风险管理意识的意义

本篇内容是我在投资客户群和最近朋友交流中的一些感想，没有花精力去想一个更加吸引人的题目了，总之大致分几部分内容：

1. 暴跌和抄底

2. 国内老百姓多头资产的风险管理

3. 做生意的行业选择举例说明风险管理意识

1. 暴跌和抄底

其一，股灾是形成的中后期所能定义的，在前期和未发生的时期，无法准确定义。市场上一直预判者无数，但准确的人和获利的绝大多数，属于幸存者偏差（高手绝对有，但声音上劣币驱逐良币），所以现在是全球股灾，还是局部股灾，还是正常回调，仅从形态上说，目前尚不确定，让子弹飞一会。

其二，暂且不论股灾，统计表明，暴跌过程中，总会伴随着大阳线、巨阳线，并伴随着市场上的各种利好声音（甚至把看空的声音压灭），有的声音是逆周期调控政策，有的声音是怀着各种目的的谣言，有的是情绪的发泄，总之，暴跌中，充满着诱惑与抄底 —— 但，这仍然是暴跌。

其三，如果把自己定义为市场参与者，我们赚什么钱？或者说如何定义自己的“风格”？要确定这一点，者少先要确定市场有几种风格。

市场至少从我讲的这个角度来看，分为三种风格：

1. 正常的涨跌：延续时间最长

2. 股灾：延续时间最短

3. 之后的恢复：可能比股灾时间长一点

市场总在这三种状态的某一种状态下，如果现在不是股灾，那就是正常的涨跌回调，如果现在不正常，那就是股灾，股灾呢，当然一定会有恢复期，恢复完了又是一个常态 —— 当然，也许是“新常态”，总之，也是某种“常态”。

在每个情形下，都有相对固定的赚钱模式，比如常态下，因为时间足够长，所有很多拟合出来的策略都还有足够长的盈利时间，而且时间越长、市场越向其拟合，赚更多的钱，策略趋于同质化，一旦发生股灾，模型可能会失效，赚钱效应骤降，也就是所谓的“一地鸡毛”。著名的案例是长期资本资产LTCM不断拟合常规模式，并逐步加大杠杆，结果在危机模式下折戟。（1998年俄债危机，其他细节不讨论，仅举例）

但很多人也很会赚危机模式的钱，比如保尔森在08年声名鹊起，但这个模式也会有很大的问题，比如著名的案例老虎基金，过早做空互联网泡沫，结果死在泡沫破裂前（同样，高度简化仅举例用）

而暴跌和修复，模式又不一样，节奏很难踏准，这方面的案例诸如学术界和量化界讨论比较多的动量崩塌，这类似于第一类模式，即在长期常规状态下培养出来的交易策略，在危机模式下开始亏损，亏到一定程度开始转空，本来应该获利的，但危机模式很快转到修复模式，导致切换成空头的信号继续被打脸，造成二度亏损，一来一回，甚至有的情形下会连续几个来回，很短时间内（比如数月）会形成很大的资产减值。等这些策略的管理者开始恐慌并停止操作后，市场又进入到了正常模式，原来的策略可能又开始赚钱了，但这些管理者开始如惊弓之鸟，迟迟不敢再次入场了。

所以，下决定操作之前，弄清楚自己打算赚什么钱，承受什么风险，以及如何事前规避这个风险，要为这个规避方案支付多少成本。

2. 国内的对冲风险手段

国内股票是多头身份——上涨才能赚钱。这是单边的策略。如果下跌，一般的操作方式有：

1. 出场避险的方式，或者融券做空的方式。

2. 高级点，买债类产品

3. 股指期货对冲

4. 股指期权对冲

5. 更高级的，相关商品期货的对冲

这里仅仅给一般股民推荐一下，3.4.5的方案，因为这些金融工具，期货和期权，属于天然的多空都可以操作的属性——上涨能赚钱，下跌也能赚钱。对一般股民而言，熟悉的上涨赚钱方式是股票操作，所以研究好这个就可以了。但这个方式的天然缺陷就是没有下跌的有效避险模式，所以推荐这些手段来避险是可行的，具体可以咨询自己的券商客服。

多说一点的是，此类下跌避险的工具，就是保险思维。如果我们将自己的收入和家庭资产作为一个多头资产的话——当然是多头资产，因为只有上涨，我们和家庭才会获利，如果遇到下跌事件则是亏损——作为“资产管理”者的您，如何考虑避免自己因为健康、事故等导致的资产损失？多数尚无空头配置意识的人可能会说：那有什么办法，还能事事如意啊？—— 还别说，真有可能。只需要这样做：

1.预测出可能的风险来源

2.找到这些风险的识别机制

3.尝试量化一下这些风险可能带来的中等和最大损失，考虑是否可以承受

4.既然可预测、可识别、可量化了，就可以管理了，找到管理这些风险和对冲这些损失事件和额度的工具。

5.评估工具的避险维度、避险成本、具体使用方案，做决策：是采取某种方案，还是自行承担该风险。

比如，谁、什么时候生病也许挺难预测，但是如果生了什么病，会发生多大的财务支出、会有多少收入损失是可以提前预估的（至少一定程度上）；谁在什么时候发生意外也不知道，但是如果意外发生，对家庭会发生何种财务冲击是可以提前预估的，这些都列出来，这些财务的可能损失就是可能的风险，就可以管理他们了。同时可以管理的事项，不光有保险管理、财务管理，还有健康管理、教育管理等。

不只是保险，下面举的全是实体的案例，可供参考。

3. 实体生意案例

下面举的案例，都是发生在我身边的真实案例。当然均有不同程度的简化，仅做举例用。

案例一

一个朋友长期经营宠物医院和宠物美容连锁店和期货投资，后又经营了线下棋牌室类生意（就是九零后喜欢完的那些杀人破案剧本之类的游戏） —— 一个是人的生意，一个是宠物的生意。在这次疫情期间，棋牌室被迫关闭。但他的宠物产业居然红火到过年没有一天休息（虽然我也是猫奴，但这个之前还真没有深入了解）。现在又在着手网络销售宠物相关产品的投资。由于其金融投资标的是期货，且自身专业性已经很强，所以在这波灾难面前，金融资产不但无损还有盈利。

案例二

另一个朋友，做全国范围旅行出行业务。后又经营了线下儿童教育实体（截至疫情发生前尚未线上化教育）。旅游和儿童教育都是一项跨越经济周期的行业，都是非常好的投资。但疫情期间，两个产业都受到不同程度的现金流影响 —— 都都是需要人聚集的生意，在这个层面上，两个行业的风险聚集了。

案例三

前几天一个做实体的朋友来聊天，提到准备在三线城市投资高端猪肉的线下生意，基本上属于万事俱备的状态，即刻可以复工。我赞同了他的这个投资观点、聊了一些经营方面的想法后，给他几点风险规避建议：

1. 供应商风险：为了避免单一肉品供应商出问题，建议常规配置至少两个供应商，防止风险，比如该肉商某些批次产品出问题导致供货困难，他的店面就会断供。

2. 猪肉风险：为了避免因为猪肉质量、价格的波动导致群众减少了猪肉消费，导致店面经营困难。建议日常配置一定量的猪肉消费的蛋白类替代品。比如鸡类和蛋类。从宏观层面讲积累蛋类，和猪肉类是消费替代品。

3. 线下风险：为了避免人们因为禽流感等原因和消费习惯的原因，减少了出门采购，所以要发展全国范围线上经营、社区周边电话微信下单和送货服务。

4. 由于他还有工业油品方面的生意，所以可以达到一定程度的行业对冲，是一个合理的选择。

上述三个发生在身边的真实案例，我并没有上升到资产配置和行业发展角度进行剖析，仅用来说明经营投资活动、金融投资活动、个人和家庭经营活动，对风险的思考模式，基本结构上都是一样的，如果从前述的（简要版）风险管理步骤来对风险进行管理，那么更多时候会让自己的家庭、事业走的更加稳健。

作者：林乐慧

香港国际新经济研究院特约研究员，东北财经大学经济学博士研究生

哈尔滨工业大学计算机学士、硕士

擅长经济周期研究、金融交易、家族财富管理

曾任：纳斯达克上市公司高级经理

现任：私募基金量化研究总监，基金经理

本文来源：香港国际新经济研究院
原文标题：风险管理意识的意义

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编译者/作者：香港国际新经济研

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