政府补助26亿三星LG退出竞争业绩下滑40%的京东方能迎来爆发吗？

最新交易日，京东方A（000725.SZ）盘中一度大跌7.9%，最终收于3.54元，跌幅3.54%，已跌至2019年10月份的水平。

4月27日，京东方A发布2019年全年和2010年一季度的业绩：2019年全年实现营收和净利分别为1160亿和19亿，同比增速为-44%和19%，一季度的营收和净利同比均呈下滑状态；同时京东方的毛利率从2018年的20%下滑至15%。

此外，年报显示，2019年京东方收到政府补助26亿，这个数字超过了全年的净利润，这意味着扣除非经常性损益之后京东方仍为亏损。

对此，京东方开门见山：2019年，半导体显示行业处于产业发展史下行时间最长、下探幅度最深的低谷期，供过于求情况加剧，行业竞争日趋激烈。

细分来看，营收占比达到91%的显示器件业务的营收增长22.83%，毛利率为13%，同比下降5.75个百分点。对比同行业的深天马A（000050.SZ），其在2019年的净利润同样为负增长，营收为个位数增长。

低谷期

京东方成立于1993年4月，从2003年开始投建大陆第一条TFT-LCD产线起，包括在产和即将量产的产线在内，目前公司已经拥有11条产线，是全球LCD面板龙头企业。2019年公司液晶电视面板出货量及出货面积全球第一；柔性AMOLED智能手机面板出货量全球第二，绵阳第6代AMOLED柔性生产线量产并已经供货全球一线品牌。

面板行业是一个技术密集型、资金密集型叠加周期性高壁垒的行业。例如，建设一条8.5代线的面板生产线大约250亿的投入。此外，面板行业技术密集形成高壁垒，技术迭代快，需要持续投资先进技术与制程，一旦被其他企业拉开差距将很难赶超，也意味着巨额投入将形成巨大的折旧吞噬利润。

面板行业还具有非常强的周期性：由于面板厂商的产能短期集中释放，冲击整体行业的供需，行业供需比逐步恶化，面板价格持续下行。当面板价格跌至接近现金成本后，行业供给端被动收缩，供需比又有所缓和，面板价格上涨。

2019年，国内面板龙头在过去多年间持续大规模资本投入，折旧较多，且由于面板价格探底。导致盈利状况不佳。

不过，供过于求的局面随着韩国厂商退出不断改善。在国产化、规模效应及聚集效应下，大陆面板龙头较日韩厂商成本更低，盈利能力也更强。在面板跌破现金成本的情况下，三星和LG宣布退出盈利能力较弱的LCD屏幕市场，转而主攻更高端的OLED屏幕。韩厂供给收缩，将使LCD屏幕涨价，利好国内厂商。

3月31日，三星显示正式向客户发送通知，决定将于2020年末终止所有LCD产品供应，退出决心和进度超预期。

TCL创始人、董事长李东生对上述表示，两家企业的退出原因，疫情仅仅是一个诱因，更多的是从全球产业结构调整的角度来考虑。韩国的这些企业，并不是退出半导体显示产业，他们会更多集中资源在柔性显示产品技术、AMOLED以及OLED方面。所以，对中国企业来讲，这既是机会也是挑战，机会就在于我们可以加快全球产业布局。

根据IHS预测，韩厂的加速退出将使得2020年及2021年的LCD面板供给量分别下滑5.4%和3.5%。据CINNOResearch预测，此轮韩国厂商退出之后，大陆面板厂的大尺寸产能占比将从2019年的44.8%提升至2020年的53.3%，2021年将进一步跃升至65.3%，全球LCD供给格局加速改善。

在OLED方面，在华为最新推出的P40系列中，使用了京东方的屏幕。京东方也是苹果三家OLED面板供应商之一。苹果在今年秋季将会发布四款iPhone12系列新机，有消息称iPhone 12将会采用一块5.4英寸的OLED屏幕，出自京东方。

因此，行业供需局面改变叠加下游的手机换机潮和电视尺寸加大，2020年被认为是面板厂商上行周期的起点。

华泰证券表示，京东方有望直接受益于LG电视的转单需求。与此同时，我们认为此次疫情也会造成新增产能的爬坡受阻，进一步压制全球LCD供给增速，有望使得2020年LCD面板景气度维持高位，我们判断LCD面板产业有望在2020年二季度开启大规模涨价周期。

疫情干扰持续多久？

不过，疫情干扰下游需求导致景气度上行周期受影响，京东方在一季度实现营收和净利分别为5.67亿和259亿，同比下滑46%和2%。

在今年一季度的节点，供给和需求都发生了改变。一方面疫情导致产能爬坡受阻，直到起国内疫情防控取得有效进展，除部分位于武汉区域的产线建设有所延后外，其他国内面板产线的稼动率均已恢复常态，这意味着供给的恢复。

需求方面，需求正缓慢恢复，但仍受到海外疫情不确定性的影响。

手机方面，2020年一季度，信通院数据显示，国内手机市场出货量同比下降36%，相比此前的7700万部减少了2800万部。

电视方面，2020年第一季度中国彩电市场销量规模共计995万台，同比下降20.1%；零售额规模238亿元，同比下降33.9%。但环比来看，3月份需求回暖，跌幅收窄。

海外方面，疫情最严重的欧美地区贡献的营收占比约10%。据信达电子产业链调研，意大利封城后第一周，当地TV销量环比下降了45%左右。此外，欧洲最大的消费电子产品线下连锁店Media Markt也于3月中旬关门，这将导致4月、5月面板价格仍将继续承压。

上述需求的压制和改善均反映在面板价格中：根据AVC，面板价格自2019年12月底部翻转以来，随后逐月上涨，在3月涨幅超预期，4月小幅下降。

对于二季度，信达证券认为，5月份面板价格仍将承压，但6月份伴随着三星的产能退出及海外疫情受控，价格望回暖。同时就渠道库存来看，目前全渠道库存包括各面板厂库存均已降到历史低位。整个行业都有比较大的灵活空间来应对市场的不确定性。同时低库存也为接下来疫情回暖面板涨价埋下了伏笔。

注：文/海生科技，源47cu.com/Latest/Article.html?id=123

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编译者/作者：海生科技观点资讯

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