数字货币作为最具经济价值的部分备受争议

区块链有望成为下一代价值互联网的基础架构，但数字货币作为其中最具经济价值的部分却备受争议。秉持去中心化精神的区块链和数字货币也需要适应现实社会中的规制机理，法律规制和市场规制是对数字货币规制的主要手段。由于数字货币自身独立价值的缺失和Token经济的虚泛化，传统取向型监管的效果因无法有效刺激市场而日渐式微。域外经验和中国实践表明，以审慎创造投资工具的方式推动数字货币独立价值的确立，形成精准化市场规制上的专业化法律规制，有利于打破数字货币的监管耐受性。我国基于共同知识博弈的监管溢流现象严重，需要形成法律与市场协同规制的监管方式以应对全球数字经济竞争中的机遇与挑战。

数字货币 独立价值 协同规制 监管溢流

习近平总书记在中国科学院、中国工程院院士大会上的讲话将区块链称为新一轮科技革命和产业变革中的新一代信息技术。区块链被认为是信任的机器，有潜力改变和人们和企业合作的方式。然而数字货币—区块链系统中最具经济想象空间的组成部分正在撕裂信任机器维系着的脆弱共识。随着大量ICO（首次代币发行）跌破发行价，目前数字货币市场总值仅约2000亿美元，不足2018年初市值顶峰的四分之一，数字货币一度成为欺诈和贪婪的代名词。德勤发布的报告显示，截止2017年11月，Github上拥有近9万个区块链项目，但仅有8%的项目有人维护，5%被分叉的项目存活下来，项目平均寿命仅为1.22年。考虑到当前数字货币市场远较彼时惨淡，最新数据必定远低于这一比例。而数字货币和ICO所带来的洗钱与恐怖主义融资风险、投资风险、信用风险、监管风险和技术风险，是全球信息互联时代摆在各国监管机构面前的严峻挑战。

然而，纵观世界范围内不同国家对待数字货币和ICO的态度，可以发现国家战略、规范框架、法律文化、市场环境等多种因素共同塑造出迥异的监管取向，数字货币与监管框架（规制）总是处于动态博弈的状态。虽然区块链被称为是最有可能改变未来十年商业模式的技术，但创新的革命性不能成为逃避规制的护身符，现阶段独立价值缺失的数字货币需要被束于规制的藩篱之内，但规制的适当性也需要充分尊重市场的规律。

数字货币规制的主要手段是法律和市场，但数字货币的炒作价值和全球流通的超主权特性使其逐渐形成了监管耐受性，简单的（许可禁止型）取向型法律规制对数字货币的影响日渐式微。域外经验和中国实践表明，数字货币的监管耐受性在规制能力较弱的国家体现地尤为显著，例如我国社会治理通常带有深刻的非制度化、非常规化和非专业化的运动式治理烙印，在面对全新的区块链数字货币领域更易暴露出治理能力的短板。而金融资本市场发达且监管机构执法能力强的国家能够较好的实现数字货币规制，这些国家数字货币的业务合规化和监管专业化建立在对数字货币独立价值和金融属性的深刻认识之上，即实现了法律和市场的协同规制。

我国数字货币监管呈现出共同知识博弈下的监管溢流态势，以压抑市场需求的方式维系金融安全，，但全球数字货币理论与实践的发展迅猛，市场需求始终在尝试寻找突破的路径，如缺乏鞭辟入里的价值分析和与时俱进规制手段，则我国数字经济竞争殆后之虞必现。

本文意图通过对规制理论提炼，辨析出数字货币最有效的规制手段，即建立于精准化市场规制上的专业化法律规制，是市场与法律相结合的协同规制。精准化市场规制需要树立数字货币的独立价值，审慎创造数字货币投资工具。专业化的法律规制则需要将精准化市场规制认知与监管博弈现实相结合，厘清数字货币的规制机理、风险症结、价值依托和创新出路，继而找寻市场需求与监管政策之间良性互动的契合点，在利益衡量中获得相对成熟的非正规金融发展范式。

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编译者/作者：妖夜_怀柔

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