比特币减半在即，矿工和比特币价格的博弈，是否能如预期一样推动牛市的来临

许多分析人士认为，比特币矿工生产成本的收支平衡形成了比特币的底价。该说法是不准确的。实际上，随着价格接近矿工的生产成本，比特币的抛售趋于加速。矿工的比特币价格存在持续的卖压。价格支持实际上是由矿工关机和网络上散列功率的净减少建立的。因此，了解适用于矿工的博弈论至关重要。

矿工生产比特币的成本由其电费得出，因为矿工运营成本的95％是用电量。矿工将需要比特币处于一定价格，以便他们赚取的比特币收入大于其电费。电费最低的矿工具有明显优势。

本文，我们将分析以下内容：
1.比特币网络：谁是市场参与者，他们如何影响比特币的价格？
2.下一代矿机如何平衡竞争环境。
3. 打破神话。
4. 2020年减半对比特币行业的影响。
5. 矿工关机如何加速比特币的底部。

1.比特币市场的参与者

比特币市场参与者有三种主要类型：

1.投资基金，对冲基金，风险投资基金和其他机构投资者。他们几乎完全采用“只做多”策略，很少采用短策略。他们通常具有长期看涨的偏见。

2.Hodlers，寻求最大化其比特币持有量的长期积累者。散户具有长期看涨的偏见，并且对价格波动的敏感性低于投资基金。

3.矿工，比特币网络的骨干。矿工对比特币的信念比投资基金和Hodlers更为坚定。他们的视野很长。他们投资具有长期生命周期的资产，这些资产不能重新分配用途，也不能以公平的市场价值迅速清算。

ASIC采矿设备具有3年以上的生命周期，只能用于开采Sha-256协议。比特币采矿设施有5年以上的生命周期，通常是经过重组的仓库，专门为冷却采矿设备而设计。平均而言，在将资金投入到采矿设备，设施扩建和电费支出之后，矿工需要18个月才能达到收支平衡。矿工是比特币网络上抛售压力的主要推动力。他们收到所有新发行的比特币，必须出售比特币才能为采矿业务的资本支出和运营支出提供资金。

矿工卖的压力

每月大约有54,000个新的比特币被开采。如果比特币交易价格为10,000美元，则相当于每月向矿工释放的新比特币供应540,000,000美元。矿工必须出售54,000比特币中的很大一部分以支付电费。电费较高的矿工必须出售更多的比特币收入来支付电费。比特币网络上的大部分资本外流是由矿工推动的。

2.下一代矿机如何平衡竞争环境

随着电费的增加，耗尽比特币储备/资产负债表以将资本用于购买下一代采矿设备的机会成本变得越来越有利。 2019年5月，有远见的矿工开始预计由于2020年减半而关闭S9的风险。结果，在过去的8个月中，第3-8层积极地将硬件升级周期引向了下一代矿机，而第1层和第2层则继续使用旧的S9。下一代采矿装备升级周期将网络哈希率提高了80％，并增加了由3-8层表示的网络哈希率的比例-稀释了1和2层在总网络哈希率中的份额。

因此，这违背了环保主义者对比特币网络的预测。许多人预测，随着比特币网络超过特定的哈希率，能源的过度消耗，但是由于采矿设备从根本上变得更加高效，网络哈希的能源消耗率显著下降。

3.打破神话

10,000美元的比特币：每一层的健康利润率。

当比特币的交易价格为10,000美元时，每个矿工层都享有可观的利润，特别是S17采矿钻机。但是，对于第8层矿工来说，S9采矿钻机的价格已接近尾声。即使是10,000美元的比特币，S9在第8层中生成的96.3％的比特币也需要出售以支付电费。

根据上述情况，矿工每月必须至少出售所开采比特币的39.12％（相当于211,225,815美元），以支付电费。这意味着投资基金和Hodlers部署的新现金每月必须达到211,225,815美元，以匹配矿工为其运营提供资金所产生的法定流出量。矿商的卖压是一致的，而投资基金和霍德尔斯筹集的新资金是由情绪驱动的，并且根据市场周期的阶段而变化。

比特币价格为7,500美元：打破神话。

随着比特币价格的下跌，矿工经历了利润压缩。结果，他们被迫出售更大比例的报酬以支付电费，收入在减少，但费用保持不变。

操作S9的第6、7和8层矿工：随着比特币价格接近并突破矿工的收支平衡价格，该矿工现在处于亏损状态。他们必须出售所有开采的比特币，另外还要出售比特币储备金来支付电费。这给市场带来了除新开采的比特币之外的额外卖压。

比特币价格为7,500美元–在减半之前

许多效率低下的旧式采矿机正在开采比特币（运行S9的第3-8层）。这些矿工向比特币施加了最大的卖压，因为他们需要出售大部分挖出的比特币以支付电费。运行S9的3-8层矿工的收支平衡价格也最高。它们代表了采矿网络中当前的压力点，这对比特币的价格造成了下行压力。

5,000美元的比特币–减半前

在比特币继续下跌至5,000美元的情况下，第6、7和8层的S9采矿装置将不得不关闭。这导致了有利的难度调整，从而提高了所有幸存矿工的收支平衡价格。然而，尽管难度调整带来了好处，但运行S9的第4层和第5层矿工的比特币价格为5,000美元，仍会亏损。 S9位于第4层和第5层，代表了采矿网络中的新压力点，这给比特币价格带来了更大的脆弱性。它们将开始消耗其比特币库存来支付电费，直到他们破产并被迫关闭为止，从而增加了对比特币的卖压，直到关闭为止。

5,000美元的比特币–低效率的矿工关闭后

在亏损持续了足够长的时间后，运行S9的第4层和第5层矿工被关闭，对幸存的矿工进行有利的难度调整。在第4层和第5层中关闭的S9占总网络哈希率的14.5％。这意味着在关闭后，之前由第4层和第5层S9收集的新开采比特币的14.5％将重新分配给幸存的矿工。重新分配将提高幸存矿工的收支平衡价格，并减轻比特币的卖压，因为幸存矿工的利润率将提高。新开采的比特币现在由效率更高的矿工积累。矿工的最低销售压力百分比从69.60％降低至51.49％。

5,000美元的比特币–减半

在场景中，通过减半将比特币的价格定为5,000美元，网络将进行一次健康的清理，使比特币的最佳仓位再次达到新高。

2020年5月的减半将使发放给矿工的奖励减少50％。以比特币计价的采矿收入将减少50％。为了稳定采矿利润，比特币的价格必须上涨，以便矿工获得与美元计价的相同采矿收入。这很关键，因此矿工可以为其电费提供资金。由于所有S9的2.5c以上（第2-8层）的所有S9都将处于亏损状态，而运行S17的6.5c及以上（第7层和第8层）的矿工将处于亏损状态，因此矿工将面临巨大的损失–给它们施加压力关闭。

5,000美元的比特币–减半后–低效矿工关闭

如果在减半后比特币在2-4个月内保持较低的价格水平，许多亏损运营的矿工将被迫关闭。在所有处于亏损状态的矿工关闭后，幸存的矿工将获得大幅利润减少。我们将目睹短期内的网络混乱，但是一旦效率低下的矿工关闭，难度调整将恢复稳定。

难度：比特币协议具有自我纠正机制，该机制可以稳定矿山网络的利润率，以确保为矿工提供足够的动力以继续保护网络。矿工是比特币区块链的主干和安全层。困难机制确保激励有效的矿工发挥作用。在比特币采矿方面，这是最被低估且鲜为人知的现象之一。如果采矿网络经历了边际压缩，那么效率最低的矿工将被逐层挑选。

随着效率低下的矿工的关闭，网络现在需要更多时间来挖掘区块，因为散列较少，可以及时解决网络上的区块。如果网络在10分钟内没有解决障碍，将有一个有利的难度调整。曾经由关闭的矿工获得的奖励份额现在分配给留在网络上的矿工。这被认为是有利的困难调整。这个过程将继续进行，直到利润率恢复正常，甚至对幸存的最高效的矿工而言利润丰厚。挖掘与生存能力息息相关。困难的调整将减少比特币价格更正对矿工的影响，矿工的运营足以生存。

4.2020年减半对比特币行业的影响

1.减半-改善供应方经济

许多市场参与者猜测比特币的未来。可以肯定的是，到5月中旬，随着新发行的采矿奖励减半，对比特币的50％潜在卖压将被消除。减少50％的供应发行将减少适度但持续下降的比特币供应量，这完全由比特币协议的代码决定。这是比特币价格的积极催化剂。

2.由于将正面情绪减半而使需求方经济得到改善

一位经济学家可以说，比特币一文不值，因为它目前波动太大，无法有效存储价值，而速度太慢，不足以成为有效的支付平台。比特币极简主义者可以说比特币是数字黄金，因为它具有稀缺性。最终，市场决定了比特币的价格。

从历史上看，比特币进入减半，并持续了上升趋势/牛市周期。大多数市场参与者深刻理解这些历史趋势。人们可以声称减半已计入价格，但除非可以与大多数市场参与者确认他们已经部署了现金并期望达到价格目标，否则这是无法证明的。意见不一，大多数市场参与者都有一定数量的现金储备。每个人都会想到减半，并在需求方面产生积极的情绪。这种心理上的积极情绪将使市场参与者预期并准备将现金朝上升势头部署。每个人都看到了减半的加速，这就是为什么比特币比其他任何资产都拥有更多的Hodlers的原因。在减半之前，比特币市场参与者的人类心理是倾向于看涨。这在比特币的需求方面产生了积极的情绪。

3.通过获得债务来利用机会主义环境

在比特币网络经历重大或持续的有利难度调整之后，比特币价格触底的可能性增加了。这是因为新开采的比特币现在正由拥有健康资产负债表的最高效矿工分发和积累。幸存的矿工收到的比特币的数量与分配给已关闭矿工的比特币数量成正比。这些难得的，有利可图的机会使幸存的矿工能够积累大量的比特币。

一种新的刺激手段正在迅速为许多市场参与者所接受。通过集中贷款人和分散贷款平台，矿工可以通过抵押其开采的比特币来获取债务，以换取现金或稳定币。现在，矿工可以持有其比特币而不是出售比特币，但仍可以承担电费，配置合同，购买更多采矿设备或进一步扩建基础设施的义务。这种动态降低了来自网络的卖压，我们认为这将是推动比特币价格上涨的重要催化剂。

当更多的比特币被“强手”所积累时，它可能会长期持有，并确立了从网络中消除供应的等效性。这些经验丰富的矿工以前曾目睹过矿工投降，资产负债表上有大量的比特币。当许多人认为价格较低时，他们选择持有其比特币。市场上的债务将成为拥有大量比特币的矿工在价格调整期间持有其比特币的另一种工具，这将减轻卖压并加速底部修正。尽管这可能是刺激网络的源头，但如何结束该机制仍需谨慎，因为在过度投机的情况下，债务通常不利地终止。

结合以上三种力量，人们可以预期，随着比特币价格的供给和需求方面的经济状况得到根本改善，这种创造将产生强大的乘数效应。这就是减半后如此看涨比特币价格的原因。

5. 矿工关机如何加速比特币的底部

在矿工关机后，新开采的比特币将分配给效率最高的矿工，这将使比特币市场的卖压最小，因为这些矿工远高于其收支平衡价格。就像当比特币卖出时矿工关闭的摩擦一样，当比特币反弹时矿工重新打开的摩擦也一样。许多矿工可能会在电费，托管费或土地租赁费方面落后数月，并且如果不支付多个错过的月份就无法重新开工。这使得价格更容易上涨，随着价格上涨，由于幸存下来的矿工利润丰厚，因此需要出售新开采的比特币中较小比例的电力成本。

关闭的矿工无法与比特币的价格上涨同时打开。这类似于价格下跌且亏损运营的矿工无法立即关闭一样。当重大困难调整后比特币价格上涨时，它为高效矿工创造了一个有利的环境，这些矿工无需关机即可积累更大的份额。

比特币上涨至10,000美元–减半后–矿工关机如何加速触底

摩擦使效率低下的矿工无法及时重启。结果，新开采的比特币奖励是由高效的矿工积累的，因此新开采的比特币的最低卖压持续下降。比特币价格为10,000美元时，矿工的最低卖压百分比降至23.33％。

周期重复：比特币价格为10,000美元–减半–经过艰难的调整后反弹

在比特币价格足够长的上涨之后，低效率的矿工们可以重新开启。随着更多矿工争夺相同数量的比特币，这会导致不利的难度调整。这导致矿工的最低出售压力百分比从23.33％增加到51.49％。

这是难度引力的一个很好的例子，除了我们看到由于矿工加入网络对难度进行不利调整，而导致边际压缩。困难稳定了采矿网络，并提供了足够的动力来维护比特币的安全层。随着时间的流逝，尽管比特币价格出现波动，但利润率仍足以让忠诚，高效的矿工保持盈利。最终，困难将消灭那些效率低下的企业，但是当比特币的价格大幅升值时，即使是效率低下的矿工也可以享受健康的利润。

许多人担心减半，但是如果你了解矿工的心理以及博弈论将如何推动未来行情走势，无疑对正在投资的你有重大意义。比特币自然受到矿工的抛售压力，后期减半将抵消矿工的卖压。因此，通过向系统中注入足够的新法定货币以实现长期价格升值，投资基金和Hodlers将更有能力稳定下行压力。

原文作者：Matt D’Souza, Sam Chwarzynski, Mason Jappa, and George Adams

原文链接：Understanding Bitcoin Market Participants – Vulnerabilities in the Price of Bitcoin Driven by Miners

译者：听风团队——洁然不同

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编译者/作者：听风说币

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