负利率时代来临？能否成为币圈的机会？

前段时间，中国人民银行原行长周小川在创新经济论坛上表示，实际上我们中国还是可以尽量避免快速地进入到这个负利率时代，如果能够管理好微观货币政策，可以不用那么依赖非常规的货币政策。量化宽松政策实际上只是一种传统的、常规的货币政策，它并不是一个非常规的政策。

注意关键词“尽量-避免-快速-负利率时代”。换句话说就是：我们会不可避免地滑入负利率时代，目前所采取的措施只是延缓它的到来。

负利率从常识的角度来看有点匪夷所思。因为我们通常假定，利率总是为正。负利率意味着你购买债券所支付的金额低于你从这一债券中所获取的收益。如果出现这样的情况，你肯定更愿意持有现金，这样未来的价值与今天是相等的，因此，负利率看上去是不可能的。

一、负利率的原因

但实际情况证明这样的推理并不准确。以日本为例，1998年11月，日本6个月期国库券的利率为负，即-0.004%，投资者购买债券的价格高于其面值。这是很不寻常的事情——在2000年之前的50年中，世界上很少有国家出现过负利率。为什么会出现这种情况呢？

20世纪90年代末期与21世纪初期，日本经历了长期的经济衰退与通货紧缩。这些因素共同推动日本利率走低，但这些因素并不能解释日本的负利率。答案在于，投资者发现将这种6个月期国库券作为价值储藏手段比现金更为方便，因为这些国库券的面值比较大，并且可以以电子形式保存。出于这个原因，虽然这些国库券利率为负，一些投资者仍然愿意持有，即使从货币角度讲，持有现金更为划算。显然，国库券的便利性使得它们的利率可以略低于零。

我们通常认为低利率降低了借款成本，是件好事。但是，正如一句谚语所说，“你永远不要过于富有，也不要太瘦”。对低利率的一味赞同是存在谬误的。日本的低利率甚至是负利率标志着它的经济陷入了困境，伴随着价格下滑的是经济的持续收缩。只有当日本经济实现健康运行时，利率才回升到正常的水平。

而近些年自2008年美国次贷危机以来，伴随着经济放缓，越来越多的国家进入负利率时代。

2012年7月，丹麦进入负利率时代。

2014年6月，欧元进入负利率时代。

2015年1月，瑞士进入负利率时代。2015年2月，瑞典进入负利率时代。2016年2月，日本再次进入负利率时代。

二、负利率的本质

负利率的理论基础最早可以追溯到100多年以前德国经济学家Silvio Gesell，其认为在危机期间，人们由于规避风险，将会主动囤积货币，因此将会导致信用收缩，经济下行压力增加；后来凯恩斯发展了这一思想，认为人们一旦拥有太多货币而不愿意扩大消费，可能导致流动性陷阱；随着金融机构持有国债和超额准备金囤积货币，将会影响量化宽松效果，对经济改善产生极为不利影响，为了避免金融机构、居民企业大量持有货币，需要对货币征税刺激投资和消费，因此作为量化宽松货币政策的重要补充，负利率政策主要体现为两种，一种是将名义目标利率被设定为负值；例如目前的欧洲和日本。另一种是比较隐蔽的负利率，也就是实际负利率。当名义利率低于通胀水平时，实际利率就会低于零，甚至为负；这样各国不一定将名义利率将为负值，只要保持名义利率低于通胀率，实际利率将下降为负值，例如目前的美国实际利率已经逐步下降为负值。

三、负利率的影响

负利率进一步压低了收益率曲线，在银行的收益会进一步降低。因此负利率有助于刺激国内的投资和消费，以促进国内经济复苏。

当整个社会利率水平下降的时候，人们会疯狂的追求一切可以增值的资产，无风险利率越低，人们的风险偏好会越高。那么当存入银行资金的利率逐渐为负时，民众的资金会投向何方呢？

负利率下黄金投资价值凸显。在负利率大时代下，黄金内在投资价值凸显，黄金成为市场上灸手可热的贵金属资产，尤其在股债汇波动增加时，黄金再现光芒。事实上，2019年二季度以来黄金价格节节上升，势头锐不可挡，未来黄金的投资价值依然取决于市场预期，如果全球负利率政策还将加深，那么将会支撑黄金价格继续上行，如果市场预期全球负利率政策出现反转，黄金将会出现交易拥挤，影响金价未来走势。

黄金投资价值凸显之后，有数字黄金之称的比特币呢？笔者认为其投资价值也会得到相应的提升。

毕竟负利率时代，国家希望民众少屯钱，鼓励民众去消费和投资。而民众希望资产得到保值和升值。随着区块链创新应用项目的落地，比特币的价值将进一步凸显，或许能将负利率时代的资金引入币圈。

对于我们期待的牛市来说，技术的突破和新资金的涌入，两者缺一不可啊。

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编译者/作者：区布社区

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