如何给要投资的项目打分数(上)

所有的投资，获利机会都来自于资讯不对称；创造并利用资讯不对称是投资者的核心工作。

自从2017年加密货币领域的众筹(Crowd Sale)活动兴起以来，虽然经历过ICO、STO与IEO三个阶段的变化，但本质上都是同一套逻辑：投资者运用主流加密币(BTC、ETH 、NEO或USDT等)交换团队发行的新代币，并预期这些代币上线交易所后有利可图。

那么，为什么众筹活动会如此火热呢？

传统上，风险资本(Venture Capital，VC) 与天使投资者在投资新创公司时存在三个根本问题：

a.投资门槛高：如果没有数十万美金，甚至数百万美金的话，恐怕连跨入门槛都达不到。

b.流动性差：项目营运若失败，那么投资的钱将血本无归。即使团队表现不错，顺利完成A轮、B轮募资，早期投资人也不一定能够拿走获利退场。另一方面，即使打算加码投资，后面的领投VC也不一定会尊重早期投资人的权利。

c.不公平：顶尖的项目首先找红杉资本、创意工场或分布式资本等知名的VC，即使你判断力极佳，在项目来源上就输了，根本轮不到你。

而目前加密产业发展出来的众筹流程解决了上述的问题。举例而言，币安交易所的IEO平台Launchpad，只需要用户持有50枚BNB，便可参与。

其次，代币通常在完成众筹不久后便上线交易所，有良好的流动性，不论对投资或是投机者都有足够的吸引力。

最后，目前的众筹活动主要分为先到先得制(FCFS) 与抽签制(Lottery)，也具备足够的公平性。

另一方面，加密产业众筹活动的潜在报酬相当惊人，下图列出所有ICO 项目至今(2019 年5 月8 日) 的投报率(Return Of Investment, ROI) 排名。从图表中可看到排名第6 的BNB 是2017 年后第一个达到百倍报酬的币种。

ICO 项目ROI 排名(Source: ICO Stats)

但是，高报酬总是伴随着高风险，许多加密货币直接归零让投资者蒙受巨额损失，或是出现项目方营运停摆甚至是卷款逃跑的状况。

ICO 项目ROI 倒数排名(Source: ICO Stats)

当大家发现比特币在经过2017 年12 月17 日的历史高点后，热钱已经达到顶峰，那只看不见的手变聪明了。原本乱枪打鸟式的投资方式已没法获利，于是人们开始培养眼光，寻找老师，参加消息类社群，期待更聪明地进行投资。

其中，运用科学方法来判断投资目标的有MLJAR。该团队所做的研究之一指出高ROI的区块链团队，其所经营的Telegram群组的用户数大体落在2000至20000人间；高用户数的Telegram群组与其加密货币的ROI不存在关联性。

Telegram 用户数与ICO 的ROI 间的关联分析(Source: MLJAR)

MLJAR在另一篇文章中利用人工智慧的方法对加密货币的ROI建立预测模型，并借此分析影响ROI的主要因素。

影响ROI 的关键指标排名(Source: MLJAR)

但是，MLJAR 所建立的预测模型存在几个明显缺陷：

资料量不足：当前在CoinMarketCap登记在案的币种数为2,160个，而MLJAR只使用125，不到总资料量的6 %。

预测目标时缺乏客观性：演算法中的预测目标，是选用加密货币在上线交易所后的历史最高价(All Time High, ATH)作为ROI的依据。所以，如果币种A在一年前上线交易所，币种B在一周前才上线交易所，两者计算ROI的基准是不一样的，而使得币种B处于劣势。

参杂主观评分机制：演算法主要的输入指标之一「Ian_ICO_Grade」是单一个人的评分，并非资料导向。

既然当前还没有人采用完全资料导向的方式建立一级转二级市场的ROI 预测模型，于是我们想，为何不自己试试呢？

但问题是，如果要做的话，我们要预测什么呢？这篇的名称「钉子在哪]隐含的意思便是在此：我们打算预测什么呢？

log10(短期回报率) vs 日期

我们预测币种刚上交易所的短期回报率。

上图纪录2017/06/27 ~ 2019/02/04 间约400 个项目，在上线交易所后起始7 天的当日最高价格除以众筹价格的比率，因此每个项目有7 个点。整张图是以log-scale 表示，因此若转换成linear-scale 后变化会更明显。

初步来看，我们可以归纳出几点观察：

2018 年年初至年底间，整体的短期回报率呈现下滑趋势。

不论牛熊市，每隔一小段时间总会有顶级项目主宰市场。

在2018 年年底到2019 年初，进行众筹的项目数急遽减少。

具体而言，我们设定的预测标的如下：

Short-Term ROI = (上交易所后起始七天最高价格的平均值) / 众筹价格

透过这样的定义，我们可以避免在使用ATH 时产生的标准不一的问题，而且明确有感。

我们在这篇文章解释了传统募资活动的根本问题，并指出众筹活动兴起的原因，而后介绍当前市场上现有的运用科学方法所做的尝试。最后，定义用在预测模型中的输出项。

作者：Terry Huang

原文链接：Where are the nails

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编译者/作者：月儿妈

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