价值与成长，白马or黑马(附加密数字币每日估值表第572期及我的定投实盘)

价值与成长

我自投身币圈以来，祟尚价值投资安身立命，这源于数次在股票期货外汇等市场交易惨败的教训总结和被众多投资大师的经典理论著作熏陶和感召的结果。

时间恒久远，经典永流传。投资领域里那些经典理论如烛火萤光、明镜灯塔，指引着无数的投资者穿过迷雾到达财富和心灵的彼岸。

每当投资受挫彷徨迷茫时，或者信仰信念动摇之际，重温投资经典，总有醍糊灌顶茅塞顿开的感悟。这与阅读文学作品带来的心灵洗涤、原罪救赎的释怀同样令人愉悦。

投资领域一如江湖，高手论剑派别林立。已被时间和卓越成就检验了的理论丰碑主要有两个：一是格雷厄姆的价值投资理论，即捡烟蒂投资法。格雷厄姆发现了“市场先生”，他的安全边际理论是价值投资的思考基础。另一个是费雪的成长股投资理论。这两大理论以我的理解就是，格立厄姆是脚踏实地，先立于不败。费雪是高山流水，心之所向星辰大海。格雷厄姆的理论最适合运用于破产企业收购和政府债企业债的风险评估等。因为随着经济的发展，自布林顿森林体系瓦解后，各国都开动印钞机造成货币增发泛滥，继而引发通货膨胀，导致资产(特别是投资类资产)泡沫加剧。除了经济陷入康德拉基耶夫长波周期中的衰退期外(人在一生中很难遇上两次)，要想在投资市场上捡这么便宜的货找到以“四毛钱能买到价值一块钱资产”的绝佳机会基本不太可能。所以纯粹的格雷厄姆理论在投资市场上运用面不广，更多的是依赖它的理论基石：安全边际。

而费雪的成长股理论就不一样，它不是很着重于目前投资品种的PB、PE，不再局限于10倍甚至5倍PE去购买，而是着重于每股盈余每股纯益的增长速度。费雪认为成长股的盈利增长率如果足够高，随着增长的复利效应，用不了几年就能消化目前较高的市盈率。这也和奥卡姆剃刀原则中股票的收益率与随后的盈利增长率相关的第二个因素相吻合。

格雷厄姆理论着重于人的思维严谨，有着一把尺子的苛刻。费雪则强调人的眼光和格局，也是对投资者综合素质和能力圈的全面严格考查和考验，富有艺术性。在投资市场上费雪的理论更具有实战性也更有成功的威力。如果把稳健的价值股比如茅台格力等喻为白马，那成长股自然是大黑马了。Facebook、BATJ（百度、阿里、腾讯、京东）都是著名的黑马典范。

格老和费雪的理论虽然早就成名，但广为传播，成为投资者圣经则是得益于两人理论的合体-----巴菲特的巨大成功。巴菲特自已倒没有什么别出心裁的理论，如果非要数列，护城河和“投资股票其实是投资公司”勉强算是。

护城河就是企业形成市场垄断的核心竞争力，其实，这是与社会和技术发展相悖的。护城河是市场竞争的结果也是天敌，它会阻挡技术革新和进步。巴老是投资者不是创业者，这不能怪他。护城河也是与区块链技术的去中心化精神格格不入的。虽然巴菲特对比特币非常排斥，表示永远不会投资它，但这丝毫不影响我对巴菲特的景仰与祟拜。

当然，我也不是特别迷信权威。巴老以前从不投资科技股，但谷歌、IBM、亚马逊、微软、facebook等的巨大成功丝毫不逊色于他拥有的可口可乐、吉列、盖可保险和喜诗糖果。如今苹果市值破万亿美元，巴老也开始投资苹果了。

巴老拒不投资科技股归因于他承认科技股不在他的能力圈范围内，这并不表明科技股不值得投资，也不能说明科技股就不如消费类股票，不具备长期投资价值。

试想，在以前交易所只交易小麦、棉花、大豆等农作物和黄金白银的时代，如果有人投资电力、机械、铁路等新兴工业公司，也会不会不被理解？投资新事物，破产的会有很多，成功者也会取得巨大收益。

工业时代之后的信息科技时代是同样的道理。互联网公司的共享经济获得了巨大成功。

那么，区块链技术催生的通证经济会不会比互联网的共享经济取得更大成功呢？以前一直以为继工业革命、信息革命之后，最有可能涌现的会是新生物学革命(创生再生甚至永生)和人工智能。但比特币横空出世带来的区块链技术很有可能先于或超越前面两个，成为一次改变千年以来人类生产关系的重大变革。

扯远了，拉回来。能不能变革革命不是谁说了算，历史的车轮自有它的辙印。咱们还是先关心一下投资领域。

巴菲特投资哲学只是四大投资理念之一，世界上最成功的投资哲学还有另外三种：一是风投之王，凯鹏华盈基金的约翰.杜尔；二是莱格.曼森基金的比尔.米勒；三是麦哲伦基金的彼得.林奇。

除了格雷厄姆价值股和费雪成长股两大理论丰碑以外，其它的，诸如索罗斯的“反身理论”、彼得林奇的“鸡尾酒会理论” 、理查德·丹尼斯的海龟交易法则等等虽都取得了惊人的成就，但它们缺乏严谨缜密的理论基础和普适性，更多地依赖严格的交易纪律和交易心理。比如海龟交易法则是综合了道氏的趋势理论和形态学上的突破理论。更遑论其它派别，奥尼尔的canslim理论不过是费雪成长股理论的选股技巧而已。

曾被自已奉为“投资圣经”的艾略特波浪理论，在我幡然醒悟脱离技术分析苦海之后就再也没去数过浪了。江恩四方、缠论的笔和线段、时空架构理论等等皆若各种名剑，就算是湛泸、干将、太阿、鱼肠，都只能依靠精妙的剑术才能发挥利剑的功效。转向价值投资，实则是用一把拙劣的精钢剑甚至竹剑木剑挥舞，也就那几招而已。然而，价值投资能使人达到“人剑合一”的境界，这才是剑道的关键 。

数字币每日估值表第572期

a.表格中绿色品种为低估适合定投的品种，黄色为正常，红色为高估，蓝色为BTC比较基准。

b.百分位为时间窗内小于当前值的样本个数与总体样本个数的比率，代表当前值在历史统计值的估值位置。

c.币种记价单位为美元。

感谢shch提供技术支持！

实盘操作简说

实盘操作及玫瑰组合播报：

昨日无操作，今日不计划操作。

持续种下数字币种子，静待时间的玫瑰绽放。

玫瑰数字币ETF实盘持仓20200226

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编译者/作者：公子货

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