大摩：壹账通Q1业绩略超预期

摩根士丹利发布最新研报表示，2020年一季度金融壹账通（NYSE: OCFT）表现好于预期。公司稳定的经常性收入能够部分抵御Covid-19疫情影响，仍实现了30％的收入增长，亏损也逐渐收窄。公司的长期发展趋势未变，股价回升略落后于同行。

大摩表示，2020年一季度，壹账通总收入为人民币5.81亿元，比预期高2％，同比增长30％。收入组合继续改善，来自第三方的收入增长50％，远高于来自平安集团收入增长的11％。受益于2019年快速增长的优质客户数量，第三方客户贡献了46％的总收入，而2019年第一季度该比例为40％。此外，毛利率从2019年第一季度的29％扩大至35％。公司在控制销售和研发费用上表现良好，一季度净亏损为人民币4.33亿元，比预期缩小了3％。

尽管各家公司收入增长受到疫情爆发的影响，但是与大多数中国软件和IT服务商相比，金融壹账通在一季度整体收入表现优秀，公司基于交易的收入模式带来了大量受益。此外，运营支持收入大幅超过其他类别，这表明客户的购买重点已转移到后台和内部流程。

公司基本面正在复苏。由于疫情期间中小型企业活动停摆，导致一季度中小型企业贷款交易下降28％。管理层自4月以来开始看到中小企业贷款量的回升，我们相信壹账通的收入增长将在第二季度加速。从长远来看，壹账通应该继续受益于金融机构的数字化转型以及对基于云的解决方案的新兴需求。

自2020年1月以来，壹账通的全球同业股价在过去一个月平均反弹30％之后反弹。壹账通目前在2020年和2021年的EV /销售额分别为7倍和5倍，比同行的平均水平低30-45％。重申买入评级。

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编译者/作者：区块链应用实验室

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