半导体的预期差——嘉华能源与巴斯夫合作电子级硫酸供货台积电、中芯等国际

2014年12月，嘉化能源与巴斯夫化工签订协议，在浙江海港城市乍浦建造全新硫酸生产装置，用于生产电子级硫酸产品。

巴斯夫嘉兴装置所生产的硫酸在性能水平上已经超越了当今速度最快、性能最优的半导体标准要求，其质量与稳定性在业内首屈一指。嘉兴装置依托巴斯夫全球研发网络与专业生产技术，成功搭建出生产工艺的复杂架构，并实施质量管理专有体系。布局磺化，利润起飞，期待氢能补贴落地机构研究报告显示，近年我国乙肝用药市场规模年均复合增速为15%。预计到2020年，我国乙肝用药市场规模将达到200亿元，乙肝用药市场需求量仍然广阔，且未来将继续保持高增长态势。因此，伴随抗乙肝药等市场增长，公司磺化医药产品将为公司提供长期可持续发展的新动力。嘉化能源今年4月和国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司，江苏嘉化氢能分别依托公司的氢气资源、国富氢能的加氢站和车载供氢系统、上海重塑的氢燃料电池系统和氢能数据监控平台，发展长三角地区的氢能基础设施和燃料电池产业。江苏嘉化氢能如今已在张家港、常熟报批三座加氢站。根据张家港人民政府官网公示，港城加氢站项目将于2019年11月开始建设，于2020年4月完成建设，建成后预计日供氢能力1000公斤，氢气储存规模可达1795公斤。有机构认为，依托氯碱装置的副产氢气，已经逐步布局完善“氢气制造、提纯、液化、运输和加氢站”的产业链。随着氢燃料电池汽车产业的发展，公司有望培育出另一核心增长点。外资布局，估值重构窗口开启以外资布局为例，根据wind统计的券商研究报告显示，2019-2020年公司一致业绩预期为12.7亿和14.2亿，对应PE约12X和10X，股息率预期3%。估值优势吸引了对于投资较为苛刻的外资的注意力，目前公司位列MSCI和S&P新兴市场指数，外资已持股1.52%，处于行业前30%。外资和机构资金的介入，显然与公司面临的有望打破低估值桎梏窗口期的到来密切相关。其中在传统业务方面，以电子级硫酸产品为例，电子级硫酸的核心技术被德日美等国家垄断，巴斯夫更是其中魁首。由于嘉化能源是巴斯夫国内2.4万吨电子级硫酸唯一合作伙伴，这意味着公司估值差拉平窗口有望逐步展开。新兴业务板块更是公司有望享受估值回归甚至溢价的杀手锏。

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编译者/作者：前沿财讯

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