减产通证翻倍潮要追还是跑？

? ? 导读

2020年，ETC、BCH、BSV、BTC、DASH、XZC、ZEC七大主流通证将依次迎来减产，其中部分通证自2020年初以来已经翻倍。减产概念通证的牛市来了吗？这轮牛市又能持续多久呢？

? ? 摘要

专题：减产通证翻倍潮，要追还是跑？2020年，ETC、BCH、BSV、BTC、DASH、XZC、ZEC七大主流通证将依次迎来减产。市场之所以对主流通证的首次减产有强烈看涨预期，是由于BTC的历次减半后都出现了波澜壮阔的大牛市。对BTC来说，减产只是牛市的开始。但对于BCH、BSV来说，它们的减产时间早于BTC，矿工会自发切换到收益较高（即BTC）的通证进行挖矿，导致网络算力下降。从LTC的历史走势看，主流通证减半后的走势与BTC走势的关联程度较高，较难走出独立行情。

行情：大盘稳健上行，减产概念爆发。本周ChaiNext数字资产100指数收于808.77点，上涨13.0%。ChaiNext数字资产100X指数收于2133.75点，上涨23.4%。本周数字通证总市值为2512.1亿美元，涨幅约13.1%；日均成交量为1162.1亿美元，较上周上涨41.3%。BTC现价8929.0美元，周涨幅为9.3%，日均成交量为319亿美元。ETH现价170.8美元，周涨幅为18.6%，日均成交量为124.1亿美元。本周交易所BTC余额为67.72万个，较上周减少12.77万个；ETH余额为1002.2万个，较上周减少2.47万个。BICS二级行业中，操作平台市值占比回升。

产出与热度：算力与热度持续新高。BTC本周挖矿难度为14.78T，本周上调0.98T；日均算力为109.2EH/s，较上周上升0.24EH/s。ETH挖矿难度2081.3，较上周上升4.2，日均算力166.0TH/S，较上周上升2.2TH/S。

行业：大国竞相发展数字经济。央行基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作；乌兹别克斯坦宣布建立“国家矿池”；俄罗斯新任总理为数字经济设定路线；CME BTC期权已开放交易，首日交易量达210万美元。

风险提示：监管政策风险、市场趋势风险

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1专题：减产通证翻倍潮，要追还是跑？

减产，即区块奖励减半，是中本聪在设计BTC的经济模型时为了控制总发行量采取的每过21万个区块就减半区块奖励BTC数量的措施。这一机制不仅被BTC的分叉通证BCH、BSV等继承，也被众多PoW共识通证所效仿。LTC已于19年8月完成减半，其价格由19年初的30美元窜升至19年6月的144美元。2020年，ETC、BCH、BSV、BTC、DASH、XZC、ZEC七大主流通证将依次迎来减产，其中部分通证自2020年初以来已经翻倍。减产概念通证的牛市来了吗？这轮牛市又能持续多久呢？

1.1? BSV引领减产币翻倍行情

2020年，ETC、BCH、BSV、BTC、DASH、XZC、ZEC七大主流通证将依次迎来减产。下图展示了它们的预计减产时间、产量、市值、2020年涨幅等数据。可以看出，大部分主流通证都是首次迎来减产。

2020年1月初，BSV因“澳本聪”有可能解锁郁金香信托中冻结的数百万BTC的消息而率先暴力拉盘，带动减产概念通证全体上涨。

市场之所以对主流通证的首次减产有强烈看涨预期，是由于BTC的历次减半后都出现了波澜壮阔的大牛市。以BTC约四年的减产周期为一个循环，可以将BTC的行情划分为过热期、衰退期、恢复期、扩张期四个阶段。

如上图所示，蓝色、棕色、粉色与绿色代表了四个不同阶段。BTC价格在减半后往往快速上涨，进入过热期。BTC在第一次减产后368天内上涨92.19倍，第二次减产后的525天内上涨29.39倍。而在减产前则是恢复与扩张期，市场从熊市的阴影走出，重建信心。

1.2 ?主流通证减产即“崩盘”？

大部分将要减产的主流通证都已经翻倍，现在入场是不是为时已晚？这轮减产通证的牛市行情又能够走到哪里？从前面的分析可以看出，对于BTC来说，减产只是牛市的开始。但对于其他主流通证来说，情况会有所不同。减产过后可能会是一场“灾难”。

以比BTC提前约34天减产的BCH为例（BCH目前区块数比BTC多大约5000个，以10分钟的平均区块时间计算，大约在2020年4月10日左右就将减半），由于BCH、BSV等BTC的分叉通证的挖矿算法均为SHA-256，因此相应的ASIC矿机可以在BTC/BCH/BSV三个通证间互相切换。

根据ViaExplorer的数据，截至2020年1月19日，BTC的全网算力约为98.71EH/s，预计每天每T的算力收益为0.00001719BTC，折合0.1547美元；BCH的全网算力约为4.35EH/s，预计每天每T的算力收益为0.00046172BCH，折合0.1616美元，大致与BTC相当。BCH的减产时间早于BTC，假设矿工会自发选择收益较高的通证进行挖矿，BCH在减产后约有大约34天的时间产量是BTC的一半，即每天900个。如果BTC/BCH的相对价格没有发生变化，那么BCH的矿工可能放弃BCH，转投BTC的怀抱。当BCH全网算力与BTC全网算力的比值下降到原先的一半，矿工的预期收益才会达到新的平衡。

如果要维持BCH/BTC算力比例不变，就只有抬高BCH的价格到减产前的两倍，以此增加矿工的收益。但大多数主流通证的减产只是“炒概念”，并不会出现类似BTC减产后的牛市，例如19年8月LTC减产后，价格从19年6月的最高点144美元下跌到19年末的36美元，跌幅达到75%。况且BTC在20年5月也将减产，提前于BTC减产的通证会面临巨大的价格压力。

网络算力降低还将影响PoW共识区块链网络的吞吐量与安全性。算力大幅流失会使下一次网络难度调整前的平均区块生产时间延长，从而造成网络可承载的交易数量降低、支付类应用的确认时间变长等影响。全网算力的降低也使51%攻击更加容易进行，影响网络的安全与共识的稳定。

根据LTC的两次减半后的走势历史，我们可以发现LTC的中长期高点均出现在减半之前约1个月。LTC减半后的走势与BTC走势的关联程度较高，较难走出独立行情。距离最先减产的ETC（以太经典）减产还有不到50天的时间，ETC的走势大概率会与LTC类似。在ETC、BCH、BSV减产后，投资者应注意其相关风险，并为即将到来的BTC减产做好准备。

2行情：大盘稳健上行，减产概念爆发

2.1 ?整体行情：减产概念爆发

本周ChaiNext数字资产100指数收于808.77点，上涨13.0%。ChaiNext数字资产100X（无BTC）指数收于2133.75点，上涨23.4%。BTC稳步上涨，减产概念通证暴涨带动主流通证整体走强。

本周数字通证总市值为2512.1亿美元，较上周增加290.3亿美元，涨幅约13.1%。

本周数字通证日均成交量为1162.1亿美元，较上周上涨41.3%，日均换手率为48.6%，较上周增加10.1%。BTC突破8000美元后沿均线上行，并冲击9000美元大关。

本周交易所BTC余额为67.72万个，较上周减少12.77万个，Bitfinex的BTC钱包余额出现大幅下降。交易所ETH余额为1002.2万个，较上周减少2.47万个。

USDT市值为41.15亿美元，较上周减少688万美元，主要是USDT溢价回落造成的。

2.2 ?核心通证：减产概念表现强势

BTC现价8929.0美元，周涨幅为9.3%，月涨幅为22.7%。本周BTC日均成交量为319亿美元，日均换手率为20.5%。BTC成交量与价格同时回升，市场出现转暖信号。

ETH现价170.8美元，周涨幅为18.6%，月涨幅为28.3%。本周ETH日均成交量为124.1亿美元，日均换手率71.3%。受减产行情带动，ETH走势强于BTC。

EOS现价3.92美元，周涨幅为32.0%，月涨幅59.3%。本周EOS日均成交量为40.1亿美元，日均换手率11.7%。EOS换手充分，打开上涨空间。

BCH现价367.0美元，周涨幅为35.6%，月涨幅为93.4%。本周BCH日均成交量为38.8亿美元，日均换手率66.0%。BCH作为首批早于BTC减产的通证之一，表现会持续强势。

本周主要通证波动率回升，市场较为活跃，波动幅度较大。

2.3 ?BICS行业：操作平台市值占比回升

在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，区块链行业分类标准）二级行业中，操作平台市值占比从12.2%回升至13.2%。从市值占比变化率看，项目服务和操作平台市值占比增速较高，实物资产、零售电商市值占比下降较为明显。

本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为项目服务（增加4个）、通证资管（增加2个）。

2.4 ?市场观点：减产潮将至，酌情进行资产配置

减产通证开启暴力拉升模式，BSV、DASH、ETC均在一月实现翻倍，带动市场整体回暖。但根据LTC的两次减半后的走势历史，我们可以发现LTC的中长期高点均出现在减半之前约1个月。LTC减半后的走势与BTC走势的关联程度较高，较难走出独立行情。

距离最先减产的ETC（以太经典）减产还有不到50天的时间，除BTC以外的减产通证行情不具有长期持续性。在ETC、BCH、BSV减产后，投资者应注意其相关风险，并为即将到来的BTC减产做好准备。

BTC低位可逐步加仓。从长期看，优质通证有较大的想象空间，2020年减半行情将启动，回调均为难得的加仓机会，投资者可以结合自身情况做好资产配置。

3产出与热度：算力与热度持续攀升

BTC日均算力再创新高。BTC本周挖矿难度为14.78T，本周上调0.98T；日均算力为109.2EH/s，较上周上升0.24EH/s。ETH本周挖矿难度2081.3，较上周上升4.2，日均算力166.0TH/S，较上周上升2.2TH/S。

本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为11，Ethereum词条搜索热度为9，与上周相比热度继续保持。

4行业要闻：大国竞相发展数字经济

4.1? 央行基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作

央行发布“盘点央行的2019金融科技”一文，文中称，央行在坚持双层运营、M0替代、可匿名的前提下，基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。扎实开展数字货币研究，跟踪研究数字货币国际前沿信息。

4.2 CME BTC期权已开放交易，首日交易量达210万美元

芝加哥商品交易所(CME)宣布，其备受期待的BTC期权现已开放交易。该CME BTC期权已于UTC时间周一下午16:00（北京时间周二零点）在CME Globex推出。每张合约以美元报价，代表五枚BTC，并进行集中清算以避免交易对手风险。CME依靠多个大型BTC交易所的交易流数据来准确跟踪BTC的价格。截至目前，新BTC期权首日交易了55份合约，相当于约275枚BTC，价值约210万美元，超过了Bakkt BTC期货的交易量。

4.3? SEC发布针对IEO的新警告

美国证券交易委员会（SEC）周二发布了针对IEO的新警告。SEC称，尽管IEO提供商可能声称他们的销售与1CO不同，但仍可能违反联邦证券法。因此，该机构警告投资者，如果他们考虑投资于IEO，请“谨慎”。该通知称，IEO被吹捧为一项创新，因为它们是由在线交易平台代表企业直接提供的。这些在线交易平台通常没有在SEC注册，并且可能不恰当地称自己为“交易所”，它们也可能声称对IEO进行了尽职调查或其他质量评估。SEC警告称，一个声称已注册的平台并不一定意味着它实际上已在该机构进行了注册，并强调“不存在SEC批准的IEO”。

4.4? 俄罗斯新任总理为数字经济设定路线

1月16日，被任命为俄罗斯总理的米哈伊尔·米舒斯京指出其工作的一些关键优先事项，并概述了俄罗斯进行体制改革的必要性。米舒斯京说，国家应该实施现代信息技术，包括制定国家数字经济计划。“国家应该成为一个为人民创造的数字平台。”俄罗斯主要公司，包括国家持有重大股份的一些公司，已经开始测试并将区块链技术应用于其运营的各个方面。

4.5? 乌兹别克斯坦宣布建立“国家矿池”

乌兹别克斯坦已宣布建立“国家矿池”。负责监管加密行业的国家项目管理局(NAPM)宣布，加入该池的矿工将享受更低的电价。NAPM表示，拟议的矿池将有助于确保该国加密货币开采的经济效率，提高透明度和安全性。此外，该国将于下周推出首个获批的加密资产交易所。

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编译者/作者：通证通研究院

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