终结巴菲特神话的不是病毒—是负利率

“我是不会卖航空股的！”巴菲特在几周前的采访中坚定地说，“病毒的影响会过去的，世界还要向前进的。”话音刚落没多久，伯克希尔公司就披露减持了达美航空和西南航空的股票，让人大跌眼镜。其实这两年巴菲特一直不太顺利，伯克希尔收购卡夫公司后遭受重大损失，而公司今年的股价从年初到4月3号下跌了大约23%，同期标普500指数也下跌了大约24%。如果回顾2019年，标普500指数上涨了29%，但是伯克希尔公司的股价涨了大约只有10%。仔细研究一下巴菲特的持仓，发现除了苹果公司，可口可乐外，他的重仓板块包括金融和航空板块，这个在疫情发展的当下可是个棘手的事情。

假设疫情最终在夏天终结，一切慢慢恢复正常，巴菲特是否能再展身手呢？很可惜的是，依笔者的看法，属于巴菲特的时代落幕了，他那些被捧为投资圣经的理论将会失效，股神再也不能创造奇迹了。

复利，人类的第8大奇迹！这个巴菲特一直宣扬的，被多少人奉为金科玉律的投资理念，被各国央行宣告过时了！欢迎来到负利率时代！你今天存的100元，1年后拿出来，可能只有98元，对，你还要付钱给银行！一点都不可笑，这是已经在欧洲很多国家发生的事情。全球有大约20万亿美元的债券已经是负利率的，这个数字会不断地扩大。零利率在日本已经存在了20多年年了，于是你看到了一个M型的社会，大家不愿意消费，不愿意买房子，不愿意结婚生孩子，一个缺乏需求，欲望的社会。而现在，联储已经降到零利率了，下一步怎么办，谁能保证美国不实行负利率呢？我们习以为常的利滚利的世界消失了，巴菲特有对策吗，我们有对策吗？

巴菲特引以为傲的源源不断的保险资金又该怎么办呢？再也没有稳定收益的投资渠道，也没有人送上门来卖给你10%息率的优先股，巴菲特像全世界其他的基金经理一样，开始陷入危机。如果疫情后汽车的销量长期疲软，巴菲特的车险业务将面临较大的困难。这儿要回顾下历史，当日本的名义利率从8%降到2%，90年代末和2000年代初，大批日本寿险公司倒闭，在此特别要提醒一下各位管理好自己的寿险保单。

总需求的下降导致巴菲特原以为坚固的护城河彻底崩溃。如果分析巴菲特的重仓股达美航空，确实是个好标的。企业已经把运营管理做到极致，成本控制严格，航空业经过多年竞争后，剩下的企业的航线上座率稳步提高，公司的FREE CASH FLOW管理的也非常好，总之是MBA教材里面的那种明星企业。但是这次疫情如果短期不能完全控制，在需求完全消失的情况下，如果无法得到资金支持，航空公司的钱很快就会烧完，结果就是政府接管企业，提供必须的航线服务，公司股票的价格可能一分不值。而更致命的是，疫情过后，消费者的消费偏好可能发生极大的改变，参考海湾战争退役的士兵患有PTSD症，或者拿中国现在70多岁的经过饥荒和各种磨难的这一代人的消费习惯来作为参照，消费者可能再也不会像以前那样干预借钱消费了，我们极可能面临消费总需求将长期疲软，这个在日本已经见过。这种情况下，企业经营得再好，仍然只能不停地缩减业务，裁员，勉强靠银行便宜的贷款维持，这时候所谓的护城河毫无意义。

而巴菲特重仓的金融股在负利率下，总需求减弱下，也将举步维艰，消费者减少贷款，缩减消费，企业不敢贷款扩大投资，银行手里有便宜的钱，也依然贷不出去，舒舒服服做资金二道贩子就能挣钱的日子一去不复返了。

综上所述，巴菲特赖以成功的要素都将不复存在，因此我们也很难再期望股神带来什么奇迹。 但是，我们还是要向巴菲特致敬，其实股神一直非常谦虚，更重要的是，他一直保持乐观的心态，他曾说过自己首先是中了卵巢彩票，然后生在了一个好的时代。是啊，股神已经89岁了，该知足了。只是可惜出生在千禧年后的这一辈，抱歉，你们没有抽中卵巢彩票，你们能做的就是要乐观，健康地活到黎明的到来。

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本文作者： Stanley Shi, BitLeague?(币麦) COO, 前华尔街对冲基金经理，现居美国近距离观察美国社会的大变革

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编译者/作者：MAO一疯

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