中国大力发展DC/EP

中国大力发展DC/EP

2019年8月10日，中国央行穆长春司长介绍了央行法定数字货币实践DC/EP：采用双层运营架构，即央行先把CBDC兑换给商业银行或其他运营机构，再由这些机构兑换给公众；现阶段CBDC定位于物理现金的电子取代物，属于M0，被视为央行的负债；主要支持零售支付场景；CBDC不计息；双层运营体系不会改变现有货币投放体系和二元账户结构，不对商业银行的存款货币形成竞争；该方案不对现有货币政策传导机制带来影响；不预设CBDC开发的技术路线。

因此DC/EP具有明显的零售CBDC特征，虽然公众不能直接在央行开设账户，通过“双层运营架构”，公众可以访问央行发行的数字形式的DC/EP。

中国央行也在密集地与银行、境外金融机构和拥有国际业务的大型企业（如华为）进行机构、跨境清结算方面的测试。从BIS最近的论文《批发数字代币》中，我们也可一窥中国央行批发CBDC方面的工作。因此，我们谨慎推测，DC/EP也兼具批发CBDC的特征。

中国央行DC/EP的工作始于2014年，却在2019年Facebook发布Libra白皮书之后被高调宣布并被加速进程。合理的猜测是中国央行寄希望数字化人民币来提升其国际化竞争实力，因此始于2014年；中国央行视Libra侵蚀人民币主权，因此寄希望DC/EP对内维护货币主权，因此加速于2019年8月。中国央行始终对DC/EP具体上线日期三缄其口。考虑到一方面DC/EP作为一种新形式的央行货币，需要更多时间进行充分测试以缓解潜在的风险，另一方面DC/EP承担了对内抵御Libra侵蚀人民币主权之责，笔者谨慎预期DC/EP上线日期会稍微提前于Libra。

前文已经分析，美联储和欧洲央行都高度谨慎零售CBDC，为什么中国央行能够做到发行零售CBDC呢？这里有三方面的原因。首先，中国央行代表了主权政府的意志，真正体现了社会公众利益，因此较少受到银行既得利益阶层游说影响。在全球主要经济体的央行中，中国央行可能是唯一称得上“符合公众利益“的。第二，中国央行DC/EP的设计中包含了诸多考虑，如双层运营、小额支付、不替代银行存款、账户分级设置限制”挤兑“等，施加了较多限制以”阉割“零售CBDC的功能和减缓对商业银行的冲击，因此DC/EP能够争取商业银行的支持。第三，中国央行针对数字创新和风险持谨慎和务实的态度——在数字潮来临之前，货币体系已经存在不少问题，数字潮到来之后，可能会给货币体系带来新的问题。无论做还是不做，新旧问题都需要解决，晚做不如早做，少做不如多做，做的时候经过长期研究、论证、尝试和测试，以缓解数字创新带来的风险。中国央行这种谨慎又务实的态度，与法国央行极度政治投机的嘴脸形成鲜明对比，全球第一个发行CBDC的央行大概率会是中国央行。

归根结底，中国央行能够超越银行阶层的利益率先发行零售CBDC的根本原因在于中国的制度优势——央行真正代表了主权政府和公众的利益，而不是受少数资本集团的左右。

总结和更深层次的思考

本文已经考察了美联储、欧洲央行和中国央行在CBDC与支付体系方面的立场。可能有读者还觉得意犹未尽，全球更多央行，如英国、加拿大、澳大利亚、日本、瑞士、新加坡等国央行在数字创新方面都不落人后，是否应该把他们也纳入讨论范围。笔者的回答是没有必要。基本上，了解了当代最大三个经济体的货币体系的奥秘，就洞悉了现代货币金融体系几乎全部秘密。这三个经济体的货币体系都体现出极强的自主性和独特特征，而其它经济体的货币体系或者是这三个的影子（例如英国之于美国），要么是这三个的卫星（例如加拿大、日本等之于美国），在空间有限的讨论中，这三个已经具备足够代表性。

加密资产的兴起、大型科技公司进入金融服务领域和全球稳定币的兴起，这些发展都以自己的方式提出了关于货币和支付体系的基本结构的问题。在面临这些挑战时，全球央行都已经明确，它们需要以更加积极主动的方式处理与技术创新及其对货币和支付的影响有关的问题，它们也必须确保创新要保证法律确定、治理健全、金融稳定并符合高合规标准，同时不妨碍有益的创新。虽然在是否发展CBDC以及发展什么类型的CBDC方面全球央行存在显著不同的观点，他们在加强央行货币作为公共产品的属性、加强货币治理、以及支持创新的支付解决方案方面，拥有广泛共识。

美国日益将SWIFT作为长臂管辖的利器，这促使了欧洲和中国大力发展自己的支付基础设施。消费者对更方便、快捷、低成本和安全的跨境支付的需求也促使了全球央行加速建设快速、低成本的国内支付系统。中国在这方面位居领先地位，欧洲已经起步，美国令人惊讶地处于落后地位，这体现了创新与既得利益群体之间的复杂均衡。

全球央行在发行CBDC的收益方面有共识：加强央行公共产品的地位，维护公众对货币体系的信心；提升支付清算基础设施的效率和降低成本；加强央行对货币体系管控的能力。批发CBDC等价于传统央行准备金的代币化，对货币政策几乎没有影响。零售CBDC将削弱商业银行“通过发放贷款创造货币“的商业模式，对”已经形成的家庭、商业银行和央行的经济关系是一种范式转移“。

各个主要经济体在发行CBDC方面的立场，充分体现了各个经济体目前在国际货币金融体系中的地位以及各自央行属性的显著差异。美联储和欧洲央行的权力核心代表的是跨国资本集团的利益，而不是公众利益。美联储位居“全球央行“之位，美元拥有全球霸权地位，没有必要发行（零售）CBDC因为这会损害商业银行的商业模式。通过支持Libra，美联储不仅能够获得与零售CBDC对等的战略性的货币武器，还能够隐藏其战略意图，因此短期不发行CBDC并支持Facebook的Libra计划，对美联储是适当的策略。在面临非欧洲公司在支付创新和数字货币方面的挑战时，欧洲央行选择了快速发行批发CBDC而不是发行零售CBDC，这体现了欧洲央行维护商业银行铸币权优先于保护欧洲国家货币主权的考虑。这体现了超主权的欧洲央行背后的反国家意识。快速发行批发CBDC也体现了欧盟领导国法国的极度政治投机心态。中国央行的DC/EP起始于2014年，其初始动力可能源自人民币国际化长期努力受挫；2019年Facebook宣布Libra之后，DC/EP得以加速。因此DC/EP承担起对外提升人民币国际化竞争力对内维护货币主权之责，它兼具批发和零售CBDC的特征。中国制度优势，保证了央行能够从公众利益出发而不是受制于少于利益群体的游说和影响。

本文的主题和内容触及了现代货币金融体系中一些根本性的问题。例如，央行到底代表谁的利益，公众还是少数跨国资本集团？央行独立性有其合理性么？谁应该掌握铸币权，主权政府（一部分以央行代表）还是商业银行？货币的起源对铸币权归属有什么影响？未来货币金融体系的格局会是什么样子？如何看待数字经济的所有金融现象？谁主导国际货币金融体系顶层秩序和制度设计，他们每天思考什么问题？

本文无意对这些更宏大和深刻的问题展开讨论，但幸运地是，笔者的新作——《数字货币的现实与未来：从石板经济到数字经济的传承与创新》——将全面、深入探讨这些问题，承蒙朱嘉明、衣锡群和王巍三位前辈联袂作序，即将由东方出版社出版。

货币是一个巨大的话题，涉及到技术、金融、经济、政治、法律、历史、哲学等多方面的内容。笔者才疏学浅，所做文章或著作仅为抛砖，能够激发大家以科学的精神研究货币问题是为初衷。

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编译者/作者：币友_420356

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