重温区块奖励减半历史 （上）

预期在2020年5月的比特币区块奖励减半已经引起了对其可能的影响的激烈讨论。围绕减半带来的供应量变化及其对价格的最终影响已经出现不同的看法。但是到现在为止，区块奖励减半的短暂历史和少见的特性使我们无法得出强有力的结论。

这篇文章从2019年8月莱特币减半的角度来对比特币区块奖励减半效应的两个常见观点作一番评价。

区块奖励减半的历史

作为挖矿的副产品，PoW网络通过区块奖励让新挖的比特币进入流通。区块奖励减半是比特币等PoW类型的加密货币协议内置的一个共同特征，这是逐渐减少供应量的一种手段。

比特币经历了两次区块奖励减半，而以太坊同样经历了两次区块奖励减少。尽管比特币减半是由协议规定的，但以太坊的发行模型不那么透明。不过，对于以太坊区块奖励随着时间的推移而减少并随着网络转向PoS模型而将最终发行量维持在一个较低的水平已达成了广泛共识。

区块奖励减少这一为数不多的例子与比特币和以太坊在减半的头1年半价格上涨有关。因此，即将到来的区块奖励减半通常被视作未来价格上涨的助推因素。

莱特币是在2011年10月作为比特币的分支而出现的。 莱特币的发行模型与比特币的发行模型类似，不同之处在于每2.5分钟产生一个区块，莱特币的总供应量最终设定为8400万。假定平均每2.5分钟产生一个区块，那么每四年区块的奖励会减半。

莱特币的第一次区块奖励减半是在2015年8月，当时奖励从50个 LTC减少为25个 LTC。第二次减半发生在2019年8月，当时区块奖励从25 个 LTC减至12.5个 LTC。

观点：区块奖励减半的价格上涨效应会提前

关于区块奖励减半的价格上涨效应是否会提前存在激烈的争论。有效市场假说的支持者认为，区块奖励减半在协议中是规定好的，并且所有的市场参与者事先都知道的。由于关于减半的所有信息都已经知道，所以减半对供应量变化或价格的任何影响都应充分反映在价格中。此外，由于发行时间表和最终供应量都已经知晓，所以需求不应该发生变化。对于莱特币，该协议于2011年10月推出时每次减半（以及未来减半）的大概日期都是已知的。

不认同这一看法的人认为，并非所有市场参与者都知道减半的存在或重要性，并仍然随着减半日期临近而根据这一情况采取行动。尽管这可能是真的，但这与减半带来的价格提前上涨的看法并不相抵触。有效市场假说并不要求所有市场参与者或者大多数市场参与者都了解价格信息才让该信息完全反映出来。实际上，所需要的只是一小部分市场参与者的存在，他们控制着足够多的资本并根据这些信息采取行动来迫使价格做出变化。

这些反对者还提出了表明过去的减半与收益为正之间存在关联的证据，认为过去的减半并没有导致价格提前大涨，并且这种趋势可能会持续下去。这个论点值得进一步考虑。在这里，我们提出了另一种看法来试图调和双方的观点。

一方面，证据勉强支持有效市场假说的解释 - 在减半出现的那一刻，价格是涨还是跌并没有体现，因为没有新的信息被披露。另一方面，减半对价格带来的影响会持续几个月甚至更久，这并不是因为有新信息被披露，而是因为市场参与者了解到矿工所能卖出的数量减少的影响并预期由其他交易者以类似博弈论的方式作出的行为。

莱特币今年的价格表现支持这样的观点：市场参与者预期减半，并根据押注价格提前上涨而围绕减半行事。在主流的加密货币当中，莱特币今年有过大幅度的上涨（2019年1月至2019年7月之间价格上涨了350％）。在同一时期，这一表现仅次于BNB，远超比特币，以太坊，XRP和比特币现金的涨幅。

尽管关于减半的所有信息已为人熟知，但证据表明市场参与者仍会对减半采取行动，部分原因是因为减半对价格具有积极影响这一说法备受认同。即使减半和价格之间不存在逻辑上的因果关系，但由于市场参与者试图比其他市场参与者提前建仓，这种说法会导致价格上涨的自证结果。

以莱特币为例，这种类似博弈论的“预期交易”导致价格在减半前上涨和抛售，因为市场参与者试图在预期其他人的做法的同时定好自己的进场和出场的时机。减半后莱特币的价格表现不佳可能在于交易者继续平仓，尽管莱特币今年至今的表现仍然位于最高涨幅的主流加密货币之列。

原文：https://coinmetrics.substack.com/p/coin-metrics-state-of-the-network-30f

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编译者/作者：Chuan

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