深度还原：在BSV现极端行情下MXC抹茶ETF杠杆发生了什么

今日，MXC抹茶（以下简称抹茶）就ETF杠杆产品BSV3S（3倍杠杆做空BSV）发布“回血包”空投方案。对于1月14日0点至1月15日24点之间买入BSV3S的用户，发放包括净买入额20%USDT“回血包”、3折手续费、交易返佣比例70%等一系列特权。

此外，交易返佣金额在180天内排进前200，还可以继续获得第二期和第三期“回血包”。

1月14日，BSV单日上涨114.67%，振幅达到168.99%。剧烈波动使得大量用户在抹茶集中买入BSV3S，导致盘面价格与实际净值出现较大偏离。

有用户在社交平台公开质疑抹茶ETF杠杆产品可靠性，认为该产品并未像官方介绍的那样，产生应有的3倍杠杆收益。

作为抹茶的老用户，我在ETF杠杆上线时便购入了BTC、BCH等减半概念品种，也目睹了事件发生的整个过程。

事实上，ETF杠杆是成熟的传统金融产品。2005年2月瑞典发行首支ETF 1.5倍OMXS30指数做空杠杆。在币圈，FTX、币安等平台也都上线了类似产品。

就产品设计本身而言，抹茶并没有突出的问题产品。问题出在，抹茶对极端震荡行情应对不足，导致盘口价格偏离实际价格。

为了解释ETF杠杆产品，避免投资者再受不明不白的损失，以及客观还原事实。我将从下面3个问题进行叙述：

1.什么是ETF杠杆？该产品有什么特点？

2.本次事件中，MXC抹茶的责任是什么？

3.什么是幸存者偏差？

顺便说一句，微博等地有营销号刻意去抹黑一些平台，如果本文跟营销号所述内容有差异，我只想说，“以我为准”。

什么是ETF杠杆？

ETF是在约定标的(如BTC)的前提下，利用杠杆放大收益的交易产品，比如BTC上涨1%，则3倍做多ETF杠杆会对应上涨3%，反之亦然。

通常投资者往往会踩三个坑：

1.震荡损耗

2.再平衡机制

3.单位净值

震荡损耗是投资者常见的数学问题，简单说，股票从10元跌到5元，只需下跌50%，但如果想要从5元再涨回10元，则需要上涨100%。50%与100%便是震荡损耗。

现在假设BTC价格为100美元，第一天上涨10%，第二天下跌10%，则用户实际收益会是多少呢？

通过上图我们会看到，ETF杠杆放大了原本在现货中就存在的震荡损耗现象。

而再平衡机制则本质上是ETF杠杆的风控手段，简单的说，是平台为了达到不爆仓的目的，将亏损过多的仓位进行减仓处理。

可以看到，抹茶ETF杠杆在FQA里提到了该机制，只是因为产品教育的原因，部分用户并不了解自己的亏损仓位被部分减仓，导致了误解。

单位净值指的是产品实际价格。在行情波动过程中，ETF杠杆会与应有价格出现偏差，基于此，传统金融交易所除了指数价格外，还在旁边标注了单位净值。

其实抹茶也差用了此设计，在官网帮助文档《杠杆ETF产品FAQ》里，我看到了关于净值的相关介绍及计算公示，如下图所示。

只不过由于产品教育的问题，关于净值的表述再次被用户略过。

截止1月17日，抹茶对BSV3S进行合股处理，通过减少流通股的方式，在用户账户权益不变的前提下，将BSV3S价格拉高，避免极端行情下，价格再次出现大幅度偏差。

此外，抹茶还对外表示，将采用空投“回血包”的方式，对相关进行补偿，以弥补自己产品教育缺失的责任。

抹茶的责任是什么？

在产品设计方面，ETF杠杆很好的迎合了用户长期持有、放大收益、应对庄家洗盘这三大需求。

就目前而言，不少投资者都在等待减半行情的到来，而普通杠杆和合约由于存在爆仓机制，成了庄家洗盘夺取筹码的重要工具。

在这个前提下，抹茶ETF杠杆一经推出，便受到不少投资者关注。其实，这也是ETF杠杆在传统金融领域颇受欧美投资者欢迎的重要原因。

事实上，即便有再平衡机制，可能损失部分仓位，多数选择长期持币，赚取减半大趋势行情的投资者，还是会选择ETF杠杆产品。

基于此，抹茶将ETF杠杆产品发行价定在1USDT左右，也是希望拉低用户参与门槛吗，迎合用户需求。

而前期，抹茶也选择了BTC、ETH、EOS、ATOM、XTZ、BCH、BNB、LTC、BSV、TRX、ETC共11个主流币种，保障交易深度。

但在极端行情应对及产品教育方面，抹茶却没有负起应有的责任。首先是BSV行情到来后，抹茶并没有迅速选择合股应对。其次，在用户教育方面，用户普遍受到“无爆仓规则”或者“永不爆仓”等关键词吸引入市，而忽视了震荡损耗、再平衡机制和单位净值等重要概念。

事实上，币圈多数普通投资者并没有阅读公告的习惯，而是仅仅受到宣传语影响，在暴富心理的驱使下，进行投资。所以，抹茶应当在社群内加强用户教育，引导用户学会使用ETF杠杆放大收益或进行避险。

什么是幸存者偏差？

幸存者偏差的意思是，我们会选择性的记住一些事实。这一概念经常用到彩票的宣传中。

在日常生活里，我们会经常从新闻里得知某某普通人中了大奖，但事实上，在数以千万的彩票用户中，中奖的仅仅是个位数，而没中奖的大多数却被忽视了。

作为抹茶的用户，这一年来看到抹茶被别人贴了太多的标签，但如果我们从实际结果出发，会发现抹茶的“另一面”。

首先，抹茶员工像当初币安一姐一样在社群里充当“客服”角色，开通专门邮箱收集用户反馈。然后又像火币一样，用MXC投资者保护基金发放回血包。

不管怎样，2019年抹茶确实是圈内发展速度最快的平台。希望抹茶能在快速奔跑的过程中，不断反思，争取在今年保持增长势头。

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编译者/作者：区块链故事

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