清仓航空，找不到机会，负利率该如何……一文读懂巴菲特股东大会精华

今年的伯克希尔哈撒韦股东大会将改为线上举行，为史上首次。本次股东大会于美国中部时间5月2日（周六）下午3点45分召开，会议将由雅虎在互联网上进行直播，股东们将不能亲自到现场出席会议。

除了首次没有在奥马哈现场举行，今年的伯克希尔股东大会还有一个不同以往之处：和巴菲特一同出席大会答问的不再是他的老搭档、伯克希尔的副董事长芒格，而是伯克希尔主管保险以外业务的副董事长Greg Abel。有评论因此认为，这可能坐实了Abel将是巴菲特接班人的猜测。

巴菲特在大会上提到，伯克希尔亏本清仓了所有航空股，新冠改变了他对航空公司看法，不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机，而航班现在太多了。

巴菲特表示，伯克希尔仍然坐拥巨额现金储备，但尚未找到一家价格诱人的公司作为收购标的。他说：“我们没有做任何事情，因为我们认为没有有吸引力的事可以做。这种情况可能会很快改变，或者可能不会改变。”

在被问及负利率的影响时，巴菲特称，目前持有约1200亿美元债券，不知道负利率会怎么样。他表示，目前在做对的事情（指美联储应对危机），但是这些对的事情不是没有代价的。至于代价是什么，巴菲特称不清楚。

美东时间周六早，伯克希尔公布财报显示，一季度净亏损497亿美元，这是公司史上最大的投资组合账面季度亏损。同时，截止一季度末，伯克希尔的账面现金达到1370亿美元，创历史新高。在美股大跌的3月，巴菲特非但没有抄底，还继续增加持现，这让人更好奇“股神”未来会有什么大动作。

以下是伯克希尔股东大会要点实录，最新更新的内容在最下方：

04:50 大会开场白

巴菲特在股东大会开始表示，芒格明年还会参加。评论称，巴菲特暗示，此次出席大会的Abel和未出席的伯克希尔保险业务副董事长Ajit Jain可能是他的接班人。

巴菲特称，在今年1月的时候，没人能预料到3月市场上发生的事情。美国经济将扛过新冠肺炎疫情这一劫难。他和大家都应该对Fauci表示感激。

05:02 当前美国经济

巴菲特在讨论美国经济时口吻谨慎。他警告说，鉴于新冠病毒危机，经济前景的可能性“仍然非常广泛”。但是他随后重申了自己的长期信念，即美国将克服疫情。他指出：“美国经济在2008年和2009年偏离了轨道，路基脆弱。而这次，只是将火车停在铁轨上。”

05:15 回顾1929年道指

巴菲特回顾1929年大萧条时期美股。因为30年代初美国大萧条期间道指崩盘，美股的投资曾经在不到两年从1000美元缩水到170美元。此后美国成立FDIC这样的保险机构，提供了很好的保障。大萧条后虽然经济恢复了很多，但是对人们影响深远，留下伤痕。

大概20年后，大萧条期间投资美股的人才回了本。

之后市场上扬。上世纪50年代巴菲特在大学毕业时每投资1美元，股市就产生了100美元。你不用看股票价格，不需要付出比其他人更多的费用。

巴菲特总结道，人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力。可能发生极端情况，美国已经接受过考验，比如大萧条。但巴菲特认为从这些年美国股市表现来看，不要做空。2020年已经比1789年时好得多。

5:50 巴菲特谈市场：那些我不知道的事情

巴菲特表示，他不知道，也不认为任何人会知道明天、下个月、明年市场会怎么走。我们已经见识过了很多这种意外的明天的例子。长期来看，市场是在顺风期的。

05:55 巴菲特提及去年约翰霍普金斯大学报告

去年10月约翰霍普金斯大学、NIT和经济学人共同发布了一份300页的报告。在任何国家发生生化威胁——自然的、故意的或偶然的——都会对全球健康、国际安全和全球经济构成风险。

6:00 巴菲特讲股票投资的定力

巴菲特称，假如你买下了一个160英亩的农庄，隔壁的农庄面积和土壤质量大概差不多。但隔壁的农民说要买你的，或者卖给你。买下农庄之后必须记住，隔壁的天天喊价其实是在为你服务。你是因为有潜力才买的，不需要考虑隔壁的人怎么说。

买股票也就是如此。隔壁的每天在骚扰你，天天说要买你的，或者要卖给你。你不见得卖给他。买卖股票也有这种优势。股票投资再平衡是很好的。美国有顺风的时期，要知道自己的定位在哪里。根据买卖价格自己做评估。必须有正确的心理思维，有正确的方法。持有美股十来年的收益绝对超过美债。请相信标普500指数。其他人给你推荐的产品，都是因为他们可以卖更多钱。巴菲特说，对大多数人来说，最好是买入标普500指数基金。人们付了很多钱，得到的却是他们实际上不需要的建议。如果持有美国的仓位几十年，会比买美债的表现好得多。

巴菲特称，伯克希尔自己不喜欢买标普500，我们喜欢买整个业务，但不介意买公司的部分股权。

我不知道未来几年、几十年会怎样，但我相信大家要跨行业、跨机构投资。我希望，每个人在买股票时要有这种想法：你买的不是股票，而是业务的一部分。

巴菲特表示，他的余生和他的继承人也会这样投资美国。

6:11 巴菲特：不要用借来的钱参与市场

巴菲特仍认为美国是最好的选择，但他指出，鉴于新冠病毒大流行的不确定性，人们不应借钱参与市场。 巴菲特说：“当发生类似当前疫情之类的事情时，很难考虑到其的方方面面。这就是为什么你永远不想将借来的资金用于投资。”

6:30 巴菲特高度评价美联储主席鲍威尔

巴菲特称，现任美联储主席鲍威尔可能被载入史册。他称，多年来，我一直把保罗·沃尔克放在一个特别的地方，他是一个特别的美联储主席。而由于美联储在3月采取的行动，我认为鲍威尔（Jay Powell）和美联储董事会也都在一个特别的地方。每个在3月底和4月发行债券的人都应该发一封感谢信给美联储，因为如果他们没有以空前的速度和决心采取行动，债券的发行就不会发生。也许是因为吸取了2008-2009年的教训，今年3月中旬他就采取行动。美联储3月24日采取措施，应对信贷冻结。今年3月我们一度曾经非常接近信用冻结。过去6-7周美联储资产负债表膨胀，这样做后果是什么还不知道。

6:35 巴菲特披露一季度和4月证券交易情况

巴菲特称，伯克希尔一直都准备好应对未来。巴菲特称航空公司受到巨大影响。

巴菲特展示伯克希尔证券交易情况：一季度买入股票40亿美元、抛售股票21.6亿、买入债券17.4亿美元。

4月买入股票4.26亿美元，出售65.09亿美元，没有债券买卖。这意味着在4月美股反弹期间，伯克希尔是净出售。分析估计，4月的65亿美元抛售股票里大部分都是航空公司股票。

6:42 巴菲特承认看错航空公司 亏本清仓所有航空股

巴菲特称航空公司受到巨大影响。

巴菲特称，对航空公司股的估值犯了“可以理解的错误”。“我们买入（航空公司）时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业，这不是四位优秀的（航空公司）CEO的错。相信我。做一家航空公司的CEO一点也不愉快。” 巴菲特清仓的航空股包括达美航空、美联航、美国航空和西南航空的股票。

巴菲特称，亏本清仓了所有航空股。巴菲特说新冠改变了他对航空公司看法，不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机，而航班现在太多了。伯克希尔给了一些公司资助。但航空公司亏损很大，我们撤走了投资。巴菲特称，现在是借钱的绝佳时机。对伯克希尔来说不一定，对很多人来说是这样的。

7:08 巴菲特回答“为何一直没有出手”

巴菲特表示，伯克希尔仍然坐拥巨额现金储备。该集团尚未找到一家价格诱人的公司作为收购标的。他说：“我们没有做任何事情，因为我们认为没有有吸引力的事可以做。这种情况可能会很快改变，或者可能不会改变。”根据该公司最新的10-Q文件，截至3月底，伯克希尔拥有1370亿美元的现金和现金等价物，达到创纪录的水平。巴菲特在2008年金融危机期间对美国银行和高盛等公司进行了特殊投资。他说：“我们愿意做很大的事情。我的意思是，您可能会在星期一早上来找我，涉及金额为300亿美元，400亿美元或500亿美元的大项目。如果我们真的很喜欢我们所看到的，我们会做的。但目前，我们还没有发现任何吸引人的东西，尤其在美联储很快开启公司贷款。 ????”

巴菲特称，小心尾部风险，以及“2008年的经验”告诉“我们一开始不会看到问题的全貌”。至于其他人是不是现在应该买入，他表示“只有当你预期能长期持有，并且在财务上和心理上做好准备的时候”。

7:22 哪些伯克希尔麾下公司会受影响？

伯克希尔旗下有97家公司。疫情可能导致有些行业的顾客行为改变，激化了以前就存在的问题。比如报业。伯克希尔实际上增加了报业投资。疫情发生让报业的形势恶化。汽车业也是如此。所以一些行业的小企业会关闭。疫情改变了世界。比如商业中心的租户、供应商在疫情期间都有变化。

7:25 让一些小企业歇业会不会改变伯克希尔的长期政策？

不会。巴菲特重申航空公司的飞机太多了。要根据未来长期是否亏损做决定。政府现在对航空公司有补助。这些公司在主动融资，让政府持股，公司内部也要调整适应需要。这对投资者是否合理，要拭目以待。

7:40 再关于航空公司

巴菲特称，航空公司业务的问题是，如果业务只恢复了70%或者80%，飞机是不会消失的。世界改变了航空公司行业。

7:45 有没有伯克希尔旗下全额持有的公司接受美国政府救助？

巴菲特回答，没有。Greg Abel确认，没有。

7:51 关于疫情

在疫情方面，美国可以挺过夏天。未来未知因素太多，不知道将来疫情变化，不确定未来行动。

7:54 有人说，被动投资好时候过去了，之后将是主动投资的好时光。你怎么看？

巴菲特称，建议大家买标普500基金。伯克希尔的表现相比标普毫不逊色。很罕见有人能做到持续巨大收益，即使这样，会收很多管理费，而且这种业绩表现的基金之后会关闭，因为很难容纳很多钱来获得巨大收益。我们关心长期的表现，但不能保证就一定比标普做得更好。

7:55 Greg Abel认为伯克希尔的文化没有改变

伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）非保险业务副主席Greg Abel是巴菲特的潜在继任者之一。他说，当“奥马哈先知”和他的得力助手查理·芒格（Charlie Munger）离开时，他认为公司文化不会改变。他说：“这种文化的很大一部分是具有商业头脑以了解交易和经济前景以及迅速采取行动的能力。我真的不认为这会发生变化。没有比巴菲特和芒格更好的人了，但我们在伯克希尔拥有一支同样才华横溢的团队。”

8:03 继承人问题，Ajit Jain被特别问及

巴菲特称，Ajit Jain并不负责资产配置，在保险业有他的优势。他是伯克希尔非常重要的人才。巴菲特称，芒格和他的健康情况很理想。

8:07 关于能源业投资

Greg说，伯克希尔83%-85%的能源业投资都有不错的回报。我们还要发掘更多的投资机遇。

巴菲特称，原油生产未来几年会显著下降，因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的，钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长。????产油企业的未来无法预测。未来会有很多能源业的坏账，这样你可以想象对于能源业股东意味着什么。

8:25 被问及未来如果有负利率如何影响保险业务？

巴菲特称，持有约1200亿美元债券。他不知道结果负利率会怎么样。他说我们在做对的事情（指美联储应对危机），但是这些对的事情不是没有代价的。至于代价是什么，巴菲特称不清楚。

8:49 巴菲特：办公楼和商场的需求会“大幅下滑”

巴菲特表示，商场和公司关门，员工在家办公，人们正在转向电商和在线办公，这对于商业地产产生持续的负面影响。

这些业务在过去几个月正在加速下滑，消费者正在形成不同的习惯。

9:03 巴菲特解释为何没有加大伯克希尔股票回购

一季度美股遭遇暴跌之际，巴菲特回购17亿美元伯克希尔股票，相比之下，其账面现金高达1370亿美元。

在被问及为何没有加大股票回购力度时，巴菲特称，和其他事情相比，伯克希尔股价并未跌到更有吸引力的水平，未到大举行动的时候。

本文来源：华尔街见闻
原文标题：清仓航空，找不到机会，负利率该如何……一文读懂巴菲特股东大会精华

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编译者/作者：华尔街见闻

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