减产通证翻倍潮 要追还是跑？

减产，即区块奖励减半，是中本聪在设计 BTC 的经济模型时为了控制总发行量采取的每过 21 万个区块就减半区块奖励 BTC 数量的措施。这一机制不仅被 BTC 的分叉通证 BCH、BSV 等继承，也被众多 PoW 共识通证所效仿。LTC 已于 19 年 8 月完成减半，其价格由 19 年初的 30 美元窜升至 19 年 6 月的 144 美元。2020 年，ETC、BCH、BSV、BTC、DASH、XZC、ZEC 七大主流通证将依次迎来减产，其中部分通证自 2020 年初以来已经翻倍。减产概念通证的牛市来了吗？这轮牛市又能持续多久呢？

1.1 BSV 引领减产币翻倍行情

2020 年，ETC、BCH、BSV、BTC、DASH、XZC、ZEC 七大主流通证将依次迎来减产。下图展示了它们的预计减产时间、产量、市值、2020 年涨幅等数据。可以看出，大部分主流通证都是首次迎来减产。

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2020 年 1 月初，BSV 因“澳本聪”有可能解锁郁金香信托中冻结的数百万 BTC 的消息而率先暴力拉盘，带动减产概念通证全体上涨。

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市场之所以对主流通证的首次减产有强烈看涨预期，是由于 BTC 的历次减半后都出现了波澜壮阔的大牛市。以 BTC 约四年的减产周期为一个循环，可以将 BTC 的行情划分为过热期、衰退期、恢复期、扩张期四个阶段。

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如上图所示，蓝色、棕色、粉色与绿色代表了四个不同阶段。BTC 价格在减半后往往快速上涨，进入过热期。BTC 在第一次减产后 368 天内上涨 92.19 倍，第二次减产后的 525 天内上涨 29.39 倍。而在减产前则是恢复与扩张期，市场从熊市的阴影走出，重建信心。

1.2 主流通证减产即“崩盘”？

大部分将要减产的主流通证都已经翻倍，现在入场是不是为时已晚？这轮减产通证的牛市行情又能够走到哪里？从前面的分析可以看出，对于 BTC 来说，减产只是牛市的开始。但对于其他主流通证来说，情况会有所不同。减产过后可能会是一场“灾难”。

以比 BTC 提前约 34 天减产的 BCH 为例（BCH 目前区块数比 BTC 多大约 5000 个，以 10 分钟的平均区块时间计算，大约在 2020 年 4 月 10 日左右就将减半），由于 BCH、BSV 等 BTC 的分叉通证的挖矿算法均为 SHA-256，因此相应的 ASIC 矿机可以在 BTC/BCH/BSV 三个通证间互相切换。

根据 ViaExplorer 的数据，截至 2020 年 1 月 19 日，BTC 的全网算力约为 98.71EH/s，预计每天每 T 的算力收益为 0.00001719BTC，折合 0.1547 美元；BCH 的全网算力约为 4.35EH/s，预计每天每 T 的算力收益为 0.00046172BCH，折合 0.1616 美元，大致与 BTC 相当。BCH 的减产时间早于 BTC，假设矿工会自发选择收益较高的通证进行挖矿，BCH 在减产后约有大约 34 天的时间产量是 BTC 的一半，即每天 900 个。如果 BTC/BCH 的相对价格没有发生变化，那么 BCH 的矿工可能放弃 BCH，转投 BTC 的怀抱。当 BCH 全网算力与 BTC 全网算力的比值下降到原先的一半，矿工的预期收益才会达到新的平衡。

如果要维持 BCH/BTC 算力比例不变，就只有抬高 BCH 的价格到减产前的两倍，以此增加矿工的收益。但大多数主流通证的减产只是“炒概念”，并不会出现类似 BTC 减产后的牛市，例如 19 年 8 月 LTC 减产后，价格从 19 年 6 月的最高点 144 美元下跌到 19 年末的 36 美元，跌幅达到 75%。况且 BTC 在 20 年 5 月也将减产，提前于 BTC 减产的通证会面临巨大的价格压力。

网络算力降低还将影响 PoW 共识区块链网络的吞吐量与安全性。算力大幅流失会使下一次网络难度调整前的平均区块生产时间延长，从而造成网络可承载的交易数量降低、支付类应用的确认时间变长等影响。全网算力的降低也使 51% 攻击更加容易进行，影响网络的安全与共识的稳定。

根据 LTC 的两次减半后的走势历史，我们可以发现 LTC 的中长期高点均出现在减半之前约 1 个月。LTC 减半后的走势与 BTC 走势的关联程度较高，较难走出独立行情。距离最先减产的 ETC （以太经典）减产还有不到 50 天的时间，ETC 的走势大概率会与 LTC 类似。在 ETC、BCH、BSV 减产后，投资者应注意其相关风险，并为即将到来的 BTC 减产做好准备。

2 行情： 大盘稳健上行，减产概念爆发

2.1 整体行情：减产概念爆发

本周 ChaiNext 数字资产 100 指数收于 808.77 点，上涨 13.0%。ChaiNext 数字资产 100X （无 BTC）指数收于 2133.75 点，上涨 23.4%。BTC 稳步上涨，减产概念通证暴涨带动主流通证整体走强。

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本周数字通证总市值为 2512.1 亿美元，较上周增加 290.3 亿美元，涨幅约 13.1%。

本周数字通证日均成交量为 1162.1 亿美元，较上周上涨 41.3%，日均换手率为 48.6%，较上周增加 10.1%。BTC 突破 8000 美元后沿均线上行，并冲击 9000 美元大关。

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本周交易所 BTC 余额为 67.72 万个，较上周减少 12.77 万个，Bitfinex 的 BTC 钱包余额出现大幅下降。交易所 ETH 余额为 1002.2 万个，较上周减少 2.47 万个。

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USDT 市值为 41.15 亿美元，较上周减少 688 万美元，主要是 USDT 溢价回落造成的。

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2.2 核心通证：减产概念表现强势

BTC 现价 8929.0 美元，周涨幅为 9.3% ，月涨幅为 22.7% 。本周 BTC 日均成交量为 319 亿美元，日均换手率为 20.5%。BTC 成交量与价格同时回升，市场出现转暖信号。

ETH 现价 170.8 美元，周涨幅为 18.6%，月涨幅为 28.3%。本周 ETH 日均成交量为 124.1 亿美元，日均换手率 71.3%。受减产行情带动，ETH 走势强于 BTC。

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EOS 现价 3.92 美元，周涨幅为 32.0% ，月涨幅 59.3% 。本周 EOS 日均成交量为 40.1 亿美元，日均换手率 11.7%。EOS 换手充分，打开上涨空间。

BCH 现价 367.0 美元，周涨幅为 35.6%，月涨幅为 93.4%。本周 BCH 日均成交量为 38.8 亿美元，日均换手率 66.0%。BCH 作为首批早于 BTC 减产的通证之一，表现会持续强势。

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本周主要通证波动率回升，市场较为活跃，波动幅度较大。

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2.3 BICS 行业：操作平台市值占比回升

在市值排名前五位的 BICS （Blockchain Industry Classification Standard，区块链行业分类标准）二级行业中，操作平台市值占比从 12.2% 回升至 13.2%。从市值占比变化率看，项目服务和操作平台市值占比增速较高，实物资产、零售电商市值占比下降较为明显。

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本周通证数量增长较为明显的 BICS 二级行业为项目服务（增加 4 个）、通证资管（增加 2 个）。

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2.4 市场观点：减产潮将至，酌情进行资产配置

减产通证开启暴力拉升模式，BSV、DASH、ETC 均在一月实现翻倍，带动市场整体回暖。但根据 LTC 的两次减半后的走势历史，我们可以发现 LTC 的中长期高点均出现在减半之前约 1 个月。LTC 减半后的走势与 BTC 走势的关联程度较高，较难走出独立行情。

距离最先减产的 ETC （以太经典）减产还有不到 50 天的时间，除 BTC 以外的减产通证行情不具有长期持续性。在 ETC、BCH、BSV 减产后，投资者应注意其相关风险，并为即将到来的 BTC 减产做好准备。

BTC 低位可逐步加仓。从长期看，优质通证有较大的想象空间，2020 年减半行情将启动，回调均为难得的加仓机会，投资者可以结合自身情况做好资产配置。

3 产出与热度： 算力与热度持续攀升

BTC 日均算力再创新高。BTC 本周挖矿难度为 14.78T，本周上调 0.98T；日均算力为 109.2EH/s，较上周上升 0.24EH/s。ETH 本周挖矿难度 2081.3，较上周上升 4.2，日均算力 166.0TH/S，较上周上升 2.2TH/S。

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本周，Google Trends 统计的 Bitcoin 词条搜索热度为 11，Ethereum 词条搜索热度为 9，与上周相比热度继续保持。

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4 行业要闻 ：大国竞相发展数字经济

4.1 央行基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作

央行发布“盘点央行的 2019 金融科技”一文，文中称，央行在坚持双层运营、M0 替代、可匿名的前提下，基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。扎实开展数字货币研究，跟踪研究数字货币国际前沿信息。

4.2 CME BTC 期权已开放交易，首日交易量达 210 万美元

芝加哥商品交易所 (CME) 宣布，其备受期待的 BTC 期权现已开放交易。该 CME BTC 期权已于 UTC 时间周一下午 16:00 （北京时间周二零点）在 CME Globex 推出。每张合约以美元报价，代表五枚 BTC，并进行集中清算以避免交易对手风险。CME 依靠多个大型 BTC 交易所的交易流数据来准确跟踪 BTC 的价格。截至目前，新 BTC 期权首日交易了 55 份合约，相当于约 275 枚 BTC，价值约 210 万美元，超过了 Bakkt BTC 期货的交易量。

4.3 SEC 发布针对 IEO 的新警告

美国证券交易委员会（SEC）周二发布了针对 IEO 的新警告。SEC 称，尽管 IEO 提供商可能声称他们的销售与 1CO 不同，但仍可能违反联邦证券法。因此，该机构警告投资者，如果他们考虑投资于 IEO，请“谨慎”。该通知称，IEO 被吹捧为一项创新，因为它们是由在线交易平台代表企业直接提供的。这些在线交易平台通常没有在 SEC 注册，并且可能不恰当地称自己为“交易所”，它们也可能声称对 IEO 进行了尽职调查或其他质量评估。SEC 警告称，一个声称已注册的平台并不一定意味着它实际上已在该机构进行了注册，并强调“不存在 SEC 批准的 IEO”。

4.4 俄罗斯新任总理为数字经济设定路线

1 月 16 日，被任命为俄罗斯总理的米哈伊尔·米舒斯京指出其工作的一些关键优先事项，并概述了俄罗斯进行体制改革的必要性。米舒斯京说，国家应该实施现代信息技术，包括制定国家数字经济计划。“国家应该成为一个为人民创造的数字平台。”俄罗斯主要公司，包括国家持有重大股份的一些公司，已经开始测试并将区块链技术应用于其运营的各个方面。

4.5 乌兹别克斯坦宣布建立“国家矿池”

乌兹别克斯坦已宣布建立“国家矿池”。负责监管加密行业的国家项目管理局 (NAPM) 宣布，加入该池的矿工将享受更低的电价。NAPM 表示，拟议的矿池将有助于确保该国加密货币开采的经济效率，提高透明度和安全性。此外，该国将于下周推出首个获批的加密资产交易所。

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编译者/作者：杨洋羊

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