现货杠杆VS期货合约有什么差异

相信大部分人都只交易过现货，而没有碰过杠杆和合约。但是在我们身边，又经常能听到别人讨论这两个词儿，尤其是行情剧烈波动的时候。

那么，当人们说起杠杆和合约的时候，你真的知道他们在说什么吗？现货杠杆和期货合约有什么差异？平仓、爆仓、穿仓又是什么意思？新闻经常报道爆了XX亿，市场真有那么多资金吗？为什么总有人指责交易所恶意插针？交易所又为什么要这么做？

相信很多人对这些问题都云里雾里，甚至存在一些误区。所以今天的文章就是要帮大家搞清楚上述这些问题。

注意：此文仅仅是基础科普，杠杆/合约风险大，不建议大家操作。

1、当人们谈论杠杆/合约的时候，他们到底在说什么？

什么是杠杆交易？简单来讲，杠杆交易就是将一部分资金作为保证金，以小博大。

杠杆可以用在现货，也可以用在期货合约。下面我们就来具体举例说一下。

杠杆如何用在现货？

现货交易就是说我有 100U，那我就只能买价值 100U 的比特币。

现货加杠杆其实就是借币。我拿 100U 作为保证金质押给交易所，交易所愿意借我 300U ，因此我能买价值 300U 的比特币。这个过程我就加了 3 倍杠杆

值得注意的是，既然是借币就肯定涉及到利息。

杠杆如何用在期货合约？

比如矿工甲和乙约定，三个月后矿工甲要将挖矿所得的一个比特币以 10000U 的价格卖给乙。约定在一个固定时间，以一个固定的价格买卖，这就是期货的含义——交易未来的东西。而合约就是指约定好的某笔期货的协议。

为了保证双方履约，合约双方都需要缴纳一定的保证金。所以你看，期货本身就是自带杠杆的，只需要一点保证金就可以操作很大的买卖。

上面这个例子属于“实物交割”，因为三个月后甲就要把一个比特币真的给到乙 。

除此之外，还有“现金交割”，就比如说有人要在三个月之后以 10000U 的价格卖出，有人要以 10000U 买入，有人以 12000U 买入……相当于是用户之间在赌涨跌，交易所的作用就是充当中间人撮合这些合约，并且到期之后执行合约。

值得注意的是，在合约中大家都没有拿出真的本金来玩，用户不需要借币，所以不存在所谓的利息。

综上总结：现货杠杆和期货合约是两个完全不同的东西。现货加杠杆相当于借币来炒币，借币自然要支付利息；很多人讲杠杆的时候都会联想到合约，这是因为合约本来就是自带杠杆的，另外合约属于用户与用户在赌涨跌，大家都没有拿出真的本金来玩，没有借币利息一说。

（上图为币安的首页，我们可以看到“杠杆交易”位于“币币交易”下面，这里的“杠杆交易“就是指“现货杠杆交易”；而“合约”是单独的市场）

2、现货杠杆VS期货合约，两者有什么差异？

前面已经介绍了现货杠杆和期货合约是什么，下表是两者的差异对比。

为什么期货合约通常只支持几个主流币种？就是因为合约是一个单独的市场，也要考虑流动性的问题。

现货杠杆为什么只能开三五倍而期货合约能开一百倍？其本质原因就是因为借币，你抵押一个比特币谁愿意借 100 个给你，或者哪有那么多币能借你。

这里需要额外解释的就是永续合约的资金费率。

永续合约是相对于交割合约的一个概念，就是永不到期的合约。前面我们说期货合约就是用户之间赌涨跌，原本交割合约大家在赌一个星期或者三个月之后的涨跌；而永续合约的出现就是赌随时的涨跌。

其中的资金费率是一个变化值，通常每八个小会计算一次。它的目的是为了让永续合约的价格与现货的价格趋同。

举个例子，假如现在合约的价格<现货的价格，那么资金费率就显示为负数，那就意味着空方要支付给多方。也就是空方要掏钱，所以这个机制是为了促使空方去平仓，从而提升价格。

注意，资金费率是产生于持仓人之间的费用，和交易所没有关系。

虽然现货杠杆和期货合约是完全不同的东西，借币利息和资金费率从逻辑上也没有任何可比性，但是如果你选择做长期低倍杠杆的话，期货合约比现货杠杆的性价比更高一些。

3、平仓、爆仓、穿仓有什么关系？

不管是现货杠杆还是期货合约，都涉及了保证金制度。而和保证金相关的两个概念就是平仓、爆仓、穿仓。

首先平仓包括用户自行平仓和系统强制平仓，而系统强平对于用户来讲就是发生了爆仓。我们以现货杠杆为例讲一下什么是强制平仓。

假设我目前的保证金是 20，交易所借我 100，我能够买入价值 100 的币，这就是开 5 倍的杠杆，并且这个交易所强制平仓水位是 110%

情况一

当币价下跌，我手里的币价值从100下跌至90（90+20）/100=110%，到达强平水位此时系统就会强制平仓，自动卖出币得到 90我的账户总额 90+20=110其中，还给交易所100+利息，我自己的得到10-利息

情况二

当币价疯狂暴跌，我手里的币价值从100下跌至70其实 90 的时候就应该触发平仓，但是跌太快来不及卖，一直到 70 才强制平仓此时我的账户总额 70+20=90这时候，只能还给交易所90，所以交易所亏损 10+利息，我的账户也亏成了负值

以上就是系统发生强平，然后用户爆仓的具体场景。但是情况一强平之后账户还剩下了一些保证金；而情况二强平之后账户余额为负值，这种情况被叫做穿仓，当然穿仓的情况是比较少的。

了解了爆仓的原理，我们再想一下媒体上经常出现的说合约又爆仓了十几亿，爆仓了几十亿，市场真有那么多钱吗？

不！爆仓的金额并不等于实际存在的金额，比如保证金 1 万，开 100 倍合约爆仓了，爆仓金额算的可是100 万啊。

4、交易所故意插针图什么？

我们经常在网上看到说某某交易所拔网线了、定点爆破、故意插针……

什么是插针？其实就是价格迅速拉高然后回落，或者迅速下跌然后反弹，体现在K线上就是一根”针“（比如下图）

当然，“插针”的出现有可能是因为交易所的深度差；那么也有可能是交易所故意插针，而你有没有想过交易所为什么要故意插针呢？

补充说明：我们这里说交易所故意插针，通常就是发生在合约市场，因为现货杠杆其实是很难插针的。现货是大家真的拿出币在交易，而合约不是，不过是大家赌涨跌。

有人肯定会说，是为了爆仓。那让用户爆仓又是为了什么呢？前面我们提到，合约市场是用户与用户之间直接的博弈，我爆仓亏了，是因为有别人赚了，这中间又有交易所什么事情呢？

回前面第三节举的第一个例子，系统发生强制平仓之后，我的账户之中可能仍留有一点保证金，这笔强平盈余本该属于用户，但是交易所会全部拿走，或者拿走一部分，具体多少取决于不同交易所的规则

而交易所拿走的这笔资金会注入所谓的“风险资金池”。当行剧烈波动发生穿仓，也就是有人的账户为负值的时候，这意味着另外有人少赚了一笔钱，交易所就会从风险资金池拿钱来给到他们。

总之，交易所若是真的故意插针，图的就是用户的强平盈余。

参考内容

Benson Sun 直播：FTX 教學你为什么亏钱？揭露交易所提前爆仓真相——通证衍生品探索之三其实你不懂合约什么是期货合约，为何普通人参与风险高容易爆仓亏损？| 白话区块链入门126

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编译者/作者：币圈金马奖

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