用经济带宽理论分析去信任经济的魔力象限及 ETH 价值捕获能力

撰文：Ryan Sean Adams，Mythos Capital 创始人；Lucas Campbell，Fitzner 区块链研究员

来源：链闻

  「经济带宽」理论是一种新的分析加密货币价值捕获能力的「胖协议」理论。此前，开放金融电子杂志「Bankless」曾多次撰文讲述该理论，并提出「ETH 具有价值数万亿美元的经济带宽」的论断。Bankless 继续阐述利用经济带宽理论判断加密货币所具有价值潜力的方法。

在该文中，Ryan Sean Adams 和 Lucas Campbell 以「信任」为维度，对不同资产进行分类，并在此基础上提出经济带宽的四种类型。在这个分析基础上，作者提出了「ETH 作为经济带宽是不可取代的」这个结论。

这种新的「胖协议」理论靠谱吗？只能留给读者去评判。  

经济带宽（Economic bandwidth）是开放式、去中心化金融应用的燃料。在以太坊 2.0?中，经济带宽也会帮助以太坊稳住其全球结算层的位置。某个网络的经济带宽越宽，其金融应用的能力会越强大，该网络的安全性大体来说也越高。

若要促成一个中心化的、无需许可的金融经济，以太坊需要价值数万亿美元的经济带宽。但这如何实现呢？

没错，经济带宽来自于该网络上各种资产的总体价值。但我们需要分门别类的细节，因为并非每种经济带宽都是天生一样的。

  去信任的经济带宽 当前以太坊的原生货币是?Ether（ETH），作为主要的储备资产，ETH 为以太坊上的货币协议和金融应用提供经济带宽。

重要的是，ETH 提供了最有价值的一种带宽——去信任经济的带宽。ETH 是去信任的价值，为以太坊去信任的货币协议提供着经济带宽。

为了构建一个去信任的经济体，我们需要去信任的价值。想象一下，如果稳定币?USDC?是以太坊上最主要的储备资产，那么，以太坊整个系统将受制于?Coinbase?、Silvergate?和美联储的任性随意，不再是去中心化，和今天的金融系统没有区别。

只有完全去中心化的、原生的加密资产，且在链上结算、无中心化权威支持的货币，比如?BTC和?ETH，才有可能诞生去信任的价值。

某个网络上去信任的资产的流通价值总和，就是该网络的去信任经济带宽。以太坊的去信任经济带宽的总和，以美元计价，就是该网络的去信任资产的流通市值，也即?ETH 的市值。

而以太坊上的各种代币也能成为去信任经济带宽的一个来源吗？

  作为经济带宽的代币化资产 尽管以太坊上的代币化资产提供了经济带宽，但它不一定是去信任的经济带宽。

举个例子：

Synthetix?是构建在以太坊上的一种合成资产发行协议，其价值累积资产被称为?SNX。尽管 Synthetix 推出了基于 ETH 的抵押品，此举将极大地提升 Synths 的经济带宽，但今天，其合成产品几乎完全依赖于?SNX?提供的经济带宽。

那么，其它 DeFi 协议能把 SNX 用作经济带宽吗？可以，但它们必须得信任?Synthetix。

尽管 SNX 已经证明自己可以扮演 Synthetix 生态经济带宽的一种形式，但在更宽广的去信任经济里，它却缺乏最重要的一个特征：它不是去信任的。尽管 SNX 在链上结算，但?Synthetix 团队有足够的控制权可以捣鼓?SNX 的发行（关于 SNX 的发行变更，参见 https://blog.synthetix.io/synthetix-monetary-policy-changes/）。

SNX 具备去信任的结算，因为它是在以太坊上结算，但它不具备去信任的发行，因为其供应量可以被一个有自身利益的第三方所操控。SNX 和 ETH 在去信任方面并不完全相同。

似乎存在一个信任光谱，可以沿着发行和结算两个维度而变化。我们何不把这个二维图用于给各种资产进行分类呢？

  信任的四大象限

通过去信任发行和去信任结算两个维度，让我们定义一下各个资产的信任级别。 去信任发行?指该资产的发行不依赖某个有自身利益的第三方，也不会被其操控。去信任结算?指该资产的交易的最终性不依赖于某个有自身利益的第三方，也不会被其操控。 一个资产，如果既是去信任发行，又是去信任结算，那它就是一个去中心化系统的经济带宽的最佳形态。零信任资产是占据右上象限的那些资产。 零信任资产?(T0)——去信任发行＋去信任结算 让我们再看看其它几个象限： 持票人信任资产?(T1)：被信任的发行＋去信任的结算司法信任资产?(T2)：去信任的发行＋被信任的结算国家信任资产?(T3)：被信任的发行＋被信任的结算 ETH、BTC?和黄金，是现有的最为去信任的三种经济带宽。不幸的是，由于黄金的去信任特征仅限于其实物形式，所以在一个数字化的原生经济体中，它是一种不太有用的经济带宽。

下面我们把各种资产置入四个象限：

我们逐一分析一下。先从零信任资产开始： BTC：当在比特币网络上结算时，是一种零信任的资产；ETH：与 BTC 类似，其发行和结算的去信任程度略低于 BTC；DAI：由 ETH 支持，但预言机和治理使其去信任的程度低于 ETH；DAI?(未来)：如果 DAI 中加入被信任的资产作为抵押物，DAI 的位置将向左移动。 持票人信任资产和支配权有关： 法币现金：支配权换手就是结算，但其发行需要信任美国政府 司法信任资产，常常是包裹在司法保证里的中性发行资产 ： 代币化黄金：黄金的发行不会被操纵——但如果?PAXG?背后作为保证金的黄金不翼而飞，那你就只能诉诸司法系统了（链闻注：PAXG 是由 Paxos 信托公司推出的锚定黄金的资产支持型代币，持有人可随时通过以太坊钱包地址，查看其持有金条的序列号、毛重、纯度和纯度重量等信息）；wBTC：一种比特币票券，由某法人实体托管，由法律系统结算。 国家信任资产，几乎涵盖了传统金融系统的一切其他资产： 股票?: 其增发由股东投票决定，按公司法结算USDC：并非真正在以太坊上结算，其美元是在银行系统里结算的国库券、金融衍生品、债券、大额存单：所有这些都是国家信任资产 你也可以挪动这些资产在各象限的位置，但重要的是明白这个模型的工作原理。靠左侧和底部象限的东西需要枪杆子和政府来维系。而右上角的资产则不需要。

金砖为什么是零信任资产？黄金的发行量受制于物理条件。要增加陆地黄金的供应量，成本极高（不考虑海底和行星开采技术的飞跃）。黄金的结算也是去信任的——当一块实物黄金从一个人的手中转到另一人手中，最终性（finality）就完成了。支配权就是最终性。

ETH 和 BTC 是当前仅有的市值达数十亿美元且占据零信任象限的两个数字资产。DAI、tBTC只是因为 ETH 和 BTC 才成为可能。所以，加密货币其实是很了不起的东西。

但比特币也有其他问题。

BTC 在比特币网络中的结算是去信任的，但如果它存在 Coinbase 交易所里，那么其结算就得依赖于第三方了。BTC 也就从零信任资产变成了司法信任资产。

受到其网络的功能限制，比特币更多被用作一个点对点的价值转移网络，而不是一个可编程货币的网络。比特币的大部分货币操作都需要一个被信任的银行。

这就是 ETH 如此重要的原因。以太坊的表达力意味着我们可以在零信任象限创造一整套货币系统。

这就是 ETH 无可替代的原因。

你听说过 Gartner 的魔力象限吗？右上角也是加密货币的魔力象限，链闻注：Gartner 魔力象限，指 Gartner 公司对某市场内的厂商进行分析的四个象限，依次分别为领导者、挑战者、远见者和利基玩家。

  以太坊的经济带宽的分类 我们先来看一些数字。今天，可获得的零信任?(T0)?经济带宽与以太坊上其它形态带宽的对比如下：

不出所料，ETH 是迄今为止 T0 经济带宽的最大供应者——为以太坊生态提供了超过 246 亿美元的带宽。其它形式的去信任经济带宽包括?DAI?和?REP。

T1 经济带宽总计有?54 亿美元可用带宽，包括大多数代币项目，比如?LINK、?SNX、?BAT?等等。这些流动资产具备去信任的结算，但发行要靠信任。所谓靠信任的发行，是因为这些项目的团队对其协议有足够的控制权可以改变发行量。

或者说，这些 T1 代币未来完全有可能变成去信任的经济带宽，只要它们能将其生态系统内单一实体和个人的权力最小化。其实，比特币一度也是在 T1 象限的。

T2 和 T3 经济带宽的供应量分别略高于?10 亿美元和?32 亿美元。回想一下，T2 资产具有去信任的发行，但结算要靠信任——例如 wBTC 和代币化的黄金。

T3 资产包括?USDC、?TUSD?和?USDT——由法币支持的稳定币，其结算和发行都要靠信任，所以很大程度上它们需要依赖传统金融系统才能成功。T3 经济带宽中，UDST 贡献最多。在其对外报告的 43 亿美元流通总量中，有超过 27 亿美元是发行在以太坊上的代币（其他代币发行在 omni、EOS 等链上）。

  DeFi 消耗的经济带宽

我们也可以算一下?DeFi 协议消耗的经济带宽。今天，可用的 T0 经济带宽中有超过?3.27%是由以太坊的 DeFi 消耗的。这也是以太坊上最去中心化的 DeFi 行为。

当然，像?Compound、?Uniswap?和?Maker?这样的 DeFi 协议，其用途并不限于去信任的经济带宽。比如 Compound 上就有多个免许可的借贷市场，包括一大批基于以太坊的资产，比如 USDC。

尽管 USDC 在 DeFi 里的使用率相对较高，但 DeFi 对 T3 带宽的消耗却占比较低，因为 DeFi 不使用 Tether——在我们的数据集中，USDT 是?T3 带宽的最大供应者。

总之，我们发现，以太坊的货币协议消耗的不只是去信任的经济带宽。有流动性的、非去信任的资产，也完全有可能为更广阔的生态充当经济带宽。

  紧盯目标 尽管各种 DeFi 协议能够利用其他信任形态的经济带宽来改善金融产品，但需要记住，我们的关注重点仍然是开放式金融的核心目标：信任的最小化。

去信任的经济带宽是一个开放型经济体的信任最小化的助力。如果和免许可的货币协议绑在一起，两者将成为货币和金融格局不可阻挡的力量。

如果我们的目标不仅仅停留在重组当前的陈旧金融体系，那么我们需要的就是去信任的经济带宽。若希望在这场金融革命中冲锋，这是需要铭记的最重要事情。

  结语 这篇文章旨在为经济带宽提出一种分类方法。以信任为轴来分析各种资产，我们可以构建一个框架，便于理解去信任资产对去中心化金融的重要性。

去信任经济带宽包括两个核心要素：去信任的发行和去信任的结算。位于零信任象限的 ETH 等资产同时具备这两个特性，它们构成了信任最小化的加密货币系统的基础——它们不能被其他象限内的资产所取代。

当然，任何代币化资产都可以利用免许可、可编程和开放性等以太坊金融系统的特点，获益于以太坊的链上结算。代币化对加密业界、对整个世界都是好事。但我们需要铭记，只有零信任带宽才能为去中心化和以太坊的安全作出贡献。

一个去信任的经济体需要数万亿美元的去信任经济带宽。ETH 是无可替代的经济带宽。

测试题 ETH 作为经济带宽是不可取代的，你同意吗？复习：经济带宽有哪四种类型？你会把各种资产放在信任四象限的哪个位置？

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编译者/作者：链闻

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