香港交易所董事总经理巴曙松：Libra挑战现有金融体系但须对它有包容心

记者：马可诚

（发自香港）- 2020年1月14日，在香港举行的亚洲金融论坛上，港交所董事总经理兼首席经济学家巴曙松教授对Libra提出自己的见解，认为Libra可能冲击现有金融体系，对小经济体的货币主权及货币政策造成挑战，造成部分国家更加仰赖财政政策，对现有的银行跨境支付及中间业务造成巨大冲击，加大金融市场的风险，提升了外汇管理的难度。

港交所首席经济学家巴曙松图片来源：香港奇点财经

尽管如此，巴曙松教授仍然认为，需要对Libra及其创新保持包容心，各国监管机构应该保持监管的一致性，而且全球监管主体应协调合规框架。其观点引起在场众多金融业者的关注。

所谓Libra，中文亦称“天秤币”或“天秤”。2019年6月，美国Facebook（脸书）公司向全球公布Libra的白皮书，称计划在全球范围内提供一个金融市场基础设施（FMI），并在其上发行并流通稳定币。

和波幅巨大的比特币不同，稳定币是一种具备中心化资产抵押的数字货币。它通常设有一系列机制，旨在以法定货币、商品或一篮子加密货币作为后盾，以稳定该种币值的价值。最早的稳定币，是由Tether公司发行的美元稳定币USDT。

可以想象，脸书提出的Libra项目如果成功，将有望成为独立于现有由主权政府主导并监管的金融市场之外的一个崭新的金融体系。因此它一经发布，便轰动全球，而区块链的推崇者与金融监管者之间的较量也由此展开。

在巴曙松看来，Libra等数字货币的提出，有其现实因素。例如科技的进步令金融服务突破了过往的限制，客观上的确产生了对低成本、稳定的国际货币的需求。但“特里芬难题”和国际协调监管的先天不足，令大家对于去中心化、可匿名、去信任化的超主权货币产生了期待——这是货币格局的重要方向性变化。

Libra在经济层面带来的挑战

然而，一个超主权的货币的诞生并不容易。以Libra为例，它面临以下几大问题：

首先，它的设计机制天然地与美元存在二元性矛盾。一方面，Libra的发行，对于美国监管机构可能是一个挑战，甚至影响美元的地位，特别是一旦它从支付环节延伸至贷款业务，形成信用创造时，更是如此。另一方面，根据Libra的储备资产设计，美元资产可能占50%左右，从这一角度来说，它实际上是强化了美元的全球地位。

其次，对于小经济体来说，Libra可能会冲击该国的货币主权。通常一国的货币政策包括了稳定物价、促进经济增长、实现充分就业和平衡国际收支这四大目标，但小经济体的货币政策并不一定会与Libra的供给目标一致。例如Libra作为稳定币，其目标是通过一篮子的资产储备来稳定币值——它实际对于其他目标并不关心。此外，小经济体一旦出现极端通胀时，本币往往更容易被抛弃，届时Libra便可能对该国主权货币形成替代。

第三，对现有的金融体系来说，Libra的冲击也不小。主要体现为：（1）可能冲击一国政府的财政政策；（2）扩大金融市场风险；（3）提升了外汇管理的难度。

从财政政策来看，Libra的扩张将会对法币形成部分替代，这就限制了一国货币当局的货币政策空间，从而加重对财政政策的依赖。法币被替代也意味“铸币税”收入的减少，一旦政府财政赤字化措施因此受限制，将不得不提升外债比重，令债务风险上升。

从金融市场来看，Libra直接冲击跨境支付，并可能对贷款和信用扩张业务造成负面影响。这将对银行中间业务带来直接的影响，改变现有金融机构的商业模式。而且Libra的出现，也令Libra+ICO(首次代币发行)成为可能——这种融资方式降低了融资门槛，但由于置身监管之外，也容易使得ICO项目充斥着一些风险巨大的项目，出现经济学上的“道德风险”和“逆向选择”。

从外汇管理角度来看，Libra发行后，各国法币和Libra储备货币组合的兑换将更迅速，增加本币与各储备货币走势的一致性。而且，Libra采用的区块链技术将强化点对点交易和匿名性，令央行和监管部门对跨境资产流动的难度加大。

Libra对监管也带来重大挑战

Libra对金融监管提出的难题不小，这主要体现在：

首先，它本身就存在去中心化和问责的矛盾。由于采用“去中心化”的社区化治理模式，但日常的决策、监管机构却出现主体缺失。因此在需要问责的时候，有可能找不到明确的被问责主体。其设定机制上也有不确定性，目前各方对于储备货币篮子该采取什么方案、法币的托管、托管机构资质和标准、发行规则及法币与储备资产的双向规则等，Libra都没有给予清晰的方案。

其次，跨境支付与牌照的矛盾。尽管Libra被认为在跨境支付方面有优势，但是要进入不同市场，真正实现不同法币间的兑换，Libra需要首先按照不同市场的牌照进行申请，获得交易资质，而且还需要适应上百条合规及隐私保护政策， 这就需要有一个统一的加密的全球交易货币监管的家，来防止申请牌照时监管的不配套。

第三个矛盾是建立普惠、包容开放的点与诚信之间的矛盾。普惠的包容性、交易匿名性等特点，有可能会成为规避资本管制、国际洗钱的工具。科技金融创新的工具提高了效率，但是也加大监管方和被监管之间信息不对称的问题。

对Libra需要包容

尽管Libra有上述种种挑战和问题，但巴曙松仍然认为它是一个具有竞争力的创新，认为现有的监管体系要保持相应的包容性，要容忍它。

他建议，在监管原则上应该保持一致性，当涉及不同的金融业务时，可按金融业务原有的监管框架来保持其基本原则的一致。简言之，相同的业务行为，就受相同的金融监管原则的约束。

此外，他认为现有的国际监管框架必须进行升级。

“即使Libra推行不成功，其他的(金融)创新也会跟进，因此（监管机构）需要思考监管升级，”巴曙松建议，“客观上要求要有一个全球性的监管主体协调的替代合规框架，可以和现有的跨国机构进行监管原则的对接，同时也要完善监管科技，并创新监管机制，运用监管沙盒创新来进行试错。”

巴曙松的观点反映出香港金融监管部门对于金融科技的务实态度。

事实上，在刚刚过去的2019年，香港证监会（SFC）对于以数字货币为主的“虚拟资产管理”及“虚拟资产交易平台”采取了“主动出击”的监管，考虑给“虚拟资产管理”及“虚拟资产交易平台”发牌。

不少参加亚洲金融论坛的“币圈”及“链圈”人士均认为，香港监管当局去年推出的上述两大政策，有望将香港在未来几年打造成全球虚拟资产管理中心。

本文乃香港奇点财经原创文章，未经许可授权，不得以任何方式复制转载或建立镜像，违者必究。

—-

编译者/作者：奇点财经SFL

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。