稳定币克服波动性问题的故事

为了解决波动性问题，许多加密货币市场的参与者纷纷想到了这样一个想法来开发一种新型的加密货币。有趣的是，他们的主要目的不是创建一种能履行货币的所有三种功能的新加密资产（这更多是次要目的），而是保护从加密资产投资中获得的收入免遭严重价格下跌的影响，从而对冲市场走势。最终创造出来的资产现在通常被称为“稳定币”。

什么是稳定币？

和术语 CBDC 一样，术语“稳定币”也没有一个统一的定义。法律学者和国际机构提出了稳定币的各种定义，例如：

“一类新型的加密货币，其提供价格稳定性和/或以（一种或多种）储备资产作为支持，【结合】加密货币的即时处理和支付安全性，和法币的无波动性稳定估值”；

“数字价值单位，不是任何特定货币（或其篮子）的形式，而是依靠一套稳定工具，这些稳定工具被认为应该能最小化该数字价值单位以这种货币计的价格波动”；

“代表一种（对特定发行者或基础资产或资金的）索偿，或其他权利或利益的币”；

“通常与另一中资产（例如美元）的价格挂钩的一种加密货币，旨在维持一个稳定的市场价值”；和

“旨在相对于另一种资产（通常是一种货币单位）保持稳定价值的加密资产”。

在最基本的层面上，稳定币可以被描述为一种新型的加密货币，它不仅被其用户视为有价值之物，而且实际上得到了有价值之物的支持。与 CBDC 不同，稳定币不仅仅是实验。各种案例已经在流通。

稳定币是一种新现象，但并不像人们想象的那么新。第一款稳定币 Tether（USDT）的历史可追溯至2014年。其他稳定币项目，如 Gemini Dollar（GUSD）和 Paxos Standard（PAX）较新，但它们也已经接近其第二个生日了。

与大多数传统的“无背书”加密货币不同，稳定币通常具有可识别的发行人，或者需要第三方负责机构（例如托管人）的干预，而监管机构和用户应对此负责。但是，也有稳定币无法与责任方建立联系。

与传统的“无背书”加密货币一样，稳定币是加密资产。它们本质上是私人的和数字的，它们使用分布式账本技术（通常是现有的区块链）。

稳定币的类型

顾名思义，稳定币利用了所谓的“稳定机制”。它们的价值得到“某种东西”的背书或支持，使它们能够保持稳定的价值。根据这个某种东西是什么，可以将它们进一步分为三大类，如下图2：稳定币的类型所示。其他分类也是可能的，但更多的是技术分类，超出了本研究的范围。

可以区分的第一类稳定币，是由资金支持的类别，有时也称为“代币化资金”（tokenised funds）或“存款收据模型”（depository receipt model）。它涉及以电子方式存储在分布式账本中的货币价值单位，代表对发行人（通常是法人实体）的索偿，并在收到资金后发行，目的是向发行人以外的其他人进行付款交易。发行人为此目的持有资金或涉及一位托管人，并确保支持稳定币的资金是（以同等价值）可赎回的。

可以区分的第二类稳定币，是由一种资产或多种资产而非资金支持的类别，用户可以赎回他们的资产。属于此类别的币被称为“抵押化稳定币”（collateralised stablecoin），广义上讲，有两种变体：

第一种变体由传统资产（如商品和房产等）支持，通常需要托管人进行托管。属于此类别的硬币称为“链下抵押化稳定币”；

第二种变体由数字形式的资产（通常为其他加密资产）支持。他们可以以一种去中心化的方式进行。属于此类别的币（如多抵押 DAI（DAI））被称为“链上抵押化稳定币”。

通过把币的价值与一篮子参考资产联系起来，币可以用抵押品来稳定化。这种篮子可以包括商品和房产，也可以包括政府债券和法币。稳定机制通常类似于交易所交易基金（exchange-traded fund），持有人不拥有标的资产，但是其他技术实现也是可能的。

第三类稳定币有点奇怪，因为它完全由用户对所持财产的未来购买力的期望所支持。属于此类别的币通常被称为“算法稳定币”（algorithmic stablecoin）。他们试图通过算法交易（即通过自动调整稳定币单位的供应）来维持参考货币的面值。算法稳定币不需要任何一方的责任，也不需要任何基础资产的托管。除了 NuBits （它没能兑现稳定性的承诺）之外，它们的问世在很大程度上仍是理论上的。大多数计划仍处于开发阶段。

就像 CBDC 一样，稳定币可以用于零售或批发目的，这意味着它们可以被任何人使用，或者只能由特定数量的参与者使用。当前市场上大多数稳定币计划都是出于零售目的。批发稳定币的一个例子是 JPM 币（JPM Coin）。

数字说明了什么？

根据 2019 年应欧洲央行的要求进行的研究，稳定币的总市值几乎从 2018 年 1 月的 15 亿欧元增至 2019 年 7 月的 43 亿欧元，增长了两倍，在 2019 年 1 月至 2019 年 7 月平均每月交易量达 135 亿欧元。在超过 50 种稳定币计划中，其中大部分仍在开发中，研究发现代币化资金是最常见的稳定币类型，其次是链上抵押化稳定币。有趣的是，在所有确定的计划中，据说有近一半的计划是利用以太坊分布式账本技术网络的。

大多数稳定币计划都与美元挂钩。但是，也有稳定币试图与欧元保持等值（1：1）。STASIS EURO（EURS）是最大的“代币化”欧元稳定币。在撰写本文时，其市值总额为 3569 万美元（即 3208 万欧元）。

尽管其市值在过去两年中有了显著增长，但稳定币在加密资产领域仍然是一种边缘现象。例如，如果将它们的整体市值与第一梯队加密货币（如比特币和莱特币）的市值进行比较，就会显得遥不可及。但是，鉴于对这些币的兴趣日益增长，这种情况可能会迅速改变。

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编译者/作者：月明风清

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