自诞生至今，比特币对大多数人来说一直是个谜，尤其是它的价格，更是令人搞不懂。它是注定最终会破裂归零的泡沫，还是能够主导未来的货币？亦或者它可以被看做一种商品？每当遇到比特币价格大涨或者大跌的时候，总会有人质疑其价格的合理性，以及更重要的，其价格行为的合理性。许多跨平台的技术分析师在对比特币价格进行分析的时候，总会在价格的方向上存在分歧，例如，对现有行情进行分析之后，有的分析师认为比特币价格将会跌到5000美元左右，也有的认为牛市就在不远的5月份就会出现，届时，比特币将会迎来一波大涨。 分析师基于价格评估模型来预估币价，现有常见的评估模型是如何对比特币的价格进行评估的？它们又有着哪些局限性呢？ The Stock to Flow Model
这类模型将比特币视为与黄金、白银等贵金属相同的“价值储存”商品，由于其相对的稀缺性而可以进行长期的保值，这也是为什么比特币有着“数字黄金”的说法。因为比特币的开采同黄金相似，过程昂贵且耗时，以至于数量稀少，很难显著的增加供应量。 基于未来发行稀缺性概念的Stock to Flow 模型吸引了不少比特币爱好者，他们在该领域实施了进一步的研究，特别是Nick2019年时提出的流量与价格协整的证明，进一步将该模型进行了合理化。假设其自变量的未来值固定不变，就可以准确预测模型价格的未来范围。
尽管该模型在很大的时间范围内进行交易时都具有参考价值，但对于波段交易者（swing trader）而言并不是一个最佳工具，因为他们需要查看1/4或者更短的时间范围。在极端牛市的情况下，比特币的实际价格可以达到模型所预测价格的4倍以上。盲目跟随该预测可能会看到比特币最低点期间，甚至有一半的价格都无法被显现出来。 在熊市阶段，其残差（结果中的错误）范围又太大。且该模型也无法评估其它加密货币的工作量证明（PoW），例如，莱特币、比特币现金、和ZCash等等。 除此之外，在该模型的假设中，比特币挖矿将一直持续到2142年，即最终区块挖完为止，在该情况下，比特币的价值将是无限的。但是，一旦在2142年之前停止挖矿，假设中比特币的流量将会降到零。该假设明显是与事实不符的，如果今年或者几年后发生这样的情况，比特币的价格会在短时间内突然飙升至无限大吗？答案必然是否定的。否则，比特币价格就不会因为黑天鹅事件而大幅下降了。 Bitcoin Energy-Value Equivalence
Charles Edwards 在2019年12月时提出：比特币的基本价值是否能仅由原始能源来解释？他假设比特币的公允价值是：能源投入、供应增长率和代表能源法定美元价值的常数的函数。
他提出这种模型试图根据能源成本对比特币进行估值。这是一种比Stock to Flow更具实用价值的估值方式。该模型认为，比特币挖矿的过早终结可能会降低其价格，而不能将其推向无限大，并且该模型也可以被用于评估其它加密货币的PoW. 例如，通过美元对比特币现金（BCH）进行估值，可以获得比特币现金对比特币（BCH-BTC）的价值。 但是，和Stock to Flow模型一样，Bitcoin Energy-Value Equivalence模型过于平滑，对价格变动不敏感。在极端熊市阶段，比特币的价格在2011年和2015年时，都比模型价格低了60%，而在2018年年底，则仅比模型价格低了45%. 以上两种模型均为现有的比特币估值模型，两种模型虽然都存在着一定的局限性，单却给准确预测比特币价格的未来范围提供了有效帮助。Bitcoin Energy-Value Equivalence模型在实用价值上要优于Stockto Flow模型，但是该模型同样存在一些缺陷，并且该模型没有将资本支出作为获取比特币挖矿成本过程的一部分，因此，基于Bitcoin Energy-Value Equivalence模型，根据生产成本，CoP模型被进一步创建了出来。该模型对Bitcoin Energy-Value Equivalence模型忽略的部分问题进行了补充，尝试计算挖矿是涉及的CapEx和PoEx，在下期的“比特币生产成本——CoP模型”中，将会对其进行详细的说明和解析。
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比特币的生产成本——比特币现有的两种估值模型
2020-03-12 锐金融 来源：火星财经
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