稳定币的实现一共三种途径，为何 MakerDAO 偏选最后一种？

这一由三部分组成的系列文章中，我们将研究 MakerDAO 采用的风险治理框架。在此第一部分，我们将介绍稳定币的不同类型，接下来我们会介绍「去中心化风险管理」的概念。第二部分将讨论 Maker 的风险团队、建模团队和内部风控团队是如何启动和实施去中心化风险管理。最后一部分对 MKR 持有者介绍如何参与投票系统和管理风险。这一系列文章的目标是让人们理解 Maker 风险治理的框架和 MKR 持有者投票的流程。

原文标题：《MakerDAO Governance Risk Framework (Part 1)》
文章来源：公众号 MakerDAO
翻译：MakerDAO 中国团队

Untermyer：商业信用不是基于金钱或者财产吗？
摩根：不，首先是品性。
Untermyer：品性比金钱和财产更重要？
摩根：比金钱、财产和任何东西都重要，这是无法用钱买到的东西。因为如果一个人不值得我信任，这个人在基督世界里将买不到任何的债券。
—— 1912-1913 J.P 摩根在普若委员会上的发言

前言

无论你怎么看待 J.P 摩根，称为强盗贵族或是「货币信托」的设计师，还是被誉为金融体系的救世主和美联储的缔造者。人们都无法否认 J.P 摩根的主张，即品性和信任是所有交易的基础。与过去形成对比的是，金融体系在区块链的形式下有了新的意义。

即使在所谓的「无需信任 Trustless」的系统中，信任的概念并没有消失，只是更加多元化了。这种多元化在以往从未实现过，我们可以将一部分资源分配给一组人群，建立新意义下的品性和信任。就算一个参与者或者一组人失败，我们依然可以依靠大多数的参与者保持我们的信任。

信任和稳定货币

稳定币是通过货币机制形成和法币具备类似稳定价值的代币。这种稳定价值一般通过锚定某种已有的参考点，大多数采用美元但是也可以延伸到欧元或者其他资产。

一般来说，稳定货币的实现有三种类型：

保管商
铸币税
抵押品

保管商是通过中心化信任的形式，用户在其存放资产（通常是一美元），获得一个等值的代币。如果用户想取回资产，需要归还代币。保管商会将资产返回给用户。用户寄望于保管商会保护好自己的资产。

铸币税或者「算法央行」模式要求用户信任一个机构。如果代币价格过高，机构会增加供给。如果代币价格过低，机构会减少供给。用户需要信任这个机构或者机构采用的算法会相机而行，保持代币稳定。

抵押品模式让用户将信任基于区块链上的资产。同时，随着区块链的经济增长和扩展，链上资产的种类和价值也会增长。

可以说每种模式都有其利弊，你选择的不同模式决定了你将信任存放何处以及你对稳定币的定义。

抵押品担保的去中心化稳定币 - Dai

Maker 认为，对于区块链上的用户来说，去中心化的稳定币首当其冲是第一选择。如果用户已经在使用区块链，这意味着用户对该区块链上的资产已经有一定的信任。与其将信任寄于一个离线机制或者中心化的组织，信任一个去中心化的链上稳定货币是一件最自然的事情。

Maker 的稳定币叫做 Dai。任何人都可以通过在链上质押自己的加密资产（目前是以太坊）借 Dai，这同时也生成了 Dai 的供给，因此 Dai 的货币供给完全是去中心化的。以实现这样的货币借贷（创造）功能，Maker 开发了一个系列智能合约叫做担保债仓（Collateralized Debt Position），简称 CDP。CDP 创造了 Dai 的流动性，同时由于其超额抵押的性质，抵押品的风险始终可以得到控制。

担保债仓 - 货币供给的引擎

上文提到担保债仓（CDP）可以控制信用风险。这点如何实现的呢？

信用风险是指借款人对其债务的违约风险。如果发生这种情况，贷方就会追索借款人偿还贷款。最简单的解决违约风险的方法是抵押担保。担保是传统金融中很常见的控制信用风险工具。担保的流程一般是，借款人质押某个资产，一旦发生违约，贷款人可以索取这一资产。这里有两个概念需要明晰——「资产质押」和「违约事件」。

第一个概念是「资产质押」。作为担保的质押资产需要是无债且贷款人可以获得的。传统意义上说，这意味着贷款人获得了该资产的使用权，并且如果是动产贷款人可以把资产保存到某个地方。对于质押资产，有专门的公司和产业来保证资产是无债并且保存完好。不过，这一切都可以在 CDP 上及时实现。

第二个重要的概念是违约事件。任何有法律意识的人都会同意对此没有一个清晰的界定。实际上在传统行业中，事件发生定义、界定发生时间以及采取合适行动同样是一整个产业的事情。CDP 让这一系列事件都可以及时地自动处理。

CDP 完美地解决了这两个问题，并且通过这种信用创造方式提供了 Dai 的供给。

到这里，我们应该更了解了 CDP ，但还有两个问题。我们应该选择什么样的抵押品以及我们如何界定违约事件？这两个问题是更广泛的风险问题的子集。Maker 的风险团队对此构建了相应的风险框架。

Maker 的风险团队不仅构建了风险框架并且更进了一步，不同的风险团队会构建竞争性的风险框架，并且通过去中心化的投票机制改进框架。MKR 持有者将会参与这些风险框架的管理和决定。下一章节我们将详细介绍这一框架的内容以及 MKR 持有者可以如何投票参与。关于治理问题，这一系列文章的第三部分会有更加详尽的阐述。

治理和去中心化风险管理

风险治理的目标

风险治理的目标是通过一个有效的体系保证 Maker 系统的稳定性和可持续性。我们目前组成了一个去中心化的、开放的、科学的风险管理社区。社区会通过采用科学的模型管理系统的风险和选择背后的抵押物。起初，风险治理社区将有基金会引导，最终会由 MKR 持有者选择的不同风险团队领导，配合第三方的独立风险评估人员。

去中心化的风险管理的意义在于其有助于减少偏见和已有的固定范式，做出更好的决定。Maker 系统的稳定性很可能会收到内在偏见的严重影响。比如 MKR 持有者可能会投票选择自己持有的代币作为抵押物。去中心化的风险管理需要保证严格和基于事实的理论高于个体的意见或者群体偏见。

Maker 系统的稳定性不可避免地会面临系统性和非系统风险。风险需要模型的验证、量化和管理。去中心化风险管理函数会开放式地包含各种模型，通过研究系统的潜在威胁，不断改进模型，并应用经受检验最好的模型。

去中心化风险管理功能的组建

我们的愿景是，社区将对系统可用的风险管理模型进行严格的科学辩论。这些辩论将基于已有的风险团队推出的不同风险框架。也就是说，一个风险团队可以挑战目前的框架，并且引入新的框架。新的框架将一个起始权重，并决定其在整个风险函数中的影响。

风险框架将不仅包含模型同时也包括数据来源及结果。数据可以是外生数据，如价格数据等，也可以是内生数据，如决定某一参数的定性分析。

需要特别注意的是，社区辩论的是风险框架而不是最终的参数结果。也就是说，对框架的共识决定了对其流程和产出的共识。

风险团队及其功能

当我们采用更加去中心化的风险管理功能时，由 MKR 持有者投票选择的风险团队需要将其风险框架置于系统之中。框架的结果将由系统分析和风险参数组成。风险框架对不同的抵押物及其评估模型有不同的设定，同时，可能会出现混合的风险框架，比如一个框架只对资产类代币进行评估。可能会有对整体抵押品的评估模型。

治理辩论将涉及选择风险框架的形式、结构和准确度。在风险框架经过辩论、理解和通过（风险团队通过），框架的透明程度也会对其初始权重造成影响。透明度越高的框架其初始权重越高。治理团队的选择将通过投票进行，且其权重会随准确性而改变。

最终会由 MKR 持有者通过投票机制管理系统的风险函数，这将包括两组功能和两组投票形式。

治理机制框架

治理机制会有两组功能。第一组是积极式的，第二组是响应式的。积极式的治理包括辩论、解决方案和自动执行。响应式的包括程序性干预。对抵押物的代币选择以及其风险参数（折扣率等）都属于积极式治理。相反，由于抵押物流动量和市值改变而做出的风险调整则属于响应式治理。

投票有两种形式，第一种形式需要解决方案，第二种是将解决方案激活到系统中。第一种投票为治理投票，目的是提供一种解决方案，比如引入新的预言机或者新的风险团队。第二种是执行投票，目的是改变系统的状态，如改变某种抵押物的风险参数。

在这一系列流程中，投票的时间节点和频率十分重要。当成功制定一个投票的时候，我们需要考虑响应式治理需要的频率和时间。这些事件的频率取决于 MKR 持有者管理风险功能的权力。完全的去中心化会保证只有少数的响应式治理，更多的决策来自于积极式治理。

1. 积极式治理投票的时间点

投票会有三种子类型。一次性或者说起始投票、间歇性投票和常规投票。

一次性投票或者说起始投票意味着某种程序的启动。下文中的首次风险框架投票将是一个很好的例子。风险管理函数起始会有内部团队提案，并且作为未来团队的模板。

间歇性投票将是非常规、没有固定时间的投票，如选择新的预言机。

常规投票将是有规律的投票，如执行新的抵押物风险参数。这需要 MKR 持有者阶段性地参与，如每个季度。

2. 响应式投票的时间点

针对某风险框架或者一系列的风险框架，某些输入也许需要改变。这些输入关系到某个功能是实现，如预言机。如果我们需要排除某个预言机，响应式的投票便需要启动。同样，如果某种抵押物的市值发生了变化，那么针对其的风险参数也需要响应式地变化。

3. 添加新的抵押物种类

在抵押物的选择和评估上，第一步是由风险团队和独立研究机构从基本面上分析某种代币，并提案给 MKR 持有者。MKR 持有者通过治理投票通过或反对尽调提案的结果。通过社区投票的提案会进入到下一轮的执行投票。治理投票可以随时发生，并在执行投票之前。

对于通过治理投票的抵押物种类，我们会添加其风险参数为下一轮执行投票做准备。在每个季度，风险参数都会通过执行投票在系统中更新。这意味着需要把合约部署到系统当中并改变系统状态。

抵押物的状态会随时间而改变，因此响应式的治理决策会配合抵押物价值进行调整。这些调整是间歇性的，但符合风险框架的范畴。

首个风险框架

如何启动去中心化的风险管理功能？风险功能会由 Maker 基金会的内部风险团队开启。内部风险团队为未来的风险团队提供参考和模板，目标是未来将风险管理实施代理给去中心化的团队，而内部团队作为框架创建、部署的指南功能。内部风险团队首先会规划系统内在风险的种类以及管理风险的模型，包括如何量化管理 CDP 以及 Dai 的供给。具体的框架内容将在这个系列的第二部分详细说明。

小结

在风险治理框架的第一部分中，我们介绍了 Dai 在稳定币行业的地位并阐述了 Dai 的供给机制以及风险管理过程。我们简单描述了去中心化风险管理功能的框架，以及 MKR 持有者如何参与管理与决策流程。

在第二部分中，我们将重点介绍首个风险框架。这将包括系统中的重要风险以及应对措施，不同模型的采用以及内在的联系。

第一部分：《稳定币的实现一共三种途径，为何 MakerDAO 偏选最后一种？》
第二部分：《深入 MakerDAO 系统，细说其中的六大风险》
第三部分：《MakerDAO 代币 MKR 的持有者，究竟该如何参与治理？》

来源链接：medium.com

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编译者/作者：链闻研究院

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