火币控股之路

今天的故事起源于2018 年 8 月 21 日。在那天，李林和火币集团联手前中国国家开发银行国企干部，著名香港股市资金掮客滕荣松，以每股 2.72 港元的价格，收购了桐城控股 71.67% 的股权，作价 5.86 亿港元。在收购完成之后，李林旗下的 Huobi Global Limited 股份占比为 66.26%，滕荣松全资控股的 Trinity Gate Limited 股份占比为 5.41%。具体股数及分配如下所示，Huobi Global Limited 拥有 199,295,269 股，Trinity Gate Limited 拥有 16,280,731 股。

但这并不是最终的股权比例。另外，Trinity Gate Limited 还购买了总价值为 1133.3 万港币收购期权证而来的股票。将自己的持股增加到 6.69%。

火币并没有放弃寻求绝对控股，在 2018 年至2020 年 2 月 20 日不到两年间，Huobi Global Limited 的控股股东 Huobi Universal Inc. 连续 8 次增持火币科技的股票，最终将股份扩张至 66.29%。

若加上回购授权，Huobi Global Limited 持股比例能达到 73.65%，持股由原来的 1.993 亿股扩张至 2.025 亿股。而 Trinity Gate Limited 进一步增持到 8.82%，若加上回购授权，能达到 9.80%，持股由原来的 1628 万股扩张至 2693.7 万股。二者加起来，在不考虑行使 10%股份回购权的情况下（如下图），最高能够达到 75.11%，处于绝对控股。如果全部回购权行使完毕，则二者相加持股 83.45%。

那么，为什么火币一直在追求对于股权的绝对控制呢，我们做出了如下猜测：

收回控制权

很多上市公司都曾经历过控制权的争夺，比如 2015 年著名的万科宝能股权之争。当上市公司的股权结构过于分散的时候（比如没有单一的大股东能够绝对控制董事会），这种以收回控制权为目的的回购就会频繁的发生。当宝能在 2015 年通过公开市场大举买入，企图成为控股股东控制万科的时候，万科管理层宣布百亿回购计划，企图收回部分市场上的流通票，增加控股股东的股权比例，同时增加宝能的收购成本，达到反制的效果。火币在不断收购股权，使得发行在外的股份减少，潜在的敌意收购人可从市场上购买的股份相应减少，没有足够多的股票对抗原来的大股东，从而大大减小了公司被敌意收购的风险，保证了本身的绝对安全。

提高资金的使用效率

当公司可支配的现金流大大高于公司投入项目所需的现金流时，公司可以用富裕的现金流回购部分股份，从而增加每股盈利水平，提高净资产收益率，减轻公司盈利指标的压力。从这个意义上说，股份回购也是公司主动进行的一种投资理财行为。

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编译者/作者：忆江南

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