ETH还有数十倍甚至百倍上涨空间？可能性大吗？

未来20年，DeFi和无许可融资的普及无疑会令人兴奋

人们对以太坊的货币协议的需求越来越大。仅去年一年，我们就看到去中心化融资(DeFi)在TVL(锁定总价值)中总计超过7亿美元。

MakerDAO和Compound等项目利用以太坊的去许可的金融基础设施来创建全球金融的新范例，MakerDAO允许人们访问去信任的、稳定的价值，Compound为全球人口赚取高收益利率打开了大门。

共同的主题是什么?所有这些金钱协议都需要去许可、去信任的价值来支持，这些价值从何而来?不是美元，不是比特币，而是ETH。

简而言之:

ETH是为以太坊的去许可货币协议提供经济带宽的可靠价值。

在过去的几年里，这些金钱协议继续消耗着ETH越来越多的经济带宽。到2019年下半年，DeFi对Eth经济带宽的消耗经历了大幅增长，目前消耗了该资产总经济带宽的近3%。

在新年的几天之内，DeFi锁定了3000000个ETH，或者说2.7%的总ETH供应。一般而言，DeFi自从2018年1月首次爆发以来，对Eth去信任的经济带宽的消耗才有所增加，尽管ETH的价格在2019年全年都在下降，但目前被锁定在DeFi中的ETH的数量仍在继续上升。

1.争夺带宽的项目

在2019年之前，DeFi主要由两个项目组成:MakerDAO和Bancor。从那以后，出现了几十种新的货币协议，在这个领域开辟了自己的小众市场。虽然MakerDAO继续主导着无许可金融，吞噬了超过2%的总带宽，但我们也已经看到ETH的经济带宽越来越多的竞争来自于其他借贷协议、衍生品、去中心化交易所和DeFi产品。

我们已经看到了Compound、Uniswap和InstaDApp的蓬勃发展，它们都提供了去许可的借贷、交换和无缝管理资产的机制。

所有这些项目都在消耗以太坊那令人难以置信的经济带宽。截至2020年1月，Compound吸收0.34%，InstaDApp 0.29%， Uniswap 0.10%。

另一种去许可货币协议Synthetix今年也出现了荒谬的高增长。对于那些不熟悉Synthetix的人来说，它是一个基于Ethereum的去许可合成资产发行协议。尽管该协议锁定的总价值已超过1.6亿美元，但我们在这张图表中省略了它，因为它没有使用ETH作为其合成资产的去信任价值担保——目前还没有。

尽管对以太坊网络去信任的经济带宽的竞争日益激烈，但我们看到的只是冰山一角。作为历史对比，2016年DAO消耗了Ethereum 11亿美元总带宽中的1.5亿美元，占当时经济总带宽的13.3%。

虽然Ethereum社区当时处于非常糟糕的状态，但这是一个有趣的基准，可以用于流行应用程序消耗资产的经济带宽。如果去许可金融是Ethereum的价值驱动用例，那么最大的资金协议消耗总经济带宽的5-10%来支持全球金融也不是不可能的。

然而，为了成功地向世界提供去许可、去信任的金融，它将需要大量的经济带宽来支持它。

2.去信任经济带宽的重要性

为了建立一个去信任的经济，你需要去信任的价值。去信任的价值只有在没有中心支持的去中心化的加密本地资产上才有可能实现，BTC和ETH在各自的网络中被视为去信任的资产。

这些去信任资产的总流动价值就是网络的去信任经济带宽，换句话说，以太坊以美元计算的总经济带宽就是以太坊的流动市值。

高经济带宽对以太坊的去许可金融的全面成功至关重要。经济带宽越高，它可以利用网络底层的去信任资产来支持的金融资产就越多。如果以太坊的价值(以美元计算)增加10倍，以太坊抵押新金融资产的能力也会增加10倍。

然而，Ethereum的总带宽只有162亿美元，今天的Ethereum甚至不能支持一个小的民族国家经济，更不用说整个世界金融系统。

3.经济带宽的可寻址市场

幸运的是，我们并不缺少目标市场。全球债务为250万亿美元，衍生品为542万亿美元，股票市场的总市值接近90万亿美元，传统的资本市场是巨大的！

因此，让我们来看看Ethereum只需要多少经济带宽就可以占领一小部分遗留资本市场。

DAI的带宽需求

MakerDAO智能合约主管Mario Conti对Dai的目标是到2020年底达到10亿欧元的流通供应量。

我们假设这是正确的，系统中的所有其他因素保持不变。MakerDAO的担保比率保持在~250%左右，ETH的价格在今年剩余的时间里闲置在~$150左右，流动供应量为~108M ETH。另外，为了便于我们的预测，我们假设ETH占Dai担保资产的100%。

按照目前的价格，DAI要达到10亿美元的流通供应量，即所有ETH的15.34%必须在今年年底前锁定，以便为Conti提供足够的经济带宽以达到他的目标——比2016年DAO的峰值高出几个百分点。

现在让我们假设ETH有一个伟大的一年，并上升到500美元的价格。假设相同的担保比率为250%，只需要将流通的ETH的约4.60%锁定在系统内，使其目前约2%的主导地位翻一番，同时在带宽消耗方面与整个DeFi市场相匹配。

以太坊的目标是成为去许可金融的基础设施。一个全新的、可替代的、数字原生的、由去信任资产推动的金融系统。由于Dai是稳定的，并且被视为去许可金融的主要交换媒介，我们基本上可以将Dai的目标市场视为法定货币及其包括货币供应的市场。

如果DAI为阿根廷服务呢?

现在，让我们假设孔蒂的祖国阿根廷开始采用DAI作为主要的贸易货币，因为人们对阿根廷比索的胃口变小了。据报道，2019年10月，阿根廷M1货币供应量为266.4亿美元。对那些不熟悉的人来说，M1包括国民经济中所有易于支出的资产和资金，包括实物货币和硬币、活期存款、旅行支票和其他存款。

考虑到目前阿根廷金融体系的环境，假设Dai获得了广泛的成功，并获得了阿根廷M1供应量的51%，导致流通供应量为13.58亿Dai。

假设上述担保比率和ETH目前的价格在150美元左右，MakerDAO系统将需要2.264亿ETH锁定(总供应的208.4%)才能供应1358亿Dai。

考虑到Eth的发行时间表，这显然是不可能的，但它确实开始显示出经济带宽的重要性。

对于MakerDAO来说，供应这么多Dai的唯一现实方法是使ETH的经济带宽增加几个数量级。(或者，通过使用更大比例的可信赖资产作为抵押品，Dai变得更有优势)。

因此，为了提供可持续的经济带宽，使之成为阿根廷的主要市场，ETH的价格需要达到$2500(占流动ETH供应量的12.50%)到$10000(占3.13%)之间。

(上图)根据ETH的价格和担保比率，有必要锁定ETH以达到阿根廷M1供应量的51%(135.8亿美元)

这只是阿根廷的情况。

尽管今天流通的Dai的13.58B似乎是异想天开，但当你考虑到传统资本市场的总价值达数万亿美元时，它实际上只是全球去许可金融体系未来潜力的一小部分。

让我们更进一步，从理论上说，DAI开始与强大的美元在全球贸易中作为一种货币进行竞争。美元M1货币供应量有4.034T，假设Dai占10%，创造了4034亿Dai的流通供应量。

假设担保比率为~250%，那么以太坊需要提供多少经济带宽才能成功地铸造这么多Dai呢?

即使达到以前的最高价格即1400美元/ETH，也需要锁定总供应的663.1%，才能为流通的Dai提供足够的带宽。

我们需要更多的经济带宽。

假设有46.42%的总供应锁定在MakerDAO，比2016年的DAO峰值高出3.5倍以上，那么ETH的价格将不得不达到20000美元，以提供足够的经济带宽来满足数千亿Dai的流通。

按18.57%的比例，ETH的现货价格应该为5万美元。

最后，为了将所需的ETH锁定在今天的消耗率的范围内，假设是总带宽的3.7%，ETH的价格必须超过25万美元！

这比目前162亿美元的市值增长了1665倍。

根据ETH的价格和担保比率，达到美国M1供应量的10%(4034亿美元)是必需的。

等等，还有……

我们只概述了MakerDAO，一种特定的货币协议，用于去许可、去信任的稳定价值。然而，有几十个新兴的货币协议都在争夺经济带宽，并且都在处理不同的可寻址市场。

4.衍生产品的带宽需求

目前存在的最大资本市场是衍生品市场，截至2019年6月，衍生品市场的名义合约价值为640万亿美元。

在此基础上，我们先假设未来0.1%的全球衍生品被Ethereum的去许可金融吸收，也就是6400亿美元的名义合约价值。

由于迄今为止，基于ETH的衍生品的担保比率基本上还没有经过测试，我们也必须假设我们的担保比率，而不是依赖于流通的市场数据。考虑到这一点，我们可以根据目前市场上不同货币协议的比率做出一些相对公平的假设。MakerDAO的平均担保比率为250%，而衍生品发行协议Synthetix对其本土资产SNX的主动担保比率平均为714%。

考虑到衍生品比MakerDAO的体系更不稳定，并且ETH比SNX更具有流动性，我们可以假设通证化衍生品的担保比率将在250-750%之间。

因此，我们假设以ETH等流动性差、去信任的资产为抵押的衍生品合约的基本担保比率为350%。

如果我们想在ETH担保的通证化衍生品上达到6400亿美元，也就是锁定大约18.67%的ETH供应，那么以太坊就需要提供12T的总经济带宽，而ETH的价格是10万美元。

更进一步，让我们想象Ethereum占有现有衍生品640T美元的1%。以我们350%的担保率和18.67%的流动性供应锁定，ETH最终将不得不达到100万美元，以提供足够的经济带宽来支持6.4T的衍生品。

5.结论

如果以太坊要创造一个新的、可替代的、去许可的、去信任的金融系统，那么未来对ETH作为经济带宽的需求就不会短缺。

在未来20年，DeFi和无许可融资的普及无疑会令人兴奋。全球有数十亿人可以从今天正在建立的未来金融体系中获得巨大利益。

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编译者/作者：丫丫yaya

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