（12.24）巴菲特投资系统的四个阶段

今天是格式化在币乎下日更的第 559 篇文章。

本节思维框架

1. 第一阶段：价格投机阶段
2. 第二阶段：格雷厄姆价值投资阶段
3. 第三阶段：费雪价值投资阶段
4. 第四阶段：芒格价值投资阶段

第一阶段：价格投机阶段

巴菲特1930年生于奥马哈市。他从小就对数字和金钱特别痴迷，11岁就开始买股票。为了揭开投资的秘密，巴菲特在青年时期翻遍了图书馆里关于股票的书，也亲自画过股票K线图，但几年下来，水平跟现在的普通小股民没太大区别。

但是，这个阶段在巴菲特不到20岁就结束了。

从概率统计上说，真正赚大钱的一定是价值投资者，而不是价格投机者。

第二阶段：格雷厄姆价值投资阶段

巴菲特主要深受三个人的影响，分别是：格雷厄姆、费雪、芒格。

格雷厄姆是巴菲特在哥伦比亚大学商学院读书时的老师，也是证券分析行业的开山祖师，被誉为“华尔街教父”。巴菲特投身格雷厄姆门下，系统学习价值投资理论。那时，巴菲特还不到20岁。

格雷厄姆的价值投资思想主要有三点：一是买股票就是买公司；二是打折买股票；三是如何看待市场波动。

十几岁的巴菲特跟大部分股民一样，认为股票不过就是一张有价格的交易纸片。但遇到格雷厄姆之后，巴菲特开始认识到，股票的背后是实实在在的公司。不论是买入100%还是10%，还是买入一股，代表的都是公司相应的份额。

“买股票就是买公司”的思想转变，让巴菲特由一位价格投机者变成一位真正的价值投资者！

第三阶段：费雪价值投资阶段

巴菲特发现格雷厄姆方法的问题，就是重价格不重质量。买来的公司常常是经营困难、前景堪忧，必须要自己去想办法给搞破产了，才能清算企业资产，把钱收回来。

于是巴菲特的投资风格逐渐转向了第二个人——菲利普·费雪。格雷厄姆强调企业的便宜程度，而费雪更侧重企业的成长性，更愿意用好的价格买好公司和成长股。

为了找到这样一个未来更值钱的公司，费雪强调两点：一是买好公司，二是选择好的管理层。为此，费雪和格雷厄姆的企业研究方法也不太一样。

格雷厄姆更倾向于定量地分析企业的财务报表数据，他甚至说投资者不应该去见公司高管，以免被影响。半年世纪后的今天，分析财务报表依然是很多投资者了解一家公司的重要手段。

可费雪就更喜欢做定性研究，他主张投资者要去调研、观察企业的经营管理。费雪特别看重一个企业的竞争壁垒，也就是后来巴菲特说的企业“护城河”。如果说，分析财务报表可以了解一个公司的过去和现在，那么企业的“护城河”就可以了解一个公司的未来。

全面了解一个公司，不仅需要定量的了解过去和现在，还需要定性的了解公司的未来。

第四阶段：芒格价值投资阶段—-巴菲特及芒格相融合的价值投资阶段

巴菲特很早就接触并认同了费雪的理论，但真正让他摆脱原有的惯性思维，转变投资风格的，是第三个人——查理·芒格。芒格对巴菲特来说，既是搭档，也是导师。

1978年，芒格和巴菲特的投资公司合并，两人正式成为搭档，并合力打造出全球最庞大的投资帝国。于是有了一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会。芒格价值投资阶段一直持续到今天一共四十多年。

总结：巴菲特从格雷厄姆那里学到了买股票就是买公司的思想，从费雪那里理解了买成长股比买便宜股更有价值，并与芒格搭档，开始为公司品质买单，逐渐形成了自己特有的投资系统。

投资道路上，拒绝向身边投资者学习，直接向投资高人学习，向巴菲特学习。快速形成自己高品质的投资系统，站高一层看投资！

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