读书笔记｜查理芒格的投资思想（1）

1、投资成功就像中大奖，这就好像从彩票箱中抽到一张彩票。每种情况都是从很多可能出现的结果中选择某结果，这可能是十里挑一，百里挑一，甚至万里挑一。

2、卓越投资人其实和其他所有投资人一样，都不知道未来会怎样，但是，卓越投资人对未来趋势的理解明显超过一般投资人。

3、如果既懂周期又会利用，就可以顺应周期的趋势把投资做得更好；当赢面对我们更有利时，我们可以增加赌注，投入更多资金买入资产，提高组合的进攻性；相反，当赢面对我们不利时，我们可以退出市场，把钱从赌桌了拿回来。

4、当得到价值的价格相当便宜时，我们应该积极进取；当得到价值的价格比较昂贵时，我们应该撤退防守。

5、历史不会重演细节，过程却会重复相似。周期会呈现上涨和下跌，这种模式会永远重复出现，引起投资环境的变化，从而引发投资行为的变化。

6、周期的波动起伏都围绕着中心点，也就是长期趋势、常态、均值、平均值。从处于周期的极端最高点或极端最低点，回到中心点，这一过程通常被称为“均值回归”，均值回归这种趋势很强大，经常会发出磁性般的吸引力。但是事物回归至均值后，却往往不会停留很长时间，而是继续摆动下去。周期模式是确定的，但细节会变，比如摆动的时机，时长，力量，速度以及这些细节背后的重要愿因。

7、牛市过后熊市到来的信号基本都一样：过度乐观情绪是一件危险的事。过度慷慨大方的资本市场最终会导致不明智的融资，造成参与者的危险。

8、周期偏离中心点的程度越失常，越过度，就越有可能引发大混乱。小幅上涨后，必有回撤；中幅上涨后，必有回调；牛市之后，必有熊市；大泡沫之后，必有大崩盘。

9、一个事件引发下一个事件，因果关系远重于先后顺序。

10、周期现象并不是完全来自机械的、科学的、物理的运动过程，有时它们根本与此无关。周期如果能像科学一样有规律可循，就很容易预测，但是我们也很难从中获利。

过去的事件受到随机性性因素的影响很大，因此未来的事件肯定也会如此。我们肯定无法准确预测。

这些不是特别规律的周期有一个基本原则，但是大部分变化都要归因于人的参与。由于人的参与，导致人的情绪和心理倾向影响周期现象。

11、经济周期、企业周期、信贷周期、市场周期向上摆动或向下摆动会走过头，主要因为投资人的心理和情绪走过头了。

12、卓越投资高手能够抵抗得住外部的影响，保持情绪上的平衡，理性地采取行动。既看到有利的事件，又看到不利的事件。不过于情绪化，是投资成功的关键因素。

13、风险是投资中最主要的变量。投资人都觉得风险低的时候，风险其实是高的。投资风险的最大来源就是相信根本没有风险。最安全的买入时机，通常是每个人都相信根本没有赚钱希望的时候。投资人过度风险容忍会助推市场大涨，形成风险；投资人过度风险规避会压抑市场，创造出伟大的买入机会。

14、信贷周期的影响很深远，当信贷窗口打开的时候，资金很充裕，而且容易获得，投融资成本低，信贷标准降低，买入盘多，造成资本价格大涨；当信贷窗口关闭的时候，信贷资金很少，而且很难获得，投融资成本高，信贷标准严格，买入盘少，造成资本价格过低。

经济繁荣——信贷扩张——滥发贷款——重大损失——停发贷款

15、卓越投资并不是来自买的资产质量好，而是来自买的资产性价比高。最佳买入机会，多数是恐惧的收缩阶段。

16、牛市三阶段：

第一阶段：只有少数特别有洞察力的人相信，基本面情绪会好转。

第二阶段：大多数人都认识到，基本面情况确实好转了。

第三阶段：每个人都得出结论，基本面情况将会变得更好，而且永远只会更好。

17、弄懂周期，挺过周期的下跌阶段，坚持等到周期反弹阶段的到来，需要我们一要在情绪上有资本，能忍住不割肉；二要在财务上有资本，在需要时能补仓。

18、证券市场价格的波动幅度通常会远远大于公司收益的波动幅度，这主要由于心理方面、情绪方面及其他非基本面的原因。

19、投资人的目标是合理布局资本，市场上涨时资本投入更多，市场下跌时资本投入更少。大多数人缺乏看透未来的能力，如何应对不可知的未来，取决于我们理解市场现在处于周期的什么位置。了解日常事件背后的市场参与者的心理与投资环境，并进一步思索我们应该如何应对，采取行动。

20、“这次不一样”是投资世界最危险的5个字。特别是在市场价格走到极端估值水平的时候。人的参与会让趋势走到周期的极端。

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编译者/作者：Rossa

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