荣盛发展：短期偿债压力大一笔6.26亿款项未计提坏账引猜想

4月7日晚间，荣盛发展（002146）发布2019年财报，公司全年营收达709.12亿元，同比增长25.80%。归属于上市公司股东的净利润为91.20亿元，同比增长20.57%，并向全体股东每10股派发现金红利4.8元（含税）。

但荣盛发展营收净利双增长的背后，却是营收净利增速年年下滑，公司短期负债激增，以及账面现金流紧张的窘态。

公司账面数据好看，但盈利质量的外强中干已经显现，其投资价值也在不断下降。

营收增速逐年下滑，盈利压力不断显现

从财报数据来看，得益于房地产销售情况良好，荣盛发展2019年全年营收709.12亿元，较上一年563.7亿元同比增长25.8%。归母净润也达到91.2亿元，较上一年75.65亿元同比增长20.57%。

图片来源：新浪财经上市公司研究院

但从历年营收净利表现来看，2019年25.8%的营收增速较2018年的45.6%出现大幅下滑。

图片来源：荣盛发展历年财报数据

净利润增速也从2016年开始逐年下滑，盈利能力疲软问题逐渐显现。

图片来源：荣盛发展历年财报数据

而在荣盛发展整体业务构成中，虽然在2016年初确定了“以大地产为主干，以大健康、大金融为两翼，以互联网等新兴产业为辅助”的“3+X”的多元发展战略，但从近几年业绩表现来看，多元发展并不理想，传统房地产业务仍是其主要利润来源。

2019年财报显示，在荣盛发展全部营收构成中，房地产业务贡献了634.09亿元的营收，占比达89.42%，其他产业营收贡献占比几乎可以忽略不计，而且房地产所占比重较2018年还增加了26.92%。

图片来源：荣盛发展2019年财报

可见其多元发展战略在执行层面并不理想，而随着政策面对房地产行业的高压监管，以及全球经济增速放缓，加上今年来疫情对全球经济的冲击，未来国内房地产业务的发展将进一步受限，对严重依赖房地产业务，以及持续保持高负债的房企而言，不是一个好消息。

所以，对房地产业务严重依赖，估计会让荣盛发展未来面临较大营收压力。从其负债和现金流情况来看，若房地产行业不能在未来一段时间内迎来大爆发，荣盛发展的经营压力可能会越来越大。

公司现金流紧张

房地产本身就是一个高负债行业，这是由其底层逻辑所决定，但在当前房地产悲观行情下，万科、恒大、碧桂园等头部房企都在不断压缩负债规模，增加现金流占比，但荣盛发展一反常态，资产负债率始终在82%以上，大幅高于64%的行业平均水平。始终维持高负债运作，在当前环境下，经营性风险也被大幅放大。

图片来源：鹰眼预警统计

此外，根据新浪财经上市公司研究院公布数据，截止到去年末，荣盛发展一年内到期的有息负债为348亿元，占借款总额的50%以上，而公司账面可支配货币资金只有303.56亿元，其中包括近50亿元的受限资金，这种局面让荣盛发展短期偿债压力巨大。

即便如此，荣盛发展在2020年仍在高调拿地，仅2020年1月份拿地资金就达到12亿元，对公司资金面的紧张程度再次形成压力。

财报的莫名其妙之处，让人琢磨不透

另外，在荣盛发展财报中有一项“存货跌价准备”，其中在南京的4个楼盘都被计提大额存活跌价准备，也就是说荣盛发展已经做好这4个楼盘的亏损准备。作为上市房企经营能力排名第四的企业，为何会在南京这样一个人口流入的省会城市计提跌价呢？财报并未做详细说明。

图片来源：荣盛发展2019年财报

像这样莫名其妙的地方不止一处，比如公司用募集资金买基金，却亏损近6000万，算是为数不多做理财亏损的上市公司，至于投资的是哪只基金，财报并未披露，是否属于投资不当，导致踩雷也未可知。

图片来源：荣盛发展2019年财报

还有一点也很奇怪，荣盛发展跟一家叫石家庄精工汽车零部件有限公司的汽车零部件生产商存在一笔6.26亿元应收账款。但根据公开资料显示，这家汽车零部件生产商在2019年11月跟荣盛发展的一起法律纠纷案中，被判决查封和冻结价值5.48亿的财产，足以证明这家汽车零部件生产商缺乏偿债能力，但荣盛发展并未对这笔6.26亿元的应收账款计提坏账，也未对此做任何说明。

图片来源：荣盛发展2019年财报

总之，荣盛发展的财报单从大面的数据表现来看，算得上一个优等生，但从细节处进行分析，外强中干的特点尤为明显。

营收净利创新高的背后是营收净利增速逐年下滑，盈利压力开始显现，难以摆脱房地产的“精神鸦片”，对其高度依赖让多元发展成为空谈。负债高企，高杠杆经营下，则是现金流紧张的窘态。

严重依赖房地产缺乏成长性，且现金流情况糟糕的荣盛发展，实在算不上值得投资的房地产企业。

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编译者/作者：观点财经

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