也不确定何时能公开上市。在中国，私募基金的准入门槛较高，要求每位投资者的投资额不能低于100万元，机构投资者净资产不低于1000万元，个人投资者的金融资产不低于300万元。更重要的是这些投资者作为有限合伙人，他们投入的资本有很长的锁定期，一般初始锁定6~8年之后还可再延续三年或更长，在锁定期内投资者不能退出。

因此公募股权基金是超短期高流动性资本，而私募股权基金是真正的长期资本。这就意味着私募股权基金必须比公募股权基金提供更高的回报，否则投资者是不会投资私募股权基金的。

从美国和其他成熟市场的情况看，私募股权基金的长期业绩的确比公募股权基金好，年化收益率平均高6%~8%。而这个收益差实际上是“流动性溢价”，或者说“不流动性折价”，是对投资者不能退出这一条款的补偿。

更何况私募股权基金的投资标的估值不透明，不像公募基金的公众股票和债券那样随时都有公开透明的市场国家这种不透明所带来的不确定性，也要求私募股权基金有相应的回报补偿。

写道这里， 我突然想起了2017年1C0带来的加密货币大牛市时，那些真正能赚钱的其实就是参加了私募的人。他们利用信息上的优势，以极低的价格获得了大量的TOKEN。而与传统私募股权基金不同的是，这些TOKEN没有长达6~10年的锁定期，而是刚上交易所就可以立即变现。低价、大牛、高流动性，直接让这些人身价暴增，实现了海边别墅的梦想。

当然，那是个疯狂的年代，而且可以确信的是，这样的疯牛很难再出现了。联想到币乎获得数千万元的A轮融资，我想这些机构投资者，更多的是看重币乎未来良好的发展潜力，成为区块链世界的下一个“独角兽”吧。

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编译者/作者：果哥的小卡车

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